新能源汽车、光伏、风电行业研究及2021年投资策略.docx

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1、新能源汽车、光伏、风电行业研究及2023年投资报告综述新能源汽车：全球市场共振，建议布局中游电池及材料制造环节中欧美三大市场政策向好，全球电动化趋势明确。热门车型频出，优质供给将激发终端消费需求，国产特斯拉MOde1Y和大众ID.4今年开始销售，将带动行业销量高增长，我们预计今年全球新能源汽车销量将达到450万辆以上。动力电池领域全球市场格局持续集中，宁德时代和1G保持强势，同时二线电池企业加速扩产，外资车企客户不断拓展。磷酸铁锂正极材料阶段性占比提升，盈利触底反弹；三元正极行业格局随着高锲化和海外大客户放量而逐渐好转。负极环节格局相对稳定，第一第二梯队间公司差距逐渐缩小，未来看点或在硅碳负极

2、。隔膜龙头优势持续扩大，海外和涂覆膜占比提升将带来盈利边际改善。电解液受益于六氟磷酸锂价格上涨，盈利有望持续提升。光伏：平价星辰大海，板块有望再迎戴维斯双击碳中和正在成为全球共识，作为最具竞争力的非化石能源，光伏未来有望走上主流能源位置，未来需求高增长确定。光伏正在开启全面平价的伟大时代，未来估值有望进一步提升。预计2023年全球光伏新增装机170GW以上，同比40%o硅料今年新增供给有限，将是产业链景气最高环节，价格有望持续提升;硅片行业大规模扩产，但龙头在定价话语权、原材料保障供应、成本下降等方面仍然非常优秀，硅片龙头的盈利相对有保证。电池异质结、TOPCOn等技术规模化量产起步，电池效率

3、不断突破，提前布局新技术的电池企业有望抢占先机。光伏硅片大尺寸大势所趋，预计将成为出货主流。组件垂直一体化趋势在持续,组件行业向头部集中趋势有望进一步加速。风电：退补首年行业稳健发展，关注“海风+海外”市场行业退补首年预计陆上风电有所下滑，但在海上风电抢装、大基地等支撑下，我们预计未来两年风电行业整体将保持平稳发展，细分市场有突出机会。1新能源汽车：全球市场共振，电池及材料盈利边际改善1.1中欧美三大市场政策向好，全球电动化趋势明确1.1.1国内补贴政策延期，2025年电动化目标20%平缓补贴退坡力度和节奏，提振国内需求。2023年4月，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布关于完善新能源汽车

4、推广应用财政补贴政策的通知，将补贴政策实施期限延长至2023年底。2023-2023年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%.20%、30%o城市公交、道路客运、出租（含网约车）等公共交通等领域符合要求的车辆，2023年补贴标准不退坡，2023-2023年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%o原则上每年补贴规模上限约200万辆。补贴新政平缓补贴退坡力度和节奏，有效提振国内需求，为新能源汽车向无补贴的市场化时代的平稳过渡提供宝贵的窗口期。新版双积分政策落地，护航新能源汽车发展。2023年6月，工信部、财政部、商务部等5部门联合发布了修改后的乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办

5、法，明确2023-2023年新能源汽车积分比例分别为14%.16%.18%,并从2023年1月I日起开始执行。随着新能源汽车积分比例强制考核纳入、油耗要求进一步加严，积分市场供大于求、积分价格偏低地情况有望显著改善，进一步加强了对新能源汽车产业发展引导力度，有利于保障新能源汽车产业规划目标的完成。产业发展规划（2023-2035）发布，2025年电动化目标20%。2023年11月2日，国务院正式发布新能源汽车产业发展规划（2023-2035年），提出到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0kWh/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。2025年电动化目标由征求

6、意见的25%下调至20%,与汽车产业中长期发展规划、节能与新能源汽车技术路线图2.0一致，目标更加务实，预计2025年销量达到600万辆，未来5年国内电动车年均复合增速有望超35%。另一方面，规划为指导性目标，随着新能源汽车行业进入产品驱动阶段，渗透率提升取决于产品力提升，从产业链数据来看，2C端需求潜力持续激发，未来不排除渗透率超过规划目标的可能性。1. 1.2全球电动化趋势明确，支持政策加码全球已有多个国家或地区公布禁燃时间表。在碳排放压力下，目前全球已有多个国家或地区宣布燃油车禁售时间表，其中欧洲国家禁燃行动计划整体较为激进。从时间节点来看，挪威及部分国家中心城市将于2025年最早禁燃，

