汽车行业研究与2023年策略.docx

《汽车行业研究与2023年策略.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业研究与2023年策略.docx（21页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、汽车行业研究与2023年策略一、投资摘要2023年上半年，汽车行业受到缺芯、国内多发疫情、俄乌战争、原材料价格上涨等影响销量承压，6-9月，在国家政策和市场的双重作用下，汽车行业恢复增长。乘用车自主企业份额提升，细分领域表现亮眼。新能源汽车增长势头强劲，优质产品供给增加，B端、C端需求保持旺盛，客车受疫情影响需求下滑，市场集中度持续提升，重卡受排放升级影响，销量承压。整车仍遵循“电动化、智能化”核心趋势，零部件把握“高端化、模块化、国际化”的自上而下核心主线。乘用车整车：需求总量或阶段性承压，寻找结构性机会。2023年初以来，缺芯、国内多发疫情、俄乌战争、原材料价格上涨等各种不可控的因素叠加起

2、来，导致供需两侧均面临了较大的挑战，车市消费较为低迷，乘用车销量出现明显下滑。5月份以来，疫情在全国各地散发局面均已收敛，各地复工复产复市进展按序进行,在国家购置税减半政策和地方促消费政策的持续发力下，6-9月汽车行业依旧保持活力，汽车产销总体呈现出“U型”走势。自主品牌在乘用车市场份额明显提升，占据市场主导地位。新能源乘用车依然延续了高增长态势，渗透率持续提升。重卡：受排放影响需求下滑，静待23年边际改善。市场细分来看，供需关系已经和上个周期发生了较大的变化。在上一个周期内，透支性需求为主因，随后几年的真实需求被提前消化。当前重卡销量基本支撑点在于折旧带来的换新需求，内生性周期逻辑在于重卡更

3、新换代，外生性周期逻辑在于宏观经济形势转好。2023年有望迎来边际改善。智能化、电动化是核心趋势。汽车智能化加速推进，新元素驱动行业发展。车载传感器：摄像头是目前最为成熟的车载传感器之一，目前以舜宇光学为代表的国内厂家在车载摄像头中、上游市场具备较强的国际竞争力；激光雷达属于新兴的高技术产业，当前处于行业爆发初期，发展迅速，前景广阔，不过竞争格局尚不稳定；毫米波雷达基本被龙头外资企业占据；超声波雷达门槛低、竞争激烈。智能座舱：在软硬件技术不断迭代的推动下，智能座舱产品不断发展迭代，在消费升级趋势的催动下市场前景广阔，声学产品、HUD、中控仪表等汽车内饰及座椅总成产品皆迎来发展机会，国产供应链不

4、断加强技术布局，有望实现加速增长。EEA集成化：应对汽车功能和复杂性增加的关键环节，硬件智能化和软件定义汽车将成为两大主流趋势。C端需求旺盛，电动汽车步入加速渗透期。2023年1-9月，国内新能源乘用车销量达436.3万辆，同比+113.3%,9月单月销量高达67.5万辆，创单月销量历史新高，新能源渗透率达28.9%,较去年同期提升9.4pct,新能源乘用车市场延续高景气。随着技术进步、成本下降以及国内外车企加速布局，优质产品将不断推出，加速新车投放，助力C端需求崛起，使行业逐渐步入渗透率30%40%加速期。燃料电池汽车技术发展前景广阔，国内产业有望把握机会凭借规模优势，进一步形成成本优势，进

5、而在全球形成更领先的竞争优势。二、自主车企竞争力提升，商用车需求边际承压1、乘用车：需求总量或阶段性承压，寻找结构性机会(1)22年：国内疫情影响产销，购置税阶段性提振销量。受疫情影响乘用车产销受限，购置税及消费政策提振销量。2023年初以来，缺芯、国内多发疫情、俄乌战争、原材料价格上涨等各种不可控的因素叠加起来，导致供需两侧均面临了较大的挑战，车市消费较为低迷，乘用车销量出现明显下滑，5月份以来，疫情在全国各地散发局面均已收敛，各地复工复产复市进展按序进行，在国家购置税减半政策和地方促消费政策的持续发力下，6-9月汽车行业依旧保持活力，汽车产销总体呈现出“U型”走势。3Q22乘用车销量为64

