【医疗研报】工具化产品研究系列（22）：景气回暖聚焦优质赛道创新医药配置价值凸显-20230318.docx

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1、金融工程研究团队（首席分析师）证书编号：S0790519120001张翔（分析师）证书编号:S079052011（XX）I傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003H（分析师）证书编号：S0790520（）9（XX）2苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522023001胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003盛少成（研究员）证书编号：S079012I070009苏良（研究员）证书编号：S0790121070008何申昊（研究员）证书编号：S0790122080094相关研究报告青出于蓝：发掘独具特色的潜力新锐基金

2、一基金研究系列（16）-2023.3.11开源交易行为因子绩效月报（2023年2月）一金融工程定期-202336TMT行业的三大基本面催化一工具化产品研究系列（21）-2023.3.6稣开牖证券2023年03月18日景气回暖聚焦优质赛道，创新医药配置价值凸显工具化产品研究系列（22）1建棺（分析师）何申昊（联系人）weijianrongheshenhao证书编号：S07905I9I20001证书编号：SO790122080094 陕药牛场行业席回并篁盘而询栗新机调医药生物行业中权重最高的三个细分方向为化学制药、医疗服务以及中药。医药生物行业100亿以下小市值的个股最多，总体偏向小盘。医药生物行

3、业当前市盈率处于历史低位水平。医药生物行业景气度呈回暧趋势。医药生物行业预期景气度已连续4个月回升，边际修复明显。从基本面视角，2023年医药生物子行业中创新药及医疗服务赛道迎来积极因素催化。创新药：创新药厂商持续投入研发，增长维持高位。从IiCenSeOUt数量及金额上来看，国内创新药出海情况乐观，药物类型亦趋向多元化。医疗服务：综合内生恢复和外延加速的因素，预计2023年医疗服务标的将拥有较大业绩弹性。内生恢复方面，随着疫情管控的放开，民营主营的专科医疗服务开始恢外延加速方面，2023年底至今较多医疗服务机构加大融资力度和并购进度，龙头机构通过加速扩张有望获得更高外延业绩增速。 中证医药及

4、医疗圈械创新指数：化优选医药标的目前市场上，主流的医药主题指数有很多，中证医药及医疗器械创新指数（931484.CSI,简称医药创新指数）是唯一一只完全基于化因子制的医药主愿指数指数通过七个股票基本面指标构成四大量化因子，从A股医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司股票作为指数样本股，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司股票的整体表现。中证医药及医疗器械创新指数通过将三个因子与规模因子进行融合，既能充分发挥各因子之间的优势，也能保证整体指数走势的稳定，更好地造应不同的市场环境中证医药及医疗器械创新指数偏好大市值公司，在医药类指数中估

5、值较低，在同类指数中偏向成长、高估值风格。2023年以来医疗创新ETF份额创新高，市场认可指数未来投资价值。 追踪高成长医药龙头：平安中证医药及医疗88械创新ETF平安中证医药及医疗器械创新ETF是市场上跟踪中证医药及医疗器械创新指数的ETF中规模最大的，也是国内市场首只A股“创新药+医疗圈械+医疗服务”ETFo平安中证医药及医疗器械创新ETF具有优良的指数跟踪能力，将基金的跟踪误差控制在了较低水平，基本实现了其将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，近3年也实现了年化跟踪误差控制在2%以内的目标。平安中证医药及医疗器械创新ETF基金经理为钱晶先生，ETF管理经验丰富。目前在管基金12只，

6、在管基金总规模达80.61亿元。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。目录1、医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇41.1、 医药生物估值处低位，景气度回暖41.2、 医药生物行业出现结构性基本面催化51.2.1、 创新药维持高研发投入，IiCenSeoUt情况乐观51.2.2、 医疗服务内生恢复叠加外延加速62、中证医药及医疗器械创新指数：量化优选医药标的62.1、 医药创新指数聚焦创新赛道，优选潜力个股62.2、 医药创新指数应用优质定量因子72.3、 医药创新指数偏好大市值公司

7、，行业特征鲜明92.4、 医药创新指数安全边际高，配置价值突显102.5、 医药创新指数指数因子暴露：偏向成长高估值风格123、追踪高成长医药龙头：平安中证医药及医疗器械创新ETE124、风险提示14图表目录图1：医药生物行业包括化学制药、医疗服务、中药等子行业4图2：医药生物行业10()亿以下的小市值个股数量众多4图3：2023年2月医药生物行业PE-TTM为31.52X,隐含一年回报超25%5图4：医药生物行业景气度连续4个月回升5图5：A股创新药企业研发支出维持高增长6图6：中国创新药1icenseout数量与金额维持高位6图7：中证医药及医疗器械创新指数股票得分计算方法7图8：盈利能力

8、因子整体表现较优8图9：盈利能力因子在2015、2019、2023年表现优异8图10：成长能力因子在2017年之前表现较好9图11：成长能力因子近两年表现有所好转9图12：创新能力因子整体表现较为稳定9图13：创新能力因子近年收益较好9图14：指数成分股集中于大盘股9图15：指数成分股权重集中在医疗服务、生物制品和医疗器械行业10图16：指数成分股个数集中在医疗器械行业、医疗服务和生物制品10图17：2023年以来指数市盈率已企稳且具有较高安全边际11图18：指数在医药类指数中估值较低11图19：2023年以来医疗创新ETF份额持续攀升11图20：中证医药及医疗器械创新指数偏向成长高估值风格1

