电动两轮车行业分析.docx
电动两轮车行业分析1 .电动两轮车需求增长主要来自自发购买,新国标有望带来助推作用1995年第一辆电动两轮车面世，随着其电器四大件（电机、蓄电池、充电器和控制器）等关键技术的进步，电动两轮车成为了摩托车的替代产品和自行车的升级换代产品。产业初步实现规模化。至2004年，我国电动两轮车行业总产量达到676万辆，以江苏、天津、浙江为代表的三大产业聚集地初步形成。2004年中华人民共和国道路交通安全法将电动两轮车确定为非机动车的合法车型，电动两轮车得以更广泛地应用，自此行业进入快速扩张阶段。电动两轮车使用寿命为810年。根据国家统计局、自行车行业协会数据，我们发现截止到某年份的电动两轮车行业历史总淘汰量的数值介于810年前行业累计总产量的数值。举例来看，2023年电动两轮车行业历史以来的总淘汰量为18757万辆，介于2011（十年前）的累计产量（17229万辆）2013（八年前）的累计产量（24429万辆）之间。2019年后电动两轮车年置换需求将显著提升，拉动行业销量规模上行。20092010年电动两轮车产量由2369万辆提升至2954万辆，其后行业年产量维持在3000万辆以上。因为电动两轮车使用寿命为810年，按照使用寿命9年计算，2019年后行业置换需求将显著提升。中性假设下，预计2023-2027年电动两轮车年均需求接近6000万辆。我们对行业未来5年的需求规模进行预测。置换需求：预计2027年的历史淘汰量会介于20172019的累计产量之间，中性假设下预计2018年之前生产的电动两轮车在2027年将完成全部置换。电动两轮车销量增长主要来自自发购买。中性情况下，如果没有政策影响导致某些年份存量车加速置换，2023-2027年行业的年均置换需求预计为3815万辆左右（2017-2023年行业年均置换需求为1780万辆），置换需求提升主要因为未来5年更多车辆进入到换购周期（20142018年行业年均产量为3388万辆）。新国标有望助推旧车置换，提高行业短期置换需求。2018年5月17日，电动自行车安全技术规范（GB177612018）强制性国家标准由工信部正式发布，并于2019年4月15日正式实施。新国标对最高车速、提示音、制动性能、电动机功率、整车质量、整车尺寸等技术提出新要求。2019年4月1日，电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件亦正式实施，这一新标准也对电动摩托车和电动轻便摩托车的最高车速、整车重量等一系列重要参数做了规定。旧国标虽然也对电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车做出了产品区分，但是实际执行效果较差，市场存在大量不符合旧标准的超标车。从实际行动上来看，各地均出台相应的政策，旧标车已经不允许生产，已经生产的旧标车只能上临时牌照，将在过渡期后禁止上路。我们认为新国标对于电动两轮车行业的影响如下：1）20192023年置换需求的数据来看，新国标尚未加速超标车的置换。2019-2023年电动两轮车需求的增长主要来自于自发的购买需求。如果新国标对2019-2023年的行业需求产生了较大的助推作用，则2019-2023年电动两轮车置换需求应该呈现高于自然置换外的增长（2019-2023年行业年均置换需求为2119万辆，2010-2013年行业年均产量为3313万辆）。20192023年行业的置换需求的确较2019年之前有所提升，但是主要原因还是810年前的车进入加速置换周期，2007-2014年电动两轮车产量分别为2138/2188/2369/2954/3096/3505/3695/3551万辆。即使没有新国标,2019年之后也应该出现置换需求的激增。由此判断，电动两轮车行业需求的增长并非一次性的政策刺激，更具有可持续性。我们对部分城市及农村进行抽样调查，发现仍然存在较多地区电动两轮车处于未上牌状态，且临时牌照的车辆在多地仍可正常行驶。