【下沉市场研究】21年Q1债基季报分析:杠杆久期整体下降但绩优基金杠杆套息、下沉资质_市场营销策划.docx
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1、固定收益研究固定收益专题报告相关研究油价难传导,CPI暂无忧2021.04.13库存周期行至何处?2021.04.06不必担忧滞胀,利率或正在磨顶2021.03.29部门付息压力、债务管控与实体经济增长2021.03.25从付息压力看利率上行空间2021.03.12分省城投挖掘之湖南2021.04.09永煤之后,河南如何?2021.03.26碳中和背景卜.哪些转债值得关注?2021.03.16分析师:姜琳I珊Tel:(021)23154121Emaikjps10296证书:S0850517070004联系人:孙丽萍Tel:(021)23154124Emaikslpl 3219证券研究报告202
2、1年04月27日杠杆久期整体下降,但绩优基金杠杆套息、下沉资质21年Q1债基季报分析投资要点: 债基规模略降货基大增1.1万亿元。Q1货币基金规模达到9.1万亿元,相比去年末,大幅增加1.1万亿元,增幅高达13%;债券型基金规模为5万亿元,是18年以来债基规模首次出现下降(季度数据),相比20年Q4略降127亿元。 债基久期缩短,杠杆稳中有降。相比于去年末,Q1债券类基金平均久期整体缩短,中长期纯债型、偏债混合型基金久期下降更为明显,货币市场型、短期纯债型基金久期略微缩短。债基杠杆率整体稳中有降,相比于去年末,各类型债基平均杠杆率变动幅度均在30个百分点区间。 债券持仓规模上升,债基债券仓位历
3、史高位。公募基金债券持仓规模上升,债券持仓占比整体处于历史较高水平。债券持仓占总值比为45%,处于2010年以来的82%分位数(从低到高);债券型基金的债券仓位则处于历史最高水平,Q1债券持仓占总值比达到94%o 业绩较好的纯债型基金有何特点?1)短期纯债型基金或主要靠拉久期增厚收益而非加杠杆。Q1短期纯债型基金回报率前10%的基金组合久期平均为1.02年,明显高于短期纯债型基金整体组合久期平均值0.77年;2)中长期纯债型基金投资回报率提升或主要得益于加杠杆。中长期纯债型基金回报率前10%的基金平均杠杆率为145%,高于中长期纯债型基金整体杠杆率(119%)26个百分点。3)纯债型基金业绩的
4、提升或主要靠信用债票息而非利率波段操作。无论是短期纯债型基金还是中长期纯债型基金,其持债结构中企、亚债市值占债券投资市值比均高于整体水平,而国债、金融债投资占债券投资市值比均低于整体水平。4)中长期纯债基金适度下沉债券资质。整体来看,今年Q1中长期纯债型基金仍以高等级信用债为主,并适度信用下沉以增厚收益。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究一固定收益专题报告2总道轨务HAITONG1 .债基规模略降,货基大增1.1万亿元42 .债基久期缩短,杠杆稳中有降53 .债券持仓规模上升,债基债券仓位历史高位64 .业绩较好的纯债型基金有何特点?9请务
5、必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1各类型基金规模及占比变动(亿元,%)4图2债券型基金规模及其环比增速(亿元,%)4图3各类型基金份额及占比变动(亿元,%)4图4Q1各类型基金规模占比()4图521年Q1细分类型债基规模(亿元)5图62020年末债基投资者结构(亿元)5图7公募债券型基金的组合久期(平均值,年)5图8公募债券型基金组合平均杠杆率()6图9不同类型基金债券持仓占总值比重走势()6图10Q1各类型公募基金债券持仓市值变动(亿元)及占总值比变动()7图1121年Q1债券型基金持券市值变动(亿元)7图12债基持仓市值前十重仓券市值及占比(亿元,%)8图1321年Q1重仓券持有
6、基金数及持仓市值(只,亿元)8图14前5名重仓债券市值合计占债券投资市值比()9图15业绩较好的纯债型基金久期对比(年)9图16业绩较好的纯债型基金杠杆率对比()9图17前10%中长期纯债型基金各债券投资占比()10图18前10%短期纯债型基金各债券投资占比()10图1921年Q1与20年Q4中长期纯债基金的债券持仓评级分布(%)10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究一固定收益专题报告81.债基规模略降,货基大增1.1万亿元规模:货基大增,债基略降、为18年以来首次。Q1公募基金规模达到22万亿元,比20年末增加1.7万亿元,增长了9%;其中货币基金规模最大,达到9.1万亿元,
7、相比去年末,大幅增加1.1万亿元,增幅高达13%;债券型基金规模为5万亿元,是18年以来债基规模首次出现下降(季度数据),相比20年Q4略降127亿元。占比方面,Q1货币基金规模占比最高,为42%,相比去年末上升1个百分点;其次是混合型基金、债券型基金,占比分别为25%、23%,相比去年末分别上升1个百分点、下降2个百分点;股票型基金规模占比略降,为9%;此外,另类投资基金和QDII基金占比较少,均在1%以内Q图1各类型基金规模及占比变动(亿元%)蜕模变动占比变动国)120001000080006000400020000(2000)数据:2021年Q1东相较于2020年Q4末;资料来源:Win
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