三羊马：东方金诚国际信用评估有限公司三羊马（重庆）物流股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告.docx

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1、主体概况三羊马（重庆）物流股份有限公司（以下简称一级指标二级指标权重（）得分三羊马或公司）主要从事;气车整车综合企业规模营业收入（亿元）20.004.25运输服务业务、非汽车商品综合运输服务业务和仓储服务，公司控股股东和实际控制人为自然人市场竞争力竞争优势20.009.00多样性10.003.00邱红阳.盈利能力EBDA4k(%)8.006.48本期债券概况总资产收益率（%）7.005.81本期债券拟发行金额：不超过2.10亿元（含）资产负债率（%）10.0010.00本期债券期限：6年债务负担和保障程经营性净现金流/流动负债（）7.003.89偿还方式：每年付息一次，到期归还所有未转股度EB

2、1TDA例息支出（倍）9.008.12的可转换公司债券本金和最后一年利息全部债务EBTDA（倍）9.008.11募集资金用途：扣除发行费用后，拟用于三羊马调整因素无运力提升项目和偿还银行借款增信措施：自然人监I阳提供不可撤销的连带责个体信用状况a+外部支持无任保证担保评级模型结果A+注最终评钳S案由信评委参考评吸懊的fi出给柒通过投集评定,可Iffi与评级及驾IS出结臬存在差异.主要指标及依据2023年营业收入构成主要数据和指标项目2019年2023年2023年2023年19月20239资产总额（亿元）9.059.5013.9312.45所有者权益（亿元）4.454.918.138.01全部债

3、务（亿元）1871.703.152.20营业总收入（亿元）9.208.679.236.04利润总额（亿元）0.800.750.560.23公司债务结构（单位：亿元）经营性净现金流（亿元）113067-024050S430132加谒ciH064:2019年末2023年末2023年末2023年阴末长照TeI悟符应明方息债务营业利润率（）13.8212.9410.658.35资产负债率（%）50.8048.3341.6435.71流动比率（）13439141.22173.18180.76全部够TBDA般21571.553.31.EBITDA利息倍数（倍）14.5614.499.20.注：表中数据来源

4、于公司2019年2023年的审计报告及2023年19月未羟审过的合并财务报表.优势 公司是行业内少数拥有公铁联运全物流链条的企业，在以公铁联运为主的多式联运方面具有竞争优势，随着公路合规整治，多式联运将成为未来主要运输方式，为公司发展提供空间； 公司已建立覆盖全国主要省市及主要汽车主机厂生产基地的物流网络，目已与长安汽车、东风小康等汽车主机厂以及中铁特货建立长期合作关系，为未来业务发展提供保障； 公司于2023年11月在深圳证券交易所上市，可拓宽其融资渠道，为业务发展提供一定资金支持。关注 公司业务规模相对较小，与国内大型汽车制造企雌股或参股的物流企业相比，公司在资金实力、设备规模等方面尚存在

5、较大差距； 公司应收账款规模较大、受限资产比例较高，资产流动性较弱； 公司债规模波动增加，债务结构以短期有息债务为主，考虑到mm项目规模较大，预计未来有息债务规模将继续增加。评级展望公司评级展望为稳定。预计未来下游汽车市场需求提升及公司加大物流网络布局，公司业务规模有望保持增长，盈种耨稳定。评级方法及模型工商企业（）信用评鲂法及侬（RTFC027202308）无由播：dfjc电话：010-622998传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600官网：主体概况公司主要从事汽车整车综合运输服务业务、非汽车商品综合运输服务和仓储服务等业务，控股股东和

6、实际控制人为自然人邱红阳三羊马（重庆）物流股份有限公司（以下简称三羊马或公司）主要从事汽车整车综合运输服务业务、啤酒、饮料等非汽车商品综合运输服务业务和仓储服务，公司控股股东和实际控制人为自然人邱红阳。公司前身为设立于2005年9月的重庆中集;气车物流有限责任公司，初始注册资本500.00万元，刘小东、李aJ全和丘监!阳分别持股60.00%、37.00%?口3.00%;2016年3月，公司由有限公司整体变更设立股份公司，注册资本变更为5200.00万元，邱红阳持股95.67%0后进行股权转让及股票发行，2016年8月8日公司股票在全国股转系统挂牌并公开转让，证券代码838107,证券简称三羊马

