《公司企业价值评估问题研究》6300字.docx

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1、海螺水泥股份有限公司企业价值评估分析目录第1章引言2第2章企业价值最大化管理的需要22.1 企业价值评估的重要性22.1.1 改善经营决策22.1.2 反映公司优劣势22.1.3 有利于评估无形资产32.1.4 促进企业提升价值3第3章企业并购的需要33.1 为企业并购提供价值参考33.2 衡量企业获利能力3第4章上市公司价值评估中存在的问题44.1 建立科学的企业价值评估方法体系44.2 评估方法不当44.3 受到行政干预较多55价值评估中方法的运用55.1 成本法的运用55.2 收益法的运用55.3 市场法的运用6第6章案例概况分析76.1 企业案例背景介绍76.2 海螺水泥财务分析76.

2、2.1 海螺水泥主营业务介绍76.2.2 企业偿债能力分析86.2.3 企业营运能力分析9624企业赢利能力分析10第7章结语12参考文献12第1章引言在公司的发展历程中，对于每一位公司管理者来说，企业价值评估自己公司的具体价值，并清楚价值的来龙去脉至关重要。企业价值评估在企业经营决策中极其重要能够帮助管理当局有效改善经营决策。企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业的各项经营决策是否可行，必须看这一决策是否有利于增加企业价值。企业价值评估帮助企业对这些会计失真信息予以关注、认真核实，充分了解会计失真信息因素，并进行正确的处理，以克服因会计失真信息导致的其他资产评估结果不实的情况。避免导致企业

3、价值被异化，影响了企业价值的准确性。重视以企业价值最大化管理为核心的财务管理，企业理财人员通过对企业价值的评估，了解企业的真实价值，做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值，增加所有者财富。企业价值评估的目的包括辅助进行投资分析、战略分析、以价值为基础的管理等。企业价值评估，是指资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。现代经济的企业价值评估，与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来评估企业价值的评估活动。第2

4、章企业价值最大化管理的需要2.1 企业价值评估的重要性2.1.1 改善经营决策企业价值评估在企业经营决策中极其重要能够帮助管理当局有效改善经营决策。企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业的各项经营决策是否可行,必须看这一决策是否有利于增加企业价值。2.1.2 反映公司优劣势价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基的管理；可以帮助经理人员更好地了解公司的优势和劣势。2.1.3 利于评估无形资产我国现阶段会计信息失真，会计信息质量不高，在实质上影响了企业财务状况和经营成果的真实体现。会计指标体系不能有效地衡量企业创造价值的能力，会计指标基础上的财务业绩并不等于公司的实际价值。企业的实际价值

5、并不等于企业的帐面价值。企业通过帐面价值的核算，常常无法对其自身经过长期开发研究、日积月累的宝贵财富一一无形资产的价值进行确认.这就引申出MBO实施过程中很关键的一个环节一一目标公司的价值评估,即管理层对所服务企业的估价,其中不仅包含对企业有形资产的估值，也涵盖对技术、管理、企业、人才等无形资产的评估。因此，企业价值评估帮助企业对这些会计失真信息予以关注、认真核实，充分了解会计失真信息因素，并进行正确的处理，以克服因会计失真信息导致的其他资产评估结果不实的情况。避免导致企业价值被异化，影响了企业价值的准确性。2.1.4 促进企业提升价值重视以企业价值最大化管理为核心的财务管理，企业理财人员通过

6、对企业价值的评估，了解企业的真实价值，做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值，增加所有者财富。第3章企业并购的需要3.1 为企业并购提供价值参考企业并购过程中，投资者已不满足于从重置成本角度了解在某一时点上目标企业的价值，更希望从企业现有经营能力角度或同类市场比较的角度了解目标企业的价值，这就要求评估师进一步提供有关股权价值的信息，甚至要求评估师分析目标企业与本企业整合能够带来的额外价值。同时资本市场需要更多以评估整体获利能力为代表的企业价值评估。3.2 衡量企业获利能力在现实经济生活中，往往出现把企业作为一个整体进行转让、合并等情况，如企业兼并、购买、出售、重组联营、股份经营、合资合作经

