【酒行业报告】食品饮料行业白酒板块2022年报及2023年一季报总结:需求韧性凸显景气触底回升-2.docx
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1、2023年05月04日食品饮料行业专题证券研究报传白酒板块2023年报及2023年一季报总结:需求韧性凸显,景气触底回升投资评级领先大市-A维持评级(回顾:白酒业绩韧性凸显,经营指标稳健2023年宏观经济层面面临较大下行压力,疫情多点爆发带来消费场景受损,整体消费能力、消费信心不足,需求端受到显著冲击。但白酒企业业绩表现出较强韧性,主流酒企业绩仍然实现稳定增长,2023全年整体收入增速次高端区域名酒高端。随着2023年年底疫情选股票目标价(元)评锻600519贵州茅台2400买入-A000858五粮液240买入-A000568泸州老窖276买入-A管控放开,23年春节白酒动销复苏,消费场景显著
2、回暖,2023Q1整体收入增速区域名酒高端次高端。总结而曾:高端白酒业绩确定隹但曼在疫情多轮扰动下仍能保持稳中曳!的李势;次西号.至年受疫情影响较大,22Q3随着疫情好转及宴席回补,业绩表现有所回升;区域名酒以稳固的消费者和经销商基本盘保持较强韧性,盈利能力亦有明显提乐叵展望:场景修复确定性强,经济复苏或带来戴维斯双击11当下确定性复苏的是宴席市场,而宴席市场对价格敏感度较高,厂商的返利会得到非常好的效果,厂方通过返利的投放能够实现宴席市场的快速放和份O争夺。从消费环境来看,当前居民出行热度高涨,消费场景迅速修复。五一小长假迎来酒水热潮,宴席增量明显多地婚宴热门酒店、饭店五一档期预订火爆,婚宴
3、大厅预订率80%以上,热门酒店几乎订满。叠加前期低基数,婚喜宴等刚性需求场景滞后,白酒复苏弹性更高。同时伴随经济活动复苏,企业商务活动逐渐行业表现升%1M3M12M相对收益-4.8-3.6-0.7绝对收益-4.1-7.22.0赵国防分析如SAC执业证书编号:S1450521120008zhaogf1恢复正常,有望加速带动企业团购、商务接待消费场景复苏。2)渠道信心恢复是关键,费用收缗后价盘有望回暖。高端白酒价格目前趋于稳定,次高端及以下产品价格承压主要系供给增加所致,当前价格疲弱并非需求差,而是供给端压力传导至经销商致渠道信心不足所致。胡家东联系人hujd.Cn渠道经销商库存或维持高位,主因名
4、酒挤压式增长逻辑强化。当下宴席市场复苏确定性强,各家酒企都十分重视对宴席市场的抢占,相应加大费用投放,宴席用酒对价格敏感度高,因此费用政策见效快,但这样会导致价盘承压。后续随着酒企任务追赶压力减轻,费用减少投放,则价盘就能很快恢复。其中区域性白酒价盘会领先恢复,因为区域白酒产品线全,基地市场基本盘稳固、渠道掌控力强。相关报告啤酒2023年报及2023年2023-05-03季报总结:业绩稳健增长,成本压力仍存零食行业深度:渠道变革方2023-04-28兴未艾,跑马圈地正当时叵投资策略:板块已经具备中长期配价值,龙头公司建议重点关注周专题:过多的供给和结构2023-0426性的需求导致批价走弱短期
5、点观察宴席市场表现,中长期点寻找管理能力突出的公司春糖反馈:不要把渠道谨慎宴席市场当下最旺,紧盯商务活动恢复节奏。当下区域白酒享受宴席市场基本面夯实,次高端走出底部有边际改善,重点寻找商务活动恢复迹象。首推业绩超预期的区域酒伊力特、古井贡酒、金徽酒,推荐今世缘,改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强:老白钳公司当做行业不景气食品饮料行业2023Q1业绩分析与前膜2023-04-162023-0405处于改善的拐点,信心足、逻辑顺;其次,当下建议重点关注次高端低估值低预期标的:洋河股份、山西汾酒;关注其他优质标的如妙老窖、贵州茅台、五粮液、舍簿酒业、酒鬼酒等。!1风险提示:疫情反复及管控政策变动风
6、险、经济下行风险、区域竞争格局恶化风险目内容目录1 .回顾:白酒业绩韧性凸显,经营指标稳健41.1. 经营概述:高端酒稳定增长,区域酒体现较强韧性41.2. 盈利能力:综合费用同比下行,盈利能力稳中略升61.3. 经营质量:销售回款进度正常,现金流边际改善82 .展望:场景修复确定性强,中期关注经济复苏101. 1.短期宴席场景确定性最强,商务场景后续有望恢复102. 2.渠道信心恢复是关键,费用收缩后价盘有望回暖123 .机构持仓分析:白酒股持仓环比提升,加配明显143.1. 食品饮料整体持仓回升,白酒持仓提升143.2.基金食品饮料重仓股标的共6家,头部白酒仍占五席143.3.个股持有基金
7、数分析:白酒前十占八,仍受机构青睐154.投资策略:板块己经具备中长期配置价值,龙头公司建议重点关注185.风险提示18闰图表目录图1.2023年以来飞天茅台批价走势(元)5图2.2023年以来非标茅台批价走势(元)5图3.2019-2023年民航、铁路客运量(亿人次)11图4.中国婚庆餐饮市场规模及增速12图12023年以来茅台价格走势(元)12图2.2023年以来五粮液国窖1573价格走势(元)12图3.当前矛盾主体在于渠道信心不足13图4.食品饮料板块基金持仓变化()14图5.白酒板块基金持仓变化(%)14图6.食品饮料板块北向净买入(亿元)17图7.茅五泸北向净买入(亿元)17表1:白
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