2023年化工行业专题报告：周期投资维度把握化工子赛道复苏节奏不同.docx

周期投资维度，把握化工子赛道复苏节奏不同正文目录1市场表现11.1 行业板块周度回顾11.2 石油石化及基础化工个股本周回顾31.3 行业估值分析（石油石化）41.4 行业估值分析（基础化工）52 行业数据跟踪62.1 宏观数据跟踪62.2 产业信价格指数及价差变化跟踪123 行业动态193.1 油价疲软“欧佩克+”减产预期增强193.2 中国石油广东石化项目全面投入商业运营193.3 2023年国际石油公司投资力度加大204 公司公告215风险提示22图表目录图表1:市场各行业板块本周市场表现1图表2:石油石化板块子板块本周表现1图表3:基础化工板块子板块本周表现2图表4:石油石化本周涨幅排名前十个股（）3图表5:石油石化本周跌幡排名前十个股3图表6:基础化工本周涨幅排名前十个股（%）3图表7:基础化工本周跌幅排名前十个股3图表8:石油石化行业PB动态分析4图表9:石油石化行业PB历史百分位情绪分析4图表10:基础化工行业PE动态分析5图表11:基础化工行业PE历史百分位情绪分析5图表12:美元指数6图表13:美国联邦基准利率历史数据6图表14:美国联邦基准利率变动节奏6图表15:美元兑日元汇率变化趋势7图表16：WT1及Brent价格变化及价差变化8图表17：全球“三地”原油现货价格动态变化8图表18:INE（上海原油期货）价格变化及成交额9图表19:美国E1A（DOE）及AP1周度库存数据变化9图表20:中国进口原油日均进口量及月均单价10图表21:沙特及俄罗斯出口中国原油数据11图表22:中国原油月度表现需求数据11图表23:煤油国内价格12图表24:煤油国内产量12图表25:主要化工品价格区间变化13图表26:乙烯-石脑油价差趋势（美元/吨）14图表27:丙烯-石脑油价差趋势（美元/吨）14图表28:丁二烯石脑油价差趋势（美元/吨）14图表29:钝茉-石脑油价差趋势（美元/吨）14图表30:甲笨石脑油价差趋势（美元/吨）14图表31:二甲笨石脑油价差趋势（美元/吨）14图表32:对二甲笨（PX）石脑油价差趋势15图表33:PTAPX价差趋势15S4134:MEG（乙二醇）甲醇价差趋势15S4135:MEG（乙二尊）乙炜价差趋势15图表36:醋酸甲醇价差趋势16图表37:涤纶短纤与主原料价差趋势16图表38:聚酯瓶片与主原料价差趋势16图表39:涤给POY与主原料价差趋势16图表40:漆纶FDY与主原料价差趋势16图表41:涤给DTY与主原料价差趋势16图表42:HDPE与主原料价差趋势17图表43:1DPE与主原料价差趋势17图表44:11DPE与主原料价差趋势17图表45:聚丙烯PP与主原料价差趋势17图表46:PS与主原料价差趋势18图表47:PVC（电石法）与主原料价差趋势18图表48:PVC（乙烯法）与主原料价差趋势18图表49:ABS与主原料价差趋势181 市场表现1.1 行业板块周度回顾一级行业维度：本周石油石化行业指数上涨2.68%,表现好于大盘。本周基础化工行业指数上涨0.61%,表现好于大盘。本周上证综指上涨0.55%,深圳成指上涨0.81%,创业板指上涨0.18%,沪深300指数上涨0.28%。传媒、计算机、通信板块本周领跑；电力设备及新能源、医药、煤炭板块本周表现不佳。图表1:市场各行业板块本周市场表现吗付1声二二”42V2W1fM酒«国防军工Met.«做£一，工首-M-工A-硒化工_wr_>_皆_>_r,tt“工碗遑阜£N4JA-石油心也&*舄ta<制&&Iu*工答千金T力<公网¥<致据来源：Wind,华福证券研究所石油石化子板块维度：本周炼油（中信）子板块领先行业子板块，本周涨跌幅为4.7%,石油开采川（中信）本周涨跌幅为2.5%,其他石化（中信）本周涨跌幅为2.44%,工程服务（中信）本周涨跌幅为1.38%,油品销售及仓储（中信）本周涨跌幅为0.68%,油田服务（中信）本周涨跌幅为0.17%o2023年以来，中国经济复苏基调下，石油石化子板块整体市值向上，其中炼油及石油开采板块领涨，符合我们前期判断。展望未来：1）弹性及预期改善：建议重点关注炼油、炼化价差扩张；2）业绩确定、净经营性现金流充沛及估值性价比高（中特估）：建议关注油服、工程服务及石油开采。图表2:石油石化板块子板块本周表现基础化工子板块维度：本周基础化工涨幅前三子板块分别为纯碱（中信）、钾肥（中信）、其他化学原料（中信），本周涨跌幅分别为4.1%,3.6%,3.08%,本周基础化工排名最后三子板块分别为聚氨酯（中信）、电子化学品（中信）、日用化学品（中信），本周涨跌幅分别为-1.98%,-1.57%,-1.09%,主要系行业主营产品价格出现明显反转上升，行业景气度有明显提振。2023年以来，中国经济持续复苏，33个二级子板块维度，8个子板块有所上涨，整体表现核弱，主要系上游原料价格水平处于历史中高位水平、下游需求复苏节奏相对校慢，业绩疲弱，估值水平整体有所下滑。本周以来，基础化工子板块整体修复明显，本周24个三级子板块上涨。本周纯碱、钾肥及其他化学原料领涨基础化工子板块，展现出超跌反弹的左侧布局机会显现，我们建议持续关注估值处于低位及需求有复苏机会的上述领域，同时，建议积极关注房地产产业链、纤维、民爆需求、染料板块复苏边标变化。