2023年建筑与工程建材深度研究报告.docx

正文目录核心观点3核心逻辑3区别于市场的观点32023年固定资产投资增长有望维埃提速，基速托底重要性降低4能源建设普遍仍将维持赤景气，其他投资区域分化较大6交通建设：22年公路执行计划较快，23年高铁投资或将回升6水利建设：22年完成超预期，未来预计或放缓12能源建设：“十四五”可再生能源建设进度33%,预计将维持较快增长14民生补短板：旧改、保障性租赁住房增长预计放缓17新基建：23-25年通信投资有望追赶计划加快增长19重点推荐：总量增长弱化，关注方弹性区域21风险提示23核心逻辑本篇报告系投资全景图系列之2023年展望，我们认为随着地产和消费改善，2023年基建托底重要性预计降低，投资总量弹性弱化，但结构性机会有望更加突出。我们通过分析省级层面各领域“十四五”投资规划增幅、2023年实际投资增速，“十四五”投资规划执行进度、23-25年增速水平及持续性、地方政府换届等指标，综合判断以寻找高弹性区域：1）从未来总量增速看，数字基建能源基建交通水利保障性租赁住房；2）从区域弹性看，能源（陕西、甘肃、山西），其中风电（广东、内蒙古、贵州、新疆）、太阳能（四川、广西、山西、内蒙古）；交通（河南、福建、陕西），其中公路（河南、安徽、湖南、吉林）：水利（云南、湖北、宁夏）：保障性租赁住房（江西）等值得重点关注。区别于市场的观点1）市场认为2023年基建投资重要性减弱，可能忽略了基建投资实物量落地对经济压舱石的先行作用，而其中分领域、分地区更存在高弹性机遇。我们认为随着地产和消费改善，2023年基建托底重要性预计降低，投资总量弹性弱化，但分领域看，数字基建和能源基建仍将维持较快增长。分区域看，部分区域目前“十四五”执行进度缓慢，未来有望加快追赶，部分区域执行较快，如四川在23年政府工作报告中已上调交通“十四五”计划，随着地方政府换届落地，结构性机会有望更加突出。2）市场虽然对基建不同领域或不同区域的投资有一定研究，但从未对各领域、各地区从“十四五”规划、执行进度、年度规划等多维度进行过详细分析，可能导致分析的片面性与局限性。我们独家进行全面梳理，自上而下理清投资计划和节奏，从总量增速看，根据“十四五”规划，保障性租赁住房数字基建（15%左右）能源建设（10%-15%）水利建设（5%-10%）交通建设（5%左右）：从2023年实际增速看，保障性租赁住房（185%）水利建设（44%）能源建设（电力投资19%,可再生能源装机14%）交通建设（I-I1月5.8%）,其中公路相对更快（9%）,铁路（-5%）数字基建（3%）:从“十四五”规划完成进度看，保障性租赁住房（40%）交通建设（35%45%）,其中公路（40%-50%）,铁路（44%）,高铁（35%）水利建设（30%-40%）能源建设（33%）数字基建（22%）,其中5G基站建设进度较快（48%）:从余量预计增速看，数字基建（年均增速48%）和能源建设（累计装机CAGR13.5%）有望保持较快增长。据此我们勾勒基建投资地图，认为能源（陕西、甘肃、山西），其中风电（广东、内蒙古、贵州、新疆）、太阳能（四川、广西、山西、内蒙古）：交通（河南、福建、陕西），其中公路（河南、安徽、湖南、吉林）；水利（云南、湖北、宁夏）；保障性租赁住房（江西）等值得重点关注。据国家统计局数据，2023年全国GDP以不变价计算同比增长IF,分地区看，全国31个地区增速均不及预期目标，31个省市区中，29个地区22年GDP实现正增长，其中江西、福建增速最高为M7,而上海、吉林受上半年疫情影响，GDP同比-02F*1.9。多看份相对2023年目标下调2023年GDP增速目标，其中绝对数最高为海南（9，），其次为西藏（8.01）、新赧（7.（»）、江西（7.0，），多数地区目标定在（12个）。相对22年目标变化，新疆（+1pct）海南、黑龙江、重庆（+0.5PCt）上调目标，5个地区目标增速与22年持平，22个地区下调目标。图衰1:多省份相对2023年目标下调20234GDP目标增速(pct)1.522目标22实徐23目标枝22年目标上调或下调（右轴）10%8%6%4%2%0%-2%-1.0-i-0.51-(2.0)-4%1（2.5）海西新江湖安沏宁黑空内河山福四甘河贵云吉上陕广辽江山广青浙北天南戴槎西南微北夏花庆蒙北西建川浙南州南林海&西宁苏东东海江京津江古资料来漉：各城市政府工作报告，华泰研究22年全国固定资产投资同比增长5%,根据已公布各省计划，我们预计23年仍将提速全国2023年固定资产投资累计完成57.2万亿，嗪比+5.1,全国31个省市区中，23，），沏北（+15»）、宁夏（+10.2）、甘肃（+10.1»）均超过10,，个地区固投同比降低。I根据各省政府工作报告，已公布23年固投目标的28个地区中，其中西藏最高（13b.主要系22年低基数负增长较多，22年固投同比781）,11个地区目标增速达到1或以上：与23年GDP目标增速相比，北京、上海、贵州、天津投资增速低于GDP增速，其他省份投资均高于GDP增速，投资拉动GDP增长或延续，其中辽宁、西藏固投目标与GDP目标差值最大（+5PCt）:与22年投资目标相比，23年有11个地区上调目标（西藏最高+8pct,系22年基数较低），河南、重庆次之（+4pct）,6个地区维持不变，8个地区调低目标（广西下调最多-7pct）;从22-23年国投复合增速看，内蒙古、湖北、宁夏、甘肃较高，均超过I。