2022银行行业深度研究报告原文.docx

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1、正文目录引言：解构产业链聚焦新模式3背景：经济增长动能升级,驱动商业模式转变5国内：底层资产迁移，模式亟待升级5制造业：政策导向明确，呼唤高阶模式5绿色金融：落实双碳部署，迎来发展机遇7海夕卜：产业升级与融资体系构筑良性循环8产业结构：英美高科技企业崛起VS日德高端制造业升级8融资结构：英美直接融资体系助力VS日德间接融资扶持9布局：拆解四大需求链,聚焦沿海沿江地区10出口链：东部沿海基础优，产能中西部迁移11消费链：人口奠定基础，收入决定层级14新能源链：新基建+“双碳战略，产业链扩展空间广16科技链：产业升级抓手，政策支持重点19模式：深根本土因地制宜,打造差异化模式22工商银行：制造业头

2、雁效应，六位一体综合服务22兴业银行：商投一体典范，绿色金融先行23宁波银行：打造“五管二宝”产品体系，支持本地先进制造25苏农银行：制造业特色鲜明，中小企业战略升级25投资建议：精选根植实体优质行27兴业银行（601166CH,买入，目标价：32.41元）：开辟新模式，重构新生态27宁波银行（002142CH,买入，目标价：46.74元）：机制引领，战略先行27苏农银行（603323CH,买入，目标价：7.32元）：迈向苏州市场，拓展成长空间28工商银行（601398CH,买入，目标价：6.54元）：稳健龙头大行，零售转型持续28风险提示29引言：解构产业链，聚焦新模式新旧动能转化趋势明确，

3、金融服务模式升级可期。我们认为中国经济正处于新旧动能切换的关键时期，由地产+基建为主的传统模式，转向由高端制造业、战略新兴产业等实体经济驱动的高阶模式，银行信贷在政策引导下加速迁移至制造业等实体经济，更为考验银行的风险定价能力、综合金融服务能力。我们已对国内制造业特色金融服务模式（2021年5月11日发布的制造业驱动银行新一轮景气周期；2021年12月26日发布的业态新升级，对公新模式）、海外新经济业务模式（2021年9月30日发布的拥抱新经济，对公新升级）进行过详细研究，本文是银行对公模式深度研究系列之四,进一步下沉至区域层面拆解各大产业链探究区域特色实体领域服务模式。如何拆解区域制造业发展

4、现状并挖掘潜在区域发力点？出口+消费+新能源+科技四大需求驱动，聚焦沿海沿江优质区域。制造业升级为大势所趋，而全国各地制造业发展基础差异较大，我们从出口、消费两大传统需求链，以及新能源、科技两大新型产业链拆解制造业发展驱动因素，聚焦制造业发展基础较好或有发展禀赋的区域及其本地区域性银行。出口链方面，东部沿海城市具有较好发展基础，出口导向型制造业也较为发达。消费链方面，人口数量奠定消费基础，人均可支配收入决定消费层级，当前一线城市+成渝+苏杭等地区消费需求旺盛，对周边地区消费链制造业发展有明显带动作用。新能源链方面，相关制造业集群于机械制造业发达的沿海的广东、江浙和沿江的川渝地区，新基建+双碳战

5、略驱动下增长动能强劲。科技链方面，涉及行业较广，是转型升级的重要抓手，江浙粤等地发展领先。整体来看，当前江浙粤闽鲁、成渝等地具有较好发展制造业的基础，当地区域性银行可因地制宜开展业务，抢占对公实体赛道的先发优势。区域性银行实体经济服务模式几何？综合金融服务+科创+绿色多元模式，区域性银行因地制宜、各显神通。区域性银行具有决策链条短、本土化程度高、熟知本地市场等优势，通过针对本地企业的特色产品等模式，深度对接当地实体企业，实现与企业共成长，形成较强的客户粘性和差异化服务能力。在制造业基础较为优异的江浙地区，不少优质区域性银行均打造了针对本地企业的拳头体系，主要模式包括宁波银行的“五管二宝”产品体

6、系、苏农银行的中小企业服务管家体系。此外，部分全国性银行聚焦优质区域，实体经济服务模式因地制宜，如工商银行“贷+债+股+代+租+顾”综合服务模式、兴业银行的投贷联动模式等。区别于市场的观点：1）当前市场对零售型银行、财富管理型银行关注度较高，对银行对公业务的重视度不足。我们认为长期来看，中国经济由地产+基建为主的传统模式，转向由高端制造业、战略新兴产业等实体经济驱动的高阶模式。银行信贷在政策引导下加速迁移至实体产业，更为考验银行的风险定价能力、综合服务能力。深耕对公实体客户且有成熟服务模式的银行，有望在此轮底层资产切换中而充分受益。2）制造业子行业较多，区域发展情况差距较大，当前市场对制造业产

7、业链、区域发展情况认知不足。我们认为剖析制造也产业链、区域发展情况，有助于挖掘新产业链潜在区域发力点。新能源链作为驱动制造业产业升级的关键产业链，除江浙粤闽等沿海地区外，皖湘鄂川渝等长江经济带也有较好发展潜力。当地区域性银行有望因地制宜服务本土实体企业，聚焦优质区域的全国性银行也有望受益。图表1:全文逻辑图背景：经济增长动能升级，驱动商业模式转变国内：底层资产迁移，模式亟待升级海外：产业升级与融资体系构筑良性循环制造业：政策导向明确，呼唤高阶模式产业结构：英美高科技企业期起VS日德高端制造业升级绿色金融：落实双谈部署，迎来发展机遇融资结构:英美直融体系助力VS日德间接融资扶持布局：拆解3+1需