9、2图21：平安中证医药及医疗器械创新ETF日跟踪偏离度在时序上稳定(单位:)13表1：中证医药及医疗器械创新指数编制规则6表2：盈利能力因子选股表现优异，创新能力因子选股稳定性较好8表3：指数前十大重仓股汇集医药及医疗器械领域龙头公司10表4：平安中证医药及医疗器械创新ETF管理费率较低12表5：平安中证医药及医疗器械创新ETF跟踪误差小13表6：钱晶先生目前在管基金12只，在管基金总规模达80.61亿元13K医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇生物医药行业是指以生物技术为核心，涵盖制药、医疗器械、诊断试剂和医疗服务等多个领域的综合性产业。生物医药行业具有高成长、高创新性的特征，持续受到市

10、场的密切关注。医药生物行业中权重最高的三个细分方向为化学制药、医疗服务以及中药，权重分别为26.21%、18.84%、18.50%。从成分股总市值分布上看，医药生物行业100亿以下小市值的个股最多，达221只；而IOoO亿以上超大市值的个股仅7只，总体偏向小盘。图1：医药生物行业包括化学制药、医疗服务、中药等子图2:医药生物行业100亿以下的小市值个股数众多行业数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.3.10）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.3.10）11、医药生物估值处低位，量气度回暖医药生物行业当前市盈率处于历史低位水平。自2023年2月以来，医

11、药生物行业经历了深度的调整。从估值水平上来看，截至2023年2月28日，医药生物行业市盈率-TTM为31.52倍，整体估值水平处于历史低位。我们对不同医药生物行业历史估值水平下，对应未来1年收益率进行了统计（图3,蓝色虚线为当前医药生物行业估值水平）。从历史情景来看，在当前低估背景下，投资持有医药生物行业1年的收益较高，历史收益率均值在25%以上。通过历史情景复盘可以侧面说明，当前投资医药生物行业具有较高性价比。图3：2023年2月医药生物行业PE-TTM为31.52X,除含一年回报超25%140.0.II90.0I.I/It.一140.0.*ef2.S产J-10.0，4.JIw?r1-60.

12、01-120002500300035004000450050005500600065007000数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.3.10）医药生物行业景气度呈回暖趋势。以Wind分析师一致预期营收与净利润增速代理预期景气度，可以观察到已连续4个月回升，边际修复明显。截至2023年2月28日，预计未来一年归母净利润增速54.6%,营收增速33.1%。图4：医药生物行业景气度连续4个月回升I寸4。I寸ZO-000000-0数据来源金Wind旨开源1.券研官所（百：数座截至3023.&）NZzzZrMrMC,zaozOT,CNOZ-OROZto,Zoz从基本面视角，2023

13、年医药生物子行业中创新药及医疗服务赛道迎来积极因素催化。1.2.1、创新药维持高研发投入，1icenseout情况乐观创新药产业箧有望重新引领医药板块行情。自2015我国药政改革开始，国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往后端的商业化推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移，创新药的竞争更加激烈和全方位。创新药厂商持续投入研发，增长维持高位。以A股创新药标的统计，创新药厂商的研发支出逐年提升，且同比增长均维持两位数以上水平。2023Q1-Q3研发费用共投入242.2亿元,同比增长15.3%o从IiCe11SeOUt数及金铁上来看，国内例新药出海情况乐观。2019-2023国内创新药1i

14、censeout的数量与金额迎来高速增长，药物类型上趋向多元化。2023年1icenseOUt的数量为24,金额达89.2亿美元，维持高位。稣开源证券图5:A股创新药企业研发支出维持高增长图6：中国创新药IiCenSeoIIt数*与金额维持高位”发支出（亿）一P1比增速1icenseOUt数量1icenseOUt金额（百万美元）1600014000120001000080006000400020000数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：医药魔方、Nextpharma,开源证券研究所1.2.2、医疗服务内生恢短加外延加速根据开源证券医药生物行业团队2023年2月5日发布的研究报告2023

15、年疫情负面影响出清，2023年轻装上阵，综合内生饮气和外延加速的因素，预计2023年医疗服务标的将拥有较大业绩弹性。在内生恢复方面，由于2023年全国疫情多时段散发，医疗服务机构受到了停诊、限流等影响，导致2023年业绩较低，但随着疫情管控的放开，民营主营的专科医疗服务开始恢复。眼科、体检中心、辅助生殖机构、月子中心等细分板块的业务也都有不同程度的恢复。外延加速方面，2023年底至今较多医疗服务机构加大融资力度和并购进度，龙头机构通过加速扩张有望获得更高外延业绩增速。2、中证医药及医疗器械创新指数：化优选医药标的2.1. 医药创新指数聚焦创新赛道，优选潜力个股目前市场上，主流的医药主题指数有很多，中证医药及医疗网械创新指数（931484.CSI,俺称医药创新指数）是唯一一只完全厘于化因子编制的医药主IB