比亚迪股份研究报告.docx

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1、比亚迪股份研究报告一、新能源汽车：长坡厚雪，处于快速发展期1.1 新能源汽车渗透率快速提升百年汽车产业正在经历“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）的巨大转变。新能源汽车以其强大的生命力正在对传统燃油车产生快速替代。中国新能源乘用车渗透率在2023年进入加速提升阶段。至2023年4月，渗透率已经达到25%以上。1-4月新能源乘用车国内零售135.2万辆，同比增长128.4%。1.2 新能源汽车成长空间广阔中国整体汽车制造业年营业收入大约89万亿元人民币。这意味着新能源汽车的渗透率每提升10个百分点，都将新增80009000亿元新能源汽车市场需求。1.3新能源汽车是多种前沿科技的结晶，兼具

2、长期成长性和政策亲和性从产品角度看，新能源汽车几乎囊括了所有科技发展最先进的领域，包括半导体、电气电子、先进通信、大数据与人工智能、新能源以及数字化系统生态等，是这些先进科技的共同结晶。新能源汽车大发展也能够反哺这些前沿科技，既有助于实现国内内循环，打破中等收入陷阱，又可以提升中国产业在国际上的影响力。因而，新能源汽车产业链依靠各项技术的发展具备强大的成长性和延展性，同时也因其重大战略意义可长期享有政策红利。二、比亚迪：中国新能源汽车产业龙头2.1 产业布局：致力于成为中国新能源产业整体解决方案供应商比亚迪股份有限公司（1211.HK,以下简称“公司”）是一家致力于“用技术创新,满足人们对美好

3、生活的向往”的高新技术企业，1995年成立于深圳，经过20多年的高速发展，已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。公司业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，从能源的获取、存储,再到应用，全方位构建零排放的新能源整体解决方案。2.2 汽车业务：国内新能源汽车技术引领者公司坚持自主创新，掌握电池、电机、电控及芯片等新能源汽车全产业链核心技术，是中国新能源汽车产业的技术引领者：2008年推出了全球首款量产插电式双模电动车，拉开全球新能源汽车变革的序幕；2010年提出全球首个公共交通电动化解决方案，该方案后来上升为国家战略，已形成全球共识；2023年推出刀片电池，解决市场最关心

4、的安全痛点；2023年发布DM-i超级混动技术，加速新能源汽车对燃油车的替代。2023年，公司销售汽车74万辆，其中新能源汽车约60.4万辆，同比增长220%,连续9年中国第一，国内市场占有率不断提升;新能源汽车运营足迹已遍及全球6大洲、70多个国家和地区、超过400个城市。三、崛起于“电动化”：自研技术解决电动车核心痛点3.1 前瞻性的战略布局为电动化奠定了坚实基础管理层技术背景丰厚，深耕新能源汽车产业。公司管理层具备丰富的技术背景，董事长王传福，高管廉玉波、刘焕明、任林等均为高级工程师，公司半数以上高管具备理工科背景。在管理层的带领下，公司超前进入新能源汽车领域，积极创新，掌握了动力电池、

5、永磁同步电机、IGBT、SiC等部件的核心技术。公司以电池起家，2000年开始为摩托罗拉提供提电池供应，2003年加入新能源汽车领域，潜心研究磷酸铁锂电池19年，于2023推出刀片电池并应用于“汉”车型。公司于2005年开始自研IGBT,2008年开始自研永磁同步电动机，相关技术已在量产车型中得到应用。公司集中资金和资源发展新能源汽车业务，坚持插电和纯电技术并举的发展路线，于2008年首创插电混动技术，2009年推出首款纯电车型e6,不断优化迭代纯电、混电技术平台。深度布局新能源汽车产业，一体化垂直整合供应链。公司深度垂直整合产业链，从上游原材料、中游核心零部件、下游整车制造和售后服务领域全方

6、位发力，形成显著的协同效应。在原材料领域，公司借助中国在锂资源储备上的优势，在前海、深圳、西安等地建设锂电池工厂，从源头布局电池产业。在汽车零部件领域,公司自产自研汽车核心零部件以及三电系统，在动力电池、发动机、变速箱等关键部件上均实现自主生产。在下游整车制造领域，公司在不同价格区间陆续推出海洋系列、王朝系列、军舰系列等多款车型，丰富的产品类型拉动终端需求，提升了公司自产核心零部件的市场份额。同时，公司在产业链上游和中游的布局增强了供应链的自主性，减少了“缺芯少电”问题，为销量扩张提供了保障。对外深化合作，拓展发展空间。2017年，公司开始全面贯彻“开放合作”战略，成为新能源汽车整体解决方案供

