亚能电力并购Saith控股公司的分析报告.docx
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1、亚能电力并购Saith控股公司的分析报告前B自2002年1月以来,亚能电力就收购美国赛斯公司在中国投资的W、J、Z等三个电力项目开展了各项认真、细致的具体工作,先后在赛斯(亚洲)公司进行了为期数月的项目资料审阅工作,并实地考察了此三项目。在与赛斯公司进行谈判的同时,亚能电力聘请了香港晋华永道会计师事务所、香港东盟斯律师行以及F市国雄律师事务所等的专业人士,对此三项目及其相关的各海外项目公司进行了全面的财务和法律尽职调查工作,晋华和东盟斯还同时担任了中方与美方谈判的财务及法律顾问,为亚能电力设计了周密的收购方案;并由东盟斯律师行起草了收购合约。本报告的基本观点如下:Z省无论从经济环境、电力需求、
2、电价承受能力等方面而言都是投资中国电力市场的首选地区,但由于客观原因限制,各独立发电集团都很难涉足Z省。W二期项目的机组投产仅一年,目前年发电小时数在6000小时以上,采用的是无需股东担保的项目融资,亚能介入后即成为W二期项目的第一大股东,此次收购无论从投资收益、战略意义而言都是一个不可多得的好时机,机不可失。J项目是一个城市热电厂,地理位置和当地电力、热力市场情况都比较好,但由于造价高的历史原因造成目前经营比较困难,考虑到此项目采用的对股东方无追索权的项目融资,所以对亚能电力风险不大,如果可以尽早开工二期,则此项目长远的投资价值是比较好的。Z项目虽然是燃油机组,但由于所处的D市的电力需求十分
3、高,所以在短期内不但不会被关停,还可以每年向股东方提供一定的现金分红,客观上进一步降低了W项目的收购成本。此次赛斯公司因股东投资战略的变化而整体退出中国电力市场,为亚能电力在Z省、D省、M省这三个中国电力市场最好的地区提供了不可多得的投资机会。加上经验丰富的专业机构所拟订的收购合约结构完备,防范风险能力强;收购成本合理,不但满足投资收益率的要求,而且每年可提供高额的现金分红。一、项目概述赛斯(中国)简况公司名称:中文:赛斯中国控股有限公司;英文:SAITHCHINAHO1DINGS1IMITED注册地点:英属处女群岛主营业务:从事亚洲主要是中国的电力项目开发、经营、建设;主要投资:中国有J、Z
4、、W、N等项目;截至1999年12月31日,赛斯中国在4个已运行电厂项目中的比例容量为34万千瓦;股东构成:赛斯中国是赛斯亚洲(SaithAsiaHo1ding1imited)的全资子公司;赛斯亚洲的股份构成为:赛斯能源(SaithEnergies,Inc)以及其全资子公司赛斯国际(SaithInternationa1,InC)持有:43%;AIGI持有:20%;AIGII持有:17%;新加坡政府投资公司持有:20%;(二)W二期项目简况:公司名称:Z省W发电有限责任公司;成立日期:1998年9月25日合作期限:23年6个月(含建设期三年六个月)厂址:Z省W市装机容量:2台300MW燃煤机组投
5、资总额:亿元人民币注册资本:占投资总额25%,为亿元人民币;股东构成:甲方:Z省电力开发公司:亿元人民币,占30%;乙方:W市电力投资公司:亿元人民币,占30%;丙方:特鲁莱国际能源有限合伙企业:以美元出资相当于亿兀人民币,占40%o工程造价:亿元人民币(可能会有1亿元人民币的降低空间);投入商业运行日期:1号机组:2001年10月27日;2号机组:2002年3月13日;上网电价:购电合同为20年;基本电量5000小时不含税电价为元/千瓦时,超过部分估计为元/千瓦时(未承诺);董事会:为合作公司最高权力机构。由7名董事组成,其中:甲方2名,乙方2名,丙方3名,任期3年。董事长由甲方委派,副董事
6、长乙、丙各派一名。(三)赛斯J项目简况:公司名称:J市赛斯热电有限公司成立日期:1994年7月F址:M省市装机容量:2台50MW热电联产机组投资总额:8333万美元*2注册资本:2500万美元*2股东构成:甲方:赛斯中国以美元出资3000万元,占60%;乙方:J市建设投资公司以人民币出资,相当于美元2000万元,占40%o投产日期:1998年11月上网电价:元/KWH(含税)董事会:为合作公司最高权力机构。由7名董事组成,其中:甲方3名,乙方4名,任期4年。(四)赛斯D市项目简况公司名称:D市Z电力有限公司成立日期:1993年7月7日合资期:自1993年至2023年,共27年。厂址:D省D市装
7、机容量:6台燃油机组及1台汽轮机燃料:重油(180CST)投资总额:5000万美元注册资本:1240万美元,占投资总额25%o投产日期:1#、2#、3#机投产:1995年8月1日;4#、5#、6#机投产:1998年4月1日;上网电价:元KWH(含税),股权构成:甲方:D市Z镇技术开发总公司出资万美元,占16%;乙方:D市电力发展公司出资万美元,占12%;丙方:赛斯第一华盛顿电力有限公司出资744万美元,占60%;(其中:赛斯中国80%,第一华盛顿公司20%);丁方:康顺投资有限公司出资万美元,占12虬董事会:为合作公司最高权力机构,由13名董事组成,其中:中方5名,外方8名,任期4年。董事长由
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