注册会计师-职业能力综合测试-第八部分-职业能力综合测试二-第六章-投资决策.docx
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1、注册会计师-职业能力综合测试-第八部分-职业能力综合测试二-第六章-投资决策问答题1甲公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:(1)公(江南博哥)司现有长期负债全部为不可赎回债券:每张面值IOOO元,票面利率8%,每半年付息一次,债券期限为10年,还有5年到期,当前市价1085.31元,当初的发行价格为1050元,每张发行费用为10元。(2)公司现有优先股:面值100元,股息率8%,每季付息的永久性优先股。其当前市价125元。如果新发行优先股,需要承担每股1.5元的发行成本。(3)公司现有普通股:当前市价75元,最近一次支付的股利为5.23
2、元/股,预期股利的永续增长率为5除该股票的贝塔系数为12。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场:国债报酬率为6%;市场平均风险溢价估计为5机(5)公司所得税税率:25%o已知:(P/A,3%,10)=8.5302;(P/F,3%,10)=0.7441。(1)计算债券的税后资本成本。(2)计算优先股资本成本。(3)计算普通股资本成本:用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本。(4)假设目标资本结构是40%的长期债券、10%的优先股、50%的普通股,根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。(5)请列举资
3、本成本的用途。(6)请简述影响一个公司资本成本高低的因素。正确答案:(1)设半年税前债务资本成本为K,则有:10004%(PA,K,10)+1000(PF,K,10)=1085.31当K=3%时,40(P/A,3%,10)+1000(P/F,3%,10)=40X8.5302+1000X0.7441=1085.31半年的税前债务成本是3乐年度税前资本成本=(1+3%)2-1=6.09%(1分)则年度税后债务资本成本=6.09%X(1-25%)=4.57%(1分)(2)年股利=IoOX8%=8(元),每季度股利=8/4=2(元)季度优先股成本=2/(125-1.5)100%=1.62%(1分)年优
4、先股成本=(1+1.62%)4-1=6.64%(1分)(3)股利增长模型:普通股资本成本=5.23X(1+5%)/75+5%=12.32%(1分)资本资产定价模型:普通股资本成本=6+12X5%=12%(1分)平均普通股资本成本=(12.32%+12%)2=12.16%(1分)(4)加权平均资本成本=4.57%10%+1216%*50%=8.57%(2分)(5)公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。(3分)(6)一个公司资本成本的高低,取决于三个因素:无风险利率,是指无风险投资所要求的报酬率。(1分)经营风险溢价,是指由于公司未来的前景的不确定性导致的
5、要求报酬率增加的部分。(1分)财务风险溢价,是指高财务杠杆产生的风险。(1分)问答题2.某公司适用的所得税税率为25%,正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下:(1)该公司长期银行借款利率目前是8%,明年预计将下降为7%;(2)该公司债券面值为IOOO元,票面利率为9%,每年支付利息,到期归还面值,该债券于3年前发行,期限为8年,当前市价为IIOO元。如果该公司按当前市价发行新债券,预计发行费用为市价的3机(3)证券分析师提供了能体现股票市场平均风险的某典型股票,最近三年的价格分别是:时间(年末)价格025130231335(4)无风险报酬率为4%;(5)该公司普通股当前每股市价为10元,
6、本年度派发现金股利1元/股,证券分析师预测未来4年的股利每年增加0.1元,第5年及其以后年度增长率稳定在6%年度01234554股利11.11.21.31.41.48425.788(6)该公司的股票的系统风险是市场组合系统风险的1.5倍。要求:(1)计算下年度银行借款的税后资本成本。(2)计算下年度公司债券的税后资本成本(试算过程中结果保留整数,税后资本成本保留到小数点后两位)。已知:(P/F,6%,5)=0.7473;(P/F,7%,5)=0.71301;(P/A,6%,5)=4.2124;(P/A,7%,5)=4.1002。(3)根据资料(3),分别用算术平均法和几何平均法计算公司的市场平
7、均收益率,并以两种结果的简单平均计算市场风险溢价。(4)根据资料(5),计算未来股利的几何平均增长率。(5)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资本成本,并以这两种结果的简单平均值作为股权资本成本。(6)简述影响资本成本变动的内外部因素。正确答案:(1)银行借款资本成本=7%X(1-25%)=5.25%(1分)(2)计算已经上市的债券税前资本成本时,应该使用到期收益率法,只考虑未来的现金流量,不考虑过去已经支付的利息,按照目前的市价计算,不考虑发行费用。所以有:1100=10009%(PA,K,5)+1000(PF,K,5)即:1100=90(PA,K,5)+1000(PF,K
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