20170526-天风证券-通信运营-物联网-从局域到广域运营商主导大连接时代.docx

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1、通信运营物联网：从局蜩广域运营商主导大连接时代证券研究报告2017年05月26日行业刑a强于大市（维持评级）Wft强于大市Et师SAC执业证书编号：S1I1o517030002tanghaiqing王亦联系人wangyi1ei资料来源：贝格数据JECKf1DS1通信运营-行业研究简报:光通信景IDC雌2016-10-31泛在化M大91下广IUtBUIS出根据Gartner预测，2023年M2M连接数量将达到210亿个，AT&T预测人均接入终端6.8个，大连接时代正在来临。然而以短距接入为主的物联网受到网络规模的制约，价值无法最大化体现。从蜂窝通信技术衍生出的窄带物联网（NB-IOT）和增强机器

2、类通信（eMTC）可以为物联网带来一个狗以于电信网络的宏”网络，带领物联网从局域走向广域。塞带物联网成为产业新动力运誉商推起It子加油干NB-1oT/eMTC作为运营商主导的新一代蜂窝物联网标准，在覆盖范围、功耗、安全性等多方面具有优势，并可以满足90%的应用场景。伴随3GPP标准在2016年冻结，在国家政策支持下,三家运营商均计划在2017年基本完成NB-IoT的覆盖，速度领先全球。NB-IOT的全面部署也将驱动上游芯片/通信模块和下游平台/应用市场，带动整个产业升级与革新。平台成为生奇犊心你箧心向用户A1f11斛广域覆盖带来了大连接，网络的规模从万到亿，整个物联网的中心在向客户侧倾斜，寸土

3、寸金”的平台成为承上启下构建生态圈的关键。无论是运营商、互联网公司、设备商甚至芯片厂商都将布局平台作为重要战略。运营商部署NB-1oT/eMTC的大背景下，平台接入用户数量有望迎来一轮猛增，接入管理平台（CMP）将率先受益，最终价值将传导向临近应用层的使能平台（AEP）投费点建议关注两条投资主线：（1）受益于运营商资本开支，以及NB-IoT模组/芯片出货量提升的中为1讯；（2）受益于运营商广域覆盖后接入管理平台用户高速增长的世纪.风险提示：运营商广域覆盖建设进度不达预期，NB-IoT配套芯片/模块成熟度不足，量产初期良率过低导致毛利率下降。点标的推善1.Bf1_2017EEPS-2018E20

4、19EP正I2017-05-252016A-2016A2017E2018EI2019E0063.SZ中兴通讯19.92增持-0.561.1.161.43-35.5719.9217.1713.93300310.SZ直通世纪12.24买入0.380.640.831.0932.2119.1314.7511.23资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS内容目录1 .时忤临42 .运营商锁定目标市场广域覆盖厚积薄发52.1. 技术分析52.1.1. 物联网接入技术简介52.1.1.1. IEEE802.11ah52.1.1.2. B1uetooth52.1.1.3. ZigBee62.1.1.

5、4. 1oRa62.1.1.5. SigFox62.1.1.6. eMTC62.1.1.7. NB-IoT62.2. 源自移动通信高标准有保障72.3. 市场分析92.3.1. 适用范围广用户活跃度高92.3.2. 市场高速增长102.4. 驱动力分析112.4.1. 供给侧一运营商的第二次机会112.4.2. 需求侧一安全性最具吸引力流量费占成本比重大132.4.3. 政策面-有利政策不断出台产业集聚效果显著143 .产业链分析153.1. 感知层一通信芯片/模块产能稀缺导致高毛利率163.2. 通信层一eSIM卡出货量有望大幅提升173.3. 平台层一承上启下的新价值中枢183.3.1.

6、物联网价值向用户侧传导183.3.2. 中国移动VS中国联通OneNET与Jasper分析204 .投资建议：关注广域覆盖带来出货和用户增长的受益标的22图表目录图1：全球M2M连接走势4图2:物联网产生的数据占比4图3：全球人均接入终端数变化4图4:IEEE802.11ah频谱划分5图5:PSM&eDRX技术7图6:NB-IOT三种部署方式7图7:NB-IOT解决方案7图8:NB-IoTZeMTC技术指标8图9:NB-IoT生态链9图10:3GPP的物联网标准化进程9图11：物联网业务场景分类及适合的技术9图12:NB-IOTeMTC协同支持工业应用10图13：蜂窝物联网应用在主要行业的分布

7、比例10图14:蜂窝物联网用户活跃度10图15:全球M2M连接数分布11图16：中国公众网络M2M连接趋势11图17:移动用户渗透率12图18:华为NB-IOT二代芯片12图19:中国联通物联网布局12图20:网络安全事件呈上升趋势13图21：我国物联网4大产业集中区15图22:全球物联网产业布局15图23:物联网产业链16图24:NB-IoTZeMTC芯片量产计划16图25:eSIM卡版本发展路径18图26:eSIM降球布局18图27:2017-2023年物联网价值变化趋势20图28:中国移动OneNET平台21图29:Jasper平台的用户21图30:中国联通物联网平台架构21图31:中国

