2022 商业贸易行业研究：多元新品涌现口腔护理风起.docx

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1、正文目录457111113151口腔护理行业多维扩容1.1 定义及分类1.2 中国口腔护理市场价值链2行业规模：千亿级市场，渗透率有望提升3竞争格局：集中度高，格局相对稳定4行业优质标的4.1 薇美姿：一站式、多元化理念，丰富产品矩阵.4.2 倍加洁：口腔护理与湿巾双轮驱动4.3 云南白药：牙膏市占率稳居前列投资建议风险提示：图表1口腔护理用品分类（按品类）4图表2中国口腔护理市场价值链5图表3中国PA价格指数6图表4中国丙二醇的市场价格（人民币元/吨）6图表5中国口腔护理市场价值链7图表6口腔护理相关利好政策7图表7中国口腔护理行业市场规模7图表8MAT2021天猫平台口腔护理细分品类消费规

2、模趋势8图表9各类型口腔护理产品零售额占比8图表10各渠道口腔护理产品零售额（十亿元）9图表11市占率前五（按企业）10图表12市占率前五（按品牌）10图表13薇美姿旗下品牌与产品11图表14薇美姿营业收入及归母净利润12图表15薇美姿营业收入构成12图表16薇美姿毛利率与净利率12图表17薇美姿费用率12图表18薇美姿旗下品牌与产品13图表19加营收及归母利洞13图表2043-加营收（按地区）13图表2143-加毛利率和利率14图表22倍加洁费用率14323-Fvw1524 72寿吕1625 *j74m本16图表26k南白毛利率与才J率1图表27云南白药费用率161.1定义及分类口腔护理指对

3、口腔内的牙、舌、腭、颊等部位进行清洁和保护的行为。根据国家卫健委，常见的口腔疾病主要由附着在牙齿上的牙菌斑引起，因此，口腔护理的首要目的，就是清除口腔内的牙菌斑、牙垢、食物残渣等，维护牙齿及牙周组织的健康。口腔护理产品的主要功能包括口腔清洁、美白、抗过敏、预防口腔疾病及保持口腔卫生等。一般包括牙膏、牙刷、口腔及牙齿清洁器、牙线和其他洁齿产品5类。根据产品类型，口腔护理产品可分为成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、专业口腔护理产品和电动口腔护理产品。其中，成人及儿童基础口腔护理产品主要包括牙刷和牙膏等传统产品；电动口腔护理产品涵盖电动牙刷和洗牙器等产品；专业口腔护理产品则包含漱口水、牙线

4、棒、牙贴、口腔喷雾剂在内的多种产品。图表1口腔护理用品分类（按品类）口腔护理用品牙线其他洁齿品牙刷清洁剂普通牙线特殊牙线牙线棒资料来源：弗若斯特沙利文，华安证券研究所与经销，以及下游的客户。在中游的制造与加工方面，国内更多采用OEM或ODM的模式，即将生产外包给国内第三方制造商，使得品牌厂商可将资源集中于研发、设计及品牌推广等领域。在营销与经销方面，由于经销商可覆盖更大的消费者群体，因此与经销商合作相较直营更为普遍。图表2中国口腔护理市场价值链下游X上游中游】制造及加工、个人消费者商业企业资料来源：薇美姿招股书，弗若斯特沙利文，华安证券研究所PA（尼龙）是牙刷刷毛的主要原材料，丙二醇是牙膏常用

5、保湿剂：PA价格指数可反映PA材料的价格波动。2016年2018年PA价格有所上涨，而2018年2020年小幅下跌。2020年受COVID-19疫情影响，PA下游需求缩减，而PA存货大幅增加，导致其价格下跌。由于石油价格上涨及下游行需求提高，2021年PA价格将有所上涨。牙膏的主要成分之一是保湿剂，常用原材料之一是丙二醇。受供求关系影响，丙二醇的市场价格在2019年2020年有所上涨。未来，由于上游供应及下游需求的不断变化，PA及丙二醇的价格预计保持稳定及小幅波动。资料来源：薇美姿招股书，弗若斯特沙利文，华安证券研究所资料来源：薇美姿招股书，弗若斯特沙利文，华安证券研究所国民口腔意识提升，国内

6、口腔护理行业蓬勃发展，：2015-2020年，全球及国内口腔护理行业的市场规模均稳步提升o根据Euromonitor测算，2020年中国口腔市场规模为491亿元，20152020年复合增速为9.6%。而2020年全球市场规模预计为474亿美元，20152020年复合增速为2.5%。可以看出，中国口腔市场增速远高于全球市场。我们认为主要归功于近年来相关政策的利好以及国民口腔护理意识的提升，根据第四次全国口腔健康流行病学调查，60.1%的受调查者具有口腔护理相关知识，84.9%的人对于口腔护理持积极态度。根据弗若斯特沙利文预计，2025年中国口腔护理市场零售额有望达到1522亿元。图表5中国口腔护

7、理市场价值链全球市场规模(亿美元)_jyoy(%)-右轴*中国占比()-右轴中国防治慢性病中长期规划全面加强口腔保健疾病的预防工作健康口腔行动方案(2019-2025)图表7中国口腔护理行业市场规模资料来源：薇美姿招股书，弗若斯特沙利文，华安证券研究所图表6口腔护理相关利好政策政策名称内容“十三五”健康中国将口腔健康检查纳入常规体检，规划加强重点人群口腔综合疾病干预立足全人群、全生命周期的口腔健康管理，不同生命阶段的主要口腔健康问题；对孕妇产妇、儿童青少年、职业人群、老年人等重点人群，进行分类指导资料来源：2021天猫口腔护理消费趋势洞察白皮书，华安资料来源：Euromonitor,巨量算数，