2）大部分省份的新国标过渡期截止日期在2023年之后，如果各省市加速推进超标车的淘汰和置换，2023-2026年行业的置换需求将会得到助推。从过去3年执行情况来看，政府在限制超标车上路方面的政策执行力度不会特别强硬。以山东为例，山东省新国标过渡期原定为2023年12月31日，但是电动两轮车临时号牌在过渡期满后，政府暂不禁止上路行驶，对于超标车采取购车置换、宣传引导的方式,积极稳妥推进淘汰工作。如果更多地方政府在新国标过渡期到期后，严格禁止超标车上路，则行业置换需求有望得到提升。3）长远影响来看，新国标进一步规范了电动两轮车行业，电动两轮车的生产、销售、相应的交通规则更加规范化，促使更多的城镇消费者愿意购买电动两轮车，刺激电动两轮车保有量的提升。2 .格局：价格战压缩小企业利润，新国标提高行业进入门槛2.1. 雅迪爱玛加速圈地，行业洗牌进入末期在电动两轮车需求快速扩张的阶段，新增的需求大部分被头部企业所占。根据各电动两轮车企业销量的变动情况来看，20182023年行业新增需求中，85%被前8大品牌占据，53%被前3大品牌占据。电动两轮车企业数量逐渐减少。根据统计数据，电动两轮车企业数量2013年以来不断减少，2019年行业仅剩下110家企业。根据2023年新京报对雅迪控股高级副总裁的采访，雅迪控股王总提到十年前中国电动两轮车品牌约1200家，到2023年中国电动两轮车品牌数量约300家。头部企业集中度提升，小企业份额逐步压缩。20162023年电动两轮车销量CR3由25%提升至65%o在行业需求快速增长的情况下，头部企业加速拓店，行业向头部集中的趋势明显。2.2. 中小企业价格优势逐渐弱化，电动两轮车行业集中度提升电动两轮车行业早期阶段，中小企业创业门槛低。因为：1）行业盈利能力较好：在行业扩张阶段，中小企业年售1万辆电动两轮车可以盈利近百万。2）初始投入少：在生产过程中，中小企业主要做的是零部件的组装工作，污染较小，企业只需要租赁仓库、厂房，购置设备，产线成本较低。3）现金流状况较好：电动两轮车制造商的下游账期短，上游账期长，厂商资金压力较小。4）过去专利保护较弱：中小企业在电动两轮车领域面临的主要是外观专利保护，过去外观专利保护处罚力度较小，小厂模仿的成本较低。5）供应链复杂度低：电动两轮车配件均可外采，产业链集群分布，零部件供应商聚集程度较高，供应链获取难度较低。随着头部企业规模效应的提升，叠加价格战、行业准入门槛的提升，中小企业逐渐出清。1）2017、2023年行业价格竞争加剧，雅迪、爱玛降价推动份额提升，给中小企业盈利能力带来影响。2）新国标后认证费用提升。自2019年4月15日起，电动自行车产品未获得CCC认证的，不得出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用。根据中国自行车协会调研数据，新国标产品每种车型检测认证费用是老国标产品的13.3倍，平均每种车型的检测费用为42343元（旧国标平均每种车型检测费用为3180元）。3）征收环保税，小企业成本压力增加。与大企业相比，小企业的竞争优势主要是产品价格低。小企业可以向不重视环保的小型供应商采购廉价原材料。2018年国家开始征收环保税，小企业上游的成本相应增加。4）外观设计专利保护力度加强，小企业抄袭成本明显提升。新修改的中华人民共和国专利法经十三届全国人大常委会第二十二次会议表决通过。新专利法将法定赔偿额上限提高至500万元、下限提高至3万元（原来为1万元以上100万元以下），于2023年6月1日起施行。在加强对专利权人合法权益的保护上，新修专利法加大了对侵犯专利权的赔偿力度，新增惩罚性赔偿，即对故意侵犯专利权,情节严重的，人民法院可以在按照权利人受到的损失、侵权人获得的利益或者专利许可使用费倍数计算的数额15倍内确定赔偿数额。在完善专利授权制度上，本次修改主要包括进一步完善外观设计保护的相关制度,明确给予局部外观设计专利保护。