计算机行业2022年中期策略报告.docx

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1、计算机行业2023年中期策略报告一、行业回顾1.1行情表现2023年以来，地缘政治风险加剧、美联储货币政策收紧、国内疫情形势严峻等因素导致A股整体呈现下跌行情。截至6月1日，计算机（申万）跑输大盘，年初以来跌幅达29.43%,位列申万一级行业倒数第2位。从月度情况来看，1月计算机行业取得相对收益，2月计算机行业取得绝对收益，主要得益于数字人民币主题催化及东数西算工程全面启动等；3、4月份随着美联储加息落地、人民币汇率快速贬值等影响，叠加计算机行业多数公司下游客户以政企为主，在国内疫情形势严峻的情况下，市场预期经营情况受到较大影响，盈利能力可能明显下降，计算机行业整体表现显著弱于大盘。4月底以来

2、，随着A股年报和一季报业绩陆续落地，中央财经委第十一次会议强调全面加强基础设施建设，基建成为本轮经济稳增长的重要抓手，上海疫情也出现明显向好趋势，在复工复产预期下，汽车、新能源等板块带动A股迎来反弹，但计算机行业相对表现也偏弱。1. 2业绩回顾1.2. 1行业整体：毛利率下降影响盈利能力，龙头白马业绩稳定性更好行业营收保持稳健增长，毛利率下降影响盈利能力，净利润同比出现下滑。截至5月5日，申万计算机行业总计306家上市企业，2023年合计实现营业收入11O万亿元，同比增长15.09%,增速中位数为13.89%；实现归母净利润495.91亿元,同比下降8.43%,增速中位数为-7.65%；实现扣

3、非净利润371.22亿元，同比下降4.00%,增速中位数为-5.35%。2023年一季度合计实现营业收入2,227.51亿元，同比增长14.83%,增速中位数为8.23%；实现归母净利润24.39亿元，同比下降6127%,增速中位数为-17.12%；实现扣非净利润14.53亿元，同比下降61.19%,增速中位数为-14.78机从费用率情况来看，2023年和2023年一季度行业整体期间费用率同比保持稳定，盈利能力下降的主要原因系行业整体毛利率下降，其中，2023年和2023年一季度行业整体毛利率分别为26.99%和25.23%,同比分别下降1.03和1.48个百分点，预计主要与人工成本、原材料上

4、涨等有关。多数公司收入保持稳健增长势头。从收入增速结构来看，306家上市公司中225家公司2023年收入实现同比正增长，194家公司2023年一季度收入实现同比正增长，占比均超六成。其中，160家公司2023年收入增速处于030%区间，占比超一半，只有2家公司2023年收入实现翻倍增长，分别为*ST万方和立方数科。123家公司2023年一季度收入增速处于030%区间，12家公司2023年一季度收入实现翻倍增长，对于多数计算机公司而言，收入存在较为明显的季节波动，一季度通常为淡季，收入在全年中占比较小，因此波动也较大。整体来看，计算机行业2023年和2023年一季度收入保持稳健增长。疫情影响下多

5、数企业净利润出现下滑，2023Q1亏损企业占比接近一半。从净利润情况来看，2023年计算机行业中17家企业利润实现扭亏，盈利继续增长企业达113家，59家企业亏损。2023年一季度，新冠疫情持续反复，计算机行业亏损企业达152家，占比近一半，其中亏损继续扩大的企业达63家。从历史情况来看，疫情影响为短期扰动，当前计算机行业经营情况仍处于上行周期。我们采用板块历史成分统计（下同），2023年申万计算机行业整体营收增速为14.64%,2023年同期为-0.75%,增速提升明显；归母净利润和扣非净利润同比增速分别为-7.26%和-3.73%,均出现下滑，疫情影响和人力成本上升、原材料价格上涨等行业因

6、素或为主要原因。从业绩增速的走势来看，2018年后计算机行业利润增速触底回升，我们预计随着疫情逐步缓解，生产生活重回正轨，当前计算机行业经营状况仍处于上行周期。行业整体毛利率下降，但仍处于历史较高水平。2023年和2023年一季度计算机行业整体毛利率分别为26.94%和25.25%,同比分别下降0.75和1.22个百分点。但从历史情况来看，当前行业整体毛利率仍处于较高水平。行业整体应收账款周转率保持稳定。计算机行业很多公司存在TOG端业务，应收账款周期普遍较长，2017年以来行业整体应收账款周转天数不断提升，2023年达到92.75天。2023年行业整体经营质量小幅改善，应收账款周转天数为89

