化妆品行业专题研究报告.docx

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1、化妆品行业专题研究报告1 .功能性护肤品再度细分，市场容量及竞争格局分化1.1. 如何界定功能性护肤品？根据华经产业研究院，按照受用群体将护肤品分为普通护肤、功能性护肤、医疗护肤三个类别，普通护肤针对所有消费者群体，且可用于清洁、保湿等不同场景，受众面广且使用场景多元化；功能性护肤品则为针对性保养，针对美白、祛痘等场景，强调细分功效，具体又可分为妆字号及械字号；医美级护肤品则为械字号，针对皮肤病的治疗。广义上的功能性护肤品市场包含了强功效型护肤品、皮肤学级护肤品（狭义概念的功能性护肤品）及医美级护肤品。功效性护肤品在国际上尚未形成统一定义。从功效上看，医美级护肤品介于妆字号产品及药字号产品之间

2、，兼有二者的功能特征，当前主要用于医美项目术后修复。从定义上来看，日本药事法定义“医药部外品”，兼顾了功效和美容的共同需求，药妆店中普通化妆品和医药部外品均有销售；美国FDA未明确药妆的定义和规范，化妆品祛屑类和防晒产品按照药品OTC类管理；法国看重产品安全性和有效性，并不拘泥于其定义。国内来看，国家药监局2023年4月8日发布的化妆品功效宣称评价规范指出，具有祛斑美白、防晒、防脱发、祛痘、滋养和修护功效的化妆品，应通过人体功效评价试验方法进行功效宣称评价。械字号产品按照风险等级划分为三类。我国对医疗器械产品进行分机构管辖管理，即按照风险等级由低到高对应不同等级的行政等级监管机构，I类医疗器械

3、需向市级政府提供备案资料，实行备案管理制度；类及HI类医疗器械实行注册管理制度，H类需向省、自治区、直辖市提供资料，而In类医疗器械则需向国务院进行申请，并且提交的申请材料中需包含检验机构出具的检验报告及临床试验报告，审查过程严格，口类及H1类医疗器械的注册要求较高，存在稀缺性。1.2. 妆字号和械字号产品的本质区别在于监管端审批流程上来看，医疗器械的注册周期长于其他类型产品。注册周期方面，II类及III类医疗器械的注册周期为0.8-2年，长于I类医疗器械的1-3个月，同时类及类医疗器械需提供临床试验报告，是否需要开展临床试验、临床试验的实际开展情况以及获得周期，决定了审批时间的长短。提交注册

4、申请后，技术审批环节较为关键，需要召开专家咨询会，外聘专家审批或与药品审批机构联合审评，展开体系核查，审批难度取决于资料的充分性及技术难易情况。注册流程方面，化妆品监督管理办法2023年正式开始实施，对原料及产品、生产经营等方面均提出新的要求，化妆品功效宣称评价规范对功效性护肤品提出了新的要求，审批流程方面则需进行安全性和功效性检验并取得合格的检测报告，抗皱、紧致、舒缓等功效的产品需提供实验室试验，对行业的强监管有利于市场出清，部分中小企业或不合格的产品及原料将会退出市场,有利于研发实力强的品牌发展。H类及III类械字号产品面临更高的生产技术要求。人员要求方面：企业负责人需为大专及以上学历，管

5、理者代表（II类）需为大专及以上或初级及以上技术职称，并具有3年以上质量管理或生产、技术管理工作经验，In类管理者代表则对学历提出更高的要求，需本科及以上或中级及以上技术职称。场地要求方面，生产车间需无源无菌且非植入产品，车间至少300平米，30万级洁净度，且需微生物实验室，实验室要求万级洁净度，并且配备2套独立空压系统。对于生产企业的生产环境提出严苛要求，提高行业准入门槛。In类医疗器械另需国务院审批临床试验。2023年3月推出的医疗器械监督管理条例指出，具有较高风险的HI类医疗器械需先由国务院药品监督管理部门审批临床试验，对机构设备、专业人员、医疗器械的风险程度、临床试验实施方案、临床受益