8、移动物联网平台架构22表1：主要物联网接入技术比较8表2:NB-IoTZeMTC与其他技术比较图8表3：2023年蜂窝物联网市场规模测算11表4:三大运营商2017年NB-IoTZeMTC建设计划13表5:自组网&使用运营商网络成本估算14表6：2011-2017我国物联网相关政策14表7:具备NB-IoTZeMTC量产能力的厂商及产品16表8:主要通信模组供应商17表9:A股S1M卡制造商18表10：物联网平台分类与功能19表11：国内外主要平台服务商20表12：物联网行业标的231 .大邮临万物互联大发展趋势下，接入网络的终端数量正在迎来一轮高速增长的大潮。根据Gartner测算，2023

9、年全球M2M连接数将达到210亿，年均增速26.8%,其中个人消费类占比2/3,公共事业（智慧城市、交通、抄表等）和垂直应用（医疗、家居等）占比曾3,公用事业类应用的数量将在2023年超过垂直应用类，成为仅次于个人消费类的第二大市场。来自运营商和设备商的预测则更加激进，AT&T和思科预测2023年500亿的连接数。即使按照比较保守的Gartner的数据，M2M连接数也将在4年里增长3.2倍，年均增速达到27%图1：全球M2M峰走势资料来源：Gartner天风证券研究所n2：物联网产生期蟠占比201520162017201820192023资料来源：IDC天风证券研究所资料来源：AT&T天风证券

10、研究所同样根据Gartner的预测，物联网市场规模将达到1.9万亿美元，成为电信业之外一个新的万亿级市场。按照AT&T的测算，2023年全球人均接入终端数约为6.58个,5年内增长了近1倍。大量的接入设备带来的是海量的数据，而数据就是资源和财富。根据IDC预测，到2023年全球数据传输总量将超过40ZB,其中1/4来自于物联网。bB6.58B:恁W3.47tf1845QQ融t.O8iB对物联网来说，物是载体，是数据的入口，网才是核心，是数据产生价值的地方。按照梅特卡夫定律来看（网络价值等于网络节点数的平方），规模越大或者接入设备越多网络的价值也就越大。从我们熟知的人与人的网络也可以看出来，公众

11、网络产生的商业价值远超专用网络（全球市场2016年2万亿人民币对900亿人民币）。构建公网的基础有三个关键因素：统一的标准（硬件、软件、频段）、低廉的使用成本和值得信赖的管理者（运营商）。传统形态物联网的主要瓶颈就是标准不统一并且缺乏占主导地位的广域接入技术，严重制约了物联网作为网络的价值最大化。从蜂窝通信技术衍生出的窄带物联网（NB-IoT）/强化机器连接（eMTC）可以为物联网带来一个类似于电信网络的宏”网络，带领物联网从局域走向广域。2 .运营商锁定目标市场广域覆盖厚积薄发M2M连接数的高增长会带来巨大的市场是一个不争的事实，但是由于物联网广域覆盖技术的起步较晚，可穿戴设备、智能家居几大

12、市场已被WiFi、B1uetooth、Zigbee等短距离接入技术占领，NB-IOT/eMTC能否成功崛起？我们可以从技术、需求/市场空间、驱动力3个维度分析这个问题。2.1 .技术分析当前物联网技术存在碎片化的特点，采用的标准和技术有多种多样，主要分成三大类，一类是以自建立网络，小范围短距通讯网络为主，主要技术包括IEEE802.11ah（低频WiFi）、BIUetoOth和ZigBee;二是使用非授权频段做广域范盖为主，主要技术包括：Sigfoxx1ora;三是运营商主导依托蜂窝技术，使用授权频段做广域覆盖，包括NB-IOT和eMTC。让我们首先认识一下主流的物联网接入技术。211.物联网

13、接入技术简介2.1.1.1. IEEE802.11ah802.1Iah标准是IEEE802.11工作组针对物联网设计的通信协议，核心思想参考了802.11n与802.1IaC标准，实际上可以理解为低频段的WiFi技术。802.11ah采用载波侦听冲突检测的方式实现多址接入，主要利用900MHz等IGHZ以下频段，适用的场合为：（1）不需要极高速率（带宽）；（2）希望支持更多终端同时工作；（3）希望延伸传输距离。802.11ah的设定目标为：（1）传输速率大于WOkbps以上；（2）单个AP支持6000个以上终端用户；（3）巷盖范围在Ikm以上。802.1Iah标准在中国的信道分布，如下图所示，

14、信道划分最大可有32个子信道：S4：IEEE802.11at频谱划分775MHz779MHz787MHz32个IMHZ信道4个2MHz信道2个4MHz信道IMHz2MHz4MHzVVV8MHz最大erp5mW最大erpIOmW1个8MHz信道资料来源：大唐电信天风证券研究所其中，755MHZ-787MHZ频段的发射功率最大不超过WmW,917MHZ-925MHZ频段的发射功率最大不超过200mW,在不加入PA且考虑天线增益为OdB的情况下，可适量进行增大。2.1.1.2. B1uetooth蓝牙是一种低功耗短距离无线传输技术，支持跳频，采用GFSK调制，支持单节电池工作需要数月甚至数年。蓝牙的低功耗主要通过以下技术实现：（1）可调整的低占空比；（2）传输信息长度可变；（3）上下层分工的重新安排：低功耗蓝牙架构里将大部分的信息与控制任务交到contro11er下层，只有在真正需要的时候才会唤醒host上层，进而大幅简化运算复杂度高的host层所消耗的能源。低功耗蓝牙成从唤醒到传输的时间，一般可以在36ms完成，对比传统蓝牙技术所需要的IoomS要快十多倍。2.1.1.3. ZigBeeZigBee是基于IEEE802.154标准的低功耗局域网协议，是一种短距离、低