2023年钢铁行业研究报告.docx

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1、2023年钢铁行业研究报告钢铁行业信用风险与宏观经济及上下游景气度关联度高。2023年钢铁行业下游需求弱化，虽基础投资建设增速有所提升，但其他各产业尤其是房地产行业均有不同程度的弱化，对钢铁行需求影响明显，致前三季度钢材产销量下降,价格下滑；而国际铁矿石价格受国际政治经济形势及国内宏观经济影响明显，全年价格大幅震荡，加之人民币大幅贬值,对钢铁行业成本控制形成很大压力；在成本端和需求端双重压力影响下，2023年前三季度主要钢企营收和利润均明显下滑，部分钢企出现亏损。2023年前三季度，钢铁行业公开发行债券共计130支，发行主体30家，有多家新主体进入发债行列，发行主体信用等级仍以AAA为主，亦少

2、量分布于AA+和AA。从样本企业信用质量来看，2023年前三季度钢铁行业整体信用质量保持稳定，存续债发行主体级别均未发生变化，但在当前行业背景下，盈利明显恶化企业或将出现级别下移。展望2023年，钢铁行业受下游基础设施建设和房地产建筑投资的影响较大。经济下行压力加大的背景下基建投入力度或将加大，但仍会受到政府债务等因素的约束；房地产行业调控政策逐步放松，整体流动性压力将逐步改善，但短期内投资或仍将维持相对低速，钢铁行业需求预计将缓慢回升。在国家“双碳”目标指引下，“能耗双控”将推动钢铁行业继续压减粗钢产能；原材料需求的下降也将使得铁矿石价格上涨乏力，或有助于缓冲需求放缓带来的经营压力。综合影响

3、之下，预计2023年钢铁行业整体运行状况将企稳回升。一、行业基本面2023年受国内局部疫情及房地产市场景气度弱化等因素影响，粗钢和钢材产量大幅下滑，钢材价格明显回落。加之铁矿石价格高位震荡，人民币兑美元汇率大幅贬值，钢企成本控制压力加大，前三季度主要钢企营收和利润均明显下滑。钢铁行业是国民经济的基础性产业，为建筑、机械、汽车、家电、造船等行业提供了重要的原材料保障，其发展与宏观经济运行及固定资产投资密切相关。2019-2023年，我国粗钢产量分别为9.96亿吨、10.65亿吨和10.33亿吨,同比分别增长7.33%、6.87%和-3.00%；钢材产量分别为12.05亿吨、13.25亿吨和13.

4、37亿吨,同比分别增长8.98%、9.97%和0.89%；2023年受产能置换、粗钢限产等政策因素影响，粗钢产量近年来首次出现下滑，但在下游需求带动下，钢材产量继续有所增长。2023年前三季度，粗钢和钢材产量分别为7.81亿吨和10.06亿吨,同比分别减少3.40%和2.20%,主要受国内局部地区疫情及房地产市场需求偏弱影响，产量出现明显下滑，钢材价格也明显回落。整体来看，2023年钢铁行业继续受到严格的环保政策和限产政策限制，但下游需求整体不旺，行业景气度明显下行。图表I.2015-2023年及2023年前三季度我国钢铁生产情况（单位：万吨）130,000.00120,0.00110,000

5、.00100,000.0090,000.0080,000.0070.000.0060,0,002015年2016年2017年2018年2019年2023年2023年2023年19月粗钢产量钢材产量粗钢产量增速钢材产量增速资料来源：WInd资讯，新世纪评级整理盈利方面，2019-2023年，中国钢铁工业协会统计的全国重点大中型钢铁企业销售收入分别为4.27万亿元、4.70万亿元和6.93万亿元,同比分别增长10.86%和32.7%；利润总额分别为1,890亿元、2,074亿元和3,193亿元,同比分别增长-3。9%、6.59%和59.7%。2019年受铁矿石价格大幅上涨影响，钢企盈利空间收窄；2