8、求链，聚焦沿海沿江地区出口链消费链新能源链科技链东部沿海基础优,产能中西部迂移人口奠定基础,收入决定层级新基建+“双碳”战略，产业升级抓手,产业链扩张空间广政策支持重点模式：深根本土因地制宜，打造差异化模式工商银行：制造业头雁效应，六位一体综合服务兴业银行：商投一体典范，绿色金融先行苏农银行：制造业特色鲜明，中小企业战略升级宁波银行：打造“五管二宝”产品体系,支持本地先进制造资料来源：华泰研究背景：经济增长动能升级，驱动商业模式转变新旧动能转化趋势明确，金融服务模式升级可期。我们认为长期来看，中国经济处于新旧动能切换的关键时期，由地产+基建为主的传统模式，转向由高端制造业、战略新兴产业等实体经

9、济驱动的高阶模式，银行信贷在政策引导下加速迁移至实体产业，更为考验银行的风险定价能力。参考海外经验，发达的直接融资体系支撑英美高科技产业崛起，间接融资体系则支撑日德制造业升级。中国作为制造业大国，有望形成间接融资主导+直接融资稳步发展的融资体系，为企业提供综合金融服务，提升客户粘性的同时沉淀活期存款，助力制造业转型升级、战略新兴产业快速发展。国内：底层资产迁移，模式亟待升级银行信贷从地产基建向实体加速迁移，制造业等实体经济服务模式亟待升级。我们认为长期来看，中国经济处于新旧动能切换的关键时期，即由地产+基建驱动的传统模式，转向由高端制造业、战略新兴产业等实体经济驱动的高阶模式。自2019年中央

10、提出金融供给侧结构性改革以来，房地产、地方政府融资领域监管趋严，同时政策引导银行信贷资源向制造业等领域倾斜。以制造业为代表的实体企业主体丰富、产业链长、融资需求多元，对银行经营能力提出更大挑战，亟需对公业务开启转型升级，各类银行依照自身禀赋走出差异化之路。绿色金融亦是对公长期发展方向，央行创设碳减排工具，前瞻布局绿色金融的银行有望具备更强项目投放能力并受益于政策红利。制造业：政策导向明确，呼唤高阶模式政策支持制造业导向明确,推动经济高质量发展、降低系统性风险或均为考量因素。2019年以来政府工作报告、中央经济工作会议多次提及“增加制造业贷款”等表述；2020年银保监会对大行提出制造业“五一三”

11、任务，部分银行也将制造业贷款投放等指标列入内部考核范围；2021年“十四五规划”提出加快推进制造强国、质量强国建设。我们认为推动经济高质量发展、降低系统性风险均为政策支持制造业贷款投放的考量因素：一方面，制造业转型升级是推动经济高质量发展的主要驱动力之一，高端制造需求旺盛，2020年以来制造业中长期贷款增速快速上行，高技术制造业中长期贷款增长则更为强劲。另一方面，在降低政府杠杆率、房地产融资严监管的背景下，制造业投放有助于平衡信贷结构，降低系统性风险。截至2021年6月末，上市银行贷款投向基建+房地产的占比近60%,行业集中度较高，制造业占比尚有较大提升空间。图表2:2020年以来制造业中长期

12、贷款增速快速上行制造业中长期贷款同比增速资料来源：中国人民银行，华泰研究图表3：2018年以来上市银行地产、基建、制造业贷款占总贷款比例资料来源：公司财报，华泰研究图表4:2018-2021年制造业、基建、房地产行业重要政策、表述汇总：支持制造业导向明确时间2018201920202021会议/政策制造业基建房地产中央经济工作会议推动制造业高质量发展.先进制造业和现代服务业深度融合，加快处更僵尸企业。较大幅度摺加地方政府专项债券规模坚持房住不炒，因城施策分类指导，夯实城市政府主体责任。政府工作报告促进先进制造业和现代服务业融合发展，打艺工业互联网平台适当降低基础设施等项目资本金比例落实城市主体

13、货任，促进房地产市场平稳健康发展。中央经济工作会议增加制造业中长期融资坚持房住不炒，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制.其他5月国务院办公厅发布关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资_E作的通知，提出专项债可作为4类项目的资本金银保监会要求控制地产信托业务规模，井约谈警示部分信托公司政府工作报告大幅增加制造业中长期贷款重点支持“两新一重”建设，提高专项债券可用作项目资本金的比例。坚持房了是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策中央经济工作会议扩大制造业设备更新和技术改造投资：要依靠创新提升实体经济发展水平，促进制造业高质量发展化解地方政府隙性债务风险；加大新型基础设施投

14、资力度；更加注重民生基础设施补短板，推动新型城镇化和区域协调发展。解决好大城市住房突出问题。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。土地供应要向租赁住房建设倾斜。其他银保监会明确大行“全年制造业贷款余额增速不低于5%.年末制造业中长期贷款占比比年初提高1个白分点，信用贷款余额增速不低于3%”的“五一三”任务房地产贷款集中度监管（分为五档对银行房地产贷款、按揭贷款占比上限进行限制）、房企融资三道红线（剔除预收款后的资产负债率大于70%：净负债率大于100%：现金短债比小于1倍）政府工作报告提高制造业贷款比重，扩大制造业设备更新和技术改造投资支持促进区域协调发展的重大工程，推进“两新一重”建设。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期。卜四五规划纲要坚持把发展经济着力点放在实体经济上，加快推进制造强国质量强国建设，促进先进制造业和现代服务业深度融合。布局建设信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施等新型基础设施。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；实施房地产市场平稳健康发展长效机制，促进房地产与实体经济均衡发展其他*严禁新增地方政府隐性债务不得为承担地方政府隐性债务的客户新提供流动性贷款维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益资料来源：中国政府网,银保监会,华泰研究散装”制造业对银行经营能力提出更大挑战