【S控股集团公司债券违约问题研究案例21000字（论文）】.docx

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1、S控股集团公司债券违约成因分析的案例报告1结论21.1 研究背景与意义21.1.1 研究背景21.1.2 研究目的31.13研究意义31.2 国内外研究现状41.3 研究方法52相关概念；RS论61.1 信用债券违约概况61.2 债券违约相关理论基础61.2.1 破窗理论61.2.2 信息不对称理论61.2.3 财务困境理论71.2.4 利益相关者理论73 S控股集团有限公司债券违约现状分析83.1 S控股集团有限公司基本情况83.2 S控股集团有限公司债券违约事件回顾93.3 S控股集团有限公司债券违约造成的影响103.4 本章小结114 S控股集团有限公司债券违约成因分析124.1 外部因

2、素124.1.1 宏观经济下的影响124.1.2 金融环境的变化、融资环境的紧缩124.1.3 外部监管制度不完备124.1.4 煤化工行业所面临的困难134.2 内部因素144.2.1 盈利能力144.2.2 偿债能力164.2.3 企业自身存在的问题184.3 本章小结195 S控股集团有限公司债券违约的风险对策205.1 在经济新常态下，顺应宏观经济变化2052建立规范、严格的信用评级体系205.3 加强企业内部控制，优化企业治理结构205.4 贯彻稳健的发展战略，提高管理者水平215.5 加强投资者风险教育，提高风险意识215.6 本章小结226结论与展望236.1 结论236.2 展

3、望23参考文献241绪论1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景自从2016年以来，在我国防控经济风险与大力监管的政策环境之下，我国的信贷僧速回笼，信贷紧缩导致了企业尤其是民营企业正轨融资渠道受到制约。在全球经济速度缓慢、外部贸易冲突重重以及内生性收缩机制持续等因素的影响下，2019年中国经济增长速度进一步回落，中国经济持续供需两弱形式，全球经济僧速缓慢、中美贸易摩擦压力下出口比重同比回落，内部结构分化形势在加重。虽然在稳增长的政策加持下依然保持在预期目标之内，但是新冠病毒感染的肺炎疫情对经济带来了很大的冲击，同时也加大了2023年经济运转的不确定性。在国内外多因素风险挑战的情况下，新冠病毒

4、感染的肺炎疫情更加重了经济运行的风险,成为了2023年经济运行面临的最大问题。在疫情的打击下，中国经济压力进一步增大，宏观经济下调与微观主体经营严峻或者恶化导致就业难，中小企业面临着巨大的生存压力。在信用风险处于高发形势状态的当下，中央地方财税不平衡的制度下政府开支压力一直存在，一些省份的隐形债务风险比较突出，疫情的冲击进一步增大中央地方财政平衡的压力。在鼓励打破刚性兑付以来，债券市场的违约事件时常有发生。2014年至2017年我国债券市场信用风险暴露主要受行业周期性影响，煤炭、钢铁、有色等过剩产能行业景气度持续低迷，导致相关行业企业的信用风险集中暴露，信用风险暴露形式更加多样化。在2019年

5、，我国债券市场新增加46家违约主体，总共涉及到期违约债券达136期，到期违约金额一共约为838.23亿元，新增违约发行主体相比于2018年继续增加，债券市场信用风险不断暴露，截止2019年，我国债券市场累计有188家发行主体发生违约，涉及到期违约债券达到419期，到期违约金额共计2919.44亿元左右。2012年-2019年我国债券市场新馆违约主体以及涉及到期违约债券情况如图1.1所示。so2012201辟201稣20152016年201肉20蹲2019t新增违约主体（家）涉及违约债券（期）资料来源：Wind数据库图1.12012年-2019年我国债券市场新增违约主体及涉及到期违约债券情况20