7、应商。2023年，比亚迪宣布半导体分拆上市，向外部供应IGBT、SiC器件、MCU.CMoS图像传感器等主要产品。为拓展公司的成长空间，2023年比亚迪成立了五家弗迪系公司，弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪模具（弗迪精工），以供应商的形式向外供应核心零部件。为了提高自身智能电动化水平，公司也与佛吉亚、华为、一汽、丰田、地平线等外部公司签署战略协议，以合资企业的方式在动力电池、芯片、智能驾驶等多领域合作，持续提升公司产业竞争力。3.2 刀片电池：解决“自燃”痛点，为品牌打上“安全”印记电池是“三电系统”的核心，很大程度上决定了新能源车的续航能力。公司在动力电池领域投入力度大，研发周期

8、长，是目前全球唯一实现动力电池自主匹配并向外供应的车企。2023年3月，公司正式推出刀片电池，开创业内先河。刀片电池采用磷酸铁锂作为正极材料，将电芯做成又长又薄的长条形状，酷似“刀片”，与同类产品相比具备明显优势：热稳定性强：磷酸铁锂比三元锂正极材料有着更好的热稳定性，在温度上升到500摄氏度后才有发生自燃的可能。而三元锂电池热稳定性差，一旦温度超过200摄氏度，就有可能发生自燃甚至爆燃；能量密度高：刀片电池通过结构创新，在成组时可以跳过“模组”，大幅提高体积利用率，最终达成在同样的空间内装入更多电芯的设计目标。相较传统的有模组电池包，“刀片电池”的体积利用率提升了50%以上，续航里程已经达到

9、了高能量三元锂电池的同等水平；更低故障率：由于去掉了“模组”这一层中间结构，使得电池系统的复杂度大幅下降，由此也带来了更高的产品稳定性和更低的故障率。刀片电池的推出将比亚迪新能源汽车与“安全”紧密地联系了起来，迅速获得广大消费者认可。首款搭载刀片电池的比亚迪汉一经推出，月销量迅速攀升，成功立足国内中大型C级豪华轿车市场。磷酸铁锂电池也借助刀片电池重新成为动力电池的主流技术路线之一，且市场份额不断扩大。3.3 DM-i超级混动：解决续航和成本痛点，“颠覆”燃油车2023年1月，比亚迪DM-i超级混动正式发布。比亚迪DM混动平台经历17年的发展，实现从DM1O向DM-i+DM-p双平台战略的迭代。

10、混合动力系统包括发动机、电机和动力耦合装置等部件，公司自2004年着手DM系统的研究，通过联合驱动电机和发动机产生动力，2008年推出首款自主研发的DM1.0系统。截止2023年,公司在混电技术领域实现了4轮迭代，全新推出了DM-pDM-i双平台战略。其中,DM-i主打“超低油耗，DM-p主打“超强动力”，两平台优势互补，覆盖不同场景的需求。经过长时间的研发迭代，公司在混电领域构建起显著的技术优势。DM-i平台创造性的定义了以电为主的混动技术，实现了五大核心系统突破。比亚迪DM-i平台搭载EHS电混系统、骁云-混动发动机、功率型刀片电池、电池热管理系统和12V磷酸铁锂小电池五大核心系统。1)E

11、HS电混系统：EHS电混系统是节油核心系统，由双电机、双电控、直驱离合器、电机油冷系统、单挡减速器组成，采用扁线电机、油冷技术以及自主IGBT4.0技术，系统高度集成化。电机最高效率达97.5%,电控综合效率达98.5%,电机功率密度提升至44.3kW1o相比于第一代系统，其体积和重量都减少了30%,大幅缩减了成本。2）骁云发动机：DM-i混动系统匹配了骁云插混专用15升高效发动机和骁云插混专用涡轮增压15Ti高效发动机共两款发动机，热效率大幅提升。骁云插混专用1.5升高效发动机采用了阿特金森循环模式，热效率达43.04%,峰值功率81kW,峰值扭矩135Nmo骁云插混专用涡轮增压15Ti高效

