财务管理：两种特殊的固定资产投资决策.docx

财务管理：两种特殊的固定资产投资决策（一）固定资产更新决策与新建项目相比，固定资产更新决策最大的难点在于不容易估算项目的净现金流量。在估算固定资产更新项目的净现金流量时，要注意以下几点：第一，项目计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定；第二，需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入，并以此作为估计继续使用旧设备至期满时净残值的依据；第三，由于以旧换新决策相当于在使用新设备投资和继续使用旧设备两个原始投资不同的备选方案中作出比较与选择，因此，所估算出来的是增量净现金流量（ANCF）；第四，在此类项目中，所得税后净现金流量比所得税前净现金流量更有意义。固定资产更新决策利用差额投资内部收益率法，当更新改造项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率（或设定折现率）时，应当进行更新；反之，就不应当进行更新。【例】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元；旧设备的折余价值为95000元，其变价净收入为80000元；则第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等。新旧设备的替换将在年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；第25年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为25%o行业基准折现率%分别为8%和12%o根据上述资料，计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据以作出更新决策如下：（1）依题意计算以下指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额二新设备的投资一旧设备的变价净收入=180000-80000=100OOo阮）运营期第15每年因更新改造而增加的折旧二中！二20OOO（元）运营期第1年不包括财务费用的总成本费用的变动额二该年增加的经营成本+该年增加的折旧二25000+20000=45OOo（元）运营期第25年每年不包括财务费用的总成本费用的变动额=30000+20000=50OoO（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为旧固定资产折余价值一变价净收入二95000-80000二15Ooo（元）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额二旧固定资产清理净损失X适用的企业所得税税率二15000X25%=3750（元）运营期第1年息税前利润的变动额=50000-45000二5Ooo（元）运营期第25年每年息税前利润的变动额=60000-50000=10OOo（元）建设期差量净现金流量为：UKh=-（该年发生的新固定资产投资一旧固定资产变价净收入）=-（180000-80000）=-100OOo（元）运营期差量所得税后净现金流量为：MW1该年因更新改造而增加的息税前利润X（1+所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=5OOOX（1-25%）+20000+3750=27500（元）Ua”该年因更新改造而增加的息税前利润X（1一所得税税率）+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额=10000×（1-25%）+20000=27500（元）（2）根据ANCF计算AIRR:（PA,IRR,5）二丝黑二3.6364.(P/A,10%,5)=3.7908>3.6364(P/A,12%,5)=3.6048<3.6364.10%<IRR<12%,应用内插法：IRR=10%+x(i2%-o%)11.66%(3)比较决策当行业基准折现率G为8%时：二IRR=11.66%>=8%应当更新设备当行业基准折现率Ie为12%时：IRR=11.66%<及二12%不应当更新设备注意：在计算运营期第一年所得税后净现金流量的公式中，该年“因更新改造而增加的息税前利润”不应当包括“因旧固定资产提前报废发生的净损失”。之所以要单独计算“因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额”，是因为更新改造不仅会影响到本项目自身，还会影响到企业的总体所得税水平，从而形成了“抵税效应(taxshie1d)如果将“因旧固定资产提前报废发生的净损失”计入“因更新改造而增加的息税前利润”，就会歪曲这种效应的计量结果。(-)购买或经营租赁固定资产的决策如果企业所需用的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。有两种决策方法可以考虑，第一种方法是分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策；第二种方法是直接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案。【例】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加的营业收入与营业税金及附加的差额为50000元，增加经营成本34000元。市场上该设备的购买价（不含税）为77OOo元，折旧年限为10年，预计净残值为7000元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年年末支付9764元租金，可连续租用10年。假定基准折现率为10%,适用的企业所得税税率为25%o根据上述资料，分析计算如下：（1）差额投资内部收益率法。购买设备的相关指标计算：购买设备的投资=77OOO元购买设备每年增加的折旧额二卫产二7OOO（元）购买设备每年增加的营业利润二（每年增加的营业收入一每年增加的营业税金及附加）一（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=50000-（34000+7000）=9OOO阮）购买设备每年增加的净利润=购买设备每年增加的营业利润X（1所得税税率）=9000X（1-25%）=6750（元）购买设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0二-购买固定资产的投资=-77OOO（元）NC%二购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧额=6750+7000=13750（元）NCF10二购买设备该年增加的净利润+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值=6750+7000+7000=20750（元）租入设备的相关指标计算：租入固定资产的投资二0租入设备每年增加的折旧二0租入设备每年增加的营业利润二每年增加营业收入一（每年增加经营成本+租入设备每年增加的租金）二50000-（34000+9764）=6236（元）租入设备每年增加的净利润=租入设备每年增加的营业利润X（1所得税税率）=6236×（1-25%）=4677（元）租入设备方案的所得税后的净现金流量为：=-租入固定资产的投资二0NCF二租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额=4677+0=4677（元）购买和租入设备差额净现金流量为：NCF=-（77000-0）=-77OoO（元）ncf=13750-4677=9073（元）ncfm=20750-4677=16073（元）按插入函数法计算得IRR=4.32%作出决策：/IRR=4.32%<%=10%不应当购买设备，而应租入设备（2）折现总费用比较法。无论是购买设备还是租赁设备,每年增加营业收入、增加营业税金及附加和增加经营成本都不变，可以不予考虑。计算购买设备的折现总费用：购买设备的投资现值二77OOO（元）购买设备每年增加折旧额而抵减所得税额的现值合计二7000×25%×（P/A,10%,IO）=1750X6.1446=10735.05（元）购买设备回收固定资产余值的现值=7000×（PF,10%,10）=7000X0.3855=2698.5（元）购买设备的折现总费用合计=77000-10753.05-2698.5=63548.45（元）计算租入设备的折现总费用：租入设备每年增加租金的现值合计=9764×（P/A,10%,10）=9764X6.144659995.87（元）租入设备每年增加租金而抵减所得税额的现值合计=9764X25%X(P/A,10%,IO)=2441X6.144614998.97(%)租入设备的折现总费用合计二59995.8714998.97二44999.90(元)作出决策：I购买设备的折现总费用合计二63548.45元>租入设备的折现总费用合计二44999.90元不应当购买设备，而应租入设备