【下沉市场研究】公募基金21年Q2配置分析：市值下沉进行时兼顾周期与成长_市场营销策划_2021-.docx

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1、(n广发证券GF SECURITIES投资策略I点评报告发证券GFSECURITIES识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3 /26市值下沉进行时，兼顾周期与成长公募基金21年Q2配置分析报告摘要：数据口径。今日基金二季报披露完毕，据Wind统计的基金二季报，我图：二季报基金股票仓位股票仓位变化（%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心们着重以公募基金中的“主动偏股+灵活配置型基金”作为考察对象。 基金市场话语权继续上升但赎回压力体现。截至21年Q2,三类重点基金的持股市值超过4.6万亿元，较21Q1继续增长。在二季度新发基金市场回暖的情况下，基金份额仍有所下降，可见Q2基金“净赎回

2、”较为明显；超过六成的存量老基金在Q2遭遇“净赎回”，但50亿以上规模的中大型基金继续获得“净申购”。 市值下沉进行时，关注基金配置低点而胜率提升的小盘价值。我们自2月下旬扩散升级持续提示21年微观结构从恶化到修正，配置坚持“市值下沉”思路。21Q2基金配置得以各方面体现：1.从板块配置来看，沪深300与中证500配置呈现“跷跷板”形态，中小市值配置上升；2.从二季度增持最显著的创业板来看，创业板市值后50%的个股配置比例自低点抬升；3.百亿基金经理新增重仓股，也主要集中在1000亿以下的中小市值、与部分次新股。分析师：戴康区）分析师:困资ElSAC执证号:S0260517120004SFCC

3、ENo.BOA313021-60750651daikang郑恺SAC执证号：S0260515090004021-38003559zhengkai请注意,郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：“金融供给侧慢牛”的一步2021-07-06棋:一一A股市场策略快评汇率新高，打破箱体:一一A2021-05-25股市场策略点评剔除基数效应，A股盈利显2021-04-30著改善:一一20年报21一季报业绩速览热门板块配置分化，反映了A股微观结构修正仍在业绩验证分化”的第三阶段。我们对今年以来市场核心关注赛道的基金配置情况作出梳理，其中包含我们在策话新兴产业中

4、搭建的11大新兴产业（详见7.9、7.20系列报告）、以及一些传统高配的热门板块如白酒等。可以看到，相较于今年2月，热门赛道的配置出现分层：新能源车产业链、CXO、医美、半导体配置均处于历史100%分位数，且趋势连续向;白酒处于历史90%以上分位数，但配置连续2个季度回落。配置创10年以来新高和新低的行业。21Q2仓位创2010年以来新高的板块有：电源设备、医疗服务和半导体。21Q2仓位创2010年以来新低的板块有：水泥制造、食品加工、医药商业、房地产开发和保险。 剔除行业指数上涨的股价影响，真实加仓电气设备、电子，减仓食品饮料。剔除行业指数上涨的影响后，电源设备、医疗服务和半导体Q2加仓最多

5、，白色家电、饮料制造在Q2配置比例降幅较大。 核心增配思路供需缺口的周期与新兴赛道的科技。2021年“供需缺口”及“涨价传导”继续支撑周期板块在Q2获得增配，其中化工、有色、采掘、钢铁配置上升明显。科技领域聚焦远景广阔的新兴产业链，新能源车、半导体与电气设备继续刷新历史新高。 风险提示。基金二季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不稳定；基金配置仅反映过去信息，对未来的指引意义有限；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。目录索引引言：主动偏股+灵活配置型基金口径5一、核心结论：市值下沉、赛道分层6（一）市场话语权继续上

6、升，但赎回压力体现6（二）“市值下沉”进行时，关注基金配置低点而胜率提升的小盘价值6（三）热门板块分化，新能源车、CXO、医美配置最高点，白酒配置回落6（四）核心增配思路，“供需缺口”的周期与“新兴赛道”的科技6二、资产配置：小幅加仓，市值上升、而基金份额下降7三、微观结构修正：热门赛道配置分层9四、板块配置：“市值下沉”进行时11五、行业配置：重点增配“供需缺口”周期与“新兴赛道”成长13（一）行业概述：加仓科技成长与周期，减仓消费与金融13（二）消费：必需消费与可选消费均有减配16（三）周期：加仓“供需缺口”及“涨价传导”的钢铁、化工、玻璃等18（四）科技：半导体与电气设备继续刷新历史新高

7、20（五）金融服务：配置自低点继续下降，仅券商获得增配21六、个股配置：持股集中度接近高点22七、风险提示24图表索引图1：主动偏股+灵活配置型公募基金口径5图2：股票及偏股基金仓位变化7图3：灵活配置型基金仓位变化7图4：20年末、21年Q1、21年Q2的主动偏股型基金资产总值与持股市值.7图5：21年Q2、21年Q1的主动偏股型基金份额变化8图6：A股细分领域龙头指数(A150)配置创新高9图7：茅指数配置连续2个季度回落9图8：新能源车产业链及动力电池配置创历史新高10图9：CXO和医美配置比例连续上升10图10：中证500及沪深300配置比例11图11：创业板及创业板市值前30%配置比