6、18年以前，我国公开募集债券市场高信用等级的发行人（AA+及以上级别）未出现违约事件。近两年，公募债券市场各信用等级特别是高信用等级发行人主体违约率不断上升,在经济下行、金融强监管背景下高信用等级发行人信用状况有所分化，但民营企业依然是我国债券市场违约的“高发地”。因此如何减少或者防范债券违约，是值得我们大家思考的问题。1.1.2 研究目的与2019年相比，2023年企业债券违约主要受宏观经济下行、融资环境紧缩的作用，同时受到新冠肺炎疫情的影响、关联方占用资金严重、企业领导决策失误等多重因素导致一些企业经营管理和财务状况进一步恶化，没有办法应对外部不利条件的冲击，导致了不少企业发生债券违约的情

7、形。而S控股集团有限公司刚好于2023年11月发生债券违约。永煤煤电控股集团有限公司作为一家国有企业，公司其控股股东河南能源化工集团有限公司是河南省规模最大的省级煤炭企业集团，截止到2019年9月末，河南能源化工集团已收到债券转股资金170.01亿元，其中S控股集团收到120.01亿元，资金支持力度较大，但是在2023年11月发生了债券违约事件，信用风险评级由长期的AAA降至为BB,并列入可能降级观察的名单。本文结合相关理论知识，通过对S控股集团有限公司债券违约事件的回顾，来分析出债券违约的成因，并对公司债券违约风险提出防范与建议。为债券市场的参与者提供一些借鉴意义。1.1.3 研究意义自从改

8、革开放以来，尤其是进入新世纪以来，我国债券市场取得了很大的发展，发行主体持续增加，市场规模不断延伸，债券种类不断多样化，已经成为我国金融市场体系不可缺少的重要组成部分，在推进金融市场和金融体系的发展中、促使服务实体经济过程中发挥了重要作用。但是与发达国家的债券市场相比较，我国债券市场在市场监管体制方面存在的问题逐渐显露出来。故此现阶段研究债券违约成因与防范对策是十分重要而且是迫切的。通过对典型案例的研究，引起债券融资主体的重视与反思，加强企业内部控制，提高管理水平，促进我国债券市场健康、平稳的可持续发展，进一步推动债券市场国际化。1.2 国内外研究现状国际债券市场总体可划分为发行市场和流通市场

9、。发行市场就是组织债券的发行与购买，流通市场主要是安排债券的上市与交易。这两个市场互相配合、互相辅助构成统一的国际债券市场。19世纪以后，资本主义经济进入了快速发展的阶段，企业需要大量的筹集资金来支撑企业的长期发展，企业债券开始诞生，政府债券规模进一步扩大，英国、美国证券交易所逐步成立，债券的发行与交易也逐步走上规范化的道路。在国外学者的研究中，BevanandGarzare1Ii(2000)通过实证研究的方式，意图证明债券违约风险、经济发展水平和股票的波动程度之间的关系，通过研究表明，经济发展水平越高、越平稳，公司的股票波动程度越低，债券的违约风险就会越小。ACharya(2014)主要研究

10、了行业的景气水平与企业债券违约风险两者之间的关系，通过研究表明，行业不景气会导致企业债券违约的风险上升。DOUg1aS(2016严探究了现金流波动率与债券违约风险两者之间的关系，认为当企业的现金流波动率出现反常时，企业的债券违约风险就会增加。美国对信用风险评级机构的管理逐渐由行业自律升级变化为行政监管，遏制评级机构参与结构化产品计划和提供咨询服务，加强信息披露等有效条款增强了信用评级机构的公正客观性。Rossetto(2009)研究表明信用评级机构的权威性是其最重要的一部分，也是促使评级行业能够有效运转的关键因素。如果信用评级机构评级的可靠性丧失了，那么投资者就不会一直关注其对该企业的评级，这

11、就会大大地减少投资者对信用评级所发生费用的支付意愿。Ga1i1K(2003)根据以往历史违约率信用评级能不能被真实的反映出来进行研究，主要是不同的评级机构对公司债券做出的评级决策来比较债券历史违约率，最后根据历史违约率来判断评级机构的质量。Kraft(2015)研究发现当市场监管力度比较弱时，信用评级机构的信誉成本就会下降，企业就会很容易与评级机构达成一致，得到预期想要的信用等级；当市场监管较严格并且处罚有力时，增信用评级机构的信誉成本就会上升，评级机构就会重视信用评级的真实性与可靠性。欧洲国家则制定了一些相关的法律条文来保证信用评级机构的公平与独立性，强化问责机制，以增加评级的透明度，维护投

