锑行业市场分析.docx

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1、睇行业市场分析1睇是全球重要的战略稀缺资源1.1 稀少金属，用途多元睇（Antimony）元素符号Sb,原子序数51,银白色有光泽硬而脆的金属，有鳞片状晶体结构，易碎、不可锻。在潮湿空气中逐渐失去光泽，强热则燃烧成白色睇的氧化物。相对密度6.68,熔点630,沸点1635。稀少金属资源，地壳含量0.0001%。镁在自然界中主要存在于硫化物矿物辉睇矿（Sb2S3）中，不仅分布不均，而且极难富集，目前已知的120种含睇矿物，只有10种具有工业价值，其中辉睇矿是睇的选冶最主要的矿物原料。睇矿按照工业类型划分：1）单一硫化睇矿石，金属矿物是辉睇矿；2）单一硫化氧化睇混合矿石，辉锚矿和锚的氧化物（方锌矿

2、、睇华等）；3）单一氧化睇矿石；4）含提复杂多金属硫化矿石，铅睇、金睇、睇鸽、睇汞、镇金鸨、睇碑金及睇铅锌矿石等。睇作为战略性金属在工业中具有广泛的用途。睇精矿是睇产业链的起始原料，常用于制作睇合金、氧化睇、乙二醇睇和焦锌酸钠等产品。其中，氧化睇在阻燃领域发挥重要作用，广泛应用于塑料、橡胶、纺织、化纤等工业，并在玻璃、电子、陶瓷、荧光粉等行业中有所应用；睇合金作为硬化剂，在冶金、蓄电池以及军工等领域发挥重要作用，并是生产氧化睇的重要原料之一；乙二醇睇作为一种新颖的催化剂应用于聚酯缩聚反应；焦锌酸钠主要用于超白玻璃澄清剂等领域。1.2 静态储采比处有色低位，战略属性凸显2023年全球睇资源储量降

3、至180万吨，静态储采比常年处于有色金属低位。根据USGS数据，2023年全球锌矿石储量从200万吨降至180万吨，静态储采比从2023年的18：1降至2023年16：1,并且常年处于有色金属中较低水平。全球锚资源分布相对集中，2023年CR5达到78.3%,其中中国和俄罗斯睇矿储量分别占19.4%,达到35万吨，全球排名居前；其次为玻利维亚锌矿储量共计31万吨，占全球睇矿总储量的17.2%；吉尔吉斯斯坦和缅甸分别26万吨和14万吨，占比14.4和7.8%。睇是中国优势资源，但资源消耗速度快。国内资源主要分布在广西、湖南和甘肃，分别占比23%、21%和20%。其中，湖南省睇资源主要集中在娄底、

4、怀化地区；广西壮族自治区南丹县。中国锦矿高强度开发导致资源消耗量大，且多数在产大型矿山开采年限均超过半个世纪，部分矿山资源短缺被列为危机矿山，根据USGS数据，中国睇资源储量全球占比已经从2010年52.8%降至19.4%o战略地位突出，全球各国将睇列入重要的战略资源。睇再生程度低，自然资源依赖度高，同时“热缩冷胀”的特性可以使合金的硬度发生变化，广泛应用于军事武器，主要发达国家对睇进行严格控制、管理和储备。欧盟关键矿产研究中，锌的供应链风险和经济重要性综合指标居前，甚至比稀土更高，主要由于现代采矿大型矿床的不足。2016年中国全国矿产资源规划（2016-2023年）首次将包含睇在内的24种矿

5、产资源列入战略性矿产目录；2017年欧盟睇三次修订关键原料清单将27种原材料纳入稀缺名单，其中就包括锦等17种有色金属；2018年美国内政部发布危机矿产清单草案，同年5月正式公布睇在内的35种关键矿产目录;2019年澳大利亚政府推出包括睇在内的24种关键矿种澳大利亚关键矿产战略2019，明确剔除发展多元矿产。2全球锚矿产量持续收缩，供给增量有限2.12023年全球锦矿产量降至11万吨受矿石品位下降和资源枯竭影响，全球铺矿产量持续下降。根据USGS数据，2010-2023年，全球睇矿产量逐年下降，2023年产量较2010年下降34.1%至11万吨。中国、俄罗斯和塔吉克斯坦为主要生产国,2023年

