2023年动物保健行业专题报告.docx

内容目录1 .全球领先宠物护理平台52 .宠物护理市场处于持续犷张期83 .宠物护理：内生增长+外延并购，铸就全球领先地位103.1. 内生：“1+P+C”体系构建核心壁垒，高质量服务提升客户复购率113.2. 外延：收购助力扩张宠物医除网络，多层次品牌矩阵持续完善114 .供应链：集中采购+高效配送+广泛客户群体构建优势135 .本地服务：生态系统完善，线上线下双轮驱动146 .募集资金用途167 .风险提示16图表目录图1:公司是国内第一、全球第二的宠物护理平台5图2:公司主要业务巳涵*宠物护理、供应链、本地服务等5图3:公司主要发展历程6图4:20232023年前三季度公司营收及同比7S5:20232023年前三季度公司毛利率7图6:2023-2023年前三季度公司各项费用率7图7:20232023年前三季度公司净亏损及占营收比重7图8:20232023年前三季度公司分业务收入占比7图9:公司宠物护理服务业务内生增速与并购贡献增速拆分7图10:公司供应链服务收入增速的量价拆分8图11:公司本地服务收入增速的量价拆分8图12:2015-2026E中国宠物市场规模颈计年复合增长17%8图13:2023年我国家庭宠物拥有率明显低于美国市场8图14:宠物护理为宠物市场重要细分消费项9图15:2023-2026E中国宠物护理市场规模预计复合增长20%9图16:2023年中美单宠消费金颔9图17:2023年中美宠物护理渗透率及宠物每年看善医次数9图18:2023年中国宠物护理行业格局校为分散9图19:宠物用品供应市场规模及戡上渠道销售占比10图20：20232023年前三季度公司宠物护理服务业务收入10图21:20232023年前三季度公司宠物护理服务业务毛利率10图22:公司构建“1+P+C”三级医院体系11图23:公司宠物医庞数量持续扩张12图24:宠物护理厩务活跃客户人数保持增长12图25:公司宠物医院品牌矩阵12图26:20232023年前三季度公司供应链服务收入及同比13图27:20232023年前三季度公司供应链服务毛利率13图28:公司供应链业务合作伙伴14图29:2023-2023年前三季度公司本地服务收入及同比15图30:20232023年前三季度公司本地服务毛利率15图31:Rvet（阿闻）本地服务平台APP15图32：公司开设线下宠物连袂店JaCkPet1616图33:公司募集资金主要用途1.全球领先宠物护理平台国内第一、全球第二的宠物护理平台。公司创立以来便专注于宠物护理领域，经过二十余年的发展，通过内生增长+外延并购方式整合国内宠物医疗资源，已成长为全球领先的宠物医疗集团。弗若斯特沙利文数据显示从医院数量及宠物护理收入来看，2023-2023年公司是国内最大、全球第二的宠物护理平台。目前公司已形成宠物护理+供应链+本地服务为核心的业务矩阵，且逐步延伸第三方诊断、兽医继续教育和企业服务等，致力构建全球领先的综合宠物服务平台及互惠整合的宠物生态系统。图1：公司是国内第一、全球第二的宠物护理平台N,1,ptcarep1atforminCh1na,No.2g1oba11y1J42,zpethosptta1.3.0x,ofNo.2-10p1ayers*131100014trainees300internationa11ecturers7264Ioo1instructorCoopratwith90%*cs,b<nedinChinartof-56%,s,!Supp1ychainnetworkcovering100*4majorCit1esafx1ervd45,000pe<tocandhospita1snationwideI(Hexpertsinveterinarypatok>gyCumu1ativo1yMrvod4,700*h,pethospita1sNc<m1 .AocdngtoFwe1ASAran,bohinteamdnurt)Cf4pe1hotUKMmpeecarsorvcesin20232 .Acaxcin)2Fo1&SU<wn4%aS<0rtr3CJ25 FSpc-*aeMCM6 .ft»217 Inwwwmo<h6Sephrmbm30,2023*4.9MM4'registeredcustomersonRvt38%*'1,ofactivecustomersatourpethospita1sa1soconsumednourotherchanne1sNo.ofc1inica1samp1esreached25.6*4mi11ion1aboratorydnuof0.14*<4bi11ionImagingdataof-5,4mi11ionC1AnicaIdrugdataof49*4：mi11ion资料来源：公司招股说明书，俭邦研究所图2:公司主要业务已满*电物护理、供应链、本地服务等宠物医疗服务RUiPEhIG桢心熊方资料来源：公司官网，陵邦研究所回顾发展历程：立足深圳，辑射全国。1998年公司前身瑞鹏宠物医院在深圳罗湖区成立，此后公司持续在广东省扩张宠物医院布局；2013年公司走出广东省将医院网络拓展至其他南方省市；2016年公司收购国内宠物护理行业具备影响力和标志性的品牌美联众合，完善北方区域布局；2019年公司收购宠物医院集团Skyfie1dGroup,将爱诺、安安、纳吉亚、芭比堂等品牌纳入公司旗下，同年设立润合供应链集团（宠物食品、用品及药品供应链服务）和铎悦教育科技集团（兽医教育服务）。