12、资者投资的文件中包括多项严格的限制性条款，能够对投资者自身的权益维护进行有效的保护，进而减少债券出现违约事件。在西欧国家债券市场快速发展的同时，亚洲地区一些国家的债券市场也在逐步形成和发展，在世界反法西斯战争以后，世界各国的债券市场发展非常迅猛，逐步成为与股票相并排的资本主义市场两大支柱。自从2014年“超日债”债券信用风险事件爆发以来，我国企业债券违约事件不断增多，违约金额持续上升，债券违约常态化已成为一种趋势，截止到2023年12月中旬，我国债券市场发生实质性违约的发行主体达到60家、共132只债券。从整体来看,在2015-2016年，钢铁、煤炭、有色等过剩产能行业受到周期性因素的影响持续

13、低迷，部分企业发生了债券违约；在2017-2019年，随着国家侧供给改革政策的不断深入，全球经济增长逐渐放缓，市场融资环境紧缩导致了民营企业债券违约热潮，民营企业的违约金额数目超过当年的3/4;在2023年企业债券新憎违约事件当中，国有企业债券违约的风险持续上升，国有企业的信用风险进一步显露出来，新增企业债券违约金额达到707.22亿元，远远高出以往年份国企债券违约金额的总金额。我国的学者对债券违约也进行了相应的研究，何平(2010)通过线性回归来探析债券的信用评级对债券发行成本的作用。表明信用评级等级与债券发行成本呈反向变动关系，企业发行债券的成本会随着债券的信用等级降低而提高，最后得出结论

14、，相比较而言债券评级更能直观的反应债券违约的风险程度。白钦先，常海(2006)网研究表明目前我国债券市场的发展主要面临六大瓶颈，债券管理的审批制度，利率管理僵硬，信用定价失灵，多头监管盘根错节,没有维护债权人的相关法律法规,二级市场支解割据问题严重。刘再杰,李艳(2016)认为由于我国债券市场的不断成熟，债券市场出现违约的情况是很正常的，政府打破隐性的刚性兑付以及市场主体不断的摸索，如何做好债券违约的事前风险防范和事后的违约处置工作也是问题的重点。陈思阳、王明吉(2017)助研究了我国在新经济常态局势下债券发生违约的原因，主要探析方向是2016年债券违约数量快速上涨的情况，特别是地方国有企业。

15、张开荣、贺政厅(2016)探析了我国目前债券市场上的债券违约趋势以及产生的原因问题。胡明远(2018)I认为目前我国的债券市场尚未成熟，有关投资者利益保护的法律条款比较少，因此作为债券的投资者来说，应该提高自身的风险意识，并且通过多样化的投资来分散风险。我国债券市场目前正在处于发展阶段，从国外债券市场来看，西方国家尤其是美国，债券发展水平特别高，美国债券市场的健康发展得力于美国债券评级机构的规范化发展，评级机构的经营与发展具有很强的独立性，保证了在评级过程的客观性，使其能够真实完整的披露信息和揭示风险，为投资人提供客观公正的参考信息，保证了投资者的合法权益。国内债券信用风险事件频频发生导致债券市场情绪紧张，开始让人们接受这个“新常态”，逐步从惶恐转变为寻找解决办法，学习借鉴国外方法，强化债券市场的监管体制力度，提高企业信息披露效率，切实的维护债权人和债务人的合法利益，为促进我国债券市场的健康稳定发展,为我国的经济快速发展发挥出更好的作用。1.3 研究方法文献研究法：是通过查看以往学者对债券违约的相关文献来获得资料，结合企业的财务报告、相关信息，找到与本案例有关的内容、数据以及理论的阐述，对文献资料进行检索、整理，从而进行完整、确切的认识把握所要研究的问题，为深入研究本案例提供坚实的理论基础。案例分析法：是本文主要的研究方法之一，本文以S控股集团有限公司债券违约案例为中心，介绍了