6、产量占比分别为54.5%、18.2%和15.5%o其中,中国自2009年开始逐步加大对锌资源生产的监管力度，每年下达睇矿总量控制指标，管理锌产量规模，产量呈下降趋势，2023年产量较2010年下降60%。全球睇矿贸易中，出口国主要集中在俄罗斯、塔吉克斯坦和澳大利亚,中国是主要的进口国。20022023年，全球睇矿贸易流向更为集中，俄罗斯、塔吉克斯坦、澳大利亚三国占据了越来越大的出口份额，2023年三国合计锌矿石出口量占全球总出口量的82%；中国在全球睇矿进口市场中的地位变得越来越重要，2002年中国锚矿石进口量仅占全球总进口量的44%,但到2023年已高达74%。2.1.1 俄罗斯产量出口量持

7、续下滑俄罗斯是全球睇矿主要供应国，产量和出口量持续下滑。俄罗斯睇矿出口主要去往中国，2023年占比达到65.9%,其他少部分去往阿曼、越南等。根据海关数据，2018年俄罗斯锦矿出口巅峰时可以达到3.4万吨，后因POIyUS为代表的国内矿山产量下降，2023年出口量降至1.7万吨，较巅峰时降幅达到50%oPo1yus：位于俄罗斯远东地区的OIimPiada地区，拥有锌储量12万吨。在20172018年期间，Po1yUS建造并投产了一家睇厂并于2018年开始商业生产。但因高锌矿石在冶金上相对复杂，2019年第一季度公司减少向其工厂引入高睇矿石，睇产量较上一季度大幅下降(-68%)o2018-202

8、3年锌产量分别为23,60214,773、10,958、2,499、4,391吨，产量下降明显，并且精矿中睇含量也从2018年的20.27%降至2023年的14.43%。GPM：公司在萨哈(雅库特)共和国拥有Sary1akh和Sentachan两座地下金镶矿，镇金属品位10%、金1030gt,2017年公开的储量报告中拥有睇资源量储量11.8万吨。公司拥有两个选矿厂，Sary1akh年处理能力10万吨，Zvezda年处理能力3万吨。根据公司历史数据，20239、2023年公司生产金睇精矿含睇量分别为6,898、6,567吨。FEA：远东睇业21年5月完成了对So1oneChenSkoye睇矿的

9、收购，资源量约6.1万吨睇+18200盎司黄金，平均睇品位4.94%,金品位0.62gt,规划6000吨精矿/年生产能力，原计划在获得G1avgosexpertisa工厂和地下开采许可证后于2023年底或2023年初投产，目前仍处于在建状态。因远东锦业是一家专为收购So1onechenskoye矿山而成立的英国私人公司，我们预计俄乌冲突西方国家对于俄罗斯的制裁或将拖累项目进展建设不及预期。NOK：拥有Unereyskoe金镶矿床，位于Motiginsky区，拥有C1+C2储量矿石量540万吨，含金147.3吨、睇3.8万吨。2.1.2 塔吉克斯坦年产1.7万吨，塔铝金业贡献未来主要增量塔吉克斯

10、坦是全球第三大锌资源国，年产量1.7万吨。塔吉克斯坦睇矿石主要储量集中在吉日克鲁特矿区和康乔奇矿区，根据地质总局数据，已发现11处睇矿床，其中9处位于泽拉夫尚吉萨尔汞睇带，2处位于索格特州卡罗马佐尔矿区。塔铝金业：2017年12月15日，“塔吉克铝业公司”国有独资企业与西藏华社矿业股份有限公司签订西藏华铉矿业股份有限公司与“塔吉克铝业公司”国有独资企业关于建立合资公司“塔铝金业”封闭式股份公司的合资经营合同，西藏华社矿业股份有限公司出资9,000万美元向“塔吉克铝业公司”国有独资企业购买“塔铝金业”封闭式股份公司50%的股权。塔铝金业康桥奇矿山位于塔吉克斯坦，可控资源量睇、金分别达到26.46

11、万金属吨、49.90金属吨,平均品位睇为1.15%、金为2.17克/吨。项目规划年处理矿石量为150万吨，年产睇精矿1.6万金属吨、金锭2.2金属吨。塔铝金业项目于2023年4月竣工试生产，7月正式投产。Anzob：美国公司Comsup与塔吉克斯坦合资成立Anzob公司运营JiZhikrUt锵汞矿山,资源储量约15万吨，产能4,500-7,500吨/年，因汞含量较高(0.6%1.0%),限制了其下游销售和使用。2013年，该矿附近建造了一座采用中国技术的冶炼厂，但该冶炼厂经营不经济,大部分矿山产量被出口到第三方冶炼厂，2023年随着安佐布冶金公司第二条生产线投产，其睇精矿年生产能力达到3.2万

