“固收”特色产品价值分析系列之一：海富通基金江勇守正求稳注重安全边际和潜在收益弹性.docx

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1、1基金经理江勇11.1基金经理基本信息12代表基金海富通欣睿(HO657.0F)12.1 基本信息：混合型基金，以机构投资者为主12.2 业绩特征：基金在股票熊市、债券牛市中表现更好，回撤控制与修复能力较强223持有体验：长期业绩显著，持有一年平均收益为T3.51%32.4 资产配置：各项资产占比稳定，适度调整可转债仓位32.5 选股策略：注重安全边际和潜在收益弹性52.6 债券策略：可转债绝对价格较低，纯债保持高信用73风险提不10图目录图1：基金累计收益与滚动回撤图2图2：基金正收益交易日占比3图3：基金持有一定时间平均收益与盈利概率3图4：基金资产配置情况（占基金总资产的比例）4图5：基

2、金杠杆情况4图6：基金持股成长风格5图7：基金持股估值风格5图8：基金持股市值风格5图9：基金持股盈利风格5图10：基金各期持股板块分布6图11：基金各期持股行业分布6图12：基金可转债价格分布7图13：基金可转债股债属性分布7图14：基金各期可转债板块分布7图15；基金各期可转债行业分布8图16：基金久期情况9图17：基金各期AAA以下债券占比9图18：基金业绩拆解情况10图19：基金债券收益详细拆解10表目录表1：基金经理在管产品一览1表2：海富通欣睿基本信息1表3：基金历年风险收益特征2表4：基金牛熊环境下业绩表现31基金经理江勇1.1基金经理基本信息基金经理江勇,经济学硕士。2017年

3、6月加入海富通基金管理有限公司，自2018起开始管理公募基金，12年证券从业经验，近6年基金投资管理经验，历管基金16只，产品类型覆盖偏债混合型、被动指数型、灵活配置型基金和二级债基，在管基金7只，在管总规模达到84.22亿元，目前在管的代表性基金包括海富通欣容（任职以来年化回报4.50%,同类排名36/620）o基金经理投资理念：债券投资，主要聚焦高等级信用债，同时以类债角度关注低价可转债:股票投资，采用“量化筛选”与“主观研究”相结合的选股策略，行业布局均衡分散，力争权益投资组合呈现“低估值、高股息、高盈利”的特点。表1:基金经理在管产品一览基金代码基金简称基金成立日投资类型（二级）基金规

4、模合计（亿元）现任基金经理江勇任职日期任职年化收益（）任职最大回撤（）519030.0F海富通稳固收益C2010-11-23混合债券型二级基金42.69陈轶平,江勇2023-10-293.06-4.55010657.0F海富通欣容A2023-02-09偏债混合型基金5.72江勇2023-02-094.50-4.38010260.0F海富通策略收益A2023-06-03混合债券型二级基金0.52江勇,夏妍妍2023-06-030.38-3.38513860.OF海富通中证港股通科技ETF2023-06-17被动指数型基金4.92江勇,纪君凯2023-06-17-27.34-62.37011554

5、.OF海富通欣利A2023-09-14偏债混合型基金2.63江勇2023-09-143.41-4.76519007.0F海富通强化回报2006-05-25灵活配置型基金2.47陶敏,方昆明,江勇2023-01-19-1.60-8.00数据来源：万得，数据截至2023年9月27日2代表基金海富通欣睿（010657.0F）2.1 基本信息：混合型基金，以机构投资者为主海富通欣睿基金产品成立于2023年2月9日，为混合型基金。木基金通过积极主动的资产配置与严谨的风险管理，在严格控制风险的前提下，积极把握证券市场的投资机会，追求资产的保值增值。基金经理江勇自2023年2月9日开始管理，当前规模5.72

6、亿元。该产品截至2023年H1,机构投资者占比达到59.94%,被多只外部FOF基金持有，受到专业投资者的认可。表2:海富通欣容基本信息证券代码证券简称业绩比较基准基金类型（二级）；申购赎回状态010657.0F海富通欣睿中证全债指数收益率*75%+沪深300指数收益率20%+恒生指数收益率（经汇率调整）*5%混合型基金开放申购|开放赎回基金成立日任职日期任职总回报（%）任期回报排名相对比较基准超额收益（%）2023-02-092023-02-0912.2936/62012.38数据来源：万得，数据截至2023年9月27日2.2 业绩特征：基金在股票熊市、债券牛市中表现更好，回撤控制与修复能力

7、较强绝对收益方面，长期业绩稳定。截至2023年9月27日，任期总回报12.29%,相对比较基准超额收益12.38%C2023年以来每年度区间同类排名稳定在前20%,任职以来业绩同类排名前5.81%,长期业绩排名稳定在同类前列。表3:基金历年风险收益特征年份区间回报(%)区间回报同类排名(%)同类基金区间平均收益率(%)最大回撤(%)最大回撤同类平均()最大回撤区间日期最大回撤修复日期Beta2023年10.058.234.33-2.16-4.1220230220-20230310760.822023年-1.1518.93-3.86-4.38-6.8420230113-20230426690.9

