【影子银行的市场风险及发展策略问题研究12000字（论文）】.docx

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1、影子银行的市场风险及发展策略摘要I一、引言1二、中国影子银行的规模与发展2（-）中国影子银行的定义2（二）中国影子银行的发展历程3（三）中国影子银行的特点4三、中国影子银行的市场风险成因6（-）经济新常态产生结构性冲击6（二）经济形势下滑加剧影子银行风险7（三）资金投向过于集中易受行业发展冲击8四、合理引导中国影子银行发展9（-）引导各项具体业务规范发展9（二）鼓励合理的金融创新12（三）稳步推进混业经营模式14（四）全面助推金融体制改革15四、结论15参考文献：16摘要：日前我国影子银行也存在很多问题，积紧了一定风险，但是瑕不掩瑜，不能因此就完全压制影子银行的发展。尤其是中国经济现在下行压力

2、持续加大，面临三期叠加的新常态，传统发展模式已经接近极限，亟需金融为实体经济输血。因此，影子银行作为目前一种比较主要的金融创新形式，更要从规范、引导其合理发展角度出发，进行深入研究。让金融市场发挥出应有的资源配置功能，鼓励金融的合理创新，促进金融普惠。本文通过细致研究，明确给出了中国影子银行的定义与规模，估算了2002年至2023年我国影子银行规模及其结构的变化，揭示了中国影子银行的风险与监管漏洞,给出了合理完善我国影子银行体系发展与进一步深化金融体制改革的相关建议。关键词：中国影子银行:规范发展:利率市场化:分位数模型:金融体制改革一、引言目前，中国经济面临增长速度换挡、结构调整阵痛、前期刺

3、激政策消化三期叠加的新常态，下行压力持续加大，以投资、大规模制造和出口为主的传统发展模式随着产能过剩、劳动力价格提高、出口额减少，已经接近极限。为避免中国经济陷入“中等收入陷阱”，由关注数量向关注质量转型、由依赖投资拉动向重视居民收入及消费水平转型是我国经济结构转型的必经之路。在全面深化金融体制改革、进一步促进金融普惠迫在眉睫的情势下，如何寻求有效的改革进路成为必须解决的现实问题。在这种背景下，以自发调整与自主创新为主要特征的中国影子银行进入人们的研究视野，并显示出其重要的研究价值。深入研究影子银行的运行与发展机理，规范我国影子银行健康有序发展，科学引导影子银行更好地发挥积极作用，是全面建设直

4、接融资与间接融资协.调发展金融体系的平衡点，全面推动金融监管创新与改革的关键点，解决金融脱离实体经济的切入点。从战略角度来看，影子银行体系反映出了我国筹资者与投资者的多样化需求，同时也依托着金融市场的创新、现代信息技术的发展等，反映出的众多问题也是我国金融发展必须要着力化解的。可以说，影子银行的发展-定程度上昭示着我国金融行业的未来走向，其在助推我国金融体制改革，促进金融普惠方面具有不可替代的作用。二、中国影子银行的规模与发展21世纪初我国的影子银行初现端倪，但目前已成为世界.上拥有第三大影子银行规模的国家。不过,较第一位的美国与第二位的英国,无论是体量还是结构，差距仍然十分明显。中国影子银行

5、与欧美在发展背景及主体结构等方面的不同，使得中国影子银行的研究必须立足于中国视角。这样，界定中国影子银行的定义与范围就成为研究的前提。(-)中国影子银行的定义中国影子银行系统由于中国较为滞后的金融环境,与欧美相比体现出很强的特殊性.欧美影子银行的产生与发展，是非银行金融机构与传统银行业平行发展、相互竞争的产物，是发达金融市场主导下“直接融资”的自主扩展，中国的影子银行则是由于金融发展滞后于经济发展，由银行业主导的金融创新，核心部分是庞大的银行体系在金融抑制环境中为追逐更高收益而得的创新产物:其他部分则由为瓜分收益挤入金融市场,依附于银行体系获得监管套利的其他金融机构构成。是银行业传统“间接融资