图3:公司主要发展历程时间事件1993年“美联众合动物医院的前身伴侣动物医院诞生1998年“瑞鹏宠物医院创立1999年“芭比堂、爱诺、爱玩乐品牌创立2009年，贝丽则曾医诊所破，纳吉j物医疗连m2013年“瑞鹏走出广东省在其他南方省市布局医院网络2014年“瑞鹏学苑（铎悦教育前身）成立，专职培养兽医师、磁美容师等各类专业人才nUH“收购中国宠物护理行业具备影响力和府志性的品牌美联众合/U1b中“瑞鹏宠物医疗集团挂牌新三板“成立境夕卜控股公司RUiPengPetGroupInc收购中国宠物医院集团Skyfie1dGroup,将爱诺、安安、纳吉亚等宠物医院纳入公司旗下2019年“铎悦教育集团成立，"知跃"APP上线“成立润合供应链集团，覆盖宠物药品、宠物食品、宠物用品和宠物医疗设备资料来源：公司官网，公司招股说明书，德邦研究所公司业务范围主要包含宠物护理服务、供应链服务和本地服务三大板块： 宠物护理服务：主要包括宠物医疗服务和美容服务，具体包括宠物的驱虫、疫苗接种、体检和绝育等常规服务以及宠物的专科护理。此外，宠物护理服务业务板块还包括营销即服务、第三方诊断和继续兽医教育服务（但目前这部分收入贡献较低）。 供应链服务：向第三方宠物医院、宠物诊所和宠物商店销售宠物食品、药品、医疗设备以及其他宠物产品。 本地服务：通过自有及第三方在线平台及线下渠道向个人客户销售宠物产品。规模持续扩张，亏损有所收窄。2023年、2023年、2023年前三季度公司营业总收入分别为30.08亿元、47.84亿元（同比+59.02%）、43.15亿元（同比+26.93%）,22年前三季度增速放缓主要系疫情影响线下门店表现。近年来公司费用优化，期间费用率从2023年的37.3%降低至2023年前三季度的29.7%,主要系管理优化推动一般与行政费率降低；2023年、2023年、2023年前三季度净亏损分别为-10.00亿元、-13.11亿元、-11.09亿元，净亏损率收窄至-25.7%（2023年:-33.2%）。图4:20232023年就三季度公司营收及同比困5:2023-2023年前三季度公司毛利率“邑利率岩业收入（亿元）同比增速资料来源：公司招般说明书，穗邦研究所2O2OA2023A202301-Q3资料来海：公司招股说明书，德邦研究所图6:2023-2023年前三季度公司各项费用率M售和营销般与行政行完与开发2023A202IA202301-03图7:20232023年前三季度公司冷亏损及占管收比重OB资料来源：公司招般说明书，拽邦研究所资料来海：公司扫般说明书.镌邦研究所宠物护理服务为基本盘,供应链收入占比提升。近年公司营收规模的持续增长主要受益于宠物护理服务与供应链收入的增加，具体来看各项业务，宠物护理服务：公司收入来源基本盘，2023年和2023年前三季度收入分别增长45%和6%,占比虽然有所降低但仍超52%（22年前三季度），拆分来看，内生增长贡献增速略高于外延并购；供应链服务：快速增长，收入占比持续提升，2023年和2023年前三季度收入分别增长116%和79%,占比分别为27%和36%,拆分量价来看，价增贡献相对平稳（+16%）,量增驱动更为明显；本地服务：占比相对平稳，保持在低双位数，22年前三季度主要依靠价格增长驱动。图8:2023-2023年前三季度公司分业务收入占比图9:公司宣扬护理服务业务内生增速与并购贡献增速拆分内生增速并购前献增速资料来源：公司招股说明书，拉邦研究所资料来源：公司招股说明书，俭邦研究所图10:公司供应链服务收入增速的量价拆分图11:公司本地瓜务收入增速的量价拆分资料来源：公司招股说明书，邦研究所2.宠物护理市场处于持续扩张期随着居民生活水平提高、宠物亲友属性增强及年轻一代对宠物健康意识不断增长，预计国内宠物市场将持续扩容。弗若斯特沙利文数据显示我国宠物市场从2015年的943亿元增长至2023年的2656亿元左右，年复合增长18.8%,且预期后续（2023E-2026E）仍将以15%的复合增速持续扩张。与欧美相比，国内宠物市场仍有充足扩容空间。从养宠渗透率来看，弗若斯特沙利文数据2023年我国家庭宠物拥有率约23.7%,而美国家庭宠物拥有率已达69.7%；从养宠平均支出来看，2023年我国一线城市单宠年平均支出约4700元，约美国单宠年消费的58%（美国：8100元）。图13:2023年我国家庭定物拥有率明显低于美国市场图12:2015-2026E中国宠物市场规模预计年复合增长17%宠物市场现模（亿元）同比资料来源：公司招股说明书,德邦研究所23.701中国69.701美国资料来源：公司招股说明书,隹邦研究所宠物护理市场快速扩容。从渗透率来看，21年我国宠物护理渗透率约21%,而美国市场已达50%;21年我国城市宠物年兽医就诊次数为1.9次，而美国则为3.6次；从宠物护理支出来看，我国单宠年支出约IIOO元，而美国市场为3600元。随着宠物主人健康管理意识提升、宠物老龄化趋势显现，我国宠物护理市场有望持续扩容。弗若斯特沙利文数据显示预计宠物护理预计将是我国所有宠物市场中增长最快的细分行业，预计2023年-2026年我国宠物护理市场复合