2023年电气设备行业研究报告.docx

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1、2023年电气设备行业研究报告在疫情、通胀、美元激进加息以及地缘政治冲突等因素影响下，全球经济的衰退风险持续上升，我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻，地产行业持续低迷亦对宏观经济稳定形成一定压力。在此背景下，2023年前三季度我国全社会用电量增速及电气设备行业收入增速均有所下降。电源及输配电网络的新建及更新维护，以及工商企业的电力系统投入是电气设备行业发展的重要推动因素。2023年以来，“新基建”战略持续推进，“双碳”目标下太阳能投资和新型电力系统建设步伐加速，我国电源基本建设投资完成额及电网基本建设投资完成额均实现增长；行业内不同细分行业分化加剧。国家在发电端大力推动能源结构优化升级，提

2、升清洁能源占比，不断推进风电和光伏平价上网，淘汰煤电落后产能;同时积极发挥火电的兜底保供作用及调节性电源作用，加速推进新一轮煤电项目的核准、建设以及火电上网电价的市场化改革。大型火电设备企业的经营状况或将受益于新一轮的投资增长而得到改善，中小企业则在淘汰落后产能的洗牌过程中面临被淘汰或并购的风险。过去我国风力和光伏发电行业对财政补贴有较高依赖，在补贴退坡及政策变动预期下，风场和光伏电站开发运营企业为锁定更高的上网电价曾多次出现抢装潮。在平价上网政策陆续落地的趋势下，风力和光伏发电企业步入市场化竞争阶段，对其设备成本、机组性能及发电效率等提出了更高的要求，或将加速相关设备行业整合，市场集中度进一

3、步提高。从样本企业表现来看，2023年前三季度，行业样本企业总体营收保持增长，但受原材料成本波动影响，毛利率水平小幅下滑，行业盈利承压。2023年以来样本企业的经营活动现金净流入规模明显增加，并保持了较大规模的投资支出，资金缺口主要通过债务融资及定向增发融资等方式解决，持续的融资需求使得样本企业负债经营程度不断上升。从债券发行情况看，2023年以来电气设备行业可转债和超短期融资券维持了较大的发行规模，是行业债券发行的主要品种。2023年前三季度，电气设备行业债券发行规模和数量均较上年同期有所下降，发行利差整体较上年扩大。当期12家公开发债主体中评级为AA级及以上级别的主体有8家，存续债券主体仍

4、以AA级别为主，但较上年相比低评级的发债主体数量进一步减少。同期，电气设备行业发生级别迁移的企业仅有1家，为级别下调。展望2023年度，随着经济结构的持续调整和双碳目标的坚定推进，我国能源结构将持续优化，带动清洁能源设备企业发展。在电力保供及调峰的需求下，大型火电设备企业或将在新一轮的火电投资增长中受益，中小企业则将继续面临市场竞争压力和转型压力。电网建设端继续向高质量发展迈进，特高压骨干通道建设、智能化配电网改造、新能源配套设施建设等重点投资方向将利好高端输配电设备企业。预计行业内企业的信用质量将持续分化，具有较强技术实力、多元化融资渠道以及较早完成产业布局的电气设备企业将更具优势。一、行业

5、基本面2023年前三季度我国全社会用电量增速及电气设备行业收入增速均有所下降。电源及输配电网络的新建及更新维护，以及工商企业的电力系统投入是电气设备行业发展的重要推动因素。2023年以来，“新基建”战略持续推进，“双碳”目标下太阳能投资和新型电力系统建设步伐加速，我国电源基本建设投资完成额及电网基本建设投资完成额均实现增长；行业内不同细分行业分化加剧。电气设备是电能的生产、传输、分配、使用和电工装备制造等领域涉及的各种设备的统称。按照国民经济行业分类标准(GB/T4754-2017),电气设备行业被归类于“电气机械和器材制造业”，具体包括电机制造，输配电及控制设备制造，电线、电缆、光缆及电工器