7、营、担保等等，都涉及到企业整体价值的评估问题。在这种情况下,要对整个企业的价值进行评估,以便确定合资或转卖的价格。然而，企业的价值或者说购买价格，决不是简单地由各单项经公允评估后的资产价值和债务的代数和。因为人们买卖企业或兼并的目的是为了通过经营这个企业来获取收益，决定企业价格大小的因素相当多，其中最基本的是企业利用自有的资产去获取利润能力的大小。所以，企业价值评估并不是对企业各项资产的评估，而是一种对企业资产综合体的整体性、动态的价值评估。而企业资产则是指对企业某项资产或某几项资产的价值的评估，是一种局部的和静态的评估。第4章上市公司价值评估中存在的问题4.1 建立科学的企业价值评估方法体系

8、企业价值评估理论研究相对滞后企业价值评估概念的歧义与多解增添了实务工作的复杂性和难度。企业价值取决于其未来盈利能力。企业的盈利能力又取决于企业资产的数量和质量，通过权衡资产未来收益能力与可能承受风险的大小,投资者或资产评估师就可对企业价值大小作出评估。由此观之，企业价值是指企业的内在价值，它等于企业资产未来收益的贴现值。不过，企业内在价值决定了市场价值。从产权交易、企业并购的角度看，企业价值评估是指股权价值评估，是企业部分价值的概念，它等于企业资产价值与负债价值之差。从企业破产角度看，企业价值评估是指资产价值评估，是企业整体价值的概念。企业价值评估方法的研究不够具体和深入。我国属于发展中国家，

9、资本市场体系还不健全，资产评估起步较晚，人员素质还）将有待提高，资产评估制度还不完善。在此条件下，如何规范企业价值评估行为，仅靠资产评估准则是不够的，还应建立一套比较成熟的、科学的企业价值评估方法体系4.2 评估方法不当收益法、成本法（资产基础法）和市场法,是国内外公认的三大企业价值评估方法。其中,成本法已被公认为不适合持续经营企业的价估应慎用。但根据企业国有资产评估管理暂行条例等法规规定,目前我国仍主要采用成本法对企业的整体价值进行评估。尽管现行评估操作规范要求对上市公司进行评估时,除采用成本法外还要运用收益法进行验证,但由于收益法在运用中存在参数值预测难度大、对评估人员专业水平要求高、评估

10、机构和人员承担风险大等原因，实际上就很少使用收益法。采用成本法评估出的结果实际上是企业的所有资产的价值,而不是企业整体的价值,不符合价值评估的涵与特点，也极易造成对商誉等无形资产的漏评。43受到行政干预较多我国相当多的企业并购是在政府行政干预下达成的。而在当前我国政府监管体制还不完善的情形下地方政府为了减少亏损企业,片面追求短期的高部的经济利益或者追求招商引资的政绩,大力“促进”并购达成时,往往只考虑收购企业的承受能力,忽略被并购企业的实际价值,层至授意评估机构低估企业价值,或者不予评估而主观决定资产价值。在评估机构挂靠或依附于政府部门的条件下，评估机构也不能违抗政府的指令,于是造成许多评估结

11、果失实。5价值评估中方法的运用5.1 成本法的运用成本法是指在评估一个企业价值时。把这个企业的全部资产按评估时的现时重置资本扣减各项损耗来计算企业价值的方法。成本法评估企业价值，实际上就是在资产清查和审计的基础上将企业整体资产化整为零、以单项资产的评估为起点。对各项有形资产、无形资产分别根据各自的特点和使用状态，用重置资本减去贬值来确定各组成要素资产的个别价值，最后将全部资产进行加和。一个企业的整体价值等于企业各单项资产的价值总和，单项资产组合需要组织成本，组合后的资产整体价值还会产生增值。对一个企业的价值评估、主要是对产生了增值的资产整体进行评估，是对其未来服务潜能产生的收益评估。换而言之，