7、.20天,较2023年下降3.55天。2023年一季度行业整体应收账款周转天数119.11天，较2023年一季度增加8.47天，但明显好于2023年一季度，我们认为计算机行业整体的经营质量仍然处于改善通道。1. 2.2计算机子板块业绩表现分析工业互联网及工业软件、教育信息化、互联网金融等板块业绩保持稳健。分板块来看，2023年业绩快速增长的板块包括工业互联网及工业软件（收入+92.6%,净利润+30.7%）、建筑信息化（收入+39.5%,净利润+62.1%）、教育信息化（收入+23.5%,净利润+129.8%）、互联网金融（收入+42.9沆净利润+57.6%）等板块，其中智慧城市（收入+10.

8、9%,净利润+3,302.5%）主要受成分股飞利信、万达信息影响，剔除这两家企业，智慧城市板块2023年净利润同比下滑11.8%。云计算（收入+16.5%,净利润-11.5%）、卫星及遥感应用（收入+21.6%,净利润-12.3%）、智能汽车（收入+17.7%,净利润-16.9%）、网安及国产化（收入+11.0%,净利润-22.设）、企业级服务（收入+24.3%,净利润-23.9%）等板块业绩出现不同程度下滑。2023年一季度，增长稳健的板块主要为工业互联网及工业软件（收入+84.9%,净利润+31.3%）、能源及电力信息化（收入+20.6%,净利润+49.1%）、教育信息化（收入+18.7%

9、,净利润+28.2%）、互联网金融（收入+15.1%,净利润16.6%）等板块，智慧城市（收入+9.8%,净利润-315.9%）、网安及国产化（收入+7.1%,净利润T06.1%）、云计算（收入+180%,净利润-60.5%）、智能汽车（收入+10.8%,净利润-41.7%）等板块业绩出现较大幅度下滑。下游景气度决定板块增速，龙头白马业绩稳定性更好。营收增速较快板块及公司包括：工业/产业互联网（国联股份、中控技术）、智能汽车（不包括路端，德赛西威、中科创达）、能源信息化（朗新科技、远光软件）、企业级服务（软通动力、今天国际）、建筑信息化（广联达）、教育信息化（视源股份、科大讯飞）等。整体上看，

10、板块经营表现呈现两大特征：1）下游景气度决定板块增速，典型的如石油石化、钢铁行业在2023年盈利能力明显改善后，信息化投入明显加大，中控技术、宝信软件等订单仍呈现快速增长趋势，其它高景气板块还包括产业互联网、智能汽车、能源信息化等，如国联股份、德赛西威、中科创达等；2）行业龙头增速更快，市场份额进一步向龙头公司集中，同时利润率也相对保持稳定。收入及利润增速明显高于同业且同时大于30%的龙头公司包括：国联股份、广联达、德赛西威、中科创达、浪潮信息、中控技术等。其余龙头公司，如海康威视、视源股份、紫光股份、东方财富、中科曙光、宝信软件、朗新科技业绩表现也相对稳定。二、投资展望1.1 汽车智能化：智

11、能驾驶加速渗透，域控制器放量可期智能座舱：整体渗透率接近30乐HUD渗透率较低，未来存在较大提升空间。2023年我国标配联网座舱（双屏+联网）上险量为555.12万辆，同比增长74.76%,渗透率达到26.2%,行业持续保持快速增长。智能座舱功能中，抬头显示（HUD）渗透率较低，未来存在较大提升空间。其它功能如全液晶仪表、中控大屏渗透率在30%-40%左右，未来有望稳定提升。同时，智能座舱也开始向域控制器形式发展，目前座舱域控制器渗透率为4.23%,中控屏和液晶仪表主机的整合在未来几年将呈现快速发展趋势。智能驾驶：ADAS渗透率进一步提高，12+配置需求迎来快速增长期。高工智能汽车数据显示：2

