20170326-方正证券-机械设备行业-NB-IoT开启商业化元年有望打开我国智能仪表市场空间.docx

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1、NB-IoT开启商业化元年，有望打开我国智能O方正证券仪表市场空间Ivffouoersecurities方正证券研究所证券研究报告行业深度报告机械设备行业行业研究2017.03.26/推荐首席分析师：吕娟执业证书编号：S1220517020002TE1:021-68388509E-mai1：1vjuan给总册Z一E-mai1：1vjuanfoundersc.m上市公司总家数301总股本（亿股）2444.30销售收入（亿元）4862.87利润总额（亿元）222.34行业平均PE212.47平均股价（元）23.74核心观点：NB-I。T开启商业化元年，我国智能仪表行业发展迎来新机遇NBJOT优势明

2、显，随着技术不断进步，2017年有望成为商业化启动之年：NB-IoT作为IOT领域一个新兴的技术，优势明显，2016年6月，NB-IOT技术协议获得了国际组织3GPP通过。标准化工作的成功完成也标志着NB-IOT即将进入规模商用阶段。同时随着华为等通信企业在NB-IOT领域技术的不断突破，NB-IoT模组成本有望进一步降低，伴随着2017年三大运营商商用试点，2017年或成为NB-IoT商用元年，而智慧城市作为物联网下游应用超过万亿规模的大市场，将借此契机迎来加速发展的黄金期。NBJOT为智能仪表行业打开新的机遇：仪表行业的优质企业利用自身技术、资金优势同华为等合作，共同推进NB-IOT仪表的

3、研发生产。随着2017年NB-IOT智慧水务在深圳正式规模商用，我们认为2018年可以进入大规模商业化阶段。而那些优质企业有望凭借自身的优势，事先抢占NB-IoT仪表市场。同时随着国家制定的阶梯定价政策的推进，智能仪表行业有望持续升温。技术升级叠加政策推进，智能仪表行业迎来新的发展机遇。智能水表渗透率低，有望快速发展：2015年我国智能水表总产量1500万台左右，但是渗透率仍然较低，仅为18.2%。受益于智能水务、智慧农业节水发展战略的推进，乐观预计到2023年我国智能水表渗透率达到50%,未来五年我国智能水表市场空间将达310亿元。“煤改气持续推进，智能燃气表需求有望释放：受益于“煤改气政策

4、持续推进，我国天然气消费快速增长，智能燃气需求随之释放。2015年智能燃气表市场规模1935万台，考虑随着天燃气用户的进一步增加，智能燃气表推广，2016年的增速不会低于过去几年的平均增速20%,“十三五”期间我国的智能燃气表市场规模超过400亿。目前市场主流智能燃气表多为IC卡燃气表，随着渗透率提升，物联网智能燃气表进入加速期。投资建议：我们认为随着互联网技术的快速发展，物联网是未来发展的必然趋势。随着2017年三大运营商对NB-IoT试点商用，将在智能抄表领域开辟新的市场空间。我们建议关注新天科技（国内稀有的智能水、电、气、热四表均有布局的企业，目前公司NB-IoT相关技术应用储备已经成熟

5、，并在华为实验室调试成功，业绩进入加速成长期）、三川智慧（智能水表领域优质企业，积极围绕NB-IOT进行战略布局，NB-IoT超声远传水表已在澳大利亚墨尔本进行安装测试）、金卡智能（智能燃气表市场占有率行业第一）、威星智能（业绩增速快，远传燃气表业务成亮点）风险提示：NB-IoT商业进程不及预期；智能仪表推广不及预期目录1 2017年有望成NB-K)T商业化元年，智能仪表行业发展迎来新机遇41.1 NB-IOT技术尘埃落定，2017年有望成为商业化元年41.1.1 NB-IoT技术优势明显41.1.2 华为十三大运营商发力，2017有望成为NB-IOT商业化元年61.1.3 NB-IoT为智能

6、仪表行业打开一片新的空间72 “政策+技术”双引擎，我国智能仪表行业持续升温102.1 智能仪表-互联网时代下的产物102.1.1 物联网让智能仪表更“智能”122.2 政策频繁出台，助推智能仪表发展133 智能水表渗透率低，有望快速发展143.1 渗透率较低，未来空间大143.2 智慧城市建设加速智能水表普及153.3 智慧农业节水市场广阔，为智能水表延伸应用打开一片新的空间163.4 智能水表壁垒高，龙头企业受益174 受益于天然气消费增长+智能燃气表渗透率提升，智能燃气表市场容量广阔174.1 “煤改气”加速推进，天然气消费持续增长174.2 “十三五”期间，智能燃气表市场规模达400亿

7、184.3 随着渗透率提升，物联网智能燃气表进入加速期194.4 随着技术升级，龙头企业优势将更加明显，未来市场集中度有望进一步提升195 投资建议206 风险提木20图表目录无线通讯技术按照网络传输速率的分类，图图图图图图图图图图图图图图图图图图表表表表表表表表表表表表表表表表表表123:4:5.67:10111213NB-IOT标准的演化进程5NB-IOT和其它低功耗广域网的技术对比5NBToT技术优势明显62017三大运营商纷纷加速NB-IoT商用试点7智能水表企业瞄准NBOT水表9华为IoT联接管理平台10智能仪表三种常用技术比较11IC卡表及系统工作原理图11远传表及系统工作原理12

