中绿电：天津中绿电投资股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行碳中和绿色公司债券（第一期）信用评级报告.docx

联合20239406 号联合资信评估股份有限公司通过对天津中绿电投资股份有限 公司及其拟发行的天津中绿电投资股份有限公司2023年面向专业 投资者公开发行碳中和绿色公司债券（第一期）的信用状况进行综 合分析和评估，确定天津中绿电投资股份有限公司主体长期信用 等级为AA+,天津中绿电投资股份有限公司2023年面向专业投资 者公开发行碳中和绿色公司债券（第一期）的信用等级为AA+, 评级展望为稳定。特此公告联合资信评估股份有限公司评级总监:二。二三年十二月十四日评级结果:天津中绿电投资股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行碳中和绿色公司债券（第一期）信用评级报告主体长期信用等级：AA÷本期公司债券信用等级：AA÷级展望：稳定债项概况：本期公匐债券发行期模：不超过20亿元（含20亿元）本期公司债券期限：3年偿还方式：按年付息，到期一次还本付 息募集资金用途:拟用于新能源项目投资 及偿还有息债务名称版本电力企业信用评级方法V4.0.202208电力企业信用评级模型 （打分表）V4.0.202208本次评级使用的评级方法、模型:注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网 公开披露评级时间,2023年12月14日评级观点联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对 天津中绿电投资股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反 映了公司为以风电和光伏发电为主营业务的上市企业，系中 国绿发投资集团有限公司（以下简称“中国绿发”）旗下发展 风电和光伏产业的平台，股东背景实力强，对公司支持力度 大。2022年1月，公司置入鲁能新能源（集团）有限公司（以 下简称“鲁能新能源”）100%股权，并将房地产资产全部置出 至控股股东鲁能集团有限公司（以下简称“鲁能集团”）和都 城伟业集团有限公司（以下简称“都城伟业” ）o公司主营业 务由房地产开发业务变更为新能源发电业务。新能源发电作 为国家鼓励的能源供给方式，受国家政策扶持力度大。2022 年及2023年上半年，公司新能源业务运营成本较低，毛利率 保持在高水平。同时，联合资信也关注到新能源上网电价下 调、公司应收账款规模较大以及电站集中于西北区域等因素 对公司信用水平可能带来的不利影响。本期公司债券的发行对公司现有债务规模和结构有一定 影响。公司经营活动现金流入量和EBITDA对本期公司债券 发行后长期债务的保障程度尚可。中诚信绿金科技（北京） 有限公司确认本期公司债券的募集资金用途符合绿色债券认 证要求，授予本期公司债券绿色等级为G-I级。未来，随着新建项目投入运营，公司综合竞争实力有望 进一步增强。综上，基于对公司主体长期信用状况及本期公司债券信 用状况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AA÷,本期公司债券信用等级为AA+,评级展望为稳定。优势1 .新能源发电行业受国家支持力度大。新能源发电作为国 家鼓励的能源供给方式，受国家政策扶持力度大，发电 量优先上网，且已并网项目在较长时间内可持续获得政 府补贴。2 .股东背景实力强，对公司支持力度大。公司间接控股股 东中国绿发为国务院国有资产监督管理委员会下绿色产 业投资平台，以绿色能源、绿色地产以及国家鼓励的战本次评级模型打分表及结果:评价内容评价 结果风险因素评价要素评价结果经营 风险B经营 环境宏观和区 域风险2行业风险2自身 竞争力基础素质2企业管理2经营分析2财务 风险F3现金流资产质量2盈利能力3现金流量4资本结构2偿债能力3指示评级aa'个体调整因素：一I -个体信用等级aa-外部支持调整因素：股东支持+2评级结果AA+注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F 共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好， 6档最差；财务风险由低至高划分为F1F7共7个 等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最 差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析 模型得到指示评级结果分析师：蔡伊静（项目组负责人） 王晓啥邮箱： lianhe电话：010-85679696传真: 010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（Iooo22）网址：WWW略新兴产业为发展方向。中国绿发为解决同业竞争以及 结合行业发展形式，将鲁能集团和都城伟业合计持有的 鲁能新能源100%股权与公司下属23家子公司股权做资 产置换，估值差额部分以现金方式补足。公司主营业务 由房地产开发业务变更为新能源发电业务。未来，公司 在资金和资源获取等方面有望持续获得股东支持。3 .公司新能源业务盈利水平高。公司电源为风电和光伏， 运营成本较低，发电业务毛利率保持在高水平。2022年 及2023年上半年，公司新能源业务毛利率分别为53.05% 和 56.19%04 .风电和光伏项目储备丰富。公司在建规模较大，随着新 建项目投入运营，公司装机规模及收入规模有望继续增 长，综合竞争实力有望进一步增强。关注1 .平价上网对公司盈利水平有一定影响。