玻璃：空头大面积撤离可以抄底了？.docx

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1、玻璃：空头大面积撤离，可以抄底了？原创2023-09-0918:27江海顺势流最近几日，发生了几件大事，我们先来简单回顾一下对商品市场的影响。第一件事，是北溪一号彻底停了。北溪一号彻底停了，影响最大的是化工板块，化工反弹的主要逻辑是成本驱动盘面上行。对于多头来说，北溪一号停了也意味着以后不会产生比这更好的消息了，以后的消息对多头来说都可能是坏消息。所以，利好出尽可能就是利空，我们要谨慎看好这个消息对化工的影响。第二件事，是关于原油。美国为首的西方国家给俄罗斯实行石油限价，以44美元每桶给俄罗斯原油定价，这个价格和俄罗斯产油成本差不多，你想俄罗斯会接受吗？所以，这个方案一但实行，俄罗斯将彻底停止

2、给欧美提供能源。正常情况下，出来这个消息，原油价格应该大涨才是常态，但是我们看到的价格反而跌了。事出反常必有妖。与此同时,美国战略石油储备降到38年以来最低水平。去年底以来，美国累计抛出了2.6亿桶原油，目前战略原油储备降到4.425亿桶,为1984年11月以来的最低水平。而接下来，抛储即将结束，欧佩克前几天又不同意增产了。在欧洲能源危机+美国低库存的背景下。油价涨不动的唯一原因，就是需求（需求预期）不行了。石油作为工业血液，只有经济大面积不行的时候，需求才可能不行。我们看到，最近美联储鲍威尔对于加息的强硬态度，很明确，就是要控制到2%以下，甚至愿意以牺牲一定的经济为代价。欧洲也同步进入加息周

3、期，欧美大幅加息，就会产生经济衰退预期,影响有两点：一是经济出现衰退风险之后，对原油的需求会降低；二是美元大幅升值，有利于进口，从而降低通胀。可以说，这两点都在某种程度上是与俄罗斯博弈的辅助。反正经济衰退也好，通货膨胀也好，美国资本寡头的利益并不受影响，受影响的只是普通老百姓。第三件事，关于房地产保交楼。房地产保交楼落地政策近日开始流传。前几日，郑州传出要确保全市停工楼盘全面复工，大干30天的消息，此举被认为是政策托底楼市、打响保交楼攻坚战的关键表现。黑色系受此利好大幅反弹。与商品市场同行的还有股市，房地产指数大幅反弹。房地产指数日线走势图：而玻璃也是受此利好支撑，在这波商品的集体反弹行情中，

4、空头大幅撤离，主力合约从低位反弹逾100点。今天，我们就聊聊纯碱/玻璃产业链的一些看法。要围绕四个方面来讨论：玻璃这是反弹还是反转?.反弹的驱动力是什么？.不同的驱动对纯碱影响如何？反弹高度如何识别？首先，要定义市场是反弹还是反转，要先明白上一波行情，盘面驱动逻辑是什么？该逻辑结束了吗？今年的玻璃，终端需求始终无法改善，库存持续累库，价格跌跌不休。这是空头交易做空的逻辑。盘面要反转，这个逻辑就要被打破，即库存要下降。对于多头来说，能讲的故事有这两个：一是需求端能不能放量，也就是房地产能不能起来；二是玻璃厂会不会冷修（生产玻璃不赚钱，生产商就会冷修限产）多头要讲的第一个故事就房地产。对于玻璃来说

5、，需求最关键的一环还是要看房地产。接下来需要观察房地产各项数据能否触底反弹，走出灰暗时刻，从而刺激玻璃需求。冷修是多头能讲的第二大故事。生产线冷修就意味着限产，要讲这个故事需要一定的条件，只有当玻璃厂日子过不下去，到了不得不冷修的那一步才可能发生。玻璃厂主要有三个方面的考虑：其一是冷修时间会很长，多数需要停产半年时间，如果这个阶段价格起来了，玻璃厂又不能大力生产，那就会错过赚钱的时机；其二是冷修成本太大，一条生产线冷修成本要5000万；其三是冷修后的再点火也面临一系列的成本增加，比如申请能耗指标。所以有些玻璃企业甚至选择保窑不生产，也就是说炉子不停，继续烧着，但是不生产玻璃。更有甚者选择把玻璃