8、物联网无线抄表一燃气表13国家相关政策频出，助推智能仪表14智能水表产量稳步增长15智能水表渗透率不足20%15智慧水务系统16农业节水市场广阔17我国天然气消费量持续提升18城市用气人口接近3亿18智能燃气表市场规模突破1900万台1912017年有望成NBIOT商业化元年，智能仪表行业发展迎来新机遇1.1 NBIOT技术尘埃落定，2017年有望成为商业化元年1.1.1 NB-IoT技术优势明显物联网的无线通信技术很多，主要分为两类：-类是Zigbee、WiFh蓝牙、Zwave等短距离通信技术；另一类是1PWAN（1ow-powerWide-AreaNetwork,低功耗广域网），即广域网通

9、信技术。1PWA又可分为两类：一类是工作于未授权频谱的1oRa、SigFoX等技术；另一类是工作于授权频谱下，3GPP支持的2/3/4G蜂窝通信技术，比如EC-GSM1TECat-mNB-IOT等。按传输速率可分为高速率传输、中等速率传输和低速率传输。图表1：无线通讯技术按照网络传输速率的分类低速隼（V1OOkbPSSensors,Meters,Tracking,1ogistics,SmartParking,Smartagricu1ture.中速率(V1MbPS)POS,SmartHome,M2MBeckhau1.2G:GPRS|CDMA2K1XMTGeMTCNB1oTSigFox1oRa里距

10、无线,如ZpBeeMTaeMTC未来可能0代2GM2M格木，空白市场,由于缺乏针对性技术,没有很好的的混足丰富蓼样的应用场景1PW碱主蒙市场资料来源:华为官网、方正证券研窕所其中，高速率业务主要使用3G、4G技术；中等速率业务主要使用GPRS技术。低速率业务目前还没有很好的蜂窝技术来满足，而它却有着丰富多样的应用场景，很多情况下只能使用GPRS技术勉力支撑。基于对蜂窝物联网这一趋势和需求的敏锐洞察，2013年初，华为与业内有共识的运营商、设备厂商、芯片厂商一起开展了广泛而深入的需求和技术研讨，并迅速达成了推动窄带蜂窝物联网产业发展的共识，NB-IoT研究正式开始,图表2：NBIoT标准的演化进

11、程I:时间事件2013年初华为与相关业内厂商、运营商展开窄带蜂窝物联网发展，并起名为1TE-M(1TEforMachinetoMachine)o在1TEM的技术方案选择上，当时主要有两种思路：-种是基于现有GSM演进思路；另一种是华为提出的新空口思路，当时名称为NB-M2M。2014年5月沃达丰，中国移动，Orange,Te1ecomIta1y,华为，诺基亚等公司支持的S111Ce11u1arSystemSupportforU1tra1owComp1exityand1owThroughputInternetofThings”在3GPPGERAN工作组立项，1TE-M的名字演变为CenUIar1

12、oT,简称CIoT。2015年4月PCG(ProjectCoordinationGroup)会议上做了一件重要的决定：CIOT在GERAN做完S1之后，W1阶段要到RAN立项并完成相关协议。2015年5月华为和高通在共识的基础上，共同宣布了一种融合的解决方案，即上行采用FDMA多址方式，下行采用OFDM多址方式，融合之后的方案名字叫做NB-QOT(NarrOwBandCe11u1arIoT)。2015年8月在GERANSI阶段最后一次会议，爱立信联合几家公司提出了NB-1TE(NarrowBand1TE)的概念。2015年9月RAN#69次会议上经过激烈讨论，各方最终达成了一致，NB-Ck)T

13、和NB-1TE两个技术方案进行融合形成了NB-IoTWIDoNB-CIOT演进到了NB-IOT(NarrowBandIoT)o2016年6月NB-IoTR核心协议在RAN1、RAN2、RAN3、RAN4四个工作组均已冻结。性能规范在3GPPRAN4工作组，计划在9月份结束。性能规范NB-IoT与eMTC同时进行，同时完成。资料来源:华为官网、方正证券研究所整理NB-IoT是IoT领域一个新兴的技术，支持低功耗设备在广域网的蜂窝数据连接，也被叫作低功耗广域网(1PWA)。NB-IoT有三种运营模式，一种是独立的在运营商的网络外面重做；第二种是在1TE的保护带上，实际上它主要的原理是采用OFDMA

14、,前后保留IOkHZ的保护带，它有两种子载波间隔，一种是3.75kHz的，另一种是间隔15kHz的；第三种是带内模式：可利用1TE载波中间的任何资源块。图表3：NB-IoT和其它低功耗广域网的技术对比INB-IoTEC-GSM1oraSigfoxeMTC数据传输速率65kbps70kbpsIOOkbpsIOOkbps375kbps射频带宽200KHz200KHz125-500KHzIOOKHz1.08MHz发射功率23dBm2333dBm14dBm14dBm2023dBm覆盖范围164dB-15km164dB-15km157dB-IOkm16dBEU-12km163dB-15km资料来源:方正

15、证券研究所整理相对于WiFi,蓝牙、GSM等无线通讯协议，NB-IOT在技术上优势明显：一是覆盖能力强，为其它无线通讯的100倍；二是功耗低，基于AA电池，使用寿命可超过10年；三是和目前蜂窝联结相比，单小区可接入户数大，能达到50000个，为以前2G、3G容量的50多倍，市场容量大大增加。图表4：NB-IoT技术优势明显NBJoT解决方案亮点和价值20dB（7倍31盖）10年电池寿命rb端芯片50kK200kHz小区广/深覆盖SuperCoverage低功耗1owPower低成本1owCost大连接MassiveConnections可审资料来源:方正证券研究所2016年6月16日，在韩国釜山召开的3GPPRAN全会第72次会议上，NB-IoT技术协议获得了国际组织3GPP通过。标