【酒行业报告】啤酒行业深度报告：啤酒成本下行趋势有望延续长期发展向好-20230823-万联证券_.docx

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1、行业研究了，万联证券WAN1IANsecurities啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好强于大市（维持）啤酒行业深度报告2023年。8月23日行业深度报告证券研究报告行业核心观点：澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，有望延续成本下行趋势。近期促消费信号密集释放，市场信心有所修复，关注啤酒后续需求变动情况。目前啤酒行业处于存量竞争时代，高端化是未来发展趋势，行业集中度较窗，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向啤酒龙头集中。投资要点：消费复苏放缓，促消费信号密集释放。今年1-7月我国消费逐步恢复，其中与啤酒消费密切相关的餐饮行业复苏

2、明显，但7月社零增速明显趋缓。2023年4月政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，7月24日中央政治局会议再次谈及促进消费，7月28日国家发展改革委发布关于恢复和扩大消费的措施，并出台了恢复和扩大消费的20条措施，8月16日国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费，政策的密集出台改善了市场信心。啤酒原料1包装材料价格下降,酒企有望延续成本下行趋势。原材料和包装材料是啤酒最主要的生产成本，其中我国对大麦的需求主要靠进口满足。2023年之前，澳大利亚长期占据我国大麦进口第一大国的地位，2023年澳麦“双反”政策实施后，澳麦失去中国市场。2023年8月4日

3、澳麦“双反”政策取消，对比历史大麦进口价格，澳大利亚大麦整体价格水平较其他国家更低且运输成本更低，具备价格优势。中国啤酒企业一般于年底签订协议锁定次年的大麦价格，因此2023年大麦成本压力仍较为明显，2024年啤酒企业的原料成本压力有望缓解。近期纸箱和玻璃价格有所回落，随着包材价格总体同比下行，后续啤酒企业成本压力有望逐步减小。啤酒板块经营韧性十足，行业大龙头格局已定。2018-2023Q1啤酒板块营收/归母净利润持续保持正增长，毛利率/净利率保持相对稳定，彰显板块经营韧性。我国啤酒行业经过并购整合期后，形成了华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒大企业寡头垄断的局面，2023年CR

4、5高达92.9%。整体来看，我国啤酒市场格局稳定，啤酒龙头凭借其长期积累下的品牌、规模、渠道、技术等优势，逐步挤压中小酒企的生存空间，我国啤酒行业集中度预计进一步提升。高端化是未来发展趋势产品提价+结构升级打开长期增长空间。2013年后我国啤酒行业进入存量竞争时代，在啤酒行业总体产销量持续下降的情况下，高端啤酒仍然实现市场规模扩张，各啤酒龙头正持续布局高端市场。为向高端化转型和应对成本上行的压力，啤酒企业纷纷开启提价模式，更有“一世传奇”、“大师传奇”等千元产品打开价格天花板。行业相对沪深300指数表现食品饮料沪深300数据来源：聚源，万联证券研究所相父研究7月休闲零食和调味品同比跌幅收窄，冲

5、饮同比由负转正7月白酒销售额同比上行，贵州茅台加速增长7月啤酒线上销售额旺季承压，同比由负转正分析师：陈雯执业证书编号：S0270519060001电话：18665372087邮箱：chenwen研究助理：李晨箴电话：18079728929邮箱：1icw总体来看，我国啤酒企业吨价稳步提升，但较欧美等发达国家仍有较大的提升空间，行业整体量平价增趋势明显。投资建议：目前啤酒行业处于存量竞争时代，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒大啤酒龙头牢牢把控市场，纷纷加速高端化进程，中小酒企生存空间被挤压。啤酒龙头业绩表现亮眼,竞争优势明显，长期向好趋势明确建议关注高端化啤酒龙头。风险因素：原材

6、料及包材价格波动风险，高端化发展不及预期风险，食品安全风险，经济复苏不及预期风险。正文目录1消费复苏放缓但趋势不改,促消费信号密集释放52啤酒原料+包装材料价格下降有望延续成本下行趋势72.1 澳麦“双反”政策取消，年底有望锁价低成本大麦72.2 包装材料价格有所下降，酒企成本压力减小93基本面稳中向好,长期发展空间广阔103.1 啤酒板块经营稳健，行业集中度持续提升103.2 啤酒行业进入存量竞争，高端化是未来发展趋势123.3 产品提价+结构升级打开长期增长空间154啤酒行业上市公司代表对比185投资建议与风险提示205.1 投资建议205.2 风险提不20图表1：近年来社会消费品零售数据

7、5图表2：2023年1-7月社会消费品零售总额主要数据5图表3：2023年以来多部门发声促消费6图表4：中国大麦种植面积（千公顷）7图表5：中国进口大麦数量（万吨）7图表6：2023年全球大麦主要国家进口结构占比7图表7：中国大麦进口平均单价（美元/吨）8图表8：2017-2023年中国对澳大利亚大麦进口量及占比9图表9：2023年中国大麦主要进口国来源地占比情况9图表10：2023年青岛啤酒采购成本占比9图表11：2023年燕京啤酒采购成本占比9图表12：瓦楞纸出厂价（元/吨）10图表13：中国平板玻璃市场价（元/吨）10图表14：打包易拉罐平均价（元/吨，不含税）10图表15：铝价（元/吨