8、华安证券研究所消费需求细分化和多元化：根据2021天猫口腔护理消费趋势洞察白皮书，消费者对于口腔健康产品的需求更加细分化，清新口气、美白、去黄等功能受到关注。基础品类中的牙膏和电动牙刷仍是主要消费品类，但由于市场逐渐成熟，增速放缓。随着消费者对于口腔健康的重视，对产品的需求也更加多元化，如水牙线/家用冲牙器、漱口水等新产品消费快速增长，增速领先。消费规模增速图表8MAT2021天猫平台口腔护理细分品类消费规模趋势水牙线/家用冲牙器1 漱口水-趋势品类牙齿美白脱色剂口腔清新剂核心品类“分看一二，、一牙刷/口腔清洁工具.电动牙刷、消费规模占比资料来源：2021天猫口腔护理消费趋势洞察白皮书，华安证

9、券研究所成人基础产品占据主导，电动、专业产品占比提升：根据弗若斯特沙利文的数据，2016年以来，成人基础口腔护理产品贡献了口腔护理市场大部分的零售额，虽然所占比例逐年下降，由2016年的82%下降至2020年的62%,但仍是口腔护理市场最主要的品类。与此同时，电动与专业口腔护理产品的零售额占比逐年上升，分另由2016年的8%和4%上升至2020年的23%和10%。图表9各类型口腔护理产品零售额占比.成人基础口腔护理产品（）.电动口腔护理产品（）专业口腔护理产品（）.儿童层础口腔护理产品（）资料来源：薇美姿招股书，弗若斯特沙利文，华安证券研究所及直播的快速发展，电子商务渠道的口腔护理市场零售额已

10、由2016年的人民币117亿元增至2020年的人民币340亿元，预计在2025年将达到人民币680亿元，2016-2025年复合增速为22%O线下渠道可面对面教育客户以重塑其口腔卫生习惯，仍是口腔护理产品重要的渠道。预计线下渠道零售额将由2020年的人民币544亿元增至2025年的人民币842亿元，复合年增长率为9.1%。图表10各渠道口腔护理产品零售额（十亿元）电子商务传统贸易.大客户.便利店专卖渠道.其他160n140一120-60-18.440-21.814.620-14.52025E20162020资料来源：薇美姿招股书，弗若斯特沙利文，华安证券研究所Top5厂商占据半壁江山：根据Eu

11、romonitor,按照制造企业来分，占据我国口腔护理行业前五的企业分别为宝洁、好来化工、云南白药、高露洁和薇美姿，2019年其共占据了53.7%的市场份额，体现了国内口腔护理市场较高的集中度。按照品牌来分，2019年市占率前五的品牌分别为黑人牙膏、云南白药、佳洁土、高露洁和舒客。其中，黑人牙膏、云南白药和舒客为本土品牌，分别由好来化工、云南白药和薇美姿制造，这三个品牌自2010年以来市占率总体均有所上升，尤其舒客市占率逐年上升。图表11市占率前五（按企业）图表12市占率前五（按品牌）一=黑人云南白药佳洁士18%16% -14% -12% -10% 8% 6% -4% -2% -.宝洁好来化工

12、y一云南白药: 箍 高 露洁 , 薇.美姿0%Ir2015201620172018201920%18% -16% -14% -12% -10% -8%6% -4% -2% -0% -:牌露；吉 名亍客20102011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：Euromonitor,前瞻产业研究院，华安证券研究所资料来源：Euromonitor,前瞻产业研究院，华安证券研究所头部品牌具有粘性，行业格局总体相对稳定：口腔护理行业的竞争相当激烈，由于品牌知名度及认可度、经销渠道、供应链、研发能力和资金投入等方面的原因，进入该行业的需要一定的门槛。对于有

13、意进入该行业的企业来说，研发端需要组建具有持续创新能力的研发团队，渠道端须与上游原材料提供者以及中游经销商建立稳固的合作关系，市场端则需要不断宣传推广以提高品牌知名度，而这一切都需要大量的资金投入与时间积累，因此市场格局相对稳定。4.1薇美姿：一站式、多元化理念，丰富产品矩阵薇美姿成立于2006年，于2014年完成A轮融资，2016年完成B轮融资，目前正在进行港股IPOo薇美姿将“通过一站式及多元化的产品改善消费者的口腔健康及卫生”作为经营理念，旗下拥有舒客和舒客宝贝两个主要品牌，生产产品涵盖成人基础、儿童基础、电动、专业四个口腔护理产品品类，产品矩阵较为丰富，能顺应不同消费人群的需求。图表13薇美姿旗下品牌与产品市场定位一站式口腔护理市场定位专业的儿童口腔护理SakyKids舒8宝黄专业口腔护理成人基础。腔护理,J酵素牙膏亮齿白牙宽头牙刷系列音系列系列SakyPro声SakyPro脉冲波应动牙刷洗务器系列系列。已立小i漱口水专业洁口清新喷系列齿牙线雾系列漆系列儿童健齿儿童健齿舒客宝贝牙膏系列牙刷系列声波电动牙刷系列资料来源：薇美姿招股书，华安证券研究所在营收及净利润方面，2020年受疫情影响，薇美姿营业收入16.2亿元，相比2019年小幅下滑，但是归母净利润爆发式增长，由2