【酒行业报告】食品饮料行业周报：白酒整体反馈积极食饮势能持续向上-20230109-华安证券_市场.docx

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1、主要观点：行业评级:增持报告日期：2023-01-09行业指数与沪深300走势比较分析师：刘略天荻业定书号：S0010522100001邮箱：1iu1t分析师：陈姝执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu分析师：杨苑执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan相关报告1.【坐妾食饮】适肖费：环比改善明显，同比呈现弱复苏2023-01-042.【华安食饮】食品饮料周报：积极拥抱2023年食饮反转机会2023-01-033.【华安食饮】食品饮料周报：关注疫情达峰退坡，消费有望迎来复苏202312252023-12-26食品饮料行业研究/行业周报I1JiI矛义爸

2、务HUAANSECURITIES白酒整体反馈积极，食饮势能持续向上市场表现本周食品饮料板块指数整体上涨2.69%,在申万一级子行业排名第14,分别跑赢上证综指0.48个百分点、跑输沪深300指数0.13个百分点。子版块涨跌幅分别为：保健品4.85%.白酒4.26%、乳品0.67%、啤酒-1.08%、肉制品-1.53%、调味发酵品-1.59%、软饮料200%、烘焙食品200%、其他酒类213%、零食-3.20%沪深300的Pettm值为10.4,非白酒食品饮料的Pettm值为35.35,白酒的Pettm值为35.22。投资建议白酒：高端白酒整体表现稳定，送礼刚需支撑春节回款表现。渠道方面反馈，当

3、前回款进度茅台20%-30%,粮液30%+,泸州老窖15%-35%,整体进度稳步推进，预计完成开门红目标无虞。批价方面茅台受益于新年到货推迟，整体批价小幅回暖，散飞升至2700元以上原箱升至2900元以上，粮液批价近期小幅承压，系春节动销需要经销商出货量较大，国窖1573批价稳定在890-900元之间。区域酒渠道反馈积极，受益于疫情政策放开，春节返乡人流有望带来宴席/聚饮等场景回暖，用酒表现将积极支撑大众价格带主流产品动销。次高端渠道反馈，除汾酒外当前恢复相对较慢，受制于库存压力及动销表现，预计整体回款进度不足20%,我们认为伴随消费逐步回暖及经济加速上行，次高端有望迎来需求弹性回补。从短期需

4、求更苏节奏来看，基本面尚未出现全面向上情况，仍需追求确定性，茅、泸、汾、古依旧是首推标的。从中长期角度来看，稳经济政策频出，经济复苏预期逐步走强，行业基本面加速企稳回升，以迎驾为代表的优质区域酒，伴随宴席/走访消费场景回暖，需求有望率先修复，舍得等全国化次高端，有望接力开启渠道扩张。大众品：1）调味品：场景预期后建议关注需求稳健性和报表确定性，关注餐饮业态逐步恢复下的业绩修复速度。元旦期间餐饮需求复苏，预计未来随着感染人数达峰，火锅烧烤等品类将持续改善。同时预计23年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。短期建议积极布局餐饮端预期修复，业绩能够实现环比改善的标的

5、，看中产品价格带的完整性及产品迭代延续性。长期关注复苏进程中2条主线的受益标的：业绩收入中B端占比比较大的品种；关注餐饮供应链复调企业。2）乳制品：消费场景及线下人流量有所回升，目前龙头库存较为良性，经销商信心较足，未来应把握业绩改善预期。奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，以期实现较好的毛利率水平。龙头伊利股份目前库存水平较为良性，为后续增长带来动能，预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，预计盈利能力有所恢证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明复，全年利润率同比持平。龙头蒙牛乳业积极控制销售费用率，预期经营利润率水平有望提升。乳制品板块整体估值水平较低，具备

6、板块配置价值。3）啤酒：可对2023年啤酒行业业绩增长保持乐观：1）疫情影响弱化后行业将恢复正常高端化节奏，现饮场景复苏带动中高端产品销量增长；2）包材价格2023年Q3以来逐步回落，2023年整体成本压力较2023年减小；3）行业龙头利润诉求仍强，结构升级+费用精细化管理是一致行动，行业整体处于良性竞争状态；4）2023年底啤酒企业相继开启分产品、分渠道、分区域的提价动作，为2023年吨价及盈利能力提升奠定良好基础。继续推荐啤酒板块，预计2023年青岛啤酒、华润啤酒业绩稳健增长；重庆啤酒从疫情影响及渠道调整中恢复，有望释放业绩弹性；燕京啤酒U8维持较快增长，增效减亏持续进行，业绩成长性较强。

7、结合当前估值水平，我们维持推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒，关注燕京啤酒估值回落后布局机会。4）卤制品：随着各地感染人数陆续达峰，22年底最后两周及23年元旦期间门店经营有所改善。展望2023年，疫情的扰动将持续性弱化，连锁卤味门店经营将迎来持续的修复。行业环境回暖后，龙头品牌将保持较快的开店速度，同时明年闭店率有望修复。但当前卤制品企业业绩端仍较大程度受制于成本高位，考虑到上游养殖屠宰成本仍高，预计成本端改善仍需要一定时间，等待成本拐点出现后龙头卤制品公司还将释放更大的业绩修复弹性。建议布局经营韧性强、供应链与加盟体系管理能力突出的卤制品龙头绝味食品，重点关注有望释放较大业绩修复弹性的周黑鸭

