【医疗行业研报】2022年港股医药行业投资策略：拥抱创新聚焦优质个股_市场营销策划2022_医疗行.docx

《【医疗行业研报】2022年港股医药行业投资策略：拥抱创新聚焦优质个股_市场营销策划2022_医疗行.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【医疗行业研报】2022年港股医药行业投资策略：拥抱创新聚焦优质个股_市场营销策划2022_医疗行.docx（22页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、OswsRESCARCH行业研究SWSRESEARCH申万宏源研究上海市南京东路99号|+862123297818请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明简单金融成就梦想行业研究2021年12月30日拥抱创新，聚焦优质个股看好维持证券分析师周文远A0230518110003zhouwy2022年港股医药行业投资策略行业总结和复盘。2018年4月港交所上市新规18A发布以来，登陆港交所的未盈利生物科技公司数量已达35彖此外,大市值龙头企业数量也在同步增加，目前已有超过10家公司市值在千亿港币以匕2021年港股医药板块纳入港股通的公司数量达到71家，占港股医药板块公司总数的42%。板块表现来看，

2、按照wind行业分类，2020年港股医疗保健板块全年涨幅约92%，位列全行业第一。今年中以来港股医药跌幅较大，2021年初至今累计涨幅在全行业中排名靠后。估值方面，港股医药公司中位数估值为22年13倍PE,23年12倍PE。A股医药公司平均估值为22年23倍PE,23年18倍PE。受益于港交所的18A上市新规，上市公司数量最多的子板块为生物药，其次为化药。从市值来看，市值占比最高的子版块为CDMO、生物药和化药。各子版块均在2021年7月以来经历较大调整。整体看来,CRO/CDMO和医疗服务板块表现较好，实现约20%累计回报。此外，互联网医疗板块和医疗器械子版块表现相对较弱。拥抱创新，关注行业

3、变革。受疫情影响，2020年上半年医药制造业营业收入和利润总额均同比为负，2020年下半年至今陆续回正。截至2021年10月，医药制造业利润总额实现77%的累计同比增长。2020年以前，城镇基本医疗保险（含职工和居民）的支出增速多年超出收入增速,2020年首次实现收入增速超过支出增速。2015-2019年国内制药市场增速逐渐放缓，未来行业增长将主要由创新药驱动。根据Frost&Sullivan的预测,2024年国内创新药市场规模将达到2,020亿美元,五年复合增长率为9%,超过同期行业整体复合增速（约为6%随着国内审评审批制度的改革，国产新药获批速度提升，2019年至今已有超过40个国产创新药

4、获批上市。药品带量采购常态化，目前已近开展了五批集采。此外，今年11月胰岛素集采结果正式公布，平均降幅接近50%,最大降幅74%,包括了二代和三代胰岛素。同时，高值耗材集采落地，2020年11月，第一批国家冠脉支架集采结果发布，中标价相对2019年价格降幅超过90%。此外，今年医保谈判共计对117个药品进行了谈判，谈判成功94个，总体成功率80.34%。其中，目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%,平均降价61,71%.新版医保目录从明年1月1日开始执行。2018年2月，港交所发布新兴及创新产业公司上市制度，在主板上市规则中新加入了第十八A章，允许未有收益或盈利的生物科技企业在香港

5、主板上市。2019年3月，上交所发布上海证券交易所科创板企业上市推荐指弓I，有条件允许生物医药领域未有盈企业宙4创版上市。目前已金过30家biotech公司于港交所上市。此外，科创板已上市医药公司数量也超过了60家。维持看好。医改政策持续落地，药品和高值耗材带量采购范围不断扩大，创新研发能力成为企业的核心驱动力。我们看好具备创新研发能力的biotech公司、以及特色民营医疗服务机构。建议重点关注创新药公司诺诚健华（09969.HK天境生物（IMAB.US康方生物（09926.HK）,以及特色医疗服务机构锦欣生殖（01951.HK1海吉亚医疗（06078.HK11 .行业总结和复盘1.1 港股医

6、药市场概览生物科技公司和千亿市值公司数量快速增长：2018年4月港交所上市新规18A发布以来，登陆港交所的未盈利生物科技公司数量已达35家。止匕外，大市值龙头企业数量也在同步增加,目前已有超过10家公司市值在千亿港币以上。港股通占比持续提升：2021年港股医药板块纳入港股通的公司数量达到71家，占港股医药板块公司总数的42%。图1: 2000年至今港股医药上市公司数量图2: 2010年至今港股医药公司纳入港股通的数量和占比港股医药板块纳入港股通的公司数量港股通公司数it占比%资料来源：Wind,彭博,申万宏源研究资料来源：Wind,申万宏源5豚，注：按照当年年翻总市值划分1.2 港股医药vsA