8、）10图表16：上市啤酒公司营收总额及增速11图表17：上市啤酒公司归母净利润总额及增速11图表18：啤酒板块毛利率及净利率11图表19：2017-2023年中国啤酒行业CR5集中度12图表20：2023年中国啤酒行业市场份额12图表21：啤酒历年产量（万千升）12图表22：啤酒月产量（万千升）12图表23：中国高端啤酒消费量（亿升）13图表24：啤酒企业高端化进程布局规划13图表25：中国啤酒人均消费呈增长趋势14图表26：2023年各国啤酒人均消费（美元）14图表27：居民人均消费支出（.万.元.）14图表28：2023年消费者购买啤酒时考虑的因素15图表29：2023年消费者购买啤酒与价

9、格的关系15图表30：近年来啤酒企业不断提价15图表31：华润啤酒推出高端产品“醴”16图表32：青岛啤酒推出高端产品“一世传奇”16图表33：啤酒公司吨价持续上升（元/千升）17图表34：2023年各啤酒企业吨价（元/千升）17图表35：我国罐化率逐年上升17图表36：对比成熟市场，我国罐化率仍有提升空间17图表37：啤酒行业上市公司代表对比191消费复苏放缓但趋势不改，促消费信号密集释放2023年17月社零增速总体较去年提升，但7月增速再度放缓。2023年1-7月社会消费品零售总额同比增长7.3%,较去年增速有明显提升，但7月我国社会消费品零售总额同比增速再度放缓，较上月下降0.60PCt

10、S至2.50%,主要受消费复苏节奏趋缓叠加去年同期基数走高影响。其中，按消费类型分，1-7月商品零售总额同比增长5.9%,7月份商品零售总额同比增长1.0%；1-7月餐饮收入同比增长20.5%,7月份餐饮收入同比增长15.8%餐饮收入增速表现好于商品零售增速，主要受益于线下消费场景逐步复苏。按经营单位所在地分，1-7月城镇消费品零售额同比增长7.3%,7月份城镇消费品零售额同比增长2.3%；1-7月乡村消费品零售额同比增长7.7%,7月份乡村消费品零售额同比增长3.8%,城乡市场呈现同步恢复趋势，从增速来看，乡村市场销售恢复好于城镇。总体来看,2023年17月我国消费逐步恢复，社零数据保持正增

11、长，其中与啤酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显,但7月社零增速再度趋缓。图表1：近年来社会消费品零售数据60,00050,00040,00030,00020,000一社会消费品零售总额：当月值（亿元）社会消费品零售总额：当月同比（勃wig。MoaOz。工EZoZ07608ZOZW1o1NOz-go1ZZoZE88ZONOT二RON旱6。ROZ1fO-RONwg。ROZ1COTRoz旱二IozozOg60。ZOZ石工OIOZON1TgOIONONW1gOosaOe1二6ONOT6OI6ON11o-6oz1g6oZ资料来源：同花顺iFind,万联证券研究所图表2：2023年1-7月社会消费品零售总额

12、主要数据2023年7月2023年1-7月指标数额（亿元）同比增长（）数额（亿元）同比增长（）社会消费品零售总额367612.52643487.3其中：除汽车以外的消费品零售额329063.02380837.5其中：限额以上单位消费品零售额1376203989826.4其中：实物商品网上零售额-6985610.0按经营地分城镇319202.322945273乡村48413.8348977.7按消费类型分餐饮收入427715.82860620.5其中：限额以上单位餐饮收入111610.9736521.4商品零售324831.02357425.9其中：限额以上单位商品零售12646-0.591617

13、5.3粮油、食品类14315.5105954.9饮料类2433.116741.3烟酒类3917.230358.4服装、鞋帽、针纺织品类9612.3777611.4化妆品类247-4.123157.2金银珠宝类218-10.0190513.6日用品类566-1.043054.2体育、娱乐用品类912.66769.4资料来源：国家统计局，万联证券研究所多部门发声促进消费,20条措施稳定市场信心。近期党中央、国家发改委、国务院等多部门密集召开会议，多举措助力市场恢复信心。2023年7月31日，国务院办公厅转发国家发改委关于恢复和扩大消费的措施，措施围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新

14、型消费、完善消费设施、优化消费环境等六个方面，提出20条具体政策举措，力求长短兼顾、务实有效。措施中明确提到要提振的消费行业主要包括：家居、家电、餐饮、预制菜、饮料、酒类、旅游、景区、酒店、运动服饰、免税等。20条措施致力于从政策层面打消民众的消费顾虑、提振民众消费信心、改善民众消费体验，进而保持消费增长势头。图表3：2023年以来多部门发声促消费会议强调，当前我国经济运行好转主要是恢狂性的，内生动2023年4月28日中共中央政治局会议力还不强，需求仍然不足，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。国家发展改革委政策研究室主任金贤东表示，促进消费是当国家发展改革委举行前恢复和扩大需求的关键所在，将围绕稳定大宗消费、促进2023年7月I8曰7月份新闻发布会汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。在促消费方面，会议提到要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要积极扩大2023年7月24日中共中央政治局会议