负极材料一体化护城河.docx
负极材料一体化“护城河”负极材料一体化趋势确定，正在成为头部负极材料企业进一步拉 大与后面及新进入企业差距的有效祛码。供应链维稳叠加降本需求，负极材料一体化布局全面提速。5月中旬，璞泰来公告称，为推进负极材料一体化进程，加快“年 产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”的实施，公司决定向全资 子公司内蒙兴丰增资2.78亿元，并由内蒙兴丰吸收合并内蒙紫宸。此前3月，璞泰来还拟通过四川紫宸在成都邛昧投建20万吨负 极材料和石墨化一体化项目（包括粉碎、造 粒、石墨化、碳化、筛 分、除磁等负极材料全工序），总投资不超80亿元，分两期建设，预 计2023年完成一期10万吨产能建设。无独有偶，另一家负极材料排头兵杉杉股份4月宣布，通过旗 下内蒙杉杉在包头投建锂电池负极材料一体化基地项目（二期），固 定资产投资额15.35亿元，规划负极材料成品产能6万吨，配套石墨 化产能5.2万吨，预计2022年下旬投产。不止璞泰来、杉杉股份，包括翔丰华、星城石墨、凯金新能源 等负极企业均有石墨化产线布局，如凯金4月在四川乐山投建20万 吨负极材料一体化项目，翔丰华去年募资3.24亿元用于高端石墨负 极材料的生产一体化建设等。其实所谓负极材料一体化布局，前期主要针对石墨化、碳化等 成本占比较高环节，因投入大、技术壁垒高初期主要靠外协，但动力 电池规模扩大，材料企业降本需求迫切，主流负极材料企业开始通过 自建、收购或入股的方式加码石墨一体化、碳化等，达到快速降本的 作用。此外，负极企业为保障原材料供应，同时积极加快上游供应链 的纵向整合，并最终实现从原料针状焦的供应、负极材料前工序造粒、 中间环节石墨化加工、碳化包覆到负极材料产成品的一体化负极材料 产业链布局。主流企业扎堆负极材料一体化产能建设背后是，降本作为负极 材料企业最底层逻辑，而原材料涨价进一步加剧企业降本压力。如 2021年一季度原材料针状焦、石墨化环比大幅上涨超8成，造成负 极材料价格环比上涨超8% o而通过负极材料一体化布局能够增厚单位盈利能力，实现降本 增效，并进一步提升企业竞争力及市场份额。如石墨化是负极厂商控制成本的关键，包括自建和外协,前者 占到总成本40%,后者能达到60%。据相关测算，若企业能实现80% 自产石墨化，其成本将比全部外协低31.1%,超3成的下降空间。一体化布局逻辑作为制备负极材料的关键工艺及原料，针状焦等原材料与石墨化 加工环节在人造石墨负极材料成本占比超85%。因此，原材料的价格 变化与加工费用（以石墨化为主）的变化极大的影响了负极材料的价 格。锂电产业发展初期，囿于技术、资金投入、环保成本等因素， 国内负极材料企业石墨化环节大部分选择代工。而过去5年动力电池装机量持续增长，拉动人造石墨需求一路 上升，同时受原材料价格波动等影响，为了降低生产成本，企业开始 自建、并购或参股石墨化产能及碳化加工产能，不断提升原料自供占 比降低制造成本。如紫宸通过收购布局了山东兴丰与内蒙兴丰的石墨化产能， 2020年又对现有产能技改，将用烟炉转变为箱式炉，后者单位产品 耗电量较前烟炉降低约45%；杉杉股份自建箱体炉石墨化并技术革新 降低成本后，又入股收购石墨化产能等。此外，负极企业还积极拓展上游原材料业务加速产业链纵向整 合，并最终实现从原料针状焦的供应、负极材料前工序造粒、中间环 节石墨化加工、碳化包覆到负极材料产成品的一体化负极材料产业链 布局。头部企业一体化护城河”动力电池是锂电池市场占比最大的终端市场，也是负极材料企业 厮杀最为激烈的战场。国内负极材料市场集中度较高，形成三大三小格局，江西紫宸、 杉杉、BTR第一梯队三家企业去年出货量占比超5成，其中人造石墨 市场呈现杉杉与紫宸双寡头格局，同时第二梯队企业也加快产能布局 及市场开拓，加速电动工具、电动轻型车等细分市场突围。经过近几年的发展，负极材料前期包括石墨化、炭化及上游原 材料等一体化布局成本效益正在凸显，尤其是规模化产能释放后，正在成为这些企业最核心的“护城河”。一、负极材料规模化下的成本优势国内负极材料市场集中度持续提升，产品毛利率持续走低；在 新进入者增多的情形下，企业整体面临较大的竞争压力。而包括璞泰来、杉杉等出货量靠前的负极企业新建产能大都配 套石墨化及碳化等配套一体化产能建设，其规模及体量远高于其他企 业，因此规模化投产后成本优势十分明显。二是、进一步提升与电池企业的议价权。负极材料下游动力电池市场高度集中，全球CR5占比超75%, 其中宁德时代全球占比超25%,国内占比超50%。且龙头企业均在布 局上游材料与资源，下游议价权强势，尤其在原材料价格上涨，负极 企业如何平抑成本及供应链安全成为关键。而头部负极材料企业通过石墨化、碳化及原材料布局等实现负 极材料的一体化布局，不仅有效的控制成本，同时保障了上游原材料 的供应安全，进一步提升与电池企业的议价权。三是，强化企业竞争力及盈利能力。璞泰来的负极业务已形成从原料针状焦的供应、前工序造粒、 石墨化加工、碳化包覆到负极材料产成品的一体化负极材料产业链布 局。目前具备6万吨石墨化加工及5.5万吨碳化加工的配套产能。通过对负极材料一体化的运作，璞泰来大大降低负极材料生产 的成本，提高负极材料的毛利率。璞泰来2020年负极材料毛利率为31.09%,同比增长 4.23%。截至2020年杉杉已经具备10万吨的年产能，2021年位于包头 的二期6万吨项目计划投产，同时了解到杉杉正在各地扩产拿地，进 一步扩充产能。2020年杉杉负极材料毛利率为27.7%,同比增长1.91%o此外，头部负极企业与上游原材料的深度绑定正在成为趋势， 如近期璞泰来入股茵地乐锁定水溶性粘结剂产品的稳定供应；杉杉科 技与锦州石化的合作等。综合来看，负极材料一体化布局及产业链上下游整合趋势确定， 正在成为头部负极材料企业进一步拉大与后面及新进入企业差距的 有效祛码。技术研发、规模成本、产业链协同整合将成为人造石墨领域竞 争的核心变量，未来几年，市场需求将会大幅提提升，能在上述几个 环节紧跟客户节奏的企业才有可能成为最后赢家。
