2023年石油加工行业深度报告：产能周期下油服行业机遇渐显.docx

信达能源：产能周期下油服行业机遇渐显2023年6月14日目录一、油服行业特性、结构及传导逻辑1.1 油田服务行业居于石油产业链的上游61.2 油服一体化趋势不变，增长点向海洋转移71.3 油服行业周期特性历史复盘8二、产能扩张是打破高油价的核心途径112.1 油价或将持续处于中高位水平112.2 欧美经济好于预期，原油褥求崩塌可能性较低162.3 产能扩张是打破高油价的核心途径19三、油服行业拐点已至，有望迎来结构性机会193.1 全球海上勘探开发潜力较大193.2 中东和亚太油气投资相对积极213.3 资源劣质化和成本通胀问题凸显253.4 全球油服板块拐点已至28四、能源安全要求下，国内投资提升+国外深化合作拓展油服新机遇304.1 保障能源安全，推进增储上产304.2 国内上游资本开支或将持续保持高水平324.3 矿权改革深化，提升多元化主体参与积极性344.4 中国中东合作进一步深化364.5 中日-中亚合作进一步深化37/、“.".“.".3表目录表2：全球原油供需情况表16表3：欧洲低碳减排政策计划列示22表4：美国拜登政府清洁能源政策列示22表5：国际石油公司低碳战略计划23表6：成本通胀下全球上游实际资本开支水平测算28表7：近年能源安全战略相关会议或政策31表8：中石油、中海油七年行动计划方案32表9油气勘探成本上涨对于未来国内上游投资增速要求测算34表10：中沙交流密切度提升36表11：中国上市油服企业在中东地区项目一览36表12：三大国有石油企业在中亚地区合作项目一览38表13：中国-中亚多方合作文件/联合声明39表14：油服行业公司一览40表15：国内外油服公司近10年PE对比42表16：建议关注公司万得一致盈利预期43图目录图1：油服行业在石油产业链中的位置6图3：修左美股上%油田服务行业市场份额（）7图4：2023年美股上市油田服务行业市场份额（）7图5：2012年全球主要上市油田服务企业市场份额（）8图6：2023年全球主要上市油田服务企业市场份额（）8图7：2014年国内上市油服行业市场份额占比（）8图8：2023年国内上市油服行业市场份额占比（%）8图9-油价传导路径9图10：油服行业指数与笳伦特油价走势历史复盘（美元/桶）9图11：全球上游资本开支与油价强相关（十亿美元，美元/桶）10图12：全球上游资本开支与主要油服公司市场规模（十亿美元，十亿美元）10图13：全球上游资本开支与斯伦贝谢毛利（十亿美元，十亿美元）10图14：全球上游资本开支与哈利伯顿毛利（十亿美元，十亿美元）10图15：哈利伯顿毛利润与油价关系（亿美元，美元/桶）10图16：斯伦贝谢毛利润与油价关系（亿美元，美元/桶）10图17：油服龙头平均毛利率与油价走势（%,美元/桶）11图18：全球上游油气投资与油价关系（亿美元，美元/桶）11图19：OPEC+目标产量与实际产量（万桶/天）12图20：2023.04IEA对。PEC+剩余产能测算（万桶/天）12图21：俄罗斯原油产量与产能（万桶/天，万桶/天）13图22：俄罗斯石油对各地区出口情况（万桶/天）13图23：高油价下抑制美国页岩油公司产量增长的原因13图24：美国页岩油公司钻完井周期13图25：美国原油产量结构及预期（万桶/天）14图26：2023年全球终端用油消费占比（万桶/天，%）15图27：2010-2060年全球新能源汽车销售渗透率（%）15图28：2010-2060年全球原油分产品需求变化测算（万桶/天）15图29：历次油价下跌因素复盘（美元/桶）17图30：2015-2023年5月美国失业率情况（）17图31：2015-2023年4月欧洲失业率情况（）17图32：美国旅客机场安检人次（位）18图33：中国GDP情况（）18图34：中国制造业PM1情况（）18图35：2023.05机构月报公布全球原油需求情况（万桶/天）18图36：2023.05机构月报公布全球原油需求同比（万桶/天）18图37：美国页岩油生产商重回增长模式的油价水平19图38：2011-2026年全球上游海上勘探开发资本支出结构（）19图39：全球油气勘探新发现海陆储量占比（）20图40：全球常规石油剩余可采储量占比（%）20图41：全球常规天然气剩余可采储量占比（）20图42：2012-2023年全球油气平均发现成本（美元/桶）21图43：全球分地区上游油气投资支出（十亿美元）21图44：全球分地区上游油气投资支出占比（%）21图45：国际能源公司资本开支情况（十亿美元）24图46：美洲、欧洲和非洲地区上游开支恢复缓慢（十亿美元）24图47：中东和亚太地区上游资本开支（十亿美元）25图48：2023-2023年美国页岩油生产和钻采成本（美元/桶）25图49：2023年美国页岩油公司桶油生产成本（美元/桶）25图50：2023年美国页岩油公司钻新井所需成本（美元/桶）25图51：美国七大页岩油产区单井原油产量下降（台,桶/天）26图52：美国Permian地区库存井占总库存井比例（）26图53：成本通胀成为影响美国页岩油盈利的第一大因素26图54：美国页岩油公司勘探开发成本和租赁运营费用指数（环比，%）27图55：美国页岩油公司勘探开发成本和租