6、与风险对比分析报告等进行综合分析，临床试验采取默认制度，国务院药品监督管理部门自受理申请之日起60个工作日内作出决定并通知临床试验申办者，临床试验获批略有提速，但整体注册周期较其他类别医疗器械较长。1.3. 市场端：妆字号赛道市场容量大，械字号市场集中度高功能性护肤品步入第三阶段，产品力为基础盘，渠道为锚、营销为盾。随着薇姿率先进入中国市场，开启功能性护肤的蓝海市场。经历二十余年的发展，当前国产品牌表现较好，市占率不断提升，薇诺娜、玉泽等品牌市占率位列行业前十名，消费者更注重产品的功效，以敏感肌龙头贝泰妮旗下的薇诺娜品牌为例，2017-2019年其“舒敏系列”产品的销售收入占比为39.23%、

7、39.09%38.11%,系列中的畅销单品“舒敏保湿特护霜”销售收入占比为18.37%、17.77%,18.36%,产品推出多年仍受到消费者的热捧，核心在于贝泰妮使用多种核心成分打造产品力，树立消费者的品牌意识。站在当下时点，随着移动互联网形式多样化，除了传统的电视广告营销外，各品牌注重线上流量的获取，积极参与社媒营销、直播带货等多种营销方式，布局小红书、抖音等平台。中国护肤品市场占比逐渐提升，市场快速增长。2019年化妆品市场规模达4777亿，2010-2019年复合增速达9.85%,2019年护肤品市场达2444亿，年化复合增速达10.35%,略超化妆品市场整体。2017年随着短视频、小红

8、书、直播等新兴平台的兴起，引领护肤品行业爆发，迈入直播、社交电商时代，预计未来护肤品市场将持续保持高复合增速。功效性护肤品市场规模快速增长，强功效和皮肤学级护肤品井喷式发展。强功效和皮肤学级护肤品增速相近，2016-2023年GAGR都在22%左右。2016-2023年强功效护肤品销售额从53.6亿元增长至117.5亿元；而皮肤学级护肤品2019年市场规模为136亿元，规模角度来看强功效和皮肤学级护肤品市场发展情况十分相似。全球皮肤学级市场增速在10%以内，2019年市场规模达144亿美元；而中国2019年市场规模为136亿元Y0Y32.71%,年化复合增速远超全球市场。国内品牌的快速发展，品

9、牌打造叠加消费者教育的成果逐渐兑现，贡献国内功能性护肤品行业爆发式增长。相比之下，械字号的医美护肤品市场规模相对较小，截至2023年销售额仅为30.9亿元，远低于妆字号市场规模，过去医美行业普及率较低且行业乱象普遍存在，消费者对术后修复类的产品关注度较低。皮肤学级护肤品和医美级护肤品竞争格局更为相似，而强功效护肤品市场竞争更激烈。EUrOmOnitOr数据统计，皮肤学级护肤品品牌中薇诺娜最为畅销，2019年市场份额占比20.5%,紧跟其后的雅漾、理肤泉、贝德玛分别占有14.5%、12.5%、8.9%的份额；而强功效护肤品品牌中I1FP销售情况最好,市场份额占比12%,紧跟其后的华熙生物、悦木之

10、源等份额均不足5%o反观医美级护肤品市场，遵循械字号审批流程的医美护肤品赛道，对安全性的高要求、对生产环境的高标准形成天然壁垒，前五大品牌市占率达62%,其中敷尔佳市占率达37%o皮肤学级护肤品和医美级护肤品竞争格局更相似，背后来自强功效性的背书及专业渠道壁垒。1.4. 贝泰妮：深耕敏感肌肤护理，成就皮肤学级护肤品龙头贝泰妮作为行业后起之秀，赶超欧美品牌打造行业龙头。公司主要产品为护肤品、彩妆系列、医疗器械，将贝泰妮的发展大致分为三个阶段：第一阶段为孵化期（2008年-2011年）：滇虹药业孵化薇诺娜项目，期间滇虹药业拟冲刺IPO,而早期的薇诺娜营收贡献较少且持续亏损，遂将其剥离；第二阶段为培

11、育期（2012年-2014年）：设立电商事业部标志全面进入线上时代，同时获得红杉资本的股权投资；第三阶段为快速发展期（2015年至今）：薇诺娜产品多次亮相世界皮肤科大会，实现国产品牌零的突破，生产线通过了美国GMPC认证，并且牵头召开敏感性皮肤高峰论坛，在2023年成功实现创业板上市。功能性护肤品行业中不乏老牌选手，着眼于“修复肌肤屏障”的薇姿成立于1933年，成立时间远领先于薇诺娜，薇姿、理肤泉、雅漾海外成熟品牌于千禧年前后进入中国市场；行业中的新秀加速进入市场，上海家化旗下的玉泽2009年推出第一代产品，2014年成立的HFP秉执“以成分打动肌肤”，行业中竞争者众多，而贝泰妮在2019年首

