10月流动性分析和存单利率展望.docx

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1、内容目录1. 流动性回顾61.8.8 月28日9月3日：央行加大呵护力度，资金面由紧转松61.8.9 月4日9月10日：货币政策维持宽松预期，资金面超预期趋紧81.8.10 9月11日-9月17日：信贷大月与降准双重扰动，资金面边际收紧102. 10月货币政策展望123. 10月狭义流动性展望123.8 资金供给123.9 资金需求134 .如何看待10月存单利率？144.1. 存单利率回顾144.2. 10月存单利率展望165 .风险提示20信息披露21图表目录图1:R001/DR001与R007/DR007（8/28-9/1）（单位：%）6图2:同业存单净融资（8/28-9/3）（单位：亿

2、）6图3:公开市场操作净投放蚩（8/28-9/1）（单位：亿）7图4:同业存单AAA到期收益率（8/28-9/1）（单位：）7图5:美元兑人民币与美元指数（8/28-9/1）7图6:中债国债到期收益率（8/28-9/1）（单位：）7图7:R001/DR001与R007DR007（9/4-9/8）（单位：%）8图8:同业存单净融资（9/4-9/10）（单位：亿）8图9:公开市场操作净投放量（9/4-9/8）（单位：亿）9图10:同业存单AAA到期收益率（9/4-9/8）（单位：）9图11:美元兑人民币与美元指数（9/4-9/8）9图12:中债国债到期收益率（9/4-9/8）（单位：）9图13:R

3、001/DR001与R007/DR007（9/11-9/15）（单位：%）10图14:同业存单净融资（9/11-9/17）（单位:亿）10图15:公开市场操作净投放量（9/11-9/15）（单位：亿）11图16:同业存单AAA到期收益率（9/11-9/15）（单位：）11图17:美元兑人民币与美元指数（9/11-9/15）11图18:中债国债到期收益率（9/11-9/15）（单位：）11图19:2019-2023.9月度流动性缺口（亿）14图20：分银行类型的同业存单净融资水平（截至9月25日，亿元）15图21:分期限的同业存单净融资水平（截至9月25日亿元）15图22:新增社会融资规模和同业

4、存单净融资（亿元）16图23:新增人民币贷款和同业存单净融资（亿元）16图24:新增人民币贷款（亿元）16图25：同业存单基金发行总规模（截至9月25日，亿元）17图26:货币市场型基金发行总规模（截至9月25日，亿元）17图27:货币市场基金、同业存单基金、同业存单净融资对比（截至9月25日,亿元）17图28:短债分析框架（截至9月26日）18图29:短债期限利差水平19图30:1年期同业存单利率和R007对比（截至9月25日，）19图31:1年期同业存单利率和DR007对比（截至9月25日，）19表1:8月26日至9月1日有关货币政策的表述7表2:8月26日至9月1日有关房地产政策的表述8

5、表3:9月2日至9月8日有关货币政策的表述9表4:9月2日至9月8日有关房地产政策的表述9表5:9月9日至9月15日有关货币政策的表述11表6:9月9日至9月15日有关房地产政策的表述12表7:10月公开市场操作到期情况（单位：亿元）12表8:10月资金供给预测（单位：亿元）13表9:10月资金需求预测（单位：亿元）13表10:10月央行公开市场操作到期时间表14表11:测算稳健合理的R007水平&）191.流动性回顾从价格维度来看，受跨季和降准等的扰动，8月28日至9月17日期间，银行间市场流动性由平稳宽松转向边际收紧，跨月后资金面呈现超季节性偏紧情况。ROo1、ROO7、DROo1、DRo

6、O7出现一定程度的波动，利率中枢分别为1.87%、2.08%、1.75%、1.96%。8月28日-9月1日期间银行与非银机构资金面边际转松、流动性分层情况小幅加剧。此期间，RO01、ROO7、DRO01、DROO7中枢价格与上周相比分别上升17BP、28BP、9BP、26BP,31日出现短期市场利率RO01高于R007以及GCoO1高于GC007的倒挂现象。9月4日-9月8日期间银行间市场资金面紧张程度超出预期，截至9月8日，ROo1、ROo7、DRO01、DRoO7、GCO01、GCOO7分另IJ较9月4日上行37BP、13BP、38BP、12BP、21BP、18BPC但期间流动性分层情况并

7、未出现明显走扩现象，或主要由于基础货币存在缺口导致银行资金压力放大所致。受税期以及信贷改善的影响，9月11日-9月15日期间银行与非银机构资金面边际收紧，流动性差异扩大。此期间，ROo1、RoO7、DRo01、DR007的中枢分别为1.84%、2.03%、1.75%、1.94%,较上周小幅上升。从数量维度来看，央行坚持“精准有力”的货币政策，维系银行间市场流动性的合理充裕，并引导市场利率围绕政策利率上下波动。总量维度上，央行于8月28日-9月17日间共投放流动性34,830亿元，因32,820亿元规模流动性到期,故本阶段央行净投放流动性2,010亿元。此外，央行于9月15口超额续作5,910亿