6、成品重新回炉走一遍生产流程。所以，只有当持续生产亏损大于冷修成本的时候，玻璃厂才可能会选择冷修。目前来说，多头恐怕还打不了冷修的算盘。权威数据统计显示：今年上半年浮法玻璃上市公司业绩，同比大幅下滑,但净利润还是维持正收益。龙头企业净利润维持着10亿元以上。也就是说，即使玻璃在今年上半年走了大熊市，但是玻璃厂还是赚钱的，加上前两年的大牛市给玻璃厂打足了底气，冷修这个故事还是很难讲。所以，对于玻璃企业来说，如果终端需求起不来，库存持续累库，玻璃厂持续亏损，同时还要有老生产线，玻璃企业才会选择冷修化解危机。玻璃厂冷修潜力也巨大。一般来说，一条生产线的生命周期至少在8年以上。据统计，目前服役十年以上的

7、生产线35条，日熔量在2万吨左右。这是很么概念，目前全国浮法玻璃生产线304条,在产256条，日熔量共计17万吨，占比11%o可见，一但玻璃企业持续亏损，玻璃厂是可能会选择冷修降产能的。盘面要大涨，要么讲供应端的冷修故事，要么讲需求的地产故事。如果两者同时发生，那么就会走出超级行情。很多时候，我们在分析商品的时候，喜欢去做供需平衡表，如果按照供需平衡表来交易市场，商品市场是很难产生大行情的。因为当一个国家各方面比较稳定的时候，商品的供需都不太可能受到太大的影响。可见，商品逻辑分析并不是去比较现实端基本面的供需大小，而是对预期的比较。很多时候，大行情往往都是预期行情，现实端只要在逼仓情况下才会发

8、生大行情。如果市场是偏向于供应路线，那我们就以供应路线为出发点，再进行产业需求研究，找到供给侧与需求侧共振的品种进行交易策略制定。如果商品表现为供应增强（预期）+需求减弱（预期），盘面就会一致看跌；如果商品表现为供应减弱（预期）+需求增加（预期），盘面就会一致看涨。即：供应增加+需求减弱一盘面共振，加速下跌。供应减少+需求增加一盘面共振，加速上涨。参考文章：（苹果暴击，狂跌500点！）目前，市场的需求并没有起来，盘面只是去讲这个预期故事，预期只能形成反弹，而不是反转。只有现实端真正起来了，盘面才可能真正的反转。这就是第一、第二个问题的答案。那么，不同的驱动对纯碱有何影响？通过上面的分析，我们知

9、道，玻璃起来有两种方式:一种是终端需求起来；一种是价格持续跌，跌到玻璃厂受不了，大幅亏损，就可能开始大面积冷修。这两种方式对纯碱的影响也会不一样。当玻璃受到终端需求驱动时：需求好转，价格反弹，对纯碱的需求就会增加，纯碱在光伏、碳酸锂、浮法玻璃的共同驱动下，价格就可能走强。当玻璃受到利润端正反馈时：玻璃厂冷修，主动去产能，那么浮法玻璃对纯碱的需求就会大幅降低，价格就可能走弱。可见，随着价格的持续下跌，玻璃厂持续亏损，会形成正反馈，同时对纯碱形成负反馈。玻璃呈现递减的边际利空，纯碱呈现递增的边际利空，这也是为什么纯碱最近不强的原因，只有当终端需求真正起来,纯碱才有可能会走强。地产端具有较大的不确定

10、性，我们很难得出单边的走势结果。虽然,多头有做多的逻辑，也有一些底部减仓信号，但信号还不够充分。故而，单边做多风险还是很大，同时交易要快速赚钱，最重要的还要择时。反弹高度除了参考技术面以外，还可以参考股期联动。现在的商品市场，我一直强调，一定要结合股市来做商品，因为都与宏观经济息息相关。股市的反应速度多数情况快于期货市场。商品底部开始预期反转的时候，股票市场会先于商品市场启动，因为期货有到期日有升贴水，资金预期未来这个品种价格上涨，上市公司股票业绩会转好，提前买入对应的股票，股票市场开始上涨。后面股期联动，商品也开始涨。上涨的末期，股期出现分化，即商品可能还在上涨，但是股票却开始了大跌了，这个时候也是商品顶部的一个重要信号，说明资金意识到了商品这么涨不可持续，基本上要到头了。故后续反弹高度可以参考股期联动，而玻璃可以参考房地产指数即可。