7、股医药板块表现：按照wind行业分类，2020年港股医疗保健板块全年涨幅约92%，位列全行业第-今年中以来港股医药跌幅较大，2021年初至今累计涨幅在全行业中排名靠后。估值比较：港股医药公司中位数估值为22年13倍PE,23年12倍PEeA股医药公司平均估值为22年23倍PE,23年18倍PE。ftswsRESCARCH行业研究OswsRESCARCH图4:港股和A股医药估值比较图3:港股各板块股价表现比较(2020年vs2021年初至今)2020年全年20C1年初至今21E22E23E21E22E23E21E22E23E港股医药15.113.012.13.12.82.27.75.44.2A股

8、医药26.622.71833.93.43.04.64.13.4湖卜医药25.222.820.84.43.73.44.84.54.2PEPBPS资料来源：Wind,申万宏源研究资料来源：彭博，申万宏源研究图5:A+H上市的医药公司港股折价情况股票代码公司名称港股折价率(%)02359HK药明康德-3%03347HK泰格医药-30%03759HK康龙化成-32%02607HK上海医药-38%01513HK丽珠医药-41%02196HK复星医药-41%01877HK君实生物-41%06127HK昭衍新药-43%00874HK白云山-47%06185HK康希诺生物-B-54%09989HK海普瑞-59

9、%00719HK山东新华制药股份-65%06826HK昊海生物科技-67%01349HK复旦张江-77%资料来源：Wind,申万宏源研究13CDMO板块成为市值占比最大的子版块CDM。为市值占比最大的子版块：/受益于港交所的18A上市新规，上市公司数量最多的子板块为生物药，其次为化药。/从市值来看，市值占比最高的子版块为CDMO、生物药和化药。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明5图6:港股医药板块前十大市值公司（截至2021/12/13 ）股票代码公司子行业港股市值（亿港元）02359HK药明康德CRO/CDMO4,69402269 HK药明生物CRO/CDMO4,17406618 H

10、K京乐健康自联网医疗2,30806160 HK百济神州生物药2,15003759 HK康龙化成CRO/CDMO1,13701177 HK中国生物制药化学制药1,06103692 HK翰森制药化学制药1,05103347 HK泰格医药CRO/CDMO1,04700241 HK阿里健康互联网医疗1,02801093 HK仁约集团化学制药1,00902196 HK复星医药化学制药93901801 HK信达生物生物药914资料来源：Wind,申万宏源研究图7:港股医药公司数量分布（按子行业分类）资料来源：Wind,申万宏源研究其他，1%保健品，1%资料来源：Wind,申万宏源研究1.4CRO/CDMO

11、和医疗服务表现较好港股医药子行业的累计回报率：各子版块均在2021年7月以来经历较大调整。整体看来,CRO/CDMO和医疗服务板块表现较好，实现约20%累计回报。此外，互联网医疗板块和医疗器械子版块表现相对较弱。OswsMStARCN图9:2021年初至今港股医药细分板块累计回报率80%-60%-40%-20%-/二7/12-40%-60%-0%-20窈-80%CRO/CDMO医疗服务互联网医疗医疗器械化学制药医药商业生物药中药资料来源：Wind,申万宏源研究2 .拥抱创新，聚焦优质个股2.1 行业增速放缓，创新成为核心驱动力 医药制造业收入和利润：受疫情影响，2020年上半年医药制造业营业收

12、入和利润总额均同比为负，2020年下半年至今陆续回正。截至2021年10月，医药制造业利润总额实现77%的累计同比增长。 2020年医保收入增速超过支出增速：2020年以前，城镇基本医疗保险（含职工和居民）的支出增速多年超出收入增速，2020年首次实现收入增速超过支出增速。2015-2019年国内制药市场增速逐渐放缓，未来行业增长将主要由创新药驱动。根据Frost&Sullivan的预测，2024年国内创新药市场规模将达到2,020亿美元，五年复合增长率为9%,超过同期行业整体复合增速（约为6%）.图10:医药制造业收入和利润增速图11:全国基本医疗保险基金收支情况00 0 0 00)0)8

13、6 4 2OLoe9。4。70T8L。898L。9988。寸98L。eoaoee96oeZLCOL0Z9。，6怠寸96L0Z0T6L。80.6LOZe。T6L0Z2LONOZOLO。8OONOZ900。OONOZccccc90二。寸。，Roz20072008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020总收入总支出总收入同比增速总支出同比增速医药制造业莒业收入:累计同比医药制造业利润总额要计同比资料来源：Wind,申万宏源研究资料来源：Wind,国家医疗保障局，申万宏源研究2.2 国产新药审批提速随着国内审评审批制度的改革，国产新药获批速度提升，2019年至今已有超过40个国产创新药获批上市。图122019年至今国内药监局批准的国产创新药（截至2021/12/11）通用名公司NMPA批准上市时间通用名公司NMPA批准上市时间奥雷巴替尼亚盛医药2021-11-24新型冠状病毒灭活疫苗（Ver。细胞）北京生物制品研究所2020-12-30恩沃利单抗康宁杰瑞2021-11-24甲磷酸阿帕替尼片恒瑞医药2020-12-29西格列他讷成都微芯2021-10-22索凡替尼胶H和记黄埔2020-12-29瑞基奥仑赛药明巨诺2021-09-01奥布替尼片合