8、例11图12：中证大盘成长与中证大盘价值的配置比例11图13：中证小盘成长指数与中证小盘价值的配置比例11图14：21Q2港股持股相对整体重仓持股的占比12图15：分行业重仓港股市值占比12图16：21Q2配置比例最高的十个行业13图17：21Q2加仓最多的十个行业13图18：21年Q2一级行业配置比例所处的历史分位数(10年以来)13图19：剔除行业指数上涨影响后的申万一级行业仓位变化(21Q2-21Q1).16图20：剔除行业指数上涨影响后的部分申万二级行业仓位变化(21Q2-20Q1)16图21：食品和饮料配置比例17图22：医疗服务和医疗器械配置比例17图23：家电和家具配置比例17图

9、24：汽车整车和汽车零部件配置比例17图25：酒店、旅游配置比例转升为降18图26：航空运输与机场配置比例下降18图27：钢铁和煤炭的配置比例18图28：有色金属行业的配置比例18图29：化工行业的配置比例19图30：水泥和玻璃的配置比例19图31：专用设备和通用机械的配置比例19图32：航空装备和航天装备的配置比例19图33：半导体和电子制造配置比例20图34：电气设备与电源设备配置比例20图35：计算机及计算机设备配置比例20图36：传媒与互联网传媒配置比例20图37：房地产开发与银行配置比例21图38：证券和保险配置比例21图39：基金重仓股top10的持股集中度22图40：21Q2基金

10、加仓最多的10个个股23图41：21Q2基金减仓最多的10个个股23表1：较21Q1,主动偏股型基金份额与市值变化8表2：新兴产业链及传统热门赛道的基金配置比例10表3：基金配置处于10年以来9/10分位以上的行业14表4：基金配置处于10年以来1/10分位以下的板块14表5：基金超配的行业（21Q2）15表6：基金低配的行业（21Q2）15表7：基金重仓股中TOP10个股及配置集中度22表8：21Q1百亿基金经理新增重仓股23行CBj糜投资策略点评报告引言：主动偏股+灵活配置型基金口径今日基金二季报披露完毕，据wind统计的基金二季报我们本文着重以公募基金中的主动偏股+灵活配置型基金作为主要

11、考察对象。以主动投资（偏股配置）+灵活配置为口径筛选，21年Q2该类公募基金的资产总值占全部公募基金的22.2%,但是股票市值占全部公募基金的比例超过70%,具有很好的代表性。下文不做特殊说明，我们所示“基金”配置统计为上述口径。下文不做特殊说明，我们所统计基于基金二季报披露的前十大重仓股作为统计依据。所示的仓位、份额、市值等数据口径的“上升”“下降”均指21Q2较21Q1的变化情况。除特殊说明外，我们所示的行业均为“申万行业分类”。图1：主动偏股+灵活配置型公募基金口径主动偏股型基金+灵活配竞型基金普通股票型n偏股混（合型n灵活配罡型基金（开放qP基金（仅开5P基金（仅开式+封闭式）口放式）

12、山放式）数据来源：Wind,广发证券发展研究中心一、核心结论：市值下沉、赛道分层（-）市场话语权继续上升，但赎回压力体现截止21年Q2,三类重点基金的持股市值约4.6万亿（21Q1为3.9万亿元），依然远超北上资金、保险资金持股，为机构投资者最大力量。市值扩张主要来自于二季度的市场上涨，而基金份额卜.降，二季度新发基金市场回暖、但存量基金继续遭遇“赎回”压力。超过六成的存量老基金在Q2净赎回，而头部基金优势依然存在，50-150亿、150亿以上规模的头部基金继续获得“净申购”。（二）市值下沉进行时，关注基金配置低点而胜率提升的小盘价值我们自2月下旬扩散升级持续提示21年微观结构从恶化到修正,配

13、置坚持市值下沉”思路。21Q2基金配置得以各方面体现：2从板块配置来看，沪深300与中证500配置呈现“跷跷板”形态，中小市值配置上升；2.从二季度增持最显著的创业板来看，创业板市值后50%的个股配置比例抬升；3.从百亿基金经理21Q2重仓持股较上个季度全市场新增的标的，也主要集中在1000亿以下的中小市值、与部分次新股。无论是全面降准带来的流动性改善预期，还是中报业绩预告中小市值公司业绩预喜带来的盈利改善预期，均指向“市值下沉”进行时，我们建议关注赔率合适、胜率提升、基金配置历史低点的小盘价值，辅之以仍有市值下沉空间的小盘成长。（三）热门板块分化，新能源车、CXO、医美配置最高点,白酒配置回

14、落基金Q2对热门板块的配置出现分化，反映了A股微观结构修正仍在业绩验证分化”的第三阶段。我们对今年以来市场核心关注赛道的基金配置情况作出梳理，其中包含我们在策话新兴产业中搭建的11大新兴产业（详见7.9、7.20系列报告）、以及一些传统高配的热门板块如白酒等。可以看到，热门赛道的配置出现分层：新能源车产业链、CXO、医美、半导体配置均处于历史100%分位数，且趋势连续向上；白酒处于历史90%以上分位数，但配置连续2个季度回落。（四）核心增配思路，供需缺口的周期与新兴赛道的科技Q2基金主要的加仓方向,集中在供需缺口”扩张的顺周期（煤炭、钢铁、化工玻璃），以及远景广阔的新兴产业链（新能车、光伏、半导体、医美）。剔除行业指数上涨的影响后，二季度真实获得加仓的行业主要是电源设备、医疗服务、半导体、化学制品、稀有金属等；而剔除股价下跌依然减仓的行业是饮料制造、白电、保险、银行、地产。部分大盘价值板块的配置已经刷新历史新低，情绪镒较低迷，反而可能逐步进入探底磨底的过程。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明#/26(n广发证券GF SECURITIES投