12、价值评估应该是对企业内在价值、经济价值的评估，着眼于未来。而成本法着眼于现在资产的重置价值。所以从严格意义上来说,成本法是评估企业价值的方法。当然，成本法非常适合每一单项资产的单独评估、我国目前还处于计划经济向市场经济的转轨阶段、市场经济待完善。产权交易市场，大量的国有和集体企业要进行改制重组、拍卖兼开。没有交易活跃的市场作比较，只能对企业实有资产通行客观的评估。5.2 收益法的运用收益法通常又被称作收益现值法。我们在进行资产评估时有一个重要的方法是收益现值法。收益现值法是指通过估算被评估资产在未来尚可使用年限内的预期收益，采用适当的折现率折现成现值，然后累加求和。得出被评估资产的评估值的一种

13、资产评估方法。运用收益现值法进行资产评估时，是以该资产投入使用后连续获利为基础的。另外、投资者投资贩买该项资产时，一般要进行可行性分析,其预计的内部回报率只有在超过评估时的折现率时才肯支付相应货币额来贩买该项资产。收益法通常被认为比成本法和市场法更适用于企业价值评估，特别是在涉及为企业开放服务时，收益者投资于目标企业是预期能获得未来收益。但是这种预期的未来收益因具有不确定性而蕴含着风险。收益法为量化影响企业价值的这些关键计量提供了路径。但是并非所有的企业价值评估均适用收益法。在运用收益法对企业价值进行评估时，必要的前提是判断企业是否具有持续的盈利能力且能够被合理的计量，只有当企业具有持续的盈利

14、能力且能够被合理的计量时，运用收益法对企业迎行价值评估才具有意义。5.3 市场法的运用经济理论和生活常识告诉我们，类似的资产应该有类似的价格、一个理性的投资者，在一个公开透明的市场上。贩买一项资产的价格，会高于有相同效用的替代品的价格。我们对一个企业的价值进行评估、通过比较市场上相似戒相近的可比企业公允交易价格。经过类比分析、适当修正后得到目标企业的价值，这就是市场法。在市场经济发达的国家。企业交易市场活跃，人们对企业价值的判断更信赖于市场的眼光。市场交易的价格更具有说服力，它是被交易企业对于贩买者的内在经济价值，投资者贩买了它、说明它能够为贩买者带来现金流量。而用现金流量折现法计算企业的价值

15、。当这个企业一直亏损时,无法预测其现金流量、但假若这个企业有很大的改造潜力、戒其自身存在多年已具有一定知名度。有一定的客户资源和销售市场。投资人贩买这个企业后进行重整。完全可以使其发为盈利企业。为投资者带来经济利益。所以用市场法可以评估企业的真实内在价值,因基于市场导向、接近现实。故容易为当事人各方所接受和理解。第6章案例概况分析6.1 企业案例背景介绍本文选择安徽海螺水泥股份有限公司作为价值评估的案例企业,主要由于安徽海螺水泥股份有限公司是国内水泥行业的龙头企业,公司熟料、水泥产能位列全国第一.公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商,产销量已连续10年位居全国

16、第一.到2006年底,公司已拥有50多家子（分）公司和1家参股公司,先后建成投产熟料工厂17家,水泥粉磨企业21家,三条日产IooOO吨新型干法水泥熟料生产线,代表着当今世界水泥行业最先进的水平.公司在华东、华南地区拥有丰富的优质石灰石矿山资源,生产全部采用新型干法旋窑工艺技术,生产的“海螺”牌高等级水泥和商品熟料为公司的主导产品JCoNCH”商标被国家商标局认定为驰名商标,“海螺”牌水泥被国家质量监督检验检疫总局批准为免检产品。再这样状态中，安徽海螺水泥股份有限公司的地位无可撼动，并且还在持续进步，十分具有代表性。6.2 海螺水泥财务分析6.2.1 海螺水泥主营业务介绍海螺水泥（600585）全称安徽海螺水泥股份有限公司，于2002-02-07在上交所主板A股上市，位于安徽省