20170825-华泰证券-通信-物联网行业深度报告(一)：迎接物联网拥抱大连接时代.docx

通信华泰证券I1HNUATAJSaeMmT证券研究报告行业研究/深度研究2017年08月25H增持（维持）心V1久/”7，）/1JJ物联网行业深度报告（一）周明执业证书编号：S0570517030002研究员0755-23950856zhouming2017赵蓬010-56793961联系人zhao.peng相关研究1通信：NBJoT正式放号，规模部署在即2017.082中际装备（300308,买入）：股权激励+高管改选强化高端转型2017.083通信：香港投资者为何看好TMT?>2017.08行业走势图资料来源：Wind移动互联时代落幕，物联网是下一代风口驱动移动互联网在过去十年快速成长的智能手机也开始熄火，2016年智能手机出货量增速达到新低。从庞大连接量、复杂的交互方式、多种多样的商业应用模式来看，移动互联时代之后高科技行业的下一个重大产业机遇有望出现在物联网领域。未来五年联网设备终端有望增长到290亿个。物联网整体价值有望超过移动互联网成为下一个时代风口。与市场不同的逻辑：数据变现市场面临重估物联网发展到目前阶段，我们认为，资本的想象力已经开始滞后于产业发展的速度了，目前主流观点仍停留在：1）、窄带物联网对流量消耗不大，不会出现消费爆点；2）、NB-IoT只是一次平滑升级，经济价值不大。但是我们认为：1）从窄域到广域是物联网史上一次重要跃迁，NB-IoT升级换代是未来持续的主题：<2）物联网通信通过M2M实现，数据格式更加标准规范，数据容量尽管小，但是数据的商用价值大；（3）数据变现的新商业模式已经悄然诞生，从最新的多个案例中我们可以看到即便是表记类公司，也拥有可观的数据平台入口资源。广域物联网建设大幕拉起，市场低估NB-IoT长远空间NB-IoT是广域低功耗物联网技术的第一次大范围实践应用，另外在与1ora>Sigfox等非授权频谱的广域低功耗技术相比，NB-IoT由3GPP组织制定，意味着在标准产业化能力、政府认可、运营商支持以及后续的升级等各方面，拿到了一张“船票1数据无边界，拥有平台入口公司最受益物联网时代正从“头部市场”向“长尾市场”转变。在物联网大连接时代，硬件独角兽公司还会不断涌现，但是由于硬件市场的破碎化以及M2M通信数据更加标准化，拥有数据入口的网云平台公司将获得物联网最大价值。数据变现商业模式正在酝酿，市场尚未充分认识我们认为窄带物联网的估值方法也应该是建立在以数据流量价值为基础，而不仅仅是数据流量大小。数据变现的方式可以是通过灵活商业模式。经过业内初步测算结果，在NB-IoT客户级别上亿的前提下，每MB数据价值在4美元左右，折合人民币26元左右。重点关注重点关注燃气表龙头金卡智能，水表龙头三川智慧；以及宽带物联网龙头标的四维图新。建议关注模组龙头高新兴。推荐中兴通讯。风险提示：窄带物联网推进速度较慢、监管政策转向。正文目录物联网是移动互联的自然延伸，是互联的长尾市场5移动互联网的黄金时代开始落幕5物联网是移动互联网的自然延伸，网络连接节点庞大6物联网长尾效应显著，垂直整合深度挖掘行业需求7数据无边界，平台类公司攫取物联网最大价值9谁在推动物联网：自上而下VS.自下而上12自上而下：高科技公司参与，政府推动12自下而上，交互的需求一直在提升16广域物联网建设大幕拉起，物联网价值面临重估18A股曾经历过多轮物联网炒作，只见花开不见结果18今非昔比，NB-IOT拉起广域物联网建设大幕20数据变现新商业模式正在酝酿，市场天花板面临重估25产业链机会分析28关注NB-IoT产业链标的28窄带物联网关注金卡智能、三川智慧28宽带物联网关注四维图新28图表目录图表1：2017Q1移动手机订阅用户渗透率5图表2：2016年全球智能手机存量用户达到28亿个5图表3：全球智能手机新增出货量增速下滑到3%的新低5图表4：物联网概念的发展史6图表5：物联网的SENSE特征以及与互联网的差异6图表6：爱立信：2023年联网设备数量将达到290亿个7图表7：物联网感知-网络-应用架构图7图表8：物联网终端销量示意图8图表9：2025年全球物联网应用场景价值分布8图表10：未来十年全球物联网市场规模9图表11：2013-2023全球物联网市场收入规模9图表12：2013-2023中国物联网市场规模9图表13：全球物联网主要玩家（一）：“终端”为核心10图表14：全球物联网主要玩家（二）：“网络”为核心10图表15：国外科技巨头布局物联网入口12图表16：产业联盟打造协同生态系统13图表17：2008-2015全球物联网并购交易数量13图表18：2013-2016物联网产业重要收购案14图表19：20062016中国物联网相关政策15图表20：全国地方政府物联网产业政策15图表21：中国物联网产业格局示意图16图表22：苹果、三星主力机型屏幕尺寸16图表23：美国互联网用户每日消费时间17图表24：中国互联网用户消费时长17图表25：物联网的新入口17图表26：2009年下半年RFID相关标的行情18图表27：传感器在不同物联网领域的18图表28：2010年下半年RFID相关标的行情19图表29：2013年TeSIa发布第二款跑车ModeIS19图表30：2013年6月苹果推出iOSintheCar,后更名为CarPIay19图表31：2014年1月GOOgIe收购NeSt19图表32：2014年6月苹果发布homekit套件19图表33：BAT抢占地图信息入口资源19图表34：2014-2015年牛市期间物联网指数与沪深300比较20图表35：NB-IoT发展史20图表36：各类物联网连接技术比较21图表37：全球1PWA连接量预测21图表38：窄域无线通信标准与广域无线通信标准对比22图表39：1PWA三大主要技术产业化能力对比22图表40：华为占NB-IoT所有提案31%23图表41：华为占NB-IoT通过提案41%23图表42：2017年华为计划在全球建设30张NB-IOT网络23图表43：物联网各技术标准模块理论成本23图表44：2016-2018全球主要运营商建设NB-IoT历史及规划24图表45：NB-IoT是未来5G网络的基石之一25图表46：NB-IoT产业链价值分布25图表47：中国电信NB-IoT套餐收费情况26图表48：现有水表商业模式痛点26图表49：引入NB-IoT之后新的商业模式27图表50：物联网产业链公司分类28物联网是移动互联的自然延伸，是互联的长尾市场移动互联网的黄金时代开始落幕全球手机订阅用户数超过100%一定程度上反映了移动互联网市场接近天花板的事实。从运营商统计的移动用户订阅量数据来看，尽管存在不活跃用户、一人多机、一人多号等情况扰动，但是移动手机订阅数的渗透率基本反映了移动手机终端市场开发程度较高，市场进入成熟阶段。根据爱立信数据，全球运营商手机用户订阅渗透率分别为中东欧143%、西欧124%、中东116%、亚太（除中国）114%、拉美108%、北美106%、中国97%、印度88%、非洲81%，只有个别地区在100%以下，而全球整体的用户订阅量也达到了102%。图表1：2017Q1移动手机订阅用户治透率*：I时加:喘的Ii曲国丽而iih咖一“v钾瞿强由iHH拼挑出俪巾I岫廿:以s"登出IiH雅甲H*:引潘加锵废垣推出击出科YsP'".Hi盘炸HHfih1i!h1ih81%:11"102%g1oba1subscriptionpenetrationinO12017：!：I.x,:,-*99999999999999HHssH1Subscriptionpenetration(pGcentofpopu1ation)资料来源I爱立信，华春证券研究所驱动移动互联网在过去十年快速成长的智能手机也开始熄火.根据KPCB数据，2016年全球存量智能手机达到28亿个，同比增长12%,而在2014年这一数字是25%。同时，智能手机的出货量增速也逐步走低，2016年全球智能手机出货量接近15亿台，同比增长3%。08年金融危机之后，智能手机出货量增速在2010年达到峰值水平，后面出货量增速逐年稳步递减，开始告别两位数的高速增长，成为相对成熟的市场。图表212016年全球智能手机存量用户达到28亿个图表3全球智能手机新增出货量增速下滑到3%的新低从庞大连接量、复杂的交互方式、多种多样的商业应用模式来看，移动互联时代之后高科技行业的下一个重大产业机遇有望出现在物联网领域。物联网是移动互联网的自然延伸，网络连接节点庞大物联网（ImernetOfThings,IoT）要实现任何时刻、任何地点、任何物体之间的互联、成为无所不在的网络并进行无所不在的计算。物联网最早由麻省理工学院自动标识中心（MITAuto-IDCenter）在1999年提出的建立在RFID技术基础上的构想，后来被不断发展完善。2005年国际电信联盟（ITU）正式提出了物联网内涵：通过RFID、传感器、全球定位系统和激光扫描器等信息传感设备，使得“物”具备自动标识、智能感知能力，实现物理世界与虚拟的数字世界的相联；通“物”的智能接口实现了信息网络的无缝结合，进行信息交换与通讯，从而达到智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的目的：最终实现任何时刻、任何地点、任何物体之间的互联，成为无所不在的网络并进行无所不在的计算图表4：物联网概念的发展史时间事件1982卡内基梅隆大学第一次讨论智能设备联网，制造了一台与互联网连接的可乐机1991MarkWeiser论文“TheComputerofthe21stCentUry”提出物联网“无所不在的计算”概念1995比尔盖茨在未来之路中提出了智能家居概念1999Mn将物联网定义为RF1D技术与互联网的结合应用，物联网（IoT）概念开始深入人心2002美国橡树岭国家实验室断言IT时代正在从“计算机即网络”迅速向“传感器即网络”转变2005国际电信联盟（ITU）发布了«ITU互联网报告25:物联网,正式将物联网称为“Internetofthings"2006欧盟召开会议“FromRFIDtotheInternetofThingS”对物联网做了进一步的描述2008IBMCEOSamue1Pa1misano提出“智急地球”概念2008法国召开的欧洲物联网大会的重要议题包括未来互联网和物联网的挑战、物联网中的隐私权、物联网在主要工业部门中的影响等内容资料来源：物联网概述3.华泰i正券研究所图表5；物联网的SENSE特征以及与互联网的差异S-E-N-S-E物联网能做什么物联网与互联网的差异感知借助传感器（温度、压力、加速度相比于人的互联，借助传感器，物联网生成更多数据<Sensing)等）连接万物高效(Efficient)使人工过程更加料能