6、2.5万辆，同比增长32.4%,环比增长38.6%；2023年1-9月乘用车销量1698.6万辆，同比增长14.3%。三季度以来，汽车消费开始回暖，Q4成为销量抢收的重要节点。燃油车购置税减半以及地区购车优惠政策，稳定增加汽车消费。在上半年车市承压的背景下，新一轮政策提上日程。燃油车购置税减半及各地区汽车消费刺激政策相继出台。4月，国务院办公厅发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，明确指出：稳定增加汽车等大宗消费，各地区不得新增汽车限购措施。5月，工信部要求组织新一轮新能源汽车下乡活动，促进汽车消费，财政部公告将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。从今年6月份起，中国乘用车批发销

7、量开始出现回暖趋势。自主品牌在乘用车市场份额明显提升，占据市场主导地位。虽然2023年乘用车总体销量表现较为波折，但我国自主品牌的乘用车却表现亮眼，市场占有率却呈现了明显的增长，并在4月份达到了57.1%的峰值。自主品牌乘用车市场占有率较2023年明显提升，且远高于日系、美系等其他国家，日系、德系、美系、韩系等品牌汽车市场占有率都出现了不同程度的下降。据中汽协数据，2023年1-9月的自主品牌乘用车销量达到815.9万辆，同比增长26.7%,市场占有率达到了48.设,相比去年同期上升了4.7%o自主品牌市占率提高的主要原因在于自主品牌的头部企业销量强势，产业链韧性强，能够有效克服芯片短缺的压力

8、，且在新能源汽车领域能够获得明显优势。自主品牌车企中的头部企业表现强劲，整体市占率有明显提升。我国自主品牌车企中头部企业表现十分突出，长城、长安、比亚迪、吉利等自主品牌头部车企在国内汽车市场上表现突出，成长迅速，再加上新能源汽车的助力，自2018年以来其汽车整体市占率也都呈现明显上升趋势，虽然2023年由于外部因素影响，各类品牌的产销量都受到一定影响，但总体市占率水平仍然保持上升。2023年1-9月四大品牌整体市占率22.1%,相比于2023年提升2.3pct新能源渗透率持续提升，“缺芯短锂”不减行业向上趋势。尽管受疫情、芯片短缺、锂价上涨等不利因素影响，在国家新能源下乡政策以及各省市新能源车

9、补贴政策的推动下，我国新能源乘用车依然延续了高增长态势。据中汽协数据，2023年9月，国内新能源乘用车销量达436.3万辆，同比+113.3%,新能源乘用车市场延续高景气。其中2023年9月单月销量高达67.5万辆，创单月销量历史新高。此外，2023年乘用车领域新能源渗透率较2023年明显提升，2023年9月，新能源渗透率达28.9%,较去年同期提升9.4pct预计22年全年新能源乘用车销量达660万辆,同比提升103.9%。国内新能源乘用车市场依旧保持着“一超多强”的局面。截止2023年9月，国内新能源汽车市场已经有超过十五家车企单月销量破万，其中12家为自主品牌车企,比亚迪9月份以20.1

10、万辆的批发销量稳居第一，为第二名特斯拉中国销量的近2.5倍，紧随其后的是上汽通用五菱，新能源车销量约5.24万辆，而吉利、广汽埃安、奇瑞、长安等中国汽车品牌的新能源汽车交付数量也在快速增长。国内造车新势力中，销量破万辆的企业有四家，分别为哪吒汽车、理想汽车、零跑汽车和蔚来。其中，哪吒汽车的当月销量在造车新势力中居首位。双积分政策的推行促进了混动市场的发展。混动车型（PHEV+HEV）相比燃油车具有节能、低排放等优点，是当前各国政策目标所向。2023年6月，工信部修改乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法，增加了引导传统乘用车节能的措施，对生产/供应低油耗车型的企业在核算新能源汽车

11、积分达标值时给予核算优惠。面对“双积分”政策，车企必须生产低油耗的车型和新能源汽车，否则就必须购买新能源汽车积分或者削减传统能源车辆产量。新政策实施后，油电混动车型被列为低油耗车型，车企生产混动车型所对应的新能源积分打折，也就变相鼓励了混动汽车的发展。“双积分”政策已进入强制考核阶段，混合动力汽车是节能减排、实现“碳中和”的关键路径之一，该汽车融合了传统燃油汽车和电动汽车的优点，是当前最具有市场价值的低排放和低油耗汽车。“柠檬混动DHT”、“雷神混动”、“蓝鲸iDD”等同业领先的混动技术，将成为中国车企新能源汽车销量快速增长的重要推动力。节能与新能源汽车技术路线图2.0明确混动节能车发展方向。