6、材制造，电池制造及其他电气机械及器材制造等。我国电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建和更新维护，以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济增长，尤其是社会用电需求关系较为密切。2023年以来，在宏观政策跨周期调控支持下，我国经济恢复态势得以延续。2023年我国全社会用电量为8.31万亿千瓦时，增速上升7.20个百分点至10.30%。从行业表现来看，2023年电气设备行业实现营业收入85,320.20亿元，同比增长10.30%,增速上升5.80个百分点;利润总额4,555.50亿元，同比增长12.20%,增速上升6.20个百分点。2023年前三季度，在疫情、通胀、美元激进加息以及地缘

7、政治冲突等因素影响下，全球经济的衰退风险持续上升，我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻，地产行业持续低迷亦对宏观经济稳定形成一定压力。当期我国全社会用电量为6.17万亿千瓦时，增速较上年同期下降8.90个百分点至4.00%。电气设备行业当期实现营业收入73,068.40亿元，增速较上年同期下降5.30个百分点至22.20%；当期实现利润总额3,885.80亿元，增速较上年同期上升9.30个百分点至25.30%。得益于新能源汽车产业的快速扩张、储能产业的兴起和电源结构转型的不断推进，当期我国电池生产行业、新能源发电行业的收入及利润规模均实现大幅增长。-60.00全社会用电量:累计同比电气机械及

8、器材制造业营业收入:累计同比资料来源：Wind电气设备行业涉及子行业众多，且每个子行业包含的产品种类丰富，各子行业分化趋势日益明显，景气程度不一。从各细分板块看，发电机、电动机等重型设备的下游需求主要来自五大电力集团及各地方电力公司的装机容量建设，以及钢铁、冶金、石化等高耗能产业的动力系统建设。变压器、配电开关控制设备等输配电设备与电力工业密切相关，行业发展主要依赖于下游电网端投资建设，受经济波动影响相对较小。电线电缆作为配套行业，除应用于输配电网络建设外,还广泛应用于新能源、通信及石油化工等基础性产业，其行业收入同时受到电网投资建设和经济整体景气度的影响。1、电源设备大型火电设备企业的经营状

9、况受益于能源结构优化而有所改善，中小企业则在淘汰落后产能的洗牌过程中面临被淘汰或并购的风险。在平价上网政策陆续落地的趋势下，风力和光伏发电企业步入市场化竞争阶段，对其设备成本、机组性能及发电效率等提出了更高的要求，或将加速相关设备行业整合，市场集中度进一步提高。我国电力行业政策属性强，在国家推进供给侧结构性改革、化解煤电过剩产能以及碳减排等背景下，电源结构继续向清洁能源倾斜，各类能源投资分化加剧。2023年我国电源基本建设投资完成额为5,530亿元，同比增长4.50%,增速下降24.70个百分点;其中,非化石能源发电投资约4,900亿元,占电源投资比重达到88.6%。同年，全国新增发电装机容量

10、17,629万千瓦，其中，新增非化石能源发电装机容量13,809万千瓦，占新增发电装机总容量的比重为78.3%。截至2023年末，全国发电装机容量约23.8亿千瓦，同比增长7.9%；其中全口径非化石能源发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长13.4%,占总装机容量比重为47.0%,同比提高2.3个百分点,历史上首次超过煤电装机比重。2023年前三季度，电源建设完成投资3,926亿元,同比增长25.1%；其中太阳能发电1,328亿元，同比增长352.6%。当期新增发电装机容量11,463万千瓦，在政策鼓励下太阳能建设增幅较大，电源投资建设保持增长趋势。2023年，全国全口径发电量为83,959亿千