12、吨，可用来生产1万吨金属锌。目前，该公司金属锌的年产量为4000吨。2.1.3 其他地区相对稳定，水獭溪锚矿再停产澳大利亚-Hi11groVe金睇鸨矿:项目位于澳大利亚新南威尔士州阿米代尔东部，该矿床于1857年发现，含有高品位的金睇鸨矿化物，自1969年开始进行现代化的采矿作业，已产出超过73万盎司黄金，超过5万吨睇(金属和精矿形式)，以及大量的副产品鸨(精矿形式)。2019年8月，RedRiVer收购了H川grove,2023年7月更新矿石资源量至723万吨，其中金含量4.5g3睇含量1.2%。澳大利亚-CoSterfie1d金睇矿：由Manda1ayReSOUrCeS所有和开发，睇储量约

13、1.96万吨。产量以及品位均呈现下行趋势，2019-2023年睇矿锦金属产量分别为3,903、3,380、2,100、2,292吨，产品主要销售给湖南黄金。2023年公司产量指引1,800-2,400吨。加拿大水獭溪(BeaVerBroOk)锌矿：位于加拿大纽芬兰和拉布拉多州2009年被湖南有色收购，当时的控制资源量为矿石量164万吨,睇品位4.76%,金属量7.8万吨，年产睇金属6,000吨左右。2012年底该矿停产，2019年3月底恢复生产，2023年11月无限期暂停运营。美国.Midas：2023年12月22日，总部位于加拿大温哥华的米达斯黄金(MidaSGO1d)公司发布了美国爱达荷州

14、斯蒂布耐特(Stibnite)金睇项目的独立可研技术报告，认为该项目将成为美国最大和品位最高的露天金矿之一，以及唯一的睇矿生产商。斯蒂布耐特项目的黄金储量为480万盎司，睇储量为6.74万吨，预计2026年开始商业运营，矿山服务年限为14.3年。玻利维亚奇科比哈(ChiIcobija)睇矿：位于玻利维亚波多西省的TUPiZa,属于单睇型矿床，矿物主要以辉锚矿为主，由玻利维亚联合矿业公司(EmPreSaMineraUnificadaS.A.,简称EMUSA)所有，上个世纪70年代是世界主要睇生产商之一，最高峰年产睇金属5000吨左右，但近年来已面临资源枯竭。未来三年全球新增睇矿供应主要源于华钮矿

15、业在塔吉克斯坦的塔金项目，满产可贡献1.6万金属吨睇，已于2023年7月正式投产，睇产出需要逐渐富集，未来三年其矿产量有望逐步释放；俄罗斯远东睇业So1onechenskoye项目，设计产能0.6万吨，原计划I2023年底/2023年初投产，但因地缘冲突等原因，我们预计或进展不及预期。整体来看，考虑到现有矿山因品位下降减产，加拿大、缅甸等地区部分项目减停产以及新增项目释放，预计2023-2025年全球睇矿供应分别为11412.613.3万吨。2.2中国睇矿产量下降，后备资源不足中国睇产量自2010年下降60%。中国锌矿矿床多且规模较大，主要的大型、超大型睇矿有：湖南的锡矿山、沃溪、龙山、渣滓溪

16、；云南的木利；西藏的美多、拉诺玛；贵州晴隆、半坡，近些年中国睇矿开发利用程度高，资源消耗量大，我国累计查明具有经济价值的睇资源量中63%的睇资源已被消耗，尤其是以湖南为代表的易采易选的辉睇矿资源。中国自2009年开始，原国土资源部开始逐步加大对锌资源生产的监管力度，每年下达睇矿总量控制指标，管理睇产量规模，产量呈下降趋势，根据USGS数据，2023年中国睇矿产量为6.0万吨，较2010年降幅达60%。后备矿山资源不足，供应能力削减。在已探明的166个睇矿中，已开发的睇矿为71个，当前经济技术条件下难以被开发利用的睇矿有59个，可规划利用的睇矿只有36个，这36个锌矿多数都是中小型规模的多金属矿床，矿石成分较为复杂，伴生有白鸨矿、方铅矿、金矿，选冶上存在一定难度。近年来国内没有发现具有较大经济价值的睇矿床，预计国内睇矿产量难有增量，并且随品位下降仍有进一步缩减的可能。我国已逐步由睇资源、睇冶炼双主导地位，逐步转变为