12、2023年10月，由工信部指导并发布的节能与新能源汽车技术路线图2.0明确指出，未来15年传统汽车要全面混动化。将在国内市场一直不温不火的混动车型重要性提到前所未有的高度，使其成为国家级重要发展战略技术路线。至2035年，我国节能汽车与新能源汽车年销量将各占50%,新能源汽车占汽车总销量50%以上，纯电动将占到新能源汽车的95%以上，PHEV的市场份额2.5%,混合动力乘用车占传统车销量100%。各车企对混动系统的研发及应用顺应了行业混动化发展趋势，预计混动市场将迎来飞速发展。(2)23年：部分城市混动车型退出牌照政策，寻找结构性机会。随着各项政策逐步退出，行业向市场驱动为主、政策驱动为辅方向

13、转变。我国新能源汽车市场从2014年开始快速发展，产销量大幅上升。随后2016、2017年受到骗补事件及补贴倒退的影响，产销增速放缓。2023年新能源汽车补贴政策敲定，新能源汽车补贴标准将在2023年基础上再退坡20%,但由于当前的新能源汽车已由政策驱动转向为市场驱动，补贴的退坡对新能源汽车整体的增长影响是有限的，新能源汽车市场逐步从政策驱动转向市场拉动，呈现出市场规模、发展质量双提升的良好局面O预计2023年整体乘用车市场将延续稳中向好趋势。(1)乘用车整体情况：在22年燃油车购置税政策不延期的情况下，我们预计22年乘用车销量达2,300.0万辆,同比+7.1%,23年销量达2346.0万台

14、，同比+2.0%。(2)新能源乘用车：在政策与市场双轮驱动之下，新能源汽车市场蓬勃发展。一方面，新能源汽车免征车辆购置税政策持续至2023年底，预计23年行业需求持续旺盛，车企端也将推出多款新车型抢占市场，供需两旺；另一方面，自2023年起，在上海地区购买插电混动不再享有免费牌照，插混车型销量增速有所放缓，我们预计23年全年新能源乘用车销量达850万台，同比+25.0%,新能源渗透率达33.7%。2、商用车：销量承压，静待需求恢复(1)重卡：受排放影响需求下滑，静待23年边际改善。排放升级影响Q4重卡销量，全年销量预计在70万台左右，23年有望边际改善。2023重卡行业1-9月销量52.3万辆

15、,同比下滑57.6%。3Q22重卡行业销量14.3万，同比降低23.3%。9月重卡行业销量5.2万辆，同比下降12.5%。受国六排放标准落地影响，21Q1重卡销量爆发式增长，而21年5月起销量同比下滑，重卡行业遭遇转型阵痛。我们判断重卡行业2023年底前销量将继续承压，全年销量为70万台左右，23年重卡行业有望迎来边际改善。市场细分来看，供需关系已经和上个周期发生了较大的变化。在上一个周期内，透支性需求为主因，随后几年的真实需求被提前消化。当前重卡销量基本支撑点在于折旧带来的换新需求，内生性周期逻辑在于重卡更新换代，外生性周期逻辑在于宏观经济形势转好。核心逻辑：2023年7月1日国五升级国六排

16、放标准后，市场需求承压，重卡销量增速趋缓。随着疫情得到控制，经济复苏行业回暖，叠加国五升级国六政策影响，压抑需求已于202IH1释放，5月起行业销量同比持续下滑，7月国六升级后销量同比大幅下跌，22年全年销量承压。受国六排放升级影响销量透支，市场将面临较大压力，我们预计市场需求将随着疫情影响减弱逐步恢复，23年有望走出底部。(2)客车：受疫情影响需求下滑。受疫情影响客车需求下滑，龙头企业行业领先地位稳固。2023年1-9月共销售客车10.0万台(-20.9%),其中座位客车5.2万台(-47.0%),公交车3.2万台(+12.0%),校车0.4万台(-47.0%),卧铺及其他1.1万台(+31.8%)o销售新能源客车4.5万台(+22.1%)。受经济下行及新冠疫情等因素叠加影响，客车需求下降，行业竞争加剧，客车行业销量受损。客车行业需求增长点受疫情影响后移，未来补贴退坡或将刺激需求提前释放。客车寿命一般在6-8年，新能源客车于2014年开始大规模推广，预计2023年新能