7、。2023年11月，公司在深圳证券交易所上市，股票简称三羊马，股票代码001317.SZ。截至2023年9月末，公司股本为8004.00万股，自然人邱红阳持有公司62.66%的股份，为公司实际控制人。公司主要通过公铁联运方式为;气车行业和啤酒、饮料、洗涤用品等非汽车行业提供综合服务；根据运输商品的不同和服务类别的差异，公司主营业务可分为汽车整车综合物流服务、非汽车商品综合物流服务和仓储服务。截至2023年9月末，公司（合并）资产总额12.45亿元，所有者权益8.01亿元,资产负债率35.71%2023年及2023年19月，公司分别实现营业总收入9.23亿元和6.04亿元，利润总额0.56亿元和

8、0.23亿元。债项概况及募集费金用途本期债券概况公司拟在深圳证券交易所发行三羊马（重庆）物流股份有限公司公开发行可转换公司债券（以下简称“本期债券）。本期债券发行总额不超过2.10亿元（含），期限为6年。栅债券按面值100元平价发行；每年付息一次，到期归还所有未转股的可转换公司债券本金和最后一年利息。本期债券票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平，由公司股东大会授权董事会在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。1本期债券转股基本条款转股期限方面，本期债券的转股期为自发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至本期债券到期日止。转股价格方面，本期债券的初始

9、转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价（若在该20个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的收盘价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司A股股票交易均价，同时不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值，具体初始转股价格由公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。由播：dfjc电话：010-622998传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600官网：2 .本期债券转股价格向下修正条款在本期债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中

10、至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。3 .赎回条款(1)到期赎回条款在本期债券期满后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转换公司债券，具体赎回价格由股东大会授权董事会根据发行时市场情况与保荐机构(主承销商)协商确定。(2)有条件赎回条款在本期债券转股期内,当下述两种情形的任意一种出现时，公司董事会有权决定按照本期债券面值加当期应计利息的价格赎

11、回全部或部分未转股的可转债：在转股期内，如果公司A股股票在任何连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%);当本期债券未转股余额不足3000万元时。4 .回售条款(1)有条!牛回售条款在本期债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，本期债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按本期债券面值加上当期应计于U息的价格回售给公司。本次发行的可转债最后两个计息年度内，本期债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次,若在首次满足回售条件而本期债券持有人未在公司届时公告的回售申报期

12、内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，本期债券持有人不能多次行使部分回售权。(2)的)口回售球若本期债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，本期债券持有人享有一次回售的权利。本期债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按本期债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。本期债券持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售，该次附加回售申报期内不实施回售的，不应再行!吏附加回售权。5 .增信措施本期债券采用担保人保证担保方式。公司控

13、股股东、实际控制人邱红阳为本次公开发行的可转换公司债券提供不可撤销的连带责任保证担保，保证期限为本次发行的可转换公司债券的存续期及债券到期之日起两年或主债权消灭之日(以先到者为准)，担保范围为本次经中国证监会核磔行M可转换公司债券100%本金及利息、违约金、损害赔偿金及实现债权的合理费用，担保的受益人为全体债券持有人。募集资金用途本期债券拟募集资金总额不超过2.10亿元（含）途使用：,在扣除相关发行费用后，拟按照以下用图表I本期债券募集资金用途（单位：万元）项目名称项目投资总额拟用募集资金金额三羊马运力提升项目15181.97150.00偿还银行借款6000.006000.00合计21181.

14、97210.00资料来源：公司提供，东方金诚整理1三羊马运力提升项目2019年2月，国家发改委印发关于推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见，明确提出“发挥政府投资的示范带动作用，引导各类社会资本加大对公铁、铁水、空陆等不同运输方式的转运场站和不落地”装卸设施等的投入力度。2023年5月，国家发改委、交通部印发的关于进一步降低物流成本的实施意见，明确提出加快推动大宗货物中长距离运输公转铁、公转水。2023年12月，国务院办公厅印发推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（20232025年），B用臃出到2025年，多式联运发展水平明显提升，基本形成大宗货物及集装箱中长距离运输以铁路和水路为主的发展格局”。在此政策背景下，公司加大在物流网络布局和物流基地建设的投入，实现运输规模、服务水平、管理能力的提升，进一步提升公司核心竞争力。三羊马运力提升项目（以下简称“运力提升项目”）为购置车辆运输车（296辆中置轴车辆），项目总投资估算额为15181.97万元，投资周期为3年，第一年、第二箍口第三年分别采购98辆、95辆和103辆。根据公用螭的三羊马（重庆）物流股份有限公司公开发行可转换公司债券募集资金投资项目可行性分析报告，运力提升项目税后的内部收益率为26.35%,税后静态投资回收期