图11雅迪、爱玛出厂均价及毛利率头部企业份额持续提升后，规模效应强化。头部企业现在单款车型销量可达百万级别，设计开发成本、研发成本可以得到均摊。叠加头部企业推进车架平台的建设以及零部件的通用化，采购端的规模效应得到强化，成本优势逐步加强。小企业在低端市场的价格优势将受到挤压。渠道端来看，行业集中度提高的背景下，C端渠道对小企业的信心大幅下降。众多小企业倒闭导致渠道倾向于依附经营稳定的大品牌或者中型品牌。随着头部企业的规模效应提升，小企业在C端渠道原有的价格竞争优势逐步消失。小企业停工停产后重新返回行业进入C端渠道的难度较大。3 .未来格局如何演变？看好龙头份额进一步提升3.1. .产品结构：中高端占比提升，头部品牌积极推动产品升级近年来，电动两轮车的产品结构持续升级。根据线上数据，京东平台大于2879元的电动自行车销售额占比由2019年的11%提升至2023年的53%,天猫平台大于2879元的电动自行车销售额占比由2019年的11%提升至2023年的43%。主流品牌商提rf端系列占比，引导消费者中高端需求提升。雅迪高端系列冠能、VF1y收入占比2023年达到39%,同比+1Opch高端市场占比提升，对电池轻量化、产品智能化的要求提升。入门级产品续航里程短（4OkrT1以下），普遍体积小，舒适度低，通常价格在2000元以下。中端两轮车价格通常为20004000元，相对入门级产品主要有三方面功能提升；1）续航里程有所提升；2）舒适度提升，车身体积相对更大，骑乘的稳定性和安全性更好；3）入门级产品款式单一，中等价位会提供更多高颜值的产品。高端产品价格通常在4000元以上，相对中端产品具有更高的续航里程和更多的智能化功能。图17.两轮车主要品牌对比（零售价）2023年麦播军令均价高端市场仍存在较大空间。参考瑞信2015全球财富报告以及西南财经大学开展的三轮中国家庭金融调查，我们判断中国中产阶级（CHFS以每人拥有5万至50万美元的净财富来界定中产阶级）人口约为2亿人，大约占我国人口的14%。该部分人群为高端两轮车的目标客户。按照2亿中产阶级人口计算，大约有7000万中产阶级家庭。按照9年更新周期计算，如果户均保有量达到1辆，高端两轮车市场未来有望达到近800万辆。目前高端电动两轮车市场主要被九号、小牛占据，2023年九号+小牛的年销量约为150万辆，高端市场仍然存在较大的增长空间。根据上文章节对于行业需求结构的拆分，目前电动两轮车新增需求主要来自城镇市场，城镇居民消费能力相对更强，有利于高端市场的增长。根据调研数据，多数一二线城市车主即使已有一辆汽车依然会购买电动两轮车，因为电动两轮车出行更为便捷，不用担心堵车，短距离出行更加方便。头部企业加码产品升级。雅迪、爱玛平均单价2023年之后持续提升。根据爱玛公告，爱玛2023、2023HI平均单价提升主要因为：1）爱玛推出多款高颜值新品，新品销售情况较好，拉动均价提升；2）行业竞争格局优化，价格战缓解。原材料价格上涨背景下，爱玛可以相应上调终端价格。雅迪2023年8月推出冠能系列电动两轮车，2023年7月推出高端VF1Y系列电动车，2023年雅迪冠能、VF1Y销量占比已达39%,中高端产品占比快速提升。雅迪、爱玛产品主要集中在5000元以下，5000元以上市场主要被九号小牛占据。根据统计，电动两轮车销量主要集中在5000元以下的价格带。雅迪、爱玛、台铃在5000元以下价格带份额较高。雅迪在40004900元的中端价格带份额领先。小牛、九号产品智能化水平较高，在5000元以上的价格带具有较强的竞争优势。小牛、九号产品以锂电为主，在中低端市场性价比较弱。但是小牛、九号凭借自身在三电技术方面的优势，结合差异化的智能化功能，以及高颜值的产品外观，在高端市场受到消费者青睐。3.2. 图23.4000*4900元品牌线下销量(2023)3.3. .渠道：雅迪、爱玛快速扩张，单店数据领先二线品牌电动两轮车以线下渠道为主。爱玛科技2023H1直销收入占比3.4