6、023年经历新冠疫情影响后,下半年需求强劲，钢铁行业景气度迅速恢复，在产品价格与销量支撑下，重点钢企盈利水平回升；2023年受产销两旺影响，重点钢企创历史最好盈利水平。2023年前三季度，重点钢企实现营业收入4.87万亿元，同比下降9.27%,利润总额928亿元，同比下降71.34%,受疫情及房地产市场景气度弱化等因素影响，钢铁产品量价齐跌，重点钢企盈利水平大幅下滑，部分钢企出现亏损。2023年钢铁行业下游需求弱化，虽基础投资建设增速有所提升，但其他各产业尤其是房地产行业均有不同程度的弱化，对钢铁行需求影响明显。预计短期内基建投入力度或将继续加大，房地产行业调控政策逐步放松，但短期内投资或仍将

7、维持相对低速，钢铁行业需求将缓慢回升。下游细分行业来看，城市基础设施建设、房地产、汽车行业等对钢材需求影响大。城市基础设施的建设和完善是国民经济可持续发展的重要基础，近年来全国各地区城市基础设施建设保持着一定规模，2019-2023年，我国基础设施建设投资增长率分比为333%、3.41%和0.21%,2023年11月,国家加大基础设施投资力度，投资增长率达到I165%。但具体到铁路和轨道交通等主要用钢领域，其增速低于基础设施建设投资综合增长率，削弱了对钢铁产业的拉动作用。2019-2023年全国铁路固定资产投资分别为8,029亿元、7,819亿元和7,489亿元,轨道交通投资额分别为5,959

8、亿元、6,286亿元和5,860亿元，近年保持较大投资力度但规模开始下降。不过随着“十四五”期间新型城镇化战略的推进和新基建（主要覆盖5G建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网七大方面）的持续投入，未来基础设施建设投资将持续对钢铁行业形成支撑，但也需关注到基建投资力度仍将受到政府债务等因素的约束。房地产投资方面，2019-2023年及2023年前三季度，全国房地产开发投资增速分别为9.9%、7.0%,4.4%和一8.0乐2023年我国房地产开发投资继续保持增长，但增速有所下降；2023年我国房地产市场投资数据明显恶化，前三季度投资增速转负，

9、对钢铁行业需求冲击明显。汽车行业也是重要的用钢领域。汽车产业方面，2019-2023年及2023年前三季度，我国汽车产量分别为2,552.8万辆、2,462.5万辆、2,652.8万辆和2,O118万辆,2023年以来汽车产量恢复增长，但主要归因于新能源汽车的爆发增长，燃油汽车产量仍呈下降态势；目前我国汽车保有量已升至较高水平，未来新车需求或仍将趋弱。长期看，随着大规模工业化阶段的结束，以及基础设施水平的显著提升，尤其是经济增长动能的成功转换，我国钢铁工业将面临较大挑战。图表2.近年来钢铁行业主要下游产业增速情况资料来源：Wmd资讯,新世纪评级整理成本端方面，2023年铁矿石价格呈震荡走势，年

10、初受俄乌冲突影响，进口铁矿石价格大幅上涨，之后随着美国进入加息周期及国内宏观经济趋弱的影响，进口铁矿石价格震荡下行，年末受冬储情绪影响价格回升。当前钢材下游需求不旺，对铁矿石价格支撑不足，后续铁矿石价格或将震荡趋弱。受铁矿石价格短期内大幅波动及人民币大幅贬值影响，钢铁生产企业面临的成本控制压力加大。铁矿石为钢材生产所需最主要的原料。由于我国铁矿石资源较为贫乏且品位较低，铁矿石对外依存度高。目前，我国是世界上最大的铁矿石进口国，进口铁矿石占全部铁矿石需求的比重超过60%,2019-2023年铁矿石进口量分别为IO69亿吨、I170亿吨和.24亿吨。全球优质铁矿石集中在澳大利亚和巴西等国，主要由必