8、元的中期借贷便利操作，释放更多中长期流动性；并于同日投放340亿的14日逆回购，系2023年1月后首次使用，以调整流动性期限结构，应对季末短期因素对资金面的扰动。1.1.8月28日9月3日：央行加大呵护力度,资金面由紧转松受跨月扰动影响，央行本周（8月28日-9月1日）进行14,090亿元逆回购操作，到期回收7,280亿元规模逆回购，净投放6,810亿元流动性。本周资金价格反映银行间流动性偏紧，央行加大公开市场操作规模，以引导市场利率向政策利率水平回归，维护月末流动性平稳，并维持市场流动性合理充裕。8月28日-9月1日期间银行与非银机构资金面边际转松、流动性分层情况小幅加剧。本周银行间流动性由

9、紧转松，截至9月1日，RO01、Roo7、DROO1DROO7、GCo01、GCOo7分别较8月28日下行26BP、20BP、24BP、29BP、26BP、34BPo本周ROOKROo7、DRO01、DRoO7的中枢价格分别为2.04%、2.26%、1.87%、2.12%,与上周相比分别上升17BP、28BP、9BP、26BP。受跨月扰动影响，隔夜资金价格大幅上行，8月31日R001较前一日上涨36BP,8月30日GC001较前一日上涨151BP。由于资金面收紧，31日出现短期市场利率R001高于R007以及GC001高于GC007的倒挂现象。此外，银行与非银机构间的流动性分层现象有所加剧，截

10、至9月1口R007-DR007由8月28日的12BP扩张至21BPo8月28日-9月3日间同业存单发行量为3,571.7亿元，到期2,219亿元规模，净融资规模为1,352.7亿元，存单净融资规模较上周大幅扩张，央行坚持呵护资金面的态度，银行通过发行存单进行主动负债的意愿较强。价格方面，截至9月1日，3个月期限的AAA同业存单到期收益率较8月28日小幅上升2BP,6个月以及1年期限的AAA同业存单到期收益率分别小幅下行1.5BP、0.5BPoROO1R007DROO1DR007GCOOI:加权平均GCOO7:加权平均3.000.002,500.2000.001500.001000.00500.

11、000.00-500.-1,00000-1,5.净融说额(亿元)资料来源：、所3,0.002.500.002,0.001.500.001,0.00500.000.00-500.00-10.00-1500.00同业存单到期收益率(AAA):3个月-同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AAA):1年WMS_r-Hi图4:同业存单AAA到期收益率(8/28-9/1)(单位：)资料来源：、所图3:公开市场操作净投放军(8/28-9/1)(单位：亿)3.500.00资料来源：、所图5：美元兑人民币与美元指数(8/28-9/1)104.40104.20104.00103.80103.6

12、0103.40103.20103.00102.8010260中国:中间价:美元兑人民币美元指数图6:中债国债到期收益率(8/28-9/1)(单位：)中债国值到期收益率：5年中债国债到期收益率:10年资料来源：、所资料来源：、所表1:8月26日至9月1日有关货币政策的表述日期会议/报告/机构关于货币政策的表述一方面，财政部、税务总局宣布，自8月28H起，证券交易印花税减半征收，另一方面，证监会三箭齐发”，宣布阶段性收紧IPO、从严控制股份减持、调降融资保证金比例：8月18日，证监会相关负资人表示，已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切，从历史情QCaOaA船击碎却月时错址*中加况看，调

13、整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。2023-08-28A股重磅利好政策批电出炉再融资方面，证监会表示，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机0并突山扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。不过，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。8月末，人民银行一如往期持续加码千亿元逆回购呵护市场流动性，8月28口，人民银行官网发布消息称，为维护月末流动性平稳，2023年8月28日人民银行以利率招标方式开展了3320亿

14、元逆回购操作，期限7天，利率1.8%,与此前一致。由于当日有340亿元逆回购到期，此次公开市场实现净投放298020230829再度释放流动性央行加码亿元。实际上，为呵护月末市场流动性，人民银行近期己连续多个工作口开启加量逆回购的操作。千亿元逆回购据仲量联行大中华区首席经济学家庞溟分析，人民银行近期操作力度持续加大，主要是市场利率略高于政策利率，反映市场短期资金需求明显增加，人民银行灵活操作，合理加大公开市场操作力度，近期市场资金面波动，主要受地方政府债券发行节奏加快.银行加快实体经济信贷投放，缴税、缴准等短期因素扰动。9月1日，中国央行当日发布消息称，为提升金融机构外汇资金运用能力，其决定，

15、自2023年9月152023-09-01央行下调金融机构外汇存款日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%.当准备金率至4%天,人民币对美元汇率中间价报7.1788,较前一交易日上调23个基点。值得注意的是，中国央行调整金融机构外汇存款准备金率的时间点，往往发生在人民币汇率出现较大波动的时期。日期会议/报告/通知父于房地产政策的表述2023-08-30广州优化个人住房贷款中住房套数认定标准30II,广州市人民政府办公厅发布关于优化广州市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知。通知表示，为更好满足刚性和改善性住房需求，优化调控政策，推动广州市房地产市场平稳健康发展，经广州市人民政府同意，优化广州市个人住房贷款中住房套数认定标准：居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的,不论是否已利用贷款购买过住房,银行业金融机构均按首套住房执行住