11、瓦时，较上年增长10.1%,增速较上年提高6.O个百分点。其中非化石能源发电量2.90万亿千瓦时，同比增长12.0%；占全口径总发电量的比重为34.6%,同比提高0.7个百分点。当年非化石能源占一次能源消费比重达16.6%,较2030年非化石能源消费占比25%左右的目标仍有一定空间。2023年3月22日，国家发改委、能源局印发的“十四五”现代能源体系规划中明确,到2025年我国非化石能源消费比重提高到20%左右；非化石能源发电量比重应达到39%左右。我国风电、光伏发电新增装机总量或将进一步增长。图表2.近年来我国电源建设投资完成额与增速概况（单位：亿元，%）电源基本建设投资完成额:水电电源基本

12、建设投资完成额:其他（含太阳能）电源基本建设投资完成歆:核电电源基本建设投资完成额:同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00资料来源：Wind（1）火电设备受到相关产业政策限制的影响，2023年以前我国火电投资完成额连续5年负增长。2023年以来，迎峰度冬及迎峰度夏期间我国多地出现用电紧张，能源安全与电力保供重要性凸显。新能源对电力系统的快速、高比例渗透使得电力系统性调节需求随着日益增大的新能源波动性和间歇性而提高。为发挥煤电的兜底保供作用及调节性电源作用，我国煤电政策导向发生逆转。2023年，我国火电基本建设完成投资672亿元，同比增长18.3

13、%,占电源投资完成额的比重升至12.15%；2023年火电新增发电装机容量4,628万千瓦，同比下降17.9%,火电新增发电装机容量占全国发电新增装机容量的26.25%。2023年前三季度，火电基本建设完成投资547亿元，同比增长47.50%；新增装机容量2,358万千瓦，同比下降24.22%。截至2023年9月末，全国火电发电装机容量13.1亿千瓦，同比增长2.4%,占发电装机总量的比例约52.8%。相较于其他调节型电源，煤电调峰具有明显的体量和成本优势。煤电在满足基础负荷的同时可为我国电力系统稳定运行提供灵活性支撑。在保供+调峰的迫切需求下，我国煤电项目核准审批不断加速，预计“十四五”期间

14、火电建设投资规模及新增装机容量仍有较大增长空间。政策方面，近年来国家相继公布了国家能源局综合司关于印发2023年电力安全监管重点任务的通知、“十四五”现代能源体系规划、电力可靠性管理办法（暂行）和财政部税务总局关于切实落实燃煤发电企业增值税留抵退税政策做好电力保供工作的通知等一系列文件，通过多种措施发挥煤电兜底保障和灵活调节作用，维护能源供应保障安全（详见下表）。为深化电力市场改革，2023年10月，国家发改委印发国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知，自2023年10月15日起，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%,扩大为上下浮

15、动原则上均不超过20%,高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制，进一步推动电力市场化改革。2023年1月12日，国家能源局印发了2023年能源监管工作要点，要求不断提升推进能源市场化建设的水平，深入推进多层次统一电力市场体系建设，深化电力市场机制建设。2023年1月18日，国家发改委、国家能源局印发了关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见，明确提出电力市场建设的总体目标为：到2025年，全国统一电力市场体系初步建成；到2030年，全国统一电力市场体系基本建成。2023年2月24日，国家发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，要求完善煤、电价格传导机制，引导煤、电价格主要通过中

16、长期交易形成。鼓励在电力中长期交易合同中合理设置上网电价与煤炭中长期交易价格挂钩的条款，有效实现煤、电价格传导。图表3.近年来国家出台的煤电行业主要政策汇总胴政策主要内容修胴2023.04域色债券支持项目目录（2023年版）不再将煤炭等化石能源清洁利用项目等5Mt放项目纳入嫁色债券支持的.2023年7月IHtittir.2023.04（2023年能H作导意见折出2023年煤炭消费比收下降到%以S全国源生产总量达到42亿吨M（I1煤八：深入推进煤炭消费总量控制,MMkMM.推动煤炭清洁高效利用.推进能源产业数字化g能化升级,枳幔开展电网、电厂等领域智能化建设.2023.09中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好事达嶂碳中和工作的意见（中发（2Q216号文）意见要求严格控制化石能源消费加快煤炭减量步戊十四五时期产控