【酒行业报告】食品饮料行业：酒企控货挺价备战端午大众品消费加速复苏-20230604-中信建投_市.docx

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1、舔中信建投证券畛CHINASECURITIES证券研究报告行业动态酒企控货挺价备战端午，大众品消费加速复苏食品饮料核心观点：今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。【白酒】：汾酒洋河销售稳步推进，金种子酒进入良性发展期【啤酒】：估值已回落至合理区间，新疆旅游进入旺季【乳制品】：原奶价格处于下行周期，乳企利润率有望改善【调味品&速冻】：近期板块调整较多，建议逢低布局优质标的【软饮料&休闲食品】饮料步入旺季动销积极，东鹏

2、饮料发布减持公告维持强于大市本周要点：本周A股上涨，上证指数收于3230.07点，周变动0.55%o食品饮料板块周变动-115%,表现弱于大盘1.69个百分点，位居申万一级行业分类第26位。本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品(0.91%),啤酒(0.54%),休闲食品(0.53%),肉制品(0.13%),其他酒类(092%),预加工食品(-1.28%),白酒(-1.31%),保健品(-2.37%),软饮料(-3.04%),调味发酵品(-3.18%)o投贵建议：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会，在全面放开及经济回暖的基础下，把握三大主线。白酒：稳中向好趋势确定，

3、从渠道动销+厂商运作维度继续看好茅五泸及古井，今世缘，洋河，汾酒等；餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品，安井食品，千味央厨，中炬高新，天味食品，宝立食品，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，春节期间行业呈现淡季不淡特征，看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。【白酒】汾酒洋河销售稳步推进，金种子落进入良性发展期安雅泽anyaze18600232070SAe编号：S1440518060003SFC编号：BOT242陈语匆chenyucong18688866096SAC编号：S1440518100010SFC编号：BQE111曹成广jianchen

4、gguang1520191(X)49SAC编号：S1440521020003SFC编号：BPB626张立zhang1idcq18217620123SAC编号：S1440521100002余顼yuxuan19901604634SAC编号：S1440521120003刘瑞宇1iuruiyu18185301115SAC编号：S14405211(XM)()3发布日期：2023年06月04日市场表现3%-7%ZZwZZoZ彳Sffs aZzzoz停ZmOZ ZOZZOS,Zzg侬Z/8/ZZ0Z上ZZRZaZZ/9/ZZ0Z本报化由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告日的，下包括番港、澳

5、门、台湾)梃供，在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态研究报告汾酒洋河销售稳步推进，金种子酒进入良性发展期。本周山西汾酒洋河股份金种子酒等企业股东大会释放稳健信心，对于下半年市场展望更为清晰。汾酒强调营销是复兴的重点工作，公司未来要强化全国化市场布局，加大南方市场拓展力度，推动青花系列和巴拿马系列加速增长，推动杏花村和竹叶青的高速发展，另外销售公司总经理顺利交接，未来将依托扫码体系、资源配置体系、总部大后台支撑的营销管理体系、过程加结果的双重考核激励体系来解决窜货及渠道利润问题。洋河股份将进一步加速全国

6、化步伐，以次高端价格带M6+为核心进行全国化运作，当前消费者开瓶率、库销比相较去年同期明显优化。金种子酒组织架构人事配置完成重塑，销售模式进行改革后，目前已经步入良性发展的新阶段，接下来的主要发展重点是品牌焕新、产品升级、价格提升、渠道建设、数字化营销、啤白协同和精益管理，未来将做强底盘，做大馥合香，提质增效。龙头公司控货挺价备战端午，渠道积极性回升，珍惜低预期下的布局机会。Q2以来酒企费用投放更多的聚焦在消费者端，五一宴席市场明显转暖，动销水平大幅提升，商务场景扔较为平稳。主流酒企任务推进节奏较为稳定，5月仍在控货状态，为端午节日做准备。当前茅五泸维持在1-1.5月，次高端企业库存已经回落到

7、2-3月的合理库存状态。随着费用投放调整，多码关联控货，提价预期渐起，预计渠道积极性会进一步回升。我们认为龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确，提升管理效能也成为内生力量，重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头古井贡酒，山西汾酒，洋河股份，今世缘；具备较大潜力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒业等。 【啤酒】：估值已回落至合理区间，新旅海进入旺季本周受市场情绪影响啤酒板块回调，青啤、重啤、华润等头部企业在本轮调整中估值已处于合理区间，23年PE约为30倍。啤酒具有显著的大众消费属性，即便在逆周期依然体现出结构升级、吨价提升，未来高端化路径清晰。近期伴随气温回升，啤

