【酒行业报告】食品饮料行业：重视白酒企业渠道运营优势大众品持续受益餐饮链恢复-20230219-中.docx

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1、证券研究报告行业动态重视白酒企业渠道运营优势,大众品持续受益餐饮链恢复食品饮料核心观点：春节后年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场网暖，宴席问补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会【白酒】：重视酒企的渠道运营优势，国窖+汾酒值得重视【啤酒】：线下人流加速恢复，餐饮复苏有望提供弹性【乳制品】：原奶成本逐步回落，新轮配方注册制即将开启【调味品&速冻】：预制菜写入中央一号文件，餐饮链景气度持续恢复【功能饮料】目前库存良性，2023目标积极本周要点：本周A股下行，上证指数收于3

2、224.02点，周变动-1.12%。食品饮料板块周变动+1.62%,表现强于大盘2.75个百分点，位居申万一级行业分类第2位。本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.12%）,啤酒（+4.37%）,其他酒类（+3.27%）,软饮料（+2.58%）,保健品（+2.32%）,调味发酵品（+2.29%）,白酒（+1.68%）,肉制品（+1.11%）,休闲食品（+0.52%）,乳品（-1.38%）O投资建议：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会，在全面放开及经济回暖的基础下，把握三大主线。白酒：稳中向好趋势确定，从渠道动销+厂商运作维度继续看好茅五泸及古井，今世缘

3、，洋河，汾酒等；餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品，安井食品，千味央厨，中炬高新，天味食品，宝立食品，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，春节期间行业呈现淡季不淡特征，看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。【白酒】视酒企的渠道运警优势,国窖+汾酒值得视维持强于大市安雅泽anyaze18600232070SAC执证编号：S1440518060003SFC中央编号：BOT242陈语匆chenyucong18688866096SAC执证编号：S1440518100010SFC中央编号：BQE1I1蕾成广jianchengguang152019100

4、49SAC执证编号：S1440521020003SFC中央编号：BPB626张立zhang1idcq18217620123SAC执证编号：S1440521100002余璇yuxuan199016()4634SAC执证编号：S1440521120003刘瑞宇1iuruiyu18185301115SAC执证编号：S144()5211(XX)()3发布日期：2023年02月19日市场表现3%7%-17%-27%二ZOZZZ/ZZoZattzzzoz食Riuzzoz及OUZZOj&6KZ0Z M且U上 a1mR z9ZZOZ _本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香

5、港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。行业动态研究报告批价继续回升，终端信心明显增强。近期酒企反馈春节期间动销增长态势较好，例如，根据五粮液的官方新闻，高端五粮液1月份出货。2月以来市场淡季不淡，商务宴请、大众宴席等消费场景进一步恢复，部分酒店的宴席预定非常乐观，五一期间已经预约售罄。渠道动销较好且对后市更为乐观，五粮液批价回升至950,主流酱酒批价年后亦有10-20元的回升，终端信心明显增强。重视酒企的渠道运营优势，国窖+汾酒值得重视。春节期间各酒企采取不同措施增进销售，包括增大渠道投入力度，增大

6、消费者扫码红包等，短期动销情况获得高度关注。传统2-4月白酒流速偏慢，酒企将进入市场运作比拼的重要阶段。我们认为国窖春节保价、汾酒22年末主动加库存等策略对春节动销形成一定影响，进度略慢于去年同期，但两者在市场运作层面仍有优势，在淡季尤为值得重视。另外，次高端价格带在春节恢复偏慢，宴席等场景带来的弹性空间仍大。近期重点推荐泸州老窖，山西汾酒，五粮液，贵州茅台，酒鬼酒等。 【峰酒】：线下人流加速饮短,餐饮短苏有望提供弹性本周啤酒下游需求环比持续改善，渠道库存维持低位，经销商对旺季行情信心较强。交通、酒店、餐饮等高频数据显示经济正在加速复苏，。虽然1月由于疫情达峰和春节前置因素，头部啤酒企业销量略

7、有下滑，但往后具有较大需求弹性空间。复苏进程北方早于南方，西部早于东部。未来3-6个月之餐饮门店数量有望恢复至疫情前85-90%,头部啤酒企业2023年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。成本端由于大麦等主要原材料价格仍处高位，23年仍面临一定压力。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。 【乳制品】：原奶成本逐步回落，新一轮配方注册制即将开启2023年初至今原奶价格从4.12元/公斤回落至4.06元/公斤，同比降幅约4%。预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解。奶粉新国标

8、过渡期将在2023年2月结束，新一轮配方注册制即将开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。液奶方面常温增速快于低温，纯奶增速快于酸奶，奶酪竞争压力明显趋缓，相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。在购销两旺、人流恢复的背景下，商超等终端备货需求明显上升。随着各类措施的不断优化，消费者需求将得到更及时的响应与满足。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。2023年奶价预计保持稳定，从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。重点看好蒙牛乳业、妙可蓝多。 【调味品&速漾：预制菜写入中央一号文件，餐饮健

