2022年银行理财业务研究报告.docx

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1、2022年银行理财业务研究报告一、2021年发展情况：存量业务深化整改，理财公司颇具亮点2021年，银行理财业务存量整改基本完成，存续规模平稳增长、净值化占比提升，理财产品估值方法、销售行为等方面也更加规范化。同时，ESG理财、养老理财等创新产品不断推出。理财公司牌照批设放缓,但存续规模稳居各类机构首位，市占率不断提升。1.1、监管环境：配套监管要求不断细化，严监管强监管成为常杰2021年以来，在资管新规大框架下，关于银行理财的配套细则进一步完善。与此同时，在资管新规过渡期最后一年，监管机构也通过加强监督检查、窗口指导等方式，敦促银行按时完成整改计划。从监管角度，银行理财不仅需要按时完成净值化

2、转型，更应该着重提高新产品的成色和质地，包括但不限于估值方法的使用、产品形态的规范等。在配套细则方面，银保监会先后下发了理财公司理财产品销售管理暂行办法、关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知、理财公司流动性风险管理办法等监管制度；2021年9月，财政部发布资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿），要求资管产品严格实施IFRS9新金融工具准则。银行理财销售渠道、流动性风险管理要求、现金管理类理财产品制度规范、估值方法使用等方面的监管要求得以进一步明确。2022年，银行理财将进入净值化运作新阶段。为尽可能确保清洁起步，监管在2021年对期限错配、池化运作、保本理财、不合规回表等问题加强监

3、管。一方面，加强对银行整改的窗口指导，如严格摊余成本法的使用要求、管控未设立理财公司的银行新增理财业务等；另一方面，督促机构排查整改，严厉处罚违法违规展业行为，并加强对影子银行及交叉金融业务的检查力度。2021年9月，银保监会向银行下发了关于2020年银行机构影子银行和交叉金融业务检查发现突出问题的通报，要求结合近两年通报的突出问题，持之以恒规范整治，坚持整改与转型相结合，推动相关业务规范发展。2021年9月，监管通报影子银行监管检查要点，持续敦促理财业务合规发展主要检查方面业务名实不符相关检查要点1、以为融资租赁交易提供金融服务为名，实质向企业发放贷款;2、以代理业务为名，实质买卖资产。有的

4、银行买入卖出福费廷等资产不在表内反映，仅记账手续费收入；3、以委托资管计划管理为名，实质进行直接投资。有的银行表内投资附属证券公司、基金公司成立的私募资管产品，违反监管规定向管理人下达投资指令;4、以债券包销为名，实质投资债券。有的银行对风险处置专户内的包销余券处置不力，留置至到期兑付，实际成为债券投资业务；5、以存放同业为名，实质进行同业投资。有的银行主导存入方运用存入资金开展同业业务。过渡期整改不力1、理财存量资产回表不规范。如类信贷资产回表未做到项目一一对应、不符合信贷条件的类信贷资产回表等。2、保本理财压降缓慢，有的银行在资管新规定实施后新发行保本理财产品；3、理财老产品压降缓慢，老产

5、品所投资新资产到期日易于过渡期截止日；4、理财新产品未完全符合新规要求，包括流动性、杠杆率、集中度等指标，投资资产的类别、比例和期限，以及估值方法、嵌套层数、信息披露等方面。如开放式产品以非标资产日”提前赎回条款”分期还款安排等为由，投资到期日晚于最近一次开放日的非标资产。5、结构性存款业务过渡期整改不力，有的银行违规业务规模阶段性反弹，有的银行“假结构”整改不到位，甚至对实现收益下限的客户“补息”违规吸收存款；有的银行强制要求授信客户办理结构性存款并质押，以此作为授信条件，存在不规范经营问题。资金流向限制性领域1、委托贷款资金用于缴纳土地出让金、“四证”不全房地产项目、流向融资平台公司等。2