8、酒需求即将逐步转入旺季。餐饮、住宿、交通数据显示消费正在加速复苏，这些积极因素将带动即饮渠道持续修复。新疆知名旅游景点独库公路的开放时间是每年的六月到十月份，即将迎来旅游旺季，有望加速推动疆内市场啤酒消费恢复，疆外乌苏全国化推广营销。从市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨压力，预计23H1成本压力小于H2。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。啤酒企业23年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。基本面角度维持

9、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。 【乳制品】：原期价格处于下行同期，乳企利润率有8改本周新乳业举行股东会及创新大会，对于下半年低温市场规划有了更清晰布局。未来五年，新乳业将继续以“鲜立方战略”为核心方向，并审时度势对战略目标进行优化精进，通过做大做强核心业务，努力推动规模复合年均双位数增长，净利率实现翻一番，全面提升企业价值。2023年初至今原奶同比降幅约5%,预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，预计二季度利润率有望得到改善。奶酪竞争压力明显趋缓，相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。目前有约四分之一的奶粉品牌通过新国

10、标注册，随着新一轮配方注册制开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落，重点看好蒙牛乳业、新乳业。 【调味品&速冻】：近期板块调整较多，建议逢低布局优质标的进入6月，今年气温上升较快，天气对部分子行业存在影响，包括小龙虾消费。小龙虾作为夏季重要的季节性消费品，对速冻、复调企业都有明显影响，由于气温原因，大量上市，但价格降至低位，对于拉动销量有直接利好。由于市场对高估值标的的担忧，近期调味品&速冻板块整体回调较多，主要

11、考虑估值和资金配置原因，但部分标的回调后已经具备性价比。今年主线上，持续看好餐饮恢复带来的产业链发展机会。行业动态研究报告即使近期市场对消费复苏有所担忧，我们认为优质企业具备更强抗风险能力+成长弹性，结合短期及今年整体布局考虑，市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，春节消费恢复也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、宝立食品、味知香等，以及关联方业务恢复后将受益的颐海国际；2）22年原料价格相对较高，后续部分原料价格有望回落，带来利润率提升的标的，如油脂（尤其棕桐油等）呈现下行趋

12、势，建议关注油脂在成本中影响较高的天味食品、立高食品。 【软饮料&休闱食品】饮料步入旺季动情积极，东!饮料发布WI持公告饮料行业步入旺季动销积极，东鹏积极开展冰冻化陈列活动、抢占终端良好位置，香飘飘在核心城市铺货新品，建议关注饮料公司旺季销售情况和新品复购情况。东鹏饮料发布股东及董监高减持股份计划公告，现公司股东鳗鹏投资、蔡运生、李达文、东鹏远道、陈义敏等因自身资金需求，计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过35,741,517股股份，即不超过公司总股本的8.9352%。公司自2023年上市后，本次减持计划是解禁时间达到后的例行公告，公司已经规划相应的减持安排，更多以大宗交易为

13、主、集中竞价交易为辅，尽量减少对二级市场价格的冲击。公司团队成员稳定，董事长林总主导公司经营战略，坚定公司发展的主线，各高管具备饮料行业的深厚经验，各项业务推进高效执行。公司目前功能饮料主业开拓顺利，西南和北方区域高增，进入旺季后终端动销加快，近期白砂糖价格上涨，但公司PET锁价低位，整体成本改善趋势不减，预计全年业绩维持高增。休闲零食受益于端午备货，坚果类及礼盒类产品动销良好，渠道备货充足，因去年端午低基数，今年同比增速高。 点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业和酒鬼酒。食品股继续看好：安井食品、干味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳业、妙可蓝多

14、、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。 风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。行业动态研究

15、报告表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表织留留组留型图图匆匆匆匆匆匆匆匆匆蛰匆蛰匆蛰却蛰蛰蛰蛰留目录一、近期跟踪61.1 近期居民出行及旅游情况61.2 中信建投食品饮料行业报告：酒企股东大会释放信息，大众品需求持续复苏7二、成木指标变化：蜜糖价格环比回落，玻璃价格上涨11三、本周市场回顾143.1 板块整体表现：大盘上涨，食品饮料板块表现弱于大盘143.2 按子行业划分：调味发酵品和软饮料板块跌幅居前143.3 按市值划分：50亿以下板块涨幅最大，100-300亿板块跌幅最大153.4 沪股通、深股通标的持股变化16四、近期报告汇总19五、本周行业要闻和重要公司公告205.1 行业要闻20六、下周公司股东大会安排24图表目录1：各城市近期地铁恢复情况（同比，按工作口微调）62：各城市近期地铁恢复情况（对比2019,按工作日微调）63：海南旅游消费价格指数:总指数64：海南旅游消费价格指数:旅游住宿:4星级:团队价6