【教育市场研报】教育和人力资源行业：“AI+教育”C端潜力或更优-20230524-华泰证券_市场营.docx

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1、证券研究报告教育和人力资源华泰证券I1IBHUAYA1MCUWTm“A1+教育”C端潜力或更优华泰研究2023年5月24日I中国内地专题研究“A1+教育”C端潜力或优于B端，教育企业加速布局AIGC技术应用A1技术在教育行业的主要落地场景包括B端教育信息化和C端智能学习硬件。我们认为B端市场规模可观但增长空间相对有限；由于B端业务对渠道和客户资源依赖性较强，目前竞争格局呈现地域性强、极度分散的特点。C端面向受众广且正经历智能化升级，增长潜力大；市场参与者包括传统教育硬件厂商和教培转型企业，行业格局尚未稳定，部分公司正加快布局教育AIGC应用以赢得先发优势。综合考虑C端用户基础、A1+教育相关产

2、品和技术布局，我们建议关注好未来和有道。A1+教育落地场景：C端智能及件增速或优于B端教育信息化我们认为A1技术在教育领域的落地场景大体可以分为B/C两端。B端主要应用于学校教学活动信息化建设，市场规模或于2024年达到5,524亿元，但随着教育信息化基础设施的逐渐完善，2019年我国城市校均网络多媒体教室覆盖率已达96.4%,2023年全国校均多媒体教室覆盖率已达96.1%,因此我们认为B端覆盖率提升空间已比较有限。另一方面，智能学习硬件致力于利用A1技术为学生打造个性化的自主学习体脸，是教育A1落地C端的主要场景，弗若斯特沙利文预计26年其国内市场规模有望超700亿元，其中学习机市场规模有

3、望达261亿元，23E-26ECAGR分别为16.9%152%.学习机是C端最主流产品，A1精准度和内容质量更是差异化发展主线我们认为当前学习机产品的差异化主要体现在A1功能的精准度和内置学习资源的质量（包括内容适用的年龄段和学科范围、资源丰富度、是否独家内容、是否可持续更新等）。考虑到市场参与者的竞争优势差异，我们认为未来A1学习机的发展方向可能分为两大路线：一类是“技术为王”路线，适用于A1技术储备深厚的厂商，通过持续增加和优化A1功能的方式来提升产品竞争力：另一类是“内容为王”路线，凭借优质内容沉淀锁定粘性用户。1育和人力资源增持（维持）研究员SACNo.S05705210701SFCN

4、o.BRP041联系人SACNo.S0570122030053SFCNo.BTB676duan1ian+(86)1057617007郑裕佳zhengyujia+(86)1063211166行业走势图重点推荐目标价Jft票名母JR票代a（香地市Q）技资评级好未来TA1US7.72买入札理DAOUS11.35资料来源：华泰研究施测考虑C端用户基础、A1相关产品和技术布局，建议关注好未来和有道好未来旗下学而思A1学习机自2月推出以来爬坡迅速，公司5月11日开启“AI助手”内测，有望进一步丰富学习机功能。我们认为好未来经过多年教研和教学沉淀，在学习机内容研发方面具备独特优势，若公司能逐步优化硬件供应链

5、及渠道储备，则学习机有望成为公司收入增长的重要动力。有道在A1领域积累深厚，已有多年Transformer类架构落地适配经验，爆款产品词典笔已搭载基于该架构的多项A1功能，学习机新品尚在爬坡中。我们认为若公司能将A1GC技术应用到智能硬件产品的研发中，或有助于提升产品附加值、优化内部研发效率，逐渐强化公司竞争优势。风险提示：自研大模型进展缓慢或效果不佳，智能硬件销售不及我们预期,竞争加剧，新品爬坡拖累短期利润率。就责声明和裁露以及分析肺声明是报告的一部分,讲务必一起阅读。正文目录“AI+教育”C端潜力或优于B端3B端：教育信息化覆盖率提升空间或比较有限，渠道依赖性强3C端：以A1学习机为代表的

6、智能硬件或有较大增长潜力4A1精准度和好内容是学习机两大关使竞争要素7AI技术和独家内容或是学习机差异化发展的两条主要路线14建议关注好未来、有道15风险提示16“A1+教育”C端潜力或优于B端B端：教育信息化覆盖率提升空间或比较有限，渠道依赖性强教育A1在B端主要应用于学校教学活动信息化建设，相关经费主要来自稳定增长的教育信息化财政预算。据财政部，20122023年国家财政性教育经费累计投入33.5万亿元，年均增幅8%o根据2011年6月国家教育部发布的教育信息化十年发展规划(2011-2023年)，各级政府在财政性教育经费中列支教育信息化的经费不得低于8%。我们据此估计，2013-2023

7、年我国教育信息化经费投入从1,959亿元增至3,667亿元，年复合增长率约为7.9%o考虑到2012-2023年财政性教育经费稳定占据全国教育经费合计的约80%,我们据此测算，2013-2023年我国教育信息化整体市场规模从2,429亿元增至4,532亿元，并将于2024年达到5,524亿元。S1:稳定增长的救Ir信息化财政覆算催生海量市场，2024年B端市场规模有里突破5,500亿元注：各年中国数方信总化经费投入按当年国索财政性我方经费的8%fK:各年中国我方信息化市场规模=当年我有信息化授弹投人/国家财政性教百经费占全国教育及费合计的比例(即.当年国家财政性教育经费/当年全国教克经费合计)