11、和必拓、淡水河谷、力拓和FMG四大矿业巨头垄断。2019-2023年，四大矿业巨头铁矿石合计产量分别为IO34亿吨、10.49亿吨和10.82亿吨。我国钢铁工业运行易受进口铁矿石价格影响，2019-2023年进口铁矿石（62%品位:干基粉矿到岸价）全年均价分别为91.75美元/吨、107.77美元/吨和159.48美元/吨。2023年年初受疫情防控影响，铁矿石需求量减少，价格有所下降；但进入7月份，随着我国经济有序恢复，铁矿石需求上升，而新冠疫情影响下全球铁矿石供给偏紧，铁矿石价格持续拉高，尤其是进入11月，最高超过150美元/吨。2023年，在国际贸易以及供需错配等多重因素影响下，铁矿石价格

12、急速拉升，于当年5月攀升至230.59美元/吨的高位；7月国内钢厂限产政策落实，铁矿石需求下降，需求格局逆转，价格合理回归，2023年末，进口铁矿石价格回落至118.94美元/吨。2023年以来铁矿石价格呈震荡走势，年初受俄乌冲突影响，进口铁矿石价格大幅上涨，3-4月达到高位点150美元/吨左右，之后随着美国进入加息周期及宏观经济趋弱的影响，进口铁矿石价格震荡下行，10月末跌至阶段性低点79.38美元/吨，年末受冬储情绪影响，铁矿石价格回升至117.40美元/吨。当前钢材下游需求不旺，对铁矿石价格支撑不足,后续铁矿石价格或将震荡趋弱。受铁矿石价格短期内大幅波动影响，钢铁生产企业面临的原材料采购

13、和价格波动风险加大。2023年下半年以来人民币兑美元汇率大幅贬值，也加剧了钢企成本控制压力。8000007000006000.005000004000.00300000200000IOOO.Zo-二7ZOeZ0-60-ZSZZo-Z-OZSZZo-So-Z8ZZmZZo-O-Z8ZZq二，-IOZZ0-60-SZZo-Z.Hszno-szZO-fo,szZo-O,-IOZ70二-O8Zzo-6odzozZO-Z.o-oszZoSO-O8ZZO-CO-OSZNo-O-OszZo-二-6-OZZO-6O-6OZZO-Z.0-6-OZZOSO-6OZzo-fo-6zHO6OZ价格螺纹钢HRB4002

14、0mm:全国价格:高线:6.5:HPB300:北京价格:冷轧板卷:0.5mm:广州价格圆钢Q235420:上海价格:热轧板卷:Q235B30mm:北京进口铁矿石:62%品位:干菸粉矿到岸价资料来源：WInd资讯，新世纪评级整理政策方面，我国近年来对钢铁行业实施去产能、去杠杆、降成本等举措并已取得一定成效；碳达峰和碳中和背景下，钢铁行业环保与能耗指标约束进一步趋紧；行业兼并重组持续推进。自2016年国务院发布关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发【2016】6号）以来，钢铁行业持续推进去产能并取得良好成效，2016-2018年合计压减产能14亿吨，2019年辅之以企业重组、基地搬迁等举

15、措进一步压减粗钢产能。2023年5月，工信部发布关于印发钢铁行业产能置换实施办法的通知，对产能减量置换做出明确规定；同时还组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，以确保实现2023年全国粗钢产量同比下降。2023年2月，工信部等发布关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见，提出严禁新增钢铁产能。在去产能的同时，钢铁行业环保与能耗指标约束进一步趋紧。2023年9月22日，第75届联合国大会期间，我国提出二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现“碳中和”。2023年10月，中共中央、国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见，提出

16、到2025年，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升，单位国内生产总值能耗比2023年下降13.5%；到2030年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效。在产业结构调整方面，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，新建、扩建钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等高耗能高排放项目严格落实产能等量或减量置换。2023年2月，工信部等发布关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见，提出力争到2025年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，确保2030年前碳达峰。图表4.近年来行业主要政策发布时间文件名称发布部门主要内容2019年4月关于推进实施钢铁行业超低排放的意见生态环境部、国家发改委等全国新建（含搬迁）钢铁顶口原则上要达到超低排放水平。到2023年底前.重