6、、代销“四证”不全的房地产信托项目；3、理财、同业非标投资业务资金用于项目资本金、入股金融机构。4、承销债券责任履行不到位，跟踪主体承销债券募集资金使用流于形式，募集资金被发行人挪用于缴纳土地出让金、土地储备项目等。5、存量理财、同业业务存在资金违规流向房地产领域，增加地方政府隐性债务等问题，政策风险和信用风险较大。违规与互联网平台合作1、违规协助互联网平台“加杠杆”；2、投资底层资产为互联网平台“助贷”业务的资管计划管理不审慎，基础资产的筛选、监控、清收、处置由互联网平台完成，甚至部分不掌握基础资产明细。1.2、净值转化：基本完成整改，规模增速预计10%-13%左右绝大部分银行如期完成存量理

7、财整改，基本实现全面净值化。理财登记托管中心数据显示，截至2021年9月末,净值型理财产品占比已较年初提升19.3pct至86.6%,按此趋势外推，截至2021年底，净值化率超过90%无虞。银保监会副主席曹宇在全球财富管理论坛上海峰会上表示，截至2021年底，银行业基本完成资管业务过渡期整改任务，保本理财、不合规短期理财产品实现清零，绝大部分银行如期完成理财存量整改任务，特别是中小银行也已按时完成整改工作。2021年规模增速或在10%-13%左右。截至2021年9月末，全市场银行理财产品存续规模27.95万亿元(YoY+9.3%),较年初增长2.09万亿元。从我们2022年开年对商业银行调研了

8、解到的情况看，多数银行2021年理财AUM增势较好，受益于零售转型深入推进、客群财富管理需求旺盛、代销渠道扩展客户触达能力等因素提振，个别银行理财规模同比增速或超过20%,但也有部分银行囿于加速存量资产整改等原因，理财规模仅大体持平，甚至有小幅收缩。整体来看，预期2021年全年银行理财规模增速或在10213%左右。1.3、 产品运作：单只产品规模持续提升，封闭式理财期限达1年随着银行理财由资金池模式转为净值化运作，单只产品规模持续提升，截至2021年9月末，单只理财产品平均规模6.72亿元，同比增长9.1%,其中，理财公司的单只产品平均规模在2021年6月末就已达到15.63亿元。随着理财公司

9、产品市占率的不断提升，叠加净值型产品控制运作成本的客观要求，预计单只产品规模将进一步提升。开放式理财产品规模占比8成左右。在逐步实施净值化的过程中，由于开放式产品相较封闭式产品在运营上更为便利，银行理财更偏好发行开放式产品。截至2021年6月末，开放式理财产品存续余额20.32万亿元，同比增长11.8%,占全部理财存续余额的78.7%o封闭式产品加权平均期限稳步上升，预计2021年底加权平均期限将超过1年。近年来，封闭式理财加权平均期限稳步上升，由2018年的161天持续升至2021年9月的357天，预计至2021年底加权平均期限将超过1年。封闭式理财期限的拉长对银行理财具有重要意义，一方面能

10、够提供给投资经理稳定的投资产品适用摊余成本法，有助于银行理财发挥在非标等资产投资方面的比较优势。期限，便于资产的投资运作；另一方,部分封闭式1.4、 收益走势：净值波动加大，业绩比较基准大体平稳在市场利率平缓下行、逐步打破刚兑、净值化转型持续推进过程中，理财产品收益率稳中趋降。但2021年以来，受益债券市场有利环境等因素提振，理财业绩比较基准整体呈现了稳中有升的较好态势。其中，2021年8月下旬以来，受到估值方法切换等因素影响，部分开放式产品净值波动阶段性加大。阶段性破净和不达业绩比较基准的情况也更为常见。理财登记托管中心数据显示，2021年上半年新发产品中有1173只曾跌破过初始净值，占全部