7、随着荷兰、德国、印度、英国等国家将于2030年集体禁燃，全球进入密集禁燃期，目前公布的国家或地区将最晚于2040年禁售燃油车。1.2 热门车型频出，优质供给激发终端需求1.2.1 特斯拉稳坐新能源汽车销量王座，2023年有望持续高增长特斯拉四季度销量高增，2023年达成50万辆销量目标。特斯拉第四季度汽车交付量为18.06万辆,季环比增长29%,同比增长61%,创造新的历史记录。其中，MOdeI3/Y销量16.17万辆，Mode1S/X销量1.89万辆。2023年特斯拉销量49.96万辆，同比增长36%o上海工厂的Mode13的产能已增加至25万辆/年，国产Mode13已于10月向欧洲十几个国

8、家启动整车出口，首批车辆已于11月底抵达比利时并开始交付。公司北美、上海及欧洲三地产能建设进展顺利，预计2023年总产能将达到100万辆以上，预计今年销量有望持续高增长。Mode13超强产品力，全球热销奠定销冠地位。受益于特斯拉良好的品牌管理和营销策略，Mode13继承了MOde1S/X等百万级车型的高端科技的形象。对标奔驰C级、宝马3系、奥迪A4等传统豪华品牌B级车型，Mode13凭借出色的动力性能、领先的自动驾驶辅助功能、丰富的科技性配置，提供了与众不同的驾驶体验，形成超越同级燃油车的产品力。另一方面，受益于国内供应链优势以及国产化率的提升，Mode13价格持续下探，官网显示标准续航升级版

9、基础指导价在2023年10月1日调整为26.97万元，补贴后售价仅为24.99万元。虽然竞品燃油车型有一定终端优惠，但考虑购置税和用车成本，Mode13经济性已远高于竞品燃油车型，同时随着Mode13国产化率继续提升，预计未来仍有约20%的降价空间。据EVSaIeS统计，IT1月全球Mode13年销量30.05万辆，占全球电动汽车市场约12%的份额，远远领先销量第二名五菱宏光MiniEV（市场份额3%）,基本奠定全年电动车销量冠军的位置。1.2.2 2023年热门车型频出，销量快速增长国产优质车型差异化竞争，进军中高端市场。2023年，中国造车新势力加速洗牌，迟迟无法量产的玩家逐步退场，而以蔚

10、来、理想、小鹏为代表的造车新势力“三驾马车”，在成功实现量产的基础上，核心产品受到市场认可，并受到资本市场追捧，逐步形成正向循环。蔚来、小鹏首款产品ES8、G3市场反响均一般，重新打磨后推出ES6、P7后才获得市场认可，此后蔚来重新对ES8改款提升竞争力。理想初期小型代步车构想破产，推出理想One才稳住阵脚。比亚迪作为国内最早切入电动车的玩家，经过多年沉淀推出旗舰车型汉EV,推动公司向中高端方向发展。虽然从客户定位与产品定价来看，造车新势力与汉EV面临特斯拉Mode13的强力竞争，但国产厂商更加深谙国内消费者喜好，在性价比、安全性、续航里程、换电模式、车身尺寸、硬件配置、内饰用料、做工品质等方

11、面寻求差异化竞争，最终在市场争得一席之地。据乘联会统计，造车新势力12月销量数据亮眼，其中蔚来/理想/小鹏分别交付新车7007、6126、5700辆，均再度刷新单月交付量纪录，2023全年蔚来/理想/小鹏分别交付4.37万、3.26万、2.70万辆。汉EV随着产能逐渐爬坡，销量持续增长，12月销量9006量，上市6个月销量2.88万辆,预计今年产能释放后将持续高增长。1.2.3 传统车企电动化加速，今年为重磅车型密集释放期传统车企电动化转型加速。据我们梳理，截至目前，全球十大跨国车企均发布过电动化转型的战略计划，纷纷投入巨资打造电动化模块化平台，发布新款电动车型。其中，较为激进的车企如丰田将在