9、量气度持续恢发近期，2023年中央一号文件中提出培育发展预制菜产业，此次是预制菜首次写入中央一号文件，未来有望迎来政策性利好。去年以来，山东、广东、福建、湖北、四川、河南、江西等省陆续出台预制菜产业相关扶持政策，鼓励产业做大做强，为预制菜、餐饮链等企业带来发展机遇。同时，从基本面来看，节后消费持续恢复，且渠道动销表现较好，主要是由于春节消费表现的良好，渠道库存下降，带动渠道在节后补库存意愿提升。今年主线上，持续看好餐饮恢复带来的产业链发展机会。结合短期及今年整体布局考虑，市场当前建议关注：1)消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，春节消费恢复也验证了大家此前预

10、期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业干味央厨、安井食品、宝立食品、味知香等，以及关联方业务恢复后将受益的颐海国际；2)22年原料价格相对较高，后续部分原料价格有望回落，带来利润率提升的标的，如油脂(棕桐油、大豆油)近期仍在下行趋势，烘焙类企业盈利将环比呈现改善趋势。 【功能饮料】目前库存良性，2023目标积极相比去年同期的低气温高库存，今年同比来看渠道库存良性。公司大单品稳健增长，东鹏大咖、金罐是行业动态研究报告2023年公司大力推荐的品类，配备全套销售支持政策，咖啡产品口味已经进行改良，今年做全国铺货计划。新品“东鹏补水啦”已经在广东试点，建议零售价5元/555m1

11、。成本端，PET价格下行且公司做了锁价准备。2023年营收增长确定性强，原材料下降带来额外利润弹性，重点看好东鹏饮料。 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业和酒鬼酒。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳业、妙可蓝多、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。 风除提示：目前虽然已经全面放开，但是不排除局部地区第二波疫情反扑可能会对出行和餐饮造成一定限制，影响到市场人员流动和餐饮产业链，进而对调味品、速冻品、白酒等动销造成影响，从而造成需求不及预期的表现；需求复苏不及预期，过去2年疫情冲击下经

12、济增长降速，国民收入增长亦受到影响之下未来中短期需求复苏节奏可能不及预期；食品安全风险等，近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。行业动态研究报告目录二、四、五、近期跟踪1.1 近期各城市餐饮恢复情况1.2 近期居民出行及旅游情况成本指标变化：畜类价格上升，鱼类豆粕禽类价格下滑.本周市场回顾3.1 板块整体表现：大盘下跌，食品饮料板块表现强于大盘3.2 按子行业划分：板块上涨，预加工食品和啤酒领涨.3.3 按市值划分：300亿以上市值板块表现更好3.4 沪股通、深股通标的持股变化本

13、周行业要闻和重要公司公告4.1行业要闻.5.5.6.811111112131616下周公司股东大会安排20表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表表国匆图国到国蛰国经织国匆匆匆匆匆匆匆蛰匆匆匆蛰匆叁蛰引蛰国图表目录1：上海北京深圳经济恢复指数52：广州杭州武汉经济恢复指数53：太原济南厦门经济恢复指数54：洛阳乌鲁木齐呼和浩特经济恢复指数55：23年春节餐饮消费边际修复明显66：春节期间餐饮业态店均营收增长（至1月27日）61：各城市近期地铁恢复情况（同比，按工作日微调）62：各城市近期地铁恢复情况（对比2019,按工作日微调）63：海南旅游消费价格指数:总指数74：海南旅游消

14、费价格指数:旅游住宿:4星级:团队价75：海南旅游消费价格指数:旅游交通:航空:团队价76：海南旅游消费价格指数:旅游餐饮:团队价77：2月份旅客出行意愿环比明显提升78：2月份商务出行旅客占比明显提升79：糖蜜现货价（元/吨）810：大麦市场价（美元/吨）811：生鲜乳价格（元/公斤）812：白鲤鱼价格（元/公斤）813：猪肉价格（奇公斤）914：白砂糖零售价（元/公斤）915：大豆市场价（元/吨）916：铝合金价格（元/吨）917：瓦楞纸出厂价（元/吨）918：浮法平板玻璃市场价（元/吨）919：主要鸭副市场价格（元/公斤）1020：主要鸭副市场价格同比1021：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比（日变化）1122：申万各子行业一周涨跌幅排名1123：一周各子板块涨跌幅排名（）12I毓I中信建投证券图表24：一周各子板块市场表现.省IIg.为Jft蜕ftrJ2图表25：市值划分板块一周涨跌幅呼.望廿%3图表26：按市值划分板块年初以来涨跌幅13图表27：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况13图表28：食品饮料行业沪深股通持股比例（截至2.17）14图表29：下周安排20一，近期跟踪1.1 近期各城市餐饮恢复情况根据城市数据库，截至2月1日，各线城市在2023年11月以来的疫情冲击