Risk-off情绪会持续多久.docx
1 .国内外大类资产月度复盘1.1 国内大类资产回报排序及归因7月国内大类资产复盘：股票市场下行，商品表现优异，债券次之。（1）股市方面：沪深300指数下跌8个百分点，创业板指下跌1个百分点。中信风格指数下各个板块全月回报排序为：成长,周期稳定金融,消费，其中消费、金融和稳定均录得负回报率。（2）债券方面：7月十年期国债到期收益率收于2.84%,下降24bp,短端（1Y）利率下行29bp,期限利差增加5bp,收益率曲线略陡；信用利差分评级有所分化，5年期中票为基准计算的AAA/AA+/AA评级信用利差下行8.5、9.5和2.5bp,而AA-中票利差则上行1.5bp0 （3）商品方面：国内商品市场除上期所原油录得1.6%的亏损外，其他主要交易品种均录得收涨，上期所黄金价格较6月末上涨4%。分类别看南华分项指数：能化和黑色表现最佳，贵金属在商品中表现虽然偏弱，但也录得2.7%的涨幅。（4）汇率方面：7月底美元兑人民币汇率中间价持平上月末，均收于6.46,美元指数下跌（）.（）9%,整体变化不大。图1 ： 7月国内大类资产回报月度复盘资料来源：万得，国信证券研究所整理。图2 ：A股回报拆分资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。-10.5%-14.0%不y资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。图3：股票及其风格指数在7月的表现6.0% -4.0% 2.0% 0.0%图4 :人民币汇率和美元指数表现图5 ：南华各分项指数7月回报率对比工3美元兑人代币（在岸）美元兑人民币隅用 美元指数（右）1016.3 ，TT882019-012019-102020-072021-01资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。2019012019-052019-092020 012020-052020-092021-012021-05图7 ：信用债收益率和信用利差走势2008 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。图8 ：债市情绪指数2019012019402020-07202104资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源:万得,国信证券经济研究所整理。图9：债市预警指数一10丫国债到期收益率fft警指数（4wl 1径，右）预警指®U8W 口径，力）图10 ：中国历年各资产回报率热力图勿年国内主:要资产表现情况利率债（12. 9蛉信用债(12. 0«)货币（3. 6蛉转债(-32. 4%)商品(-35. 1«)消费股（-56. 2蛉稳定股（-56. 2蛉成长股（-59.7蛉A股(-62. * )金融股（-65.喔）冏期股(-67. 1«)周期股成长股消费股金融股A股商品稳定股转债货币信用债利率债(130.0%(117. 1%)(110. 7%)(109. 1«)(105.54)(60.7«)(50. 1%)(42. 6K)(0. 5«)(-0. 6学)成长股消费股商品信用债周期股货币利率债转债A股稳定股金融股(24. 9«)(15. 0W(12. 0«)(4. 1«)(2. 5«)(1. 7H)(1. 7«)(-6. 3酚(-6. 9国)(-13. 3«)(-25. 9 U利率债信用债货币转债金融股（-商品稳定股A股消费股（-周期股成长股(5. 5蛉(4. 2<)(3. 3蛉(12. 81)16. 2妫(-17.成)(-21. 3蛉(-22. 4%)25. 6*(-33. 7%)(-35. 2蛉金融股稔定股信用债A股（4.7妁商品转债货币利率债消贽股成长股周期股(2(5, 2«)(6. 5«)(6. 3*)(4. 2«)(4. 1«)(3. 7«)(2. 1*)(1.9«)(0.(-1. 9酚成长股消费股A股货而信用债转债稳定股利率债周期股（-金融股商品(40. 6«)(19. 0*)(5. 4*)(3. 6«)(1.7«)(-1. 4<)(-1. 6«)(-1.9«)2. 6粉(-6. 7*)(-12.4*)令融股检定股转债A股周期股成长股消费股利率债信用债货币商品(93. 9+)(89. 4 笛(56. 