9月经济金融数据前瞻：三季度GDP增速预计为4.7%左右.docx

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1、 (5)物价：9月猪肉价格环比止升转跌CPI同比上升动能趋弱。8月食品价格分化，猪价环比止升转跌或意味着CPI上升动能趋弱。PM1服务业销售价格指数环比上升0.1个点至50.0%到达临界点，预计服务价格环比基本企稳。商务部监测的生产资料价格指数环比上升2.3%,连续三个月回升。预计9月CP1同比为0.1%,PPI同比为-2.4%。 金融数据前瞻：9月贷款和社融同环比或均有改善。8月18日央行等三部委联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议上提出“要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性”，9月20日央行在经济形势和政策国务院政策例行吹风会

2、上表示“发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性”，明确提到国有大行或意味着央行对提振9月信贷意愿更强。9月份，票据利率月均值、月底均明显上升意味着9月银行放贷意愿明显提高，央行提振信贷投放的意愿或较明显地反映在9月金融数据中。预计2023年9月份金融机构口径贷款新增2.55万亿左右，较2023年同期同比多增约800亿，对应贷款余额增速或回卜升至11.40%；预冲2023年9月份社会融资规模盛3.8万亿左右，对应社融存量同比增速回升至9.30%。 风险提示：政策不及预期；房地产下行程度和长度超预期；外需快速回落，出口卜降速度超预期。内容目录1 .工业生产：工业产需环比继续改善62 .消费：

3、同比增速预计5%左右83 .投资：专项债发行放缓或带动基建投资增速放缓93.1. 基建：专项债发行放缓，发运率边际上升93.2. 房地产：商品房销售“二次探底”后初见曙光103.3. 制造业：企业预期和投资信心均处于较高水平114 .外贸：出口降幅预计收窄125 .通胀：9月CP1同比或上升0.1%136 .金融：同环比或均有改善147 .风险提示16图表目录图1：官方PM1回升至扩张区间7图2:官方制造业PMI及主要分项（%）7图3:南方八省发电耗煤量7图4:整车货运物流指数7图5:预估日均产量:粗钢:全国（旬）7图6:汽车半钢胎开工率7图7:义乌小商品价格指数：首饰类8图8:义乌小商品价格

4、指数：电子电器类8图9:各月汽车零售9图10:29城地铁日均客运量9图11:电影票房收入9图12:邮政快递投递量9图13:水泥发运率10图14:开工率:石油沥青装置10图15:30城商品房销售面积（7DMA）10图16:14城二手房销售面积（7DMA）11图17:9月投资前瞻指数延续回升11图18:韩国越南9月出口增速双双回升12图19:中国PMI新出口订单指数边际回升但仍见于收缩区间12图20:全球PMI新订单指数边际回升但仍处于收缩区间12图21:9月猪价、水果价格上涨蔬菜价格上涨13图22:生产资料价格指数环比继续回升13图23:2023年9月票据利率与CD利差持续攀升15图24:202

5、3年9月份政府债融资环比下降15表1:9月经济金融数据前腾5稳增长组合拳效能持续释放,预计三季度GDP增速为4.7%左右，全年经济增速在5%以上。9月PMI回升至扩张区间，为4月以来首次，各项主要指标多数回升，其中新订单指数继续上升0.3个点至50.5%,在扩张区间继续上行；生产指数在8月51.9%的较高水平基础上进一步上升至52.7%,需求改善带动生产持续加速。7月政治局会议后稳增长组合拳政策效能持续释放，8-9月经济动能明显提振，三季度环比增速将显著高于二季度。从生产端来看，三季度工业增加值同比增速预计在4.3%左右，服务业生产指数在6%以上，综合来看季度GDP增速预计在4.7%左右，全年

6、经济增速可达5.1%上下，有望完成年初两会所确定的5%的经济目标。四季度可能开启新一轮稳增长蓄力。明年一季度经济总需求可能仍然偏弱，房地产和出口两方面的压力仍然存在。因此四季度可能开启新一轮的稳增长蓄力，特别是在基建投资、房地产、居民收入等方面的稳增长政策可能要开始储备，为明年一季度的经济增长保驾护航。表1:9月经济金融数据前瞻23M9E23M823M723M623M523M4GDP:当季(%)4.76.3GDP:累计()5.25.5CPI(%)0.10.1-0.30.00.20.1PPI(%)-2.4-3.0-4.4-5.4-4.6-3.6工业增加值(%)4.84.53.74.43.55.6

7、固定资产投资:累计()3.13.23.43.844.7基建8.79.09.410.29.59.8房地产-9.0-8.88.5-7.9-7.2-6.2制造业5.95.95.76.066.4社会消费品零售(%)5.04.62.53.112.718.4进口()-4.6-7.3-12.4-6.8-4.5-7.9出口()-6.8-8.8-14.5-12.4-7.17.3人民币贷款:新增(亿元)2550013600345930500136007188社会融资规模:新增(亿元)38000312375282422411555612171资料来源：，所测算1.工业生产：工业产需环比继续改善工业产需环比继续改善。

8、9月官方制造业PMI指数回升至50.2%的扩张区间，较上月上升0.5个点：财新制造业PMI较上月回落0.4个点至50.6%,仍在扩张区间。官方制造业PM1连续四个月Iq升，自4月以来首次回到扩张区间。具体来看,9月工业生产环比继续改善，PM1生产指数上升0.8个百分点至52.7%,新订单指数在扩张区间继续上行，新出口订单指数在荣枯线下加速回升，随着地产政策逐步落地、稳增长组合拳持续见效，需求端得到有效稳定，生产景气指标持续上升，制造业PM1回升至扩张区间意味着9月工业产需环比确定性改善。公路货运指数稳定运行，持续高于去年同期09月南方八省电厂日耗煤量均值为210.3万吨，略高于去年同期，环比小