展望未来：1）布局上游原料成本下滑后处于相对稳定阶段，下游需求阶段性恢复，行业竞争格局趋于良性的子赛道：地产链需求提升、国产替代加速，供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）背景下，建议关注尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氮纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、铁白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯屋及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑、粘结剂等产业链利泗提升机会；2）终端维度：O1ED及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特气）等渗透率提升及国产化替代进程。图表3:基础化工板块子板块本周表现1.2 石油石化及基础化工个股本周回顾石油石化板块：本周涨幅前十标的为：宝利国际10.42%,新凤鸣8.5%,中国石油7.59%,齐翔腾达5.72%,茂化实华5.38%,中国石化5.02%,海油工程3.88%,华锦股份3.86%,桐昆股份3.53%,荣盛石化3.08%。本周跌幅前十标的为：广汇能源-2.74%,胜通能源-2.18%,东华能源208%,洲际油气-2.06%,昊华科技-1.65%,道森股份-1.4%,中曼石油-1.31%,新潮能源-1.19%,蓝焰控股-1.14%,和顺石油-1.02%。图表4：石油石化本周涨幅排名前十个股（）图表5:石油石化本周跌幅排名前十个股致据来源：Wind,华福证券研究所数据来源：Wind,华福证券研究所基础化工板块：本周涨幅前十标的为：双象股份31.98%,名臣健康19.7%,元琛科技13.61%,卫星化学10.9%,宏柏新材10.64%,ST宏达9.97%,大全能源9.45%,联瑞新材8.38%,道明光学8.31%,丰元股份8.25%。本周跌幅前十标的为：贝泰妮-6.48%,联泓新科-6.55%,河化股份-6.61%,华谊B股-6.67%,格林达-7.45%,杭州高新-8.89%,氯碱B股-9.67%,乐凯新材-12.12%,世龙实业3.88%,ST格泰21.5%。图表6:基础化工本周涨幅排名前十个股（）图表7：基础化工本周跌幅排名前十个股1.3 行业估值分析(石油石化)本周石油石化板块动态PB(1F)维持为1.17xPB:截至6月2日，中信石油石化行业指数为2707.35点，周环比+2.68%,本周全市场交易热度相较周度环比+16.7%至9457亿元/日，石油石化日交易额周度环比+13.2%至77亿元。图表8:石油石化行业PB动态分析数据来源：Wind,华福证券研究所估值性价比高：将石油石化过去十年的Pb数据进行百分位分析，从2019-2023年开始，石油石化板块的整体估值水平偏低，伴随着传统能源景气度提升，目前Pb处于过去十年44.10%百分位，较前期有明显提升。中长期视角来看，传统能源强势叠加下游化工附加值逐步提升，能源结构性矛盾带来上游及相关企业价值重估。此外，传统能源企业在新材料以及碳中和领域探索持续延伸，成长性带去业绩提升可期。图表9:石油石化行业PB历史百分位情绪分析(次)w会让H8da"J2023/6R2023/2/22023/10/22023/6/22023/2/220WIOR2023/6/22023/2/2202OhOR2023/6/22023/2/22019/1W22019/6/22019R/22018、IOn2018/6/22018/2/22017、IO/22017/6/22017/2/22016/10/22016/6/22016/2/2201SnOR2015/6/22015/2/220W1On2014/6/22014/2/22013/10/22013/6/2卜年区间分位数乐观小工出我！恐惧1.4 行业估值分析（基础化工）本周基础化工板块动态PE（TTM）下降0.03至21.63xPE:截至6月2日,中信基础化工行业指数为5928.33点、,周环比+0.61%,本周全市场交易热度相较周度环比+16.7%至9457亿元/日，基础化工日交易额周度环比+3.3%至378亿兀JO图表10:基础化工行业PE动态分析3001009000800070006000500040003000200010000250200150醺后100500收盘价市盈率PE（TTM）市盈率PE（1YR,加权）款据来源：Wind,华福证券研究所底部上升，积极关注。通过将基础化工过去十年的PE（TTM）数据进行百分位分析，从201704-201902区间，基础化工板块的整体估值水平持续降低，并达到近十年景气低点；201902-202302基础化工板块实现两年维度持续景气上行，估值水平持续提升；202302-202311区间近两年时间，基础化工景气周期持续下行，回落到近十年PE估值低位。截至6月2日，基础化工PE处于15.30%百分位（过去十年），从顺周期（去库程度不断提升，需求恢复可期）的维度、新材料附加值增加、国产化材料份额提升有望贡献新的业绩增量，我们看好基础化工未来2年的景气提升机会。图表11:基础化工行业PE历史百分位情绪分析*J5vj9f科令筷*伎百/守Se(次)stj一1IJd二W趋方卜年区间分位数乐观衾焚悲观恐惧2行业数据跟踪2.1宏观数据跟踪美元指数相对稳定，6月加息25基点概率逐步加大.截至6月1日，本周美元指数-0.64%至收盘价为103.55。美联储最近一次加息为：2023年5月4日加息25个基点（0.25%）,加息幅度符合市场预期，美联储自去年3月（2023年）开启本轮加息周期以来连续第10次加息，累计加息幅度为500个基点（5%）o后市展望：1）加息节奏放缓：美联储公开市场委员会在北京时间5月4日凌晨发布最新利