8、。5）休闲食品：近期洽洽食品股价波动较大，估值再度压缩至20倍附近。12月公司瓜子采购价格略有上升，坚果采购价格有所下降，考虑到22年下半年瓜子、坚果均有提价，预计提价将较好对冲成本压力。此外，公司在积极拓展零食专营、B端餐饮客户、团购等渠道，渠道精耕与渠道下沉亦在持续推进。我们看好公司中长期稳健增长，当前估值性价比凸显，维挣推荐。此外零食行业渠道流量持续变迁，我们看好顺应行业变化开启变革的公司，有望受益于新一轮渠道红利实现弯道超车,继续关注盐津铺子。行业重点数据白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2750、2990元/瓶，与上周相比下跌30元/下跌10元。本周普最新批价为965元/瓶，

9、与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。食品方面：截至12月23日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为39.52、16.97、27.22元/千克，同比变化分别为36.42%、6.13%、8.79%；环比分别变化-9.73%、-16.16%、-11.1%。截至12月30日，生鲜乳价格为4.12元/公斤，同比减少3.7%,环比持平。风险提不疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。国女追吞行业研究1*HANRFFARW正文目录1市场表现51.1 板块表现51.2 个股表现72投资建议73产业链数据84公司公告125行业要闻135.1 张永踊执掌竹叶青酒135.2 古井贡酒推

10、出“年文化”主题的社交互动活动145.3 国际奶山羊产业富平论坛，1月6日后幕145.4 去年西凤集团实现销售收入84.29亿元145.5 千味央厨“2023宴席季”正式启动145.6 “兔茅”今日上线发布145.7 2023春糖增设酒水供应链专区145.8 15家酒企上榜“中国上市企业市值500强榜单”155.9 粮液董事长曾从钦调研北京市场155.10 青啤、舍得入选商标建设案例156重大事项更新156.1 未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会156.2 公司定增状态备忘16风险提示：16图表目录图表1行业周涨幅对比（%）5图表2行业子板块周涨幅对比（%）5图表3PE比值6图

11、表4各子行业PE（TTM）及所处百分位6图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股7图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股7图表7产业链数据整理8图表8散飞批价走势（元/瓶）9图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）9图表10普口批价走势（元/瓶）9图表11国窖1573批价走势（泡瓶）9图表12进口葡萄酒数量及价格10图表13小麦价格（元/吨）10图表14玉米价格（元/吨）10图表15大豆价格（元/吨）10图表16白砂糖价格（元/吨）10图表17猪价（元/吨）10图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11图表19进口猪肉数量（吨）11图表20白条鸡价格（元/公斤）11图表21生鲜乳价格（元/千克；%）11图表

12、22进口奶粉数量（吨）11图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）11图表24浮法玻璃价格（元/吨）12图表25铝锭价格（元/吨）12图表26瓦楞纸价格（元/吨）12图表27棕桶油现货价格（元/吨）12图表28公司重要公告汇总12图表29未来一月重要事件备忘录：股东会15图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16图表31食品饮料公司定向增发最新进度161市场表现1.1 板块表现本周食品饮料板块指数整体上涨2.69%,在申万一级子行业排名第14,分别跑赢上证综指0.48个百分点、跑输沪深300指数0.13个百分点。子版块涨跌幅分别为：保健品4.85%、白酒4.26%、乳品0.67%、啤酒IO8

13、%、肉M品153%、调发酵品-1.59%、软饮料200%、烘焙食品200%、其他酒类-2.13%、零食-3.20%。图表1行业周涨幅对比（）祢累区长泰网限似架量出恭合沿尚病照瞿Hv龙国xtb金X隙繁华奉第相凶番出磔歌索兴唱*泊熬噌做镇徐三出圣军厘HW嗨姻悔累咬交脚痛H卵需切氏/曲登M以妙留秦篡底线6%4%2%0%2%-资料来源：wind,华安证券研究所图表2行业子板块周涨幅对比（）资料来源：wind,华安证券研究所沪深300的Pettm值为10.4,非白酒食品饮料的Pettm值为35.35,白酒的Pettm值为35.22。子行业中，白酒的PE值为35.41,当前处于历史55.00%分位：啤酒的

14、PE值为42.03,当前处于历史32.30%分位；调品的PE值为49.8,当前处于历史40.00%分位；乳制品的PE值为27.37,当前处于历史20.30%分位；肉制品的PE值为17.72,当前处于历史10.30%分位；预加工食品的PE值为39.6,当前处于历史20.30%分位；保健品的PE值为27.71,当前处于历史74.20%分位；软饮料的PE值为32.3,当前处于历史84.20%分位；零食的PE值为39.65,当前处于历史75.00%分位；烘焙食品的PE值为32.64,当前处于历史30.30%分位；其他酒类的PE值为59.94,当前处于历史52.30%分位。图表3PE比值ORoNOEZo

15、NITNZOZ寸02Z8,OZZOZOTRoZ-ZO-ROZ寸OIROZ1OIROZOTOZOZZ.O1OZoZ寸Tozoz-00ZOZOT60ZZO160Z寸O6OZ，0160Z-o18oZZ.080Z寸。80Z，O8OZ沪深300白酒非白酒资料来源：wind,华安证券研究所图表4各子行业PE(TTM)及所处百分百最低值-中位数最新值-最高值*当前所处历史分位数(右)160-140.120.100-80-60.40-20-0-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%-0%资料来源：wind,华安证券研究所1.2 个股表现上周，黑芝麻（10.88%）古井贡酒（9.2%）、金达威（9.12%）涨幅靠前，麦趣尔（-16.57%）、好想你（-13.88%）、庄园牧场（-13%）跌幅靠前。图表5本周