6、”的新形态。因此，中国影子银行相对独立，没有形成欧美影子银行体系各机构与业务见完整的信用链,而是更多地充当传统银行业的补充，相互之间联系比较分散。整体来看，中国影子银行始终脱离不开传统银行的主导。很多影子银行主体往往通过与其他机构(尤其是银行、信托)合作发放理财产品，再通过通道业务或者委托贷款的形式贷出资金，这种业务往往包装成其他形式，比如以咨询费、担保费、或者服务费用等形式收取全部或者一部分利息。这样，这些本不具备存贷款资格的机构，便通过其他不合规甚至不合法的方式，行使了存贷款的实质，并形成影子银行系统链条，突破相应的利率限制。一部分业务扩展到了非正式甚至非法的存贷款操作或经营领域，甚至业务

7、主体本身都不具备相应的合法牌照与资格。大部分影子银行业务则呈现出信托贷款、委托贷款、未贴现银行贷款等“伪银行贷款”形式，将银行推至交易中心令其承受较高的风险和奖励，又向非银行机构付费使其参与其中来避开监管和成本。鉴于中国影子银行的特殊性，不能简单套用金融稳定理事会的狭义或广义口径定义方式。采用狭义口径会将很大一部分与银行相关的影子银行业务排除在外，从中国实际情况来看，这部分规模较大又极为重要。同样的，采用广义口径也不能很好反映中国影子银行的具体风险与实际规模。因此本为认为应以中义口径来定义中国的影子银行。具体来说，本文对中国影子银行的定义为：绝大部分依附于商业银行的，存在监管缺陷的非银行信用中

8、介体系。机构或产品普遍具有期限错配、信用错配、流动性风险转换等功能，且存在监管套利。我国影子银行系统资金的最主要来源是公司资本与理财产品，其他来源还有银行（同业）资本、资产（证券）管理公司、理财产品以及私募股权基金、保险、共同基金，此外还包含地下借贷、小额贷款公司等不易受到监管的部分。我国影子银行的资金主要流向以地方政府融资平台，房地产以及中小企业为主。流向中小型企业的资金虽有一定体量但仍显不足，部分流向地方政府融资平台，最为主要的流向是房地产等基础建设性行业，由于房地产泡沫与周期长等问题，资金风险也较大。我国影子银行显示出极强的逐利性，在监管套利的驱使下，很多脱离了实体经济在机构内空转。（二

9、）中国影子银行的发展历程中国影子银行并不是新生事物，部分业务有较长的发展历史。上世纪80年代，信托公司、保险公司等非银行金融机构开始设立。1997年10月，证券投资基金管理暂行办法出台，证券投资基金开始大规模增长。2002年起，商业银行陆续开展理财业务。在这一时期，各类机构主要还是围绕自身业务经营范围发展，产品之间的边界划分较为清晰，影子银行整体规模不大。2008年以后，影子银行进入快速增长阶段。为应对国际金融危机的冲击，货币政策由趋紧转向适度宽松，并取消了对金融机构信贷规模的硬性约束。2009年全年新增人民币贷款9.6万亿元，M2和M1分别增长27.7%和324%,为90年代以来最高。但随着

10、房地产价格快速上涨和地方政府融资平台风险积累，货币政策开始收紧，同时加强对金融机构信贷投放总量、节奏和结构的管理，贷款增速和投向均受到严格约束。在这一-背景下，为规避宏观调控和监管，银行将资产大量移到表外。各类跨市场、跨行业的影子银行因而迅速增长。尤其是，银行理财与信托公司的“银信合作”业务急剧膨胀。银行利用理财资金购买信托公司的信托计划，信托计划再以信托贷款方式投向启地产行业和地方政府融资平台。仅2010年上半年，银信合作业务就由年初的1.4万亿元猛增至2.08万亿元。证券资管、基金及其子公司资管将非标债权纳入投资范围,银证合作、银基合作、银证基合作快速发展。委托贷款也异化为贷款出表的重要通

11、道，相当一部分是“假委托”o这一时期影子银行业务大多是银行主导，信托、基金、证券、保险主要是通道方，资金大部分投向非标债权。2013年,银行理财投资非标资产占全部理财的比例高达27.49%o监管部门发布关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知，对银行理财投资非标资产设置了比例限制。影子银行的重心开始转向表内同业业务，产生了同业三方回购、同业特定目的载体投资、信托受益权等新的合作方式。同业特定目的载体投资从2012年末的3.6万亿元,跃升至2016年末的23.05万亿元。买入返售资产一路攀升，2014年中期达到10.5万亿元的历史峰值。资金信托规模从2012年末的6.98万亿元，快速扩张至

