【酒行业报告】食品饮料行业2022年业绩综述报告：子板块业绩分化白酒、预加工食品业绩增速靠前-20.docx

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1、行业研究子板块业绩分化，白酒、预加工食品业绩增速靠前食品饮料行业2023年业绩综述报告强于大市(维持)2023年05月12日仃业核心观点：行业相对沪深300指数表现行业深度报告白酒板块：2023年白酒收入利润均实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。啤酒板块：2023年啤酒板块高端化趋势持续，营收和利润均保持增长，其中利润增速超过营收增速，受小麦等原材料成本上涨影响，2023年毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升。大众

2、品板块：2023年疫情下餐饮主要消费场景转向家庭，速冻食品、预制菜等新兴赛道受益，盈利能力提升明显，四季度受益于猪肉价格下降，肉制品企业利润率大幅回升。数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究多家酒企发布业绩报告，茅台引领酒业复苏茅台单季营收创新高，多款啤酒新品上市3月休闲零食及冲饮销售持续复苏，调味品同比由正转负证券研究报告疫后线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好，建议关注：1)白酒：高端白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2)啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进,行业龙头业

3、绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3)大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。投资要点：食饮行业全年稳健增长,业绩增速靠前：2023年食品饮料行业实现营收9551.80亿元(YoY+7.52%),归母净利润1752.67亿元(YoY+12.34%),营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第11和第9。毛利率与净利率同比上升，费用率小幅波动。22Q4营收2354.83亿元，保持稳健增速(YoY+8.26%),归母净利润354.89亿元(YoY+11.85%)。各子

4、板块业绩分化,白酒预加工食品营收和净利润增速均靠前。2023年白酒、预加工食品和调味发酵品营收增速居前列，营收增速分别为15.12%、13.80%和8.35%；肉制品、预加工食品和白酒归母净利润增速居前,归母净利润增速分别为44.57%、30.64%和20.32%。2023Q4肉制品、预加工食品和白酒营收增速占据前三席，归母净利润增速肉制品大增位列第一，乳制品取代预加工食品排名第二，预加工食品位列第三。除了以上四个板块之外，Q4保健品、调味发酵品和软饮料实现营收同比正增长，仅软饮料实现利润同比正增长。分析师：陈雯执业证书编号：S0270519060001电话：18665372087邮箱：che

5、nwen分析师：李澧执业证书编号:S0270522030002电话：15521202580邮箱：Iiying1(3)白酒：营收增速同比回落,高端白酒市场占比持续提高：2023年白酒板块实现营收3563.45亿元(YoY+15.12%),归母净利润1305.10亿元(YoY+20.32%)o22Q4受疫情影响，营收净利增速有所下降，实现营收878.93亿元(YOY+12.57%)，归母净利润304.59亿元(YoY+17.61%)o高端白酒市场占比高企，2023年营收(YoY+15.45%)、归母净利润(YoY+19.07%)稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，2023年毛利率、净利率

6、同比+0.45PCts、+0.80pcts,22Q4同比-0.47pcts,+0.74pcts0啤酒：高端化进程持续全年保持稳健增长：2023年啤酒板块高端化趋势持续，实现营收654.98亿元(YOY+7.25%),归母净利58.69亿元(YoY+12.95%)o22Q4实现营收77.90亿元(YoYJ.55%),归母净利润-8.10亿元(YOY860%)受小麦等原材料成本上涨影响，啤酒板块2023年毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升，2023净利率同比+0.53pcts其他酒类：营收整体呈现负增长，净利润同比大幅下跌：2023年其他酒类板块实现营收111.91亿元(YOY426%

7、),归母净利2.03亿元(YoY-81.24%)；22Q4实现营收32.71亿元(YOY-7.02%),归母净利-6.91亿元(YoY-551.50%)o2023年其他酒类板块毛利率同比上行，净利率持续下降。乳制品：营收实现持续增长，22Q4归母净利润大幅增长：2023年乳制品板块实现营收1971.33亿元(YoY+7.07%),归母净利105.11亿元(YoY-2.64%)o22Q4实现营收467.79亿元(YoY+5.76%),归母净利润11.48亿元(YoY+65.07%)o产品结构优化提升毛利率，全年费用率小幅上涨。软饮料：2023营收同比下降,净利润回落明显：2023年软饮料板块实现

8、营收28739亿元(YoYO40%),归母净利43.07亿元(YoY-11.57%)o22Q4实现营收80.07亿元(YoY+0.12%),归母净利13.31亿元(YoY+8.84%)o2023年毛利率、净利率整体下滑，四季度盈利能力有所回升。休闲零食：营收小幅波动,净利润大幅降低：2023年休闲零食板块实现营收726.40亿元(YoY-0.40%),归母净利42.96亿元(YOY-30.40%)。22Q4实现营收193.43亿元(YoY464%),归母净利润6.24亿元(YoY-32.71%)o2023全年休闲零食板块利润率持续下行，销售费用投入降低。调味发酵品：营收稳步提升,净利润同比下行