9、幅下降，但9月环比降幅明显低于2019-2023年同期降幅。一方面，今夏气温较高，空调等耗电量较大；另一方面，在稳增长效能体现影响下，8-9月工业生产节奏持续提高，生产活动支撑电力需求。从G7的公路货运指数来看，今年9月均值为116.5,较去年同期增加12.8%,比2023年同期则低10.3%,较2023年降幅与7-8月基本持平，环比继续小幅上升，在8月环比上升1.4%后继续上升2.8%,7-8月稳增长组合拳逐步落地，9月工业生产活跃度继续上升，对工业生产活跃度有所体现的公路货运指数自7月升上110点后8-9月持续稳步攀升，2023年以来首次7-9月环比持续上升，三季度公路货运指数仅低于202

10、3年，生产端恢复动能较为稳定。从重点行业来看,汽车、钢铁等行业生产均处于2023年以来较高水平。汽车半钢胎开工率9月均值为72.12%,环比上升0.05个百分点；9月前20天日均粗钢产量为285.5万吨，略低于8月，高于去年同期的283.8万吨。虽然9月前20天日均粗钢产量环比有所下降，但仍处于近年来较高水平，仅低于2023年同期；而汽车半钢胎开工率则在6月上升至近年同期高位以后继续攀升，持续高于2023-2023年同期。工业生产环比持续改善预计同比增速为4.8%左右。图1:官方PMI回升至扩张区间图2:官方制造业PMI及主要分项（%）资料来源：，所图3:南方八省发电耗煤量资料来源：，所图4:

11、整车货运物流指数图5:预估日均产呈:粗钢:全国（旬）图6:汽车半钢胎开工率资料来源:资料来源:2,消费：同比增速预计5%左右商品消费方面，小商品价格坚挺或反映内需恢复较好。从义乌中国小商品价格指数看，9月首饰类价格指数月均值为101.88,环比下降0.06点，同比高于去年同期0.62点；9月电子电器类价格指数月均值为105.05,环比上升0.12点，同比高于去年同期1.38点。9月义乌首饰类小商品价格指数持续位于近年较高水平，仅低于2023年同期，首饰类消费热度持续较高；义乌电子电器类小商品价格指数在关于促进电子产品消费的若干措施发布后逐步走高，9月初达到高点后虽有边际回落但仍高于2019-2

12、023年同期。另一方面，9月PMI新出口订单指数仍在荣枯线以下，在外需仍较疲软的前提下，小商品价格坚挺或体现出内需恢复较好。降价潮驱动汽车零售高基数基础上依然多增。根据乘联会的周度零售数据，9月前三周乘用车日均销量约为5.35万辆，较上月排除最后一周相比上升7.9%,较去年9月排除最后一周相比上升0.3%。去年7月商务部等17部门发布关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知，重点提及新能源汽车消费与活跃二手车市场，规定各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录，取消二手车限迁政策，政策驱动下去年7-9月汽车零售销量明显提高，在高基数因素影响下今年8月汽车销量同比依然录得12.8%的高增，而9月

13、排除尚未发布数据的最高一周，汽车销量同比依然录得0.3%的增幅，环比更是录得7.9%的增幅，9月汽车销售或仍较为火热。一方面，7月下旬发布的关于促进汽车消费的若干措施或起到一定效果，但今年的政策措施以延续前期激励方式为主，主要关注点分别为新能源汽车配套设施与落实取消二手车限迁，并无显著增量措施，关于促进汽车消费的若干措施或难以构成汽车销量高基数基础上多增的强动力，8-9月汽车销量表现较好或主要由于车企降价影响，7月以来，特斯拉、上汽大众、东风日产、奇瑞新能源、零跑汽车、蔚来汽车等均通过不同方式实施购车优惠或降价，对8-9月汽车销售提振作用较为明确。服务消费方面,暑期过后人口流动下降,单季度票房

14、收入超过2019年同期快递量同比增加。9月，29城地铁日均客运量为260.5万，较8月减少15.4万,7-8月往往是暑期出行高峰，旅游需求和假期观影等休闲娱乐需求旺盛带动人口流动达到年内高点，9月暑期已经结束，出行量通常季节性低于7-8月。从票房收入和邮政快递投递量也可以佐证8月服务消费环比弱于7月，9月电影票房收入总计22.10亿元，显著低于8月的75.28亿元，也低于疫情前的2019年同期,但排除电影上映时点等影响，从三季度整体来看，今年三季度电影票房总收入明显高于疫情以来的三年，也高于2019年三季度，是2023年以来电影票房单季度收入首度高于2019年同期，电影行业明显改善。从快递业务

15、量来看，9月邮政快递投递量总计109.63亿件，同环比都有所增加，服务消费虽然在暑期过后降温但仍具有一定韧性。预计9月社零增速可能为5%左右。图7:义乌小商品价格指数：首饰类图8:义乌小商品价格指数：电子电器类资料来源：，所资料来源：，所34 .投资：专项债发行放缓或带动基建投资增速放缓4.1. 基建：专项债发行放缓,发运率边际上升9月专项债发行放缓，剩余额度或将延至四季度使用。8月28日国务院关于今年以来预算执行情况的报告中明确提出今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。根据全国人大批准的预算报告，2023年全年新增专项债额度在3.8万亿，1-8月总计发行了3.09万亿，也就意味着9月需要发行新增专项债7083亿,但9月实际发行新增专项债3569亿元，距限额仍有3513亿