12、2016年末的17.46万亿元。另外，互联网金融产品和网络借贷P2P贷款等新型业务模式也异军突起。市场统计，我国第三方互联网支付市场规模从2013年度的16万亿元猛增至2017年度的143万亿元。余额宝于2013年6月上线，到2017年末净资产己高达1.58万亿元。（三）中国影子银行的特点第一，以银行为核心，表现为“银行的影子这是由我国以银行为主导的间接融资体系所决定的。我国银行业资产一直占金融业总资产的90%左右。正是因为银行业资产规模庞大,影子银行资产端和负债端均与银行密切相关。从负债端看，银行是非银行金融机构和影子银行资金的主要提供方。例如，基金公司私募资管业务-半资金来源于银行，资金信

13、托40%以上的资金完全依赖于银行。从资产端看，影子银行的客户绝大部分是银行的客户，实质为通道业务。可见，中国的影子银行具有“银行中心化特征”。发达经济体的影子银行以共同基金、货币市场基金等非银行金融机构为核心，资金较少直接来源于银行体系。例如，美国共同基金2019年底受托管理资产规模为17.7万亿美元，与联邦存款保险公司所有参保银行18.65万亿元总资产规模基本相当。第二，以监管套利为主要目的，违法违规现象较为普遍。各类机构利用监管制度不完善和监管标准不统一游离于监管边缘，在所谓的“灰色地带”大肆从事监管套利活动。另外，还存在大量“无证驾驶”，形成了“全民办金融”的小环境。例如，互联网金融平台

14、本应只承担信息中介和支付中介功能，但事实上却从事贷款等资金信用活动，并长期处于监管真空地带。第三,存在刚性兑付或具有刚性兑付预期。多数产品承诺保本或保最低收益。有的还与投资人签订“抽庵协议”，承诺刚性兑付。有的在产品销售过程中隐藏风险，夸大收益，不及时充分披露信息，造成“买者自负”难以真正落实。第四，收取通道费用的盈利模式较为普遍。发达经济体影子银行主要是交易型模式，借助回购、卖空、做市等工具赚取利差收益。我国影子银行产品大多是认购持有到期，流动性低，以量取胜，拼市场份额。赚取通道管理费是盈利的主要来源。第五，以类贷款为主，信用风险突出。发达经济体影子银行投资范围广泛,以标准化资产为主，信用违

15、约风险较低。资金大多通过互相拆借，回购等市场手段获取，面临集中大额赎回的流动性风险。我国影子银行绝大部分是银行贷款的替代，但客户评级标准显著低于贷款客户，无论是融资来源还是资金投向都承担直接的信用风险，且风险大于银行贷款。三、中国影子银行的市场风险成因(-)经济新常态产生结构性冲击2008年全球性经济危机之后，中国经济的增长速度无法再保持年均10%以上的增长速度，尤其是从2012年开始，中国经济增速开始低于8%,经济放缓趋势明显，并且有迹象表明这种经济新常态将在一定时间内持续。下表显示了我国2003年至2015年的国内生产总值(GDP)货币和准货币(M2)供应量:从财政政策角度来看，中央及地方

16、政府已经开展了很多大型的基础建设项目，存续项目数量很大，在此基础上再大规模进行基础建设投入似乎并不现实，而且现在经济的发展方向是深化供给侧结构性改革，淘汰过剩产能和过量库存。很多之前大量发行的地方债务出现到期、兑付同题，政府只采用债权置换的方式进行期限延展效率有限，这会使影子银行系统存续项目潜藏着的风险不断累积，旧有发展模式难以大规模持续，在发展层面遇到巨大障碍。从经济行业角度来看，很多传统行业比如钢铁业、煤炭业和制造业整体出现在淘汰过剩产能以及去库存的名单之列,行业风险积聚,成为金融机构的“禁区”，更成为影子银行体系整体风险的积聚区,在经济形势较好或者国家政策支持时期，影子银行为其进行了大规模的融资,而现今风险频发，很多系统内机构深陷行业风险之中，到期兑付问题广泛存在并目较为产重，这使得影子银行系统金融机构自身经营风险大幅攀升，成为系统内机构未来发展的掣肘。经济下行过程中社会