12、次超过海外品牌，位列国内皮肤学护肤品市场占有率第一名。公司2017-2023年营收及归母净利润CAGR近50%,保持高速增长。公司2017/2018/2019/2023年的营收分别为7.98/12.40/19.44/26.36亿元，年化复合增速达48.94%；归母净利润分别为1.54/2.61/4.12/5.44亿，年化复合增速为52.37%,营收和归母净利润规模均翻三倍，21Q1营收达5.07亿/Y0Y+59.32%,归母净利润0.79亿/Y0Y+45.83%。平均产品单价由2017年的52.19元降至2023年的47.75元，主因公司渠道由线下向线上进行转换，对经销商给予较大的支持力度及折

13、扣活动。公司抓住了电商的发展机遇，加强与天猫、京东等大型平台进行合作，实现了销售量的快速增长，围绕核心产品推陈出新，不断的建立品牌知名度和消费者信任度，同时公司打通线下终端网点BA,实现与消费者的深度交流，以期达成微信平台的销售收入增长。公司加大销售费用端投入，规模效应逐渐显现。公司2017-2023年销售费用率保持在40M45%区间中，随着化妆品品牌方纷纷布局线上渠道，公司加大对线上推广的投入以支持线上渠道的发展，同时签约代言人、投放电梯广告等形式进行品牌塑造，公司的知名度持续提高。管理费用率由2017年的10.92%下降至2023年的6.40%,研发端持续加大投入，但费用率由2017年的3

14、.62%下降至2023年的2.41%,营收规模的迅速扩张有效摊平费用的支出，整体期间费用率则降至2023年的50.76%,较2017年下降5.IOpct,呈现逐年下降趋势。新收入准则调整后公司毛利率降低至76.25%,若剔除准则影响则实现80.46%的毛利率，净利率稳定在20%-22%区间中。21Q1的期间费用率达58.23%,净利率降至15.49%,受到618及双十一活动影响，公司的销售收入主要集中在第二及第四季度，季节效应带来期间费用率较高。中国功能性护肤市场竞争刚刚开始，贝泰妮保持行业内领先。2019年中国皮肤学级护肤品市场中CR1O达87.8%,较2011年下降10.8pct,薇诺娜作

15、为国产品牌在2019年首次超过雅漾、理肤泉等海外成熟品牌，中国品牌比杜克及玉泽2019年市占率分别位于第10名、第13名，国产新锐品牌兴起冲击国内市场，相比于全球红海竞争，国内蓝海市场刚刚起步。1.5. 创尔生物：二十载胶原贴敷料耕耘，医美级护肤领先者公司掌握生物医用活性胶原材料关键技术，以高活性、高纯度的胶原蛋白为基础，研发出医疗器械、生物护肤品、活性胶原原料等系列产品。自创设以来，公司主营业务、主要产品、主要经营模式的演变大致经历四个阶段：第一阶段为早期创业阶段（2002年至2006年）：公司成立，取得全国首款胶原贴敷料医疗器械注册证（H类），开始正式生产和销售胶原贴敷料。第二阶段为基础发

16、展阶段（2007年至2011年）：公司着手胶原润眼液、胶原蛋白凝胶、胶原蛋白海绵、鼻炎喷剂、关节腔注射液等产品的研究开发，丰富医疗器械产品种类。第三阶段为培育发展阶段（2012年至2016年）：开拓线上销售渠道，设立自有商城创尔美、天猫trauemy创尔美旗舰店和皮肤科产品互联网销售平台“云护肤”，成功在新三板挂牌，并正式进入精准医疗领域，实现多元化布局。第四阶段为快速发展阶段（2017年至今）：开设天猫创福康旗舰店，医疗器械转向线上销售，形成规模化、系统化的活性胶原原料、医疗器械和生物护肤品研发、生产及销售能力。公司2017-2023年营收CAGR超30%,归母净利润CAGR超50%,保持高速增长。公司2017/2018/2019/2023年的营收分别为1.35/2.14/3.03/3.03亿元，年化复合增速达30.94%；归母净利润分别为0.26/0.67/0.73/