12、023年我国前装ADAS标配新车上险量为807.89万辆，渗透率30.78%o12标配新车上险量为395.62万辆，同比增长77.65%,其中12+标配新车全年上险量为169.45万辆。目前，12和12+级辅助驾驶渗透率处于快速增长阶段。智能驾驶算力平台达到13-14级别智能驾驶要求，自动驾驶普及的先决条件已经基本满足。1314等级自动驾驶车型一般需要几十至几百TOPS算力，随着高算力的英伟达、高通、华为芯片相继量产，自动驾驶普及的先决条件已经基本满足。英伟达Orin芯片今年正式量产，接连拿下理想、蔚来、上汽、小鹏、比亚迪等大客户，单颗芯片算力可达250TOPS,是当前算力最为领先、生态最为成

13、熟的算力平台。高通方面，今年也推出了SnaPdragonRide平台，可以支持1115级别的自动驾驶，其ADAS应用处理器算力从IOTOPS到60TOPS,自动驾驶专用加速器算力可达到300T0PSo高通凭借其手机领域迁移而来的QNN和AIEngine等工具的支持,可以低成本实现12-13级自动驾驶视觉算法能力的构建，同时凭借高性价比的解决方案，包括长城、通用、宝马等大型车厂已经官宣采用高通的自动驾驶计算平台。海外自动驾驶政策不断推出，国内政策预期不断升温。德国在2023年修改了道路交通法，允许在车辆上安装并使用13级自动驾驶系统，同时出台自动驾驶法，允许在特定场景下激活14级自动驾驶系统。美

14、国2023年3月份推出法律允许无人驾驶车不带方向盘，出现问题时由操作员远程接管。作为全球汽车产业升级方向，德国、美国等均将自动驾驶置于核心战略发展地位，不断放开准入标准以及细化上路行驶要求，从而加速推进产业化进程。我国也高度重视自动驾驶产业发展，在智能网联先行区做了诸多探索，我们预计未来也将伴随全球产业政策向前推进发展。因此，我们认为国内对于自动驾驶的政策也值得期待。随着智能驾驶在主机厂的落地以及电子电气架构变化，智能驾驶域控制器迎来加速渗透阶段。汽车电子电气架构正从分布式向域集中变化，传统燃油车主要处于功能集成阶段，车辆各功能由不同的ECU控制（单一电子控制单元），一辆车分布着上百个ECU,

15、不同ECU来自于不同的Tier1厂商，其底层代码也不同，而且整车企业没有权限去维护和更新ECU,从而带来如下问题：1）算力浪费；2）无法通过后续OTA更新解决问题等等。未来整车电子电气架构将向域控制器阶段发展,最终达到中央计算机阶段。算力集中化后，将带来硬件、软件及通信架构的升级。硬件方面如线束缩短，整车质量减轻。软件方面，域集中式架构将驱动软硬解耦,软硬解耦后可以通过系统升级(OTA)持续地改进车辆功能，软件一定程度上实现了传统4S店的功能，可以持续地提供车辆交付后的运营和服务。不仅如此，在整体形成感知层后，采集的数据信息可共用，实现多个应用共用一套硬件装置，有效减少硬件数量，车内更多的功能

16、将由软件定义，并带来更智能化的体验。通信架构方面，高速以太网取代CAN总线，为汽车添加更多车联网、ADAS功能提供支撑。数据积累成关键项，域控制器先行具有必要性，2023年产业链即开始放量。目前,自动驾驶算法多数是深度学习算法，要求数据集的广度和质量，因此数据积累越多的厂商将越有优势。域控制器的上车可以帮助车企更好地实现数据回传，同时让车辆能持续更新迭代。因此，产业链硬件先行趋势已经比较明显，例如理想自2023年之后所有的新车型都要兼容14级自动驾驶硬件。智能驾驶域控制器2023年开始放量，潜在4000亿以上的市场规模。智能驾驶域控制器根据算力不同，单价将在3000T5000元/车之间，保守估计按照单价7000元/车计算，结合2019年全球乘用车销量为6373.04万辆计算，全球市场规模将达到4461亿元/年。软件方面，根据高工智能汽车研究院预计，到2025年中国市场仅智能驾驶相关ECU中间件市场规模将超过150亿元，年均复合增速约为35%o同时，在智能驾驶域