9、：2023年调味发酵品板块实现营收609.77亿元(YoY+8.35%),归母净利89.67亿元(YoY-13.86%)；22Q4实现营收162.33亿元(YoY+0.96%),归母净利润13.54亿(YoY-55.81%)o全年毛利率整体上行，销售费用率显著上升。肉制品：营收持续承压Q4净利润大幅回升：2023年肉制品板块实现营收1168.06亿元(YoY-4.18%),归母净利63.67亿元(YoY+44.57%)；22Q4实现营收337.58亿元(YoY+18.36%),归母净利16.90亿元(YoY+827.45%)o四季度利润率大幅回升，费用率保持稳定，全年毛利率、净利率同比+1.9

10、8PCIs、+263pcts,22Q4同比+6.74PCts、+6.34PCts。预加工食品：疫情反弹带动速冻食品消费,净利润实现大幅增加：2023年预加工食品板块实现营收315.88亿元(YoY+13.80%),月畋；争利亿元(YoY+30.64%)。22Q4实现营收90.51亿元(YoY+17.65%),归母净利7.17亿元(YoY+63.26%)。费用率持续下降，2023年净利率小幅上升，同比+1.04PCtSo保健品：全年营收微幅上涨,净利率持续下滑：2023年保健品板块实现营收142.63亿(YoY0.40%),归母净利润17.05亿元(YoY-36.23%)。22Q4实现营收33.

11、62亿元(YoY+5.98%),归母净利润-3.33亿元(YoY-479.85%)2023年销售费用投入增加，净利率持续下滑。风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.经济增速不及预期风险。正文目录1食品饮料行业概览61.1 行情表现61.2 业绩表现62食品饮料子板块业绩表现92.1 白酒92.2 啤酒及其他酒类132.2.1 啤酒132.2.2 其他酒类1523乳制品及软饮料161.1.1 乳制品161.1.2 软饮料162.4 休闲零食172.5 调味发酵品182.6 肉制品192.7 预加工食品202.8 保健品213投资建议与风险因素213.1 投资建议213.2 风险因

12、素22图表1：申万一级行业2023年涨跌幅()6图表2：申万一级行业2023年营收增速()6图表3：中万一级行业2023Q4营收增速(%)6图表4：申万一级行业2023年归母净利润增速()7图表5：申万一级行业2023Q4归母净利润增速()7图表6：2017-2023年食品饮料板块营收及同比7图表7：2017-2023年食品饮料板块归母净利润及同比7图表8：2017Q4-2023Q4食品饮料板块营收及同比7图表9：2017Q4-2023Q4食品饮料板块归母净利润及同比7图表10：2017-2023年食品饮料板块RoE(%)8图表11：2017-2023年食品饮料板块毛利率&净利率8图表12：2

13、0172023年食品饮料板块费用率8图表13：2023&2023Q4食品饮料申万三级行业营收与归母净利增速9图表14：2017-2023年白酒板块营收及同比10图表15：2017-2023年白酒板块归母净利润及同比10图表16：2017Q4-2023Q4白酒板块营收及同比10图表17：2017Q4-2023Q4白酒板块归母净利润及同比10图表18：2017-2023年白酒板块ROE(%)10图表19：2017-2023年白酒板块毛利率&净利率11图表20：2017-2023年白酒板块费.用.率I1图表21：高端白酒板块个股2023&2023Q4业绩概览12图表22：次高端白酒板块个股2023&

14、2023Q4业绩概览12图表23：中端&大众白酒板块个股2023&2023Q4业绩概览13图表24：2017-2023年啤酒板块营收及同比13图表25：2017-2023年啤酒板块归母净利润及同比13图表26：2017Q4-2023Q4啤酒板块营收及同比14图表27：2017Q4-2023Q4啤酒板块归母净利润及同比14图表28：2017-2023年啤酒板块RoE(%)14图表29：2017-2023年啤酒板块毛利率&净利率14图表30：2017-2023年啤酒板块费用率14图表31：啤酒板块个股2023&2023Q4业绩概览15图表32：其他酒类板块个股2023&2023Q4业绩概览15图表

15、33：乳制品板块个股2023&2023Q4业绩概览16图表34：软饮料板块个股2023&2023Q4业绩概览17图表35：休闲食品板块个股2023&2023Q4业绩概览18图表36：调味发酵品板块个股2023&2023Q4业绩概览19图表37：肉制品板块个股2023&2023Q4业绩概览20图表38：预加工食品板块个股2023&2023Q4业绩概览20图表39：保健品板块个股2023&2023Q4业绩概览211食品饮料行业概览11行情表现股市整体下行,食品饮料板块表现平淡。2023年，A股集体下挫，31个申万一级行业中29个行业指数走势下跌，仅煤炭与综合指数上涨。食品饮料板块表现相对平淡，行业指数全年下跌15.12%,在31个申万一级行业中排名第13,在消费相关行业中表现处于中位水平。图表1：申万一级行业2023年涨跌幅(%)20.00军设机