目前江苏、四川、青海三省尚未公布23年固投目标增速，根据华泰宏观团队的研究（上调2023年增长预测至6.2120230129）,预计23年全国固投同比增速为&6»,较22年实际增速提升3.5pct,古汉资料来源：各省市政用工作报告.，华泰所究图泉3:各地区囤投目标增速与GDP目标增速篁值资科未源：各省市政府工作报告，华泰研究2023年稳增长基调下，新老基建均成为重要抓手实现较快增长，23年预计地产保竣工政策下，建安投资有望改善，基建托底重要性或降低。2023年传统基建投资同比增长11.51,分类来看，主要系占基建投资一定比例的电力、热的生产和供应业，仓储业，水利管理业投资增速较快，分别为24.3f25.1K136f,高于整体基建投资增速，此外疫情之下卫生、社会保障和社会福利业投资高速增长，同比增长2例,较21年提速6.6pct°曲衰4:2023年基座同比增长11.5%25(%)GDP:不变价:累计同比30固定资产投资完成徒:累计同比固定资产投资完成基础设施速设投资:累计同比2015-105-0图豪5:2023年传统基座、卫生社会保障投资托底GDP能源建设普遍仍将维持高景气，其他投资区域分化较大交通建设：22年公路执行计划较快，23年高铁投资或将回升根据统计局和交通运输部，2023年171月交通固定资产投资完成额约3.5万亿（主要包括铁路、公路、水运和民航），同比增长5.8R较21年全年增速提升16pct°根据各省“十四五”综合交通运输规划，综合交通基础设施投资通常包括铁路、轨道交通、公路、水运、民航、能源管网、邮政、交通枢纽、数字化等领域，根据统计局，2023年铁路、公路、水运、民航和轨道交通合计投资4.2万亿元，约占基建投资2密，其中公路、铁路、轨交分别占比R1&帝孔故本部分我们重点分析公路、铁路和轨交投资。S416:2023年111月交通固定资产投资的3.5万亿，增速5.8%资料来源:,隼泰研究资料来源:根据各省综合交通“十四五”规划，21省“十四五”交通投资计划合计约16.5万亿元，校“十三五”实际投资额增长34%（预计年增速5%左右”分地区看，多省份“十四五”交通运输投资较“十三五”完成额增幅超过30%,其中广西、河南分别为146%114%°从2023年已公布15省完成情况看，安徽、陕西、重庆、河南、贵州同比增速25%以上；从“十四五”执行进度看，11个观测省份中，云南、安徽、重庆进度较快，分别为55%46%45%,若按余量规划看23-25年年均增速，福建、河南、陕西较快分别为38%22%20%;从2023年已公布14篇投资计划看，河南、甘肃相比22年计划增长30%及以上。据此我们综合判断，河南综合交通投资“十四五”总量增幅、22年执行度、余量复合增速均表现较好,福建余量计划年均增速预计38%,有望加快执行，陕西22年实际增速近40%,余量计划年均增速预计20%,未来仍将维持较快增速,安徽、重庆22年实际完成增速较高、超计划较多，“十四五”或可超预期1全文“超预期”指超过“十四五”计划免才更多免费行业报告并购家注：各省交通投资口径稍有不同，部分不含铁路、部分轨道交通利于市政建设规划口径，应同南投资口径和交通同里程规划可比资料枭源：各方综合交通“十四五”规划，华泰研究曲表9:河南交通投资22年完成、23年规划增速、2%25年余量年均增速f1测均表现核好省份21年实际总校去22年实际总投去22年实际校资22年卖呼救贵23隼覆计总投资23年规划相比22年短划22年末"十W五”23-25年年均增速覆测（化无）化元增速完成度化无）网比增速（%）完成进度河南1169150028.3%1.25160033.3%28.4%21.5%甘肃98510001.6%1.00130030.0%39.7%0.3%东2655308316.1%1.14310014.8%广东1900340013.3%湖北1201135012.5%江苏178018202.3%1.01200210.7%36.0%8.2%安徽945133841.6%1.34110010.0%45.7%-18.3%立庆961130035.3%1.30110010.0%45.2%-16.7%贵州903115027.3%0.8813604.6%断建6917498.5%0.948324.0%浙江340034000.0%1.0035002.9%34.0%13.4%福龙102510512.5%1.0510000.0%25.0%38.1%宁夏1461513.4%1.16110-15.4%陕西58581839.8%80028.1%20.4%四川2158250015.8%1.6731.1%17.0%广西25002812.0%1.0835.3%7.4%云南38783314-14.5%1.1055.3%-24.6%资料来源：各省交通运输工作会议，华泰研究预测1）铁路投资23年有望回暖，高铁或提速。铁路建设方面，全国“十四五”计划新增营业里程1.9万公里，较“十三五”减少1万公里，其