20170710-东北证券-通信行业深度报告：布局成长行业龙头迎接物联网和5G大时代.docx

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1、东北证券股份有限公司northqstsecuritiesco.1td/通信发布时间：2017-07-10证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势布局成长行业龙头，迎接物联网和5G大时代核心观点：随着宽带中国政策的逐步推进，三大运营商加强了对光纤入户的覆盖，光通信行业依然处于高景气度。同时数据流量的飞速增长和用户带宽需求的爆发也带动全球光模块市场的快速增长。统一通信是企业通信技术和应用发展的必然趋势，可以有效改善员工的效率和企业的业务流程，行业处于快速增长期。三大运营商积极布局NB-IOT商用建设，预计将在下半年进入加速期，同时随着5G技术的渐行渐近，行业相关厂商正在积极布局。因此2

2、017年下半年我们建议继续布局成长行业龙头，迎接物联网和5G大时代。报告摘要：光通信行业依然保持较高景气度。目前光电子器件占光设备25%左右，未来光器件集成化和智能化将会进一步提高，相关厂商将会受益明显。未来在宽带中国政策带动下，光模块将继续保持较高景气度。统一通信行业保持快速增长.，根据FrOSt&Su11ivan预测，统一通信市场规模将于2019年达到351亿美元，2015-2019年年均复合增长率将达到15.2%oUC终端解决方案的市场规模预计2019年达到100亿美元，2015-2019年复合增长率为11.8%,行业保持快速增长。迎接物联网和5G大时代。三大运营商积极布局NB-IoT商

3、用建设，芯片和模组有望逐步量产，预计物联网行业将在下半年进入加速期。5G显著的变化包括射频器件、滤波器和亳米波技术。中国厂商在5G时代话语权逐步增加，正在积极布局相关新兴技术，行业将迎来发展大机遇。通信行业投资策略：布局成长行业龙头，迎接物联网和5G大时代。我们从市场空间、行业增速、发展潜力梳理了整个行业，下半年重点推荐光通信、统一通信、物联网、5G。推荐光通信行业的中际装备；统一通信的亿联网络；物联网的宜通世纪；5G行业的中兴通讯和通宇通讯。风险提示：市场竞争程度加剧；物联网和5G进展低于预期重点公司主要财务数据：历史收益率曲线通信一沪深300涨跌幅（%）绝对收益相对收益行业数据IM3M12

4、M5.28%-4.10%-1.86%-0.07%-10.79%.18.12%成分股数量（只）93总市值（亿）10451流通市值（亿）7584市盈率（倍）95.2市净率（倍）4.01成分股总营收（亿）1521成分股总净利涧（亿）44.90成分股资产负债率（%）57.01相关报告东北证券通信行业周报：政府报告提出加快国企改革，关注电信国改主题2017-03-06我国将发射首颗高通量通信卫星，推动产业链发展2017-02-22通信行业周报:电信发布NBJoT企业标掂，关注物联网投资机会重点公司现价7月7日2016AEPSPE评级2017E2018E20I6A2017E2018E中际装备40.600.

5、050.981.258904133买入亿联网络315.637.718.5112.10413725买入宜通世纪13.240.380.340.46343929买入中兴通讯23.19-0.561.061.23-412219增持通宇通讯35.770.931.101.28393328增持证券分析师：熊军执业证书编号：SO55O51703000102120361109xiongj研究助理：黄瀚执业证书编号：S05501170529021-20363245huangh2017-02-06目录1 .2017年上半年通信板块回顾及下半年投资机会51.1.2017年上半年通信板块行情回顾51.2, 2017年上半

6、年通信行业发展概述51.3, 2017年下半年通信行业投资机会72 .光模块行业景气度走高，高端产品占据主流82.2, 光模块市场持续扩大，数据中心和5G需求旺盛82.2.1. 流量爆发式增长，数据中心推动高端光模块需求激增82.2.2. 电信市场对光模块需求稳步增长，5G将成为下一动力源92.3, 光模块上游仍被外企垄断，高端光模块占据市场主流102.4, 市场相对分散，国内企业有望弯道超车113,统一通信渗透企业市场，音频视频通讯成新蓝海131.1. 统一通信大势所趋，市场规模逐年增长131.2. SIP成为IP电话主流协议，新型HOSt托管模式颠覆传统UC141.3. 视频会议市场容量逐

7、年增长，外资份额或被国产替代164 .NB-IoT网络建设加速，终端出货量有望迎来爆发式增长184.1. 工信部要求建成150万个NB-IOT基站，三大运营商加速布局184.2. 芯片和模组陆续量产，产业链逐渐成熟194.3. 物联网带来万亿市场空间，重点看好平台厂商和模组厂商215 .5G投资机会巨大，核心技术标准逐步落地225.1. 5G从4G演进，规模远超4G225.1.1. 5G不是革命式变化，而是渐进式的演变235.1.2. 5G投资规模巨量增长，相关产业受益明显245.2. Po1ar码占据控制信道，中国话语权响彻5G245.3. 5G核心技术复杂，规划思路清晰255.3.1. 射