12、2025年停售燃油车型，大众、戴姆勒和现代等车企计划在2040-2050期间完成彻底的电动化转型。2023年多款新车型密集上市。在电动化转型的推进下，各家传统车企新款电动车型发布加速，2023年除Mode1Y.TD4等市场关注度较高的车型外，国内汽车市场还将迎来奔驰EQA/EQB/EQE、奥迪e-tron东风日产Ariya等传统车企重磅车型，以及小鹏P5、蔚来ET7、威马EVO1VE等造车新势力新车型,价格主要集中在20-30万区间。供给丰富度提升有助于满足不同消费者购车需求，提振新能源汽车市场销量。1.3 中欧销量快速增长，全球2023年销量有望达到450万辆1.4 .1国内市场ToC端需求

13、高增，高低两端市场突破去年下半年销量屡创当月销量历史新高，今年国内销量有望达到200万辆。受疫情影响，上半年国内新能源汽车市场受到较大冲击，-6月新能源汽车销量36.93万辆，同比下降41.1%o下半年受政策支持及优质供给双重刺激，国内新能源汽车需求迅速增长，下半年销量屡创当月销量历史新高。据中汽协统计，12月新能源汽车销量24.8万辆,同比增长49.5%,环比增长22.0%；1-12月，新能源汽车销量136.7万辆，同比增长10.9%,增速较1-11月提升了7个百分点。分结构来看，2023年新能源乘用车销量124.6万辆,同比增长76.9%,新能源商用车12.1万辆，同比下跌41.4%o利好

14、政策刺激叠加2023年补贴降幅不大，预计今年电动车销量增长超50%,有望达到200万辆。TOC端需求高增，代表真实需求的私人市场占比大幅提升。根据乘联会数据，纯电动乘用车销量近几年占比约76%-85%,为新能源汽车的主要动力需求类型。随着年内极具产品力的优质车型陆续上市，大大激发了TOC端需求，在2023年纯电动乘用车销量中，私人市场占比约83%,同比大幅提升15%o私人市场需求结构性分化，高低两端市场突破。由于电动车作为高端可选消费品,一次性支出占中国家庭收入的比重较大，因此价格的边际变化对销量影响较大,经济性仍是影响电动车销量的绝对性因素。相较而言，高端市场客户群体收入较高，购买力较强可承

15、受一定溢价，且不少家庭中已有一辆汽油车，对电动车的功能性需求较为单一，因此车企普遍选择B级以上市场作为突破点。另一方面，AOO级车型购车门槛较低，部分车型甚至比传统燃油车更加便宜，且用车成本也更低，同时AOO级车型驾驶方便，可满足代步车需求。因此，去年以来，私人市场结构性分化特征明显，B级纯电动车占比约30%,AOO级纯电动车占比约40%,且城市越大高端车型需求越大，如B级车在特大型城市占比约45%,而在县乡占比仅约5%；AOO级车在特大型城市占比仅约13%,而在县乡占比约80%。考虑到今年造车新势力及自主品牌将有A/A0级电动车型上市，以及未来特斯拉更低端车型不断覆盖，将对传统燃油车主力A/

16、A0级车市场不断侵蚀。纯电动车销售今年仍以特大型城市为主，三四线城市潜力巨大。2023年纯电动汽车在乘用车的渗透率为7.7%,同比提升4.9%o其中，特大型城市渗透率约为17.6%,同比大幅提升约10.3%,为拉动整体渗透率提升的主要因素。考虑到一二城市人均收入较高，公共充电设施也相对更加完善，且限售限行等政策增加了燃油车隐性成本，因此预计今年纯电动车销售仍以特大型城市为主,并随着新能源汽车逐渐发展成熟向具有巨大消费潜力的中小型城市渗透。1.3.2欧洲市场销量高增渗透率快速提升，美国市场潜力巨大欧洲新能源汽车需求高增，今年销量有望达到200万辆。受疫情影响，欧洲新能源汽车市场在3-5月遭受到一定冲击，此后在政策扶持下高速增长，是全球新能源汽车快速增长的主要驱动力。根据EVsa1es,11月欧洲新能源汽车销量约为108.5万辆。根据各国汽车工业协会，12月欧洲主要国家新能源汽