8、82023年3.238.35-0.11-1.95-4.0120230805-20230921尚未修现0.95全样本区间12.295.810.39-4.38-8.7020230113-20230426690.93数据来源：万得，数据截至2023年9月27日回撤控制方面，截至2023年9月27U,江勇任职期间，最大回撤仅为4.38%,同类平均最大回撤8.7%,发生于2023年1月至4月，基金经理任职以来每年均能修复当年最大回撤，体现了较强的回撤控制与修复能力。图1:基金累计收益与滚动回撤图数据来源：万得，数据截至2023年9月27日从不同市场行情来看股票熊市、债券牛市中表现更好。例如，在2023年

9、5月-2023年10月股票下跌行情中，基金区间涨跌幅8.31%,同类平均0.39%,同类排名39/751,体现了抗跌能力。在2023年5月2023年8月债券上涨行情中，基金区间涨跌幅11.09%,同类平均3.71%,同类排名46/751。基金经理以中低风险绝对收益策略为重要投资方式，严格控制回撤；通过行业中性、市值中性、风险因子中性来控制跟踪误差。此外，基金经理灵活利用多种策略增厚收益：积极投资于估值合理且业绩增长可持续的优质公司：利用股指期货对冲市场风险，使用股指期货降低仓位以平滑组合波动，但股指期货的运用只能对冲组合权益部分的20%.表4:基金牛熊环境下业绩表现股债行情牛熊区间区间涨跌幅(

10、%)同类平均()同类排名同类排名百分比(%)股票2023-05-10至2023-10-288.310.3939/7515.192023-10-28至2023-09-283.84-0.27136/125910.8债券2023-05-10至2023-08-1911.093.7146/7516.132023-08-19至2023-01-200.55-1.15260/125020.82023-01-20至2023-09-281.42-1.64140/129010.85数据来源：万得，数据截至2023年9月27日2.3 持有体验：长期业绩显著，持有一年平均收益为13.51%基金持有一定时期的盈利概率和平

11、均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为72.31%,平均收益为1.39%：持有6个月盈利的概率为87.14%,平均收益为2.89%：持有1年盈利的概率为94.53%,平均收益为4.41%o整体来看，基金胜率较高。随着持有时间的拉长，平均收益呈现上升趋势，该基金适合长期持有。数据来源：万得，数据截至2023年9月27日数据来源：万得，数据截至2023年9月27日2.4 资产配置：各项资产占比稳定，适度调整可转债仓位整体来看，海富通欣容的资产配置中，各项资产占比较为稳定。但若遇到市场发生系统性风险，会及时降仓以控制组合风险与回撤。可转债仓位变动较明显，在2023

12、年Q2至2023年Q1有所下降，在2023年Q2至2023年Q2呈上升趋势。股票、信用债、利率债三项资产的占比较为稳定。历史操作可以看出基金经理会根据市场环境对可转债仓位进行适度调整。图4:基金资产配置情况（占基金总资产的比例）杠杆处于较低水平。一直以来，基金经理将杠杆率控制在100%左右。图5:基金杠杆情况数据来源：万得，数据截至2023年6月30日2.5 选股策略：注重安全边际和潜在收益弹性选股策略，基金经理主要从两个维度选股一一“安全边际”和“潜在收益弹性”，希望所持资产向下风险可控且有一定上行空间。持股以均衡成长、低估值、大盘股和高盈利风格为主。“安全边际”主要包括估值、财报状态和公司

13、负面舆情三方而，结合宏观环境、市场状态以及个股情况综合考虑，如若市场存量博弈下资金呈现高切低的转换，基金经理会加大对股价位置的关注。在资产具备“安全边际”的情况下，基金经理会研判资产的“潜在收益弹性”。“潜在收益弹性”主要需考虑公司的盈利增长、估值修复和驱动性事件三方面。基金经理所管投资组合整体采用“自下而上”的方式，以个股的挖掘为主。基金组合整体持仓较为分散，产品持仓约isozoo只股票，因此单一个股对组合影响有限。图7:基金持股估值风格图6:基金持股成长风格数据来源：万得，数据截至2023年6月30日S数据来源：万得，数据截至2023年6月30板块配置方面，基金经理主要基于“安全边际”和“

14、潜在收益弹性”两个维度，同时也会结合宏观环境、市场状态等进行结构性的动态调整。例如，2023年4月增加中游制造板块比例，看好汽车零部件等成长资产，降低金融地产等价值股比例。22年4月市场情绪低落，很多小盘成长股估值大幅度下跌。从安全边际的角度看，当时价值型资产和成长型资产都有较为充足的安全边际。但从收益弹性角度看，市场一旦企稳，小盘成长股的收益弹性必然会远高于金融、地产等价值股。因此，当时基金经理预计汽车零部件等成长型资产后续会迎来估值和盈利的双重修复。图10:基金各期持股板块分布KJO数据来源：万得，数据截至2023年6月30日在行业配置上，基金经理会加以约束，单一行业持仓比型基本不超过10%o基金经理所管产品行业布局保持均衡和分散，投资组合整体呈现“均衡价值”的特点。图11:基金各期持股行业分布数据来源：万得，数据截至2023年6月30日2.6 债券策略：可转债绝对价格较低,纯债保持高信用可转债以中低价、偏债型转债为主。基金经理对高价转债的投资较为谨慎，以不给组合增加过多波动为前提，做增厚收益配置。多数情况下转债的价格在WO元以下，正股价格具备潜在弹性，整体以中低