8、频器件首当其冲，亳米波解决频谱稀缺难题255.3.2. 5G规划按部就班，2023年有望商用276 .重点上市公司286.1. 中际装备（300308）：风口来临下的光模块新兴霸主286.2. 亿联网络（300628）：“亿”鸣惊人，联接世界，统一通信新巨头296.3. 宜通世纪（300310）：物联网平台持续推进，看好智慧医疗业务306.4. 中兴通讯（OooO63）：深化布局5G,优质白马价值低估316.5. 通宇通讯（002792）：外延切入光模块，董事长增持强化成长信心327 .风险分析32图表目录图1：通信行业各版块走势（截至2017-6-30）5图2：申万各行业涨幅对比（截至201

9、7630）5图3：通信行业各板块估值水平（截至2017-6-30）5图4：申万各行业估值水平（截至2017630）5图5：三大运营商新增4G基站数量（单位：万个）6图6：三大运营商4G投资建设（单位：亿元）6图7：通信行业营收及增长（单位：亿元）6图8：通信行业净利润及增长（单位：亿元）6图9：通信行业毛利率和净利率6图10：通信业期间费用及增长（单位：亿元）6图11：2017Q1通信子行业营收增长情况7图12：2017Q1通信子行业净利润增长情况7图13：2011-202OE全球及中国光模块市场规模（单位：亿美元）8图14：全球IDC市场规模（单位：亿美元）9图15：国内IDC市场规模（单位

10、：亿元）9图16：2015-2023全球数通光模块市场规模（单位：亿美元）9图17：移动通信基站对光模块的需求（单位：个）10图18：三大运营商基站总数（单位：万座）10图19：光通信产业链10图20：全球数据中心内部光模块需求（单位：百万个）11图21：10G/40G/100G光模块细分市场（单位：亿美元）11图22：光模块供应市场主要参与者11图23：2015全球前十大光模块厂商份额12图24：统一通信产品形态13图25：全球UC解决方案市场规模（单位：亿美元）14图26：全球UC终端解决方案市场规模（单位：亿美元）14图27：中国UC解决方案市场规模（单位：亿美元）14图28：中国UC终

11、端解决方案市场规模（单位：亿美元）14图29：20102019E全球SIP电话终端市场规模（单位：亿美元）15图30：2010-2019E中国S1P电话终端市场规模（单位：亿美元）15图31：目前全球市场VoiceIP行业架构16图32：国内视频会议系统市场份额17图33：国内视频会议市场区分18图34：常用通信终端模组成本对比20图35：各个芯片和模组将陆续量产20图36：物联网在不同行业中的规模22图37：物联网产业链全景图22图38：1mA组成23图39：第五代移动通信技术主要应用场景24图40：第五代移动通信技术关键性能指标24图41：编码方案最终结论25图42：无线通信射频技术原理图

12、26图43：5G建设规划时间表27表1：国内光模块主要厂商12表2：自建式系统与托管式系统比较16表3：国内视频会议系统客户分析17表4：三大运营商在NB-IoT布局和最新进展19表5：华为在NBJoT的合作伙伴20表6：我国5G投资规模与4G对比估计（单位：元）24表7：中际装备主要财务数据28表8：亿联网络主要财务数据29表9：宜通世纪主要财务数据30表10：中兴通讯主要财务数据31表11：通宇通讯主要财务数据321. 2017年上半年通信板块回顾及下半年投资机会1.1. 2017年上半年通信板块行情回顾2017年年初到6月30日，申万通信行业下跌5.48%,同期沪深300上涨10.78%

13、,中小板指上涨7.33%,创业板指下跌11.93%。通信板块整体上跑输沪深300,中小板指数，跑赢创业板指数。通信行业各子板块中，通信设备下跌6.63%,通信运营上涨1.59%。从行业横向比较来看，涨幅位居前五名的行业为家用电器、食品饮料、非银金融、银行、电子，通信行业位居第18位。图1:通信行业各版块走势（截至2017-6-30）图2,申万各行业涨幅对比（截至2017630）4惬申万).*.K300通怙i1（万）4*tT(t7)数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind1.2. 截止到6月30日，通信行业市盈率（TrM）为56.5X,通信运营、通信设备市盈率分别为299.87X

14、、47.57X,位居TMT行业中居于第1位。遑结或备，工3009sr5RWnCC243*81aty0c4ms.da&2WCe8J4-a刁支鼻*AqC*4t*1c4s4*3a*Wb1.3. 2017年上半年通信行业发展概述1、三大运营商加快推进NBIoT网络建设2016年中国移动、中国联通、中国电信资本开支分别为1873亿元，721亿元，968.17亿元，预计2017年三大运营商资本开支为1760亿元、450亿元、890亿元。随着4G网络覆盖日趋完善，三大运营商的资本开支呈现下降趋势。中移动2016年普通光缆产品集采量总规模达到1.29亿芯公里，同比增长45%。我们预计三大运营商还会持续增加光纤入户的覆盖，同时5G基站的密度将数倍于4G,回传网络将产生大量的光纤需求。工信部2017年6月发文，要求加快NB-IOT在国内落地，到今年年底建成基站规模40万个，到2