9*(52.4«)(42. 7*)(33. 9勒(24. 6*)(11. I*)(10.曲(4. 1«)(-16. 5，)成长股消费股周期股A股稳定股信用债利率债金融股货币商品转债(75. 2*)(55. 4*)(45. 2)(38. 5«)(13. 7«)(9. 1«)(8. 0*)(3. ()*)7«)(-14. 5*)(-26. 5的商品信用债货币利率债金融股消费股稳定股周期股转债A股成K股(51. 3的(2. 3%(1.9*)(1.纯(-8.4笛(-9. 7t)(-11. 1*)(-11.6*)(-11.8*)(-12.9%(-23. 8，)令融股消费股商品A股货币信用债转债利率债周期股稳定股成长股(M.必(12. 6力(7.州(4.9殷(2. 9*)(2. 3力(-0. 2*)(-1一)(-1. 1*)(-2. 1*)(-3. 9*)利率债信用债货币转债商品金融股稳定股消费股A股周期股成长股(9. 3的(7. 4*)(3. 0*)(1.2«)(-5. 8«)(-19. 2»( 20. 2»(-26. 5*)(-28. 3*)(-33. 0，)(-35. 5，)消哉股成长股金砸股A般转债周期股商品稔定股信用债利率债货币(47. 1*)(38.遇(34. 7*)(33.0*)(25. 1 粉(22. 1，)(15. ()*)(9. 0*)(5. 0*)O_Jj(2. 3粉消费股成长股A股周期股商品转债信用债利率债.国货币金融股稔定股（4R必Ml 4%(9隅转债（7”(74S)0*)(0. «*)(-6. 0，)商品(20«)周期股（15妁成氏股（14%利率债信用债（30A股（20货币（1始稳定股（遍消费股（11«）金融股（-1遍万得，国信证券研究所整理；注：每一列代表当年年度，从上至下年度5报水平由高到低排序；2021年截至7月末0图11 ：中资美元债市场中观层面各行业对比行业妖乐内谷互联网媒体无线电讯服务句烯电讯服务服袋纺织汽车部件生产汽车生产消费服务百版公司经销襦非必须消徜用教育服务娱乐资源住宅建筑餐厅岑仰非必须消粉品旅行住宿2.0211.0872.9382.04423171.8842.5022.1883.6983.6854.9724.45910.7523.8855.5186.5646.306g8.4442.1401.3% |3.3172.2891.9371.9323.2792.434| 1.5911 2811153l.SR5.<M)54.5546.1875.3553.4142.3813.7833.15610.4053.31510.4053.8361.8941.8222.3352.0491.010(H>912.4991.6682.9501.9452.9502.2997.8203.76216.1196.876当前值群甥（驾（巴碧郡WM-F 9.55383157 3 6736.31物十0.400.0.SLL0.0.4.6L0.0.26ZftiVitXH2.4342.0882.6512332零件消费日用品2.0691.9694.1522.7682.3-50.15.20.1医药设备制造加药煌也6.4314.0957.4485.K360.47开采生产2.1131.8242.4692.200-0.49保合石油2.201L8802.5872.257-0.31油气服务&设招5.6694.2579.0395.893-0.14管道输送1.4441.3231.8731.586-1.04可再生能猊3竺2.514-1.316.617-1358.9457.62411415.0823.5277.0222.152商业金融消费金融金败服务人寿保险23264.3073.9894.0302.5843.8552.7703.CM23.4335.4985.2264.9192.8564.5523.4653.575-0.18-0.720.891.30-12.5-14.019.615.3财产保险历地产2.10914.79413.4(M14.7942.6979.152L243.25-34.693.6凯里'j国防一K也工业2.5033.56923893.4583.3904.6062.6723.858-rm1.25-23.33.0机器制造1.9371.9052.6782.317.2Z7%0.7970.7861.6851.161"PR化学建筑用材料3.6673.6773.6672.2656.3943.6774.4762.632造就3.871