12、发动机采用米勒循环模式，12.5:1高压缩比，实现热效率超40%,峰值功率102kW5300rpm,峰值扭矩231Nm1350-4000rpmo3）功率型刀片电池：DM-i混动系统刀片电池具有高安全性、超长寿命和高续航性。4）电池热管理系统：采用搭载脉冲自加热技术和冷媒直冷技术两项技术的电池，可适应更加寒冷的气候条件，解决了在寒冷地区续航和动力输出能力下降的问题。5）12V磷酸铁锂小电池：拥有独立的BMS系统，是唯一实现彻底无铅化的电池，系统效率相比铅酸电池提升13%oDM-i平台主打超低油耗，兼具高性能与经济性，主要表现在如下方面：D卓越动力：骁云发动机和功率刀片电池提供强大动力，EHS系统

13、总功率分别达到160kW,173kW和254kW0搭载DMV平台的秦PIUSDMV、宋P1USDM-i以及唐DM-i的零百公里加速分别达到7.3、7.9和8.5秒，2023款宋ProDM-i为7.9秒。2）静谧平顺：DM-i超级混动架构决定了电机驱动的综合工况占比超80%,整车控释实现发动机通常在NVH舒适区工作。当电量充足时，车辆纯电行驶，为驾驶者提供了静谧平顺的驾驶体验。3）低使用成本：DM-i平台的低成本体现在超低油耗和油电混动两个方面。DM-i混动的电池、系统架构和动力系统极大的提高了平台的运行效率，降低了油耗水平。秦P1USDM-i、宋PIUSDM-i以及唐DM-i的百公里馈电油耗分

14、别为3.81、4.41以及5.31。另外，混动平台通过充电驱动能够进一步节约用油成本。DM-i平台颠覆传统燃油车市场。秦PIUSDM-i、宋P1USDM-i以及唐DM-i三款车型价格区间在10-30万元之间、馈电油耗约3.8-5.51/百公里、百公里加速约8s、混动模式下续航时长超过1000km,与相同价格区间的燃油车相比性价比更高。3.4e平台纯电技术再升级，开启海洋系产品新时代2023年公司发布了全新e平台3.0版本。e平台3.0是由e平台经历三次迭代发展而来。2010年e6电动车的问世开启了国内的电动车时代；2018年随着元EV的上市，e平台2.0出现在大众视野中；2019年3月公司正式

15、对外发布“e平台”技术；2023年9月e平台3.0正式对外发布。e平台由前置电驱动系统、中置动力电池系统和后置电驱动系统构成，对比10和2.0版本，e平台3.0向体积更小、重量更轻、性能更强、能耗更低的方向演进。3.0平台在2.0的基础上进一步集成化，并加强了车身结构、电子电器构架和车用操作系统。e平台3.0致力于搭载下一代高性能智能电动车，兼具如下优势：D智能：e平台采用行业首个动力域控制器，并自主开发的车用驾车系统BYDOS系统，实现硬件与软件的双向智能化，为人车交互、车车交互、车物交互打造了高标准的智慧协作系统，有利于实现更强大的自动驾驶能力。2）高效：e平台通过集成化设计，显著提高了关

16、键模块的能量效率和空间利用效率。首先，3.0平台创新八合一电驱动总成，综合效率从原来的86%提升至89%；标配高宽域高效热泵系统，综合利用整车热量，实现各个系统的深度融合；采用全新一代SiC电控，功率密度提升30%,最高效率99.7%。其次，搭载全新e平台的电动车可实现零百公里加速2.9s、续航最大里程突破IooO公里、百公里电耗比同级别车型降低10%,冬季续航里程至少提升10%。3）安全：高强度的刀片电池成为3.O平台的标配，并作为结构件融入车身的一体化设计，大幅提高纯电动车的安全性。全新设计的一体化车身，扭转刚度能够达到40,000Nnb提升一倍。4）美学：3.0平台集成化的设计实现了车身前后悬更短，轴距更大，重心更低，提供了优渥的乘坐体验。另外，3.0平台还具有低风阻的优势，风阻系数最低可达0.21Cd5）开放：e3.0平台构建开放生态，比亚迪与丰田、奔驰、滴滴等合作，共同推进