公司电力业务为 风电和光伏，伴随电力体制改革推进，国内新能源发电 已实行平价上网，上网电价政策的持续推进或将对公司 盈利水平造成一定影响。2 .公司应收账款规模较大，对资产流动性存在一定占用。受新能源电价补贴款到位滞后影响，公司应收账款规模 较大。截至2023年6月底，公司应收账款账面价值55.10 亿元，占公司流动资产的比重较高。3 .公司位于西北地区的电站规模较大，仍存在一定限电问 题。公司控股装机分布在甘肃、青海和内蒙古等区域的 规模较大，由于电力供需不平衡，上述地区存在一定限 电问题。主要财务数据:合并口卷项目2020 年2021 年2022 年2023年6月现金类资产（亿元）66.9670.8649.8838.23资产总额（亿元）748.351137.03375.41389.48所有者权益（亿元）153.57243.88176.82181.29短期债务（亿元）29.2420.8113.338.06长期债务（亿元）315.97219.68166.40181.81全部债务（亿元）345.21240.50179.73189.87营业总收入（亿元）197.51195.8334.3019.18利润总额（亿元）29.012.218.187.03EBITDA （亿元）39.1037.5928.74经营性净现金流（亿元）-63.8549.93-82.0710.65营业利润率（）24.5525.8152.4756.24净资产收益率（）14.40-0.904.13资产负债率（）79.4878.5552.9053.45全部债务资本化比率（）69.2149.6550.4151.16流动比率（）240.41131.01338.76390.93经营现金流动负债比（）-22.927.42-265.98现金短期债务比（倍）2.293.403.744.74EBrrDA利J息倍数（倍）2.811.323.75全部债务/EBITDA （倍）8.836.406.25公司本部项目2020 年2021 年2022 年2023年6月资产总额（亿元）289.59300.16195.86186.73所有者权益（亿元）108.05136.62157.84155.96全部债务（亿元）104.6548.260.060.06营业总收入（亿元）0.090.100.020.00利润总额（亿元）19.4333.230.20-0.02资产负债率（）62.6954.4819.4116.48全部债务资本化比率（）49.2026.100.040.04流动比率（%）104.84195.62217.44227.87经营现金流动负债比（）-10.7625.41-292.26-注：1. 2023年1一6月财务数据未经审计；2.公司合并口径2020年及2021年数据为 追溯调整后数据；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四 舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；4.合并口径已将长期应付款中的有息部 分计入长期债务；5. ”表示不适用资料来源：公司财务报告，联合资信整理评级历史:I信用级别评级展望评级时间项目组评级方法/模型评级报告注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发 布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任 何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻 性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循 了真实、客观、公正的原则。三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出 售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断， 联合资信不对任何机构或个人因使用本报告 及评级结果而导致的任何损失负责。五、本报告系联合资信接受天津中绿电投资股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具， 引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供， 联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见， 但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司 不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪 评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终 止与撤销的权利。八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。分析师:联合资信评估股份有限公司佰 RSStBifKBffiMfia天津中绿电投资股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行碳中和绿色公司债券（第一期）信用评级报告一、主体概况天津中绿电投资股份有限公司（以下简称 “公司”）前身为天津广宇发展股份有限公司， 经天津市人民政府（津政函199123号）和 原国家经济体制改革委员会（体改函生1991 30号）批准、天津市工商行政管理局注册登记， 以募集方式设立的股份有限公司。公司于1993 年12月