11、新产品总数约4.59%O“破净”产品结构以长期限、封闭式为主，配置资产以“固收+”策略居多。值得关注的是，随着理财净值化运作更加规范化、标准化，后续业绩比较基准将更多使用区间数值或对标特定指数等形式展示，减少使用绝对数值方式。因此，行业性业绩比较基准的参考价值将趋于弱化，更建议投资者关注相应产品的实际净值表现。1.5、 产品结构：固定收益产品为主，“固收+”成为发力重点2021年，银行理财仍延续固定收益类为主的产品结构。截至2021年6月末，存续理财产品中，固定收益类产品存续余额22.75万亿元(YoY+15.04%),占比88.2%；混合类产品存续余额2.96万亿(YoY-35.9%),占比

12、11.5%；权益类产品存续余额843亿元(YoY+1.54%),占比0.33%；商品及衍生品类存续余额仅11亿元。“固收+”产品具有追求绝对收益、回撤相对较小等特点，在利率趋于下行背景下，成为银行发力重点。现阶段“固收+”主要通过多资产、多策略方式来增厚收益，标的选择包括非标、基金、衍生金融工具、权益类资产等。2021年银行理财加大了“固收+”产品发行力度，预计主要由于以下原因：1）在理财整体收益率走低的大背景下，“固收+”可借助更灵活的投资策略和资产配置博收益增强，且回撤相对可控；2）前期业绩逐步得到正向反馈，2020年“固收+”产品对新兴的银行理财公司来说，由于缺少历史业绩展示，客户接受度

13、相对不高，但是随着近一年多的运作，客户接受程度有所提升；3）“固收+”产品在定价上相对纯固收产品有天然优势，如在制定业绩比较基准时，区间业绩展示方式相对吸引力更强。1.6、 资产配置：债券规模稳步提升，权益类占比延续小幅下行债券配置规模突破20万亿元。截至2021年9月末，债券类资产配置规模达到20.45万亿元，较年初增长1.92万亿；非标资产配置规模为3.16万亿元，与年初基本持平，较年中压降近6000亿元。从债券配置结构来看，截至2021年6月末，理财资金持有债券类资产余额19.29万亿元，占比较年初提升3.05pct至67.31%。其中，利率债投资余额1.76万亿元，占总投资资产的6.1

14、4%；信用债投资余额14.53万亿元,占总投资资产的50.7%,占比较上年同期上升4.18pct。理财产品持有评级为AA+及以上的高评级债券12.14万亿元,占信用债投资比重同比增加4.9pct至83.6%o整体看，债券仍是银行理财最核心的资产投向，占比7成左右；其中，高评级信用债占据绝对比重。权益类资产规模受整改影响，较年初有所下降。银行理财权益投资包含二级市场权益投资（含股票、优先股等）、未上市公司股权、资本中介业务等诸多方面。权益类资产投资规模自资管新规落地实施以来,呈现下降态势。截至2021年9月末为1.1万亿元，预计主要由于新产品配置股权投资等资产受期限错配、净值波动等约束较大，叠加

15、银行理财加快存量资产处置，权益类资产压降规模大于新增规模所致。1.7、 销售渠道：代销扩面呈现常态化，机构竞争格局逐步分化2021年以来，理财公司代销渠道大幅拓展，直销渠道建设仍未有明显突破。据银保监会2021年5月发布的理财公司理财产品销售管理暂行办法，现阶段除发行产品的理财公司外，仅允许理财公司和吸收公众存款的银行业金融机构代销，暂时没有放开券商、第三方财富管理公司、互联网平台等代销渠道。据联合智评统计，截至12月末，共有61家机构发行了可供母行外渠道代销的理财产品，128家机构成为理财代销渠道。2021年新发代销产品的发行机构中，理财公司17家，近80%的理财公司借助代销提升客户触达能力。分机构类别看，股份行理财子公司代销渠道布局较广，兴银理财、华夏理财、光大理财等代销机构数量超过10家，兴银理财代销机构更是超过