赁运营费用指数（同比，%）27图56：美国劳动力成本不断提升27图57：美国油气开采成本仍处于高位27图58：全球油服公司营业利润率（）27图59：美国油服公司成本指数同比变动（%）27图60：海外油服公司资本开支（亿美元）28图61：FPSO运营装置数量变化趋势（台）29图62：己安装的油气采集管道长度（公里）29图63：水下采油井装置已投产数量（台）29图64：全球各地区活跃钻机数量（台）29图65：钻井板块不率（%）30图67：半潜式钻井平台日费（美兀/天）30图68：中国原油进口量、产量与进口依赖度（万吨，%）31图69：中国天然气进口量、产量与进口依赖度（十亿立方米，%）31图70：三大国有石油企业上游资本开支与油价走势（亿元，美元/桶）33图71：三大国有石油企业上游资本开支与油服规模走势（亿元，亿元）33图72：我国油气勘探权衡发现成本曲线（元/吨）33图73：新一轮找矿突破战略行动矿产资源调查评价实施思路34图74：2023中亚五国已探明石油储量占比（亿吨）37图75：2023中亚五国石油产量占比（百万吨）37图76：2023中亚五国已探明天然气储量占比（亿立方米）37图77：2023里：手国天然气产量占比（亿立方米）37图79：2023年中国管输气进口来源结构（）38图80：国内油服公司人均净利水平（万元/人）41图82：国内油服公司ROE均值水平（）41图83：国内油服公司资产负债率水平（）41图84：2011-2014年高油价时期PE对比42图85：2023年高油价时期PE对比42图86各油服公司PBROE情况42一、油服行业特性、结构及传导逻辑1.1油田服务行业居于石油产业链的上游根据基于SCP范式的全球油田服务产业组织分析，石油产业链一般被分为上游和下游两个部分。上游主要是将地下的石油开采出来及储运的过程，包括勘探、开发和储运三个环节，下游产业主要是石油的加工和销售，具体包括炼制、化工和销售三个环节，我们将石油产业链简单划分为勘探、开发、储运、炼制、化工、销售六个环节。油田服务行业居于石油产业链的上游，直接为石油勘探及生产提供服务对石油上游产业的勘探开发提供重要的技术和设备支持。从产业链的上下游关系的角度来看，油服行业服务于石油企业，油服市场的规模和发展则由石油公司的勘探及生产投资（E&P）直接决定，而油气需求量、油价等因素则通过间接作用于勘探及生产投资而作用于油服市场。图1:油服行业在石油产业链中的位置资料来源：唐雄基于SCP范式的全球油田服务产业组织分析，信达证券研发中心2003年3月，联合国贸发会议的能源服务专家会议将油气服务分为5大板块,其中,物探、钻完井、测录井、开采是油气田开发中的基础性环节，而油田建设则是在确定油气田有开发生产价值的基础上，进行系统的工程建设。根据基于SCP范式的全球油田服务产业组织分析，油气服务公司可分为两类，一类是油气服务和设备提供商，这类公司提供所有必要的石油和天然气勘探和开采设备产品和石油工程技术服务，其提供的产品和服务包括了地球学科、测井、录井、固井、环保技术等服务以及钻头、钻井液、管道、仪器仪表等产品；另一类公司是钻井承包商，这些公司专门提供陆地、海上油气钻井承包服务。表1:油田服务行业细分物探钻井-测井录井油气开采油田建设地震勘探服务设备陆地海上定向钻井服务连续管服务完井装备与服务钻头人工攀升海上工程建设海上操作维护海底装苴地震数据采集地震数据供给钻井工液完井液钻机电缆测井随气体压缩承包浮套管油管服务套井下钻具钻测井录井动生产服务高压油田地表建设W1把菇父管附件与固井产石油管材服务生产井注水服务油田特油田直升机服务品特种装备测试种化学品油气分井下管材检测与表层防护设备租用、打捞服务固相控制与废弃物管理制造离采集供给船服务资料来源：唐雄4基FSCP范式的全球油田服务产业组织分析，宿达证券研发中心根据基于SCP范式的全球油田服务产业组织分析油田服务业是技术密集型'资金密集型、国际化较强的行业,核心技术是企业生存发展的关键。油服行业具备4个主要特点：1）技术和资金密集，行业进入门槛高。油服行业拥有复杂繁多的产业板块，对技术要求很高，核心技术（设备）是企业生存发展的关键，与严格的技术要求相对应，研发投资是油服业的主要投入，国外大型油田服务公司自成立以来，一直投入大量资金进行研究和开发，以巩固和加强其技术优势。2）行业一体化趋势明显。根据国际油田服务公司一体化发展的经验和启示，随着油气资源争夺竞争加剧，油气开发不断向深水及恶劣环境进发，勘探难度加大，石油公司经营风险不断增大。为了有效规避油田开发生产的风险和降低成本，满足石油公司需求，油服公司开始由单纯提供某一工序的承包商演变为提供一体化作业的项目战略联盟，以实现与石油公司风险共担、利益共享的双赢局面。3）客户成分单一，依存于石油公司。石油公司在油田勘探生产过程中处于主导地位，因此，油服公司服务的客户成分相对单一，也就是说，石油公司的勘探及生产投资的支出直接决定了油田服务业的市场空间。4）行业周期性特征明显。随着油价波动和勘探及生产投资的变化，油服行业也呈现出一定的自身周期性和经济顺周期性。图2:油服行业发展历程!8594-19104-初步册W2O*te2O-504A好龙定JHk系FA2G<%0-8O年代快逵发人M20世纪90年代以朱油*#母空