8、.凡假设预测期该比例与2023年保持一致。全国教育经费包括国家财政性教育及版、社会团体和公民个人办学经费、社会折赠绘壹、学吩和奈费、其地教有经费。资料来源：杖百部、财政部、国家扰计局、华泰研究便溺城市县侦90.30%乡村教育信息化2.0时代，B端覆*率提升空间已比较有限。经过2000-2018年的教育信息化1.0时代的“校校通”“三通两平台”等基础建设，我国大部分中小学已基本完成计算机网络搭建和教学硬件的普及。据艾瑞咨询，2023年我国校均多媒体教室数量占教室总数量达96.1%,未来增量空间主要来自存量教室的设备保有量提升及设备更新换代。图衰2：2019年我国中小学网络多媒体我宣覆J1率已达到

9、校高水平城乡学校网络多媒体教室数量占教家总数量的校均比例实现所有多媒体教室全部联网的城乡学校比例100%90%80%70%60%50%-40%30%20%10%0%资料来源：教育部、财政部、国家筑计局、艾瑞咨询、华泰研究B端业务对渠道依赖性校强，目前市场呈现地域性强、极度分散的竞争格局。由于教育信息化预算配置及采购安排主要由各地教育主管部门确定，企业跨区域拓展客户的难度较大，因此目前行业内呈现区域强者恒强、但整体高度分散的竞争格局。据我们统计，2023年A股主要教育信息化公司的教育业务营收合计大约在200亿元上下，市占率合计约4%,行业内绝大多数市场参与者规模较小。B413:2023年AJtt

10、主委载育信息化公司教育业务管收市值2023年载Ir业务管收2023年赦育业务占主2023年栽Ir业务*收20234AJft票代马公司名爵i.*AM（化无）（化无）管业/收入比重yoy隼002230CH科大诅飞软件+系统集成商1,372.7161.6132.74%2.56%49.39%002841CH祝源股份现件为主）+软件437.2260.7342.40%18.58%37.27%002955CH鸿合科技硬件57.8737.7482.95%-26.64%30.83%300248CH新开香软件+系统集成商44.897.5270.26%3.67%NA300645CH正元智总软件+系统集成商38.42

11、7.2768.29%11.48%27.04%600636CH国新文化现件57.434.6799.60%5.56%70.30%002599CH展通股份硬件+系统集成商37.363.6316.21%-13.75%27.14%300559CH佳发教官硬件+软件65.043.4483.43%2.0%NA003005CH竞业达硬件+系统集成商45.742.5769.96%-33.61%NA300359CH全通教育软件+系统集成商43.2.3538.82%23.42%NA300235CH方立科技软件（为主）+内容31.190.9689.05%0.80%76.70%002261CH柘维信息软件+系统集成商1

12、46.05NANANANA300654CH世纪大鸿软件52.12NANANANA合计192.49注：市值敛据故至5月23日“NA代表对应公判未鼓意该数据.资料来源：公司公3、华泰研究C端：以A1学习机为代表的智能硬件或有较大增长潜力智能学习硬件是教育A1落地C端的主要场景，26年市场规模有望超700亿元。教育A1在C端的应用场景集中在以学习机为代表的新型智能,学习硬件，通过对传统学习硬件进行智能化升级，利用大数据和A1技术，为学生量身打造精准的、个性化的学习方案，从而提升学生自主学习的效率和体验。据读书郎招股书援引的弗若斯特沙利文预测，2023年国内C端智能学习硬件市场规模合计约为397亿元，

13、其中学习机市场规模约为148亿元,2026年分别有望增至741亿元/261亿元，23E-26ECAGR分别为16.9%15.2%S4:26年C娓智能学习现件市场短，模或趣700亿元，23E26ECAGR接近17%资料来诵：读布郎招收书、弗若斯甘沙利文演浏、华泰研究学习机是C端教育智能成件最主流的产品类型。学习机（又称学生平板）通常覆盖小学至初中甚至高中的全科学习内容，用户生命周期长，客单价高（千元以上），且搭载较为丰富的软件和学习资源，用户为增值服务付费的意愿较强，是目前最主流的教育智能硬件产品。据艾璃咨询，学习机占教育智能硬件总体市场份额在30%以上（板至22年9月），在购买过教育智能硬件产

14、品的家长中，近七成选择购买学生平板，远高于选择其他品类的家长占匕匕我们观察到大部分传统教育硬件厂商及教培转型公司纷纷推出了A1学习机产品，此外，部分公司在第二梯队产品中（点读笔、儿童智能手表、扫描笔、智能作业灯）也有布局。图表5：学习机（学生平板）是家长购买的最主要智能救肓反件产品69.1%33.4%33.1%30.3%._25.9%18.4%16.7%161%.10.6%10.6%.4.6%2.9%2.6%资料来源：艾瑞咨询、华泰研究图豪6:传统收育发件厂育及栽培样型公司好好布局A1学习机产品科大讯飞好未来有道小度作业步步高谖书年优学学*沃AIGC技星火认知大楔型*7大模型智能学讥飞A1学习机教学大模型MathGPT（研发中）：数学领城的解题和耕题算法为核心学而思A1学习机以大模型“子日”（研发中）有道A1学习机A1学习机A1学习机A1学习机A1学习机A1学习机A1学习机习硬件产品讯飞翻译苣、阿尔法蛋词典莅A1讲题机“学拍拍”有道词典苞有道听力宝有道智1灯词典名口算机A1讲题机碟我词典名氯智怆灯词典之资料来源：公司公告、各公司官方微信公众号、各公司京东旗舰店、华泰