【影视综艺报告】传媒行业：《阿凡达2》上映带动电影产业链复苏关注恢复常态后的投资机会-202212.docx

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1、德邦证券TopsperitySecurities传媒优干大市（维持）证券分析师马笑资格编号:S0120522100002邮箱：maxiao阿凡达2上映带动电影产业链复苏，关注恢复常态后的投资机会投资要点：研究助理市场表现相关研究1.传媒互联网行业周报：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争，2023.12.182传媒互联网行业周报：继续看好互联网和恒生科技修复，婀凡达2点映带动电影市场复苏，2023.12.113传媒互联网行业周报：11月国内iOS渠道流水同比回正，出海流水环比大增，重视游戏投资机会,2023.12.44网龙（0777.HK）首次覆盖报告:游戏

2、业务稳健，教育业务利润释放可W，2023.11.305.哗哩哗哩-W（9626.HK）22Q3财报点评：游戏研发聚焦与用户增长目标切换或驱动亏损率收窄，2023.11.30疫情三年影响电影行业供需两端，行业发展整体相对停滞。疫情前电影行业整体呈稳步增长态势，2019年票房总额为641.5亿元，同比增长6%,五年复合增长率约为16.9%。疫情三年对于电影市场整体影响较大，其中2023年与2023年所受影响整体大于2023年。从票房数据来看，2023-2023年累计票房数据依次为203亿元、470亿元和290亿元，分别为2019年的32%、73%和45%。海外放开后电影行业整体恢短状况受感染人数、

3、影片质等因索影响。美国方面，尽管美国疫情放开较早，电影行业疫情后复苏较为平缓，目前票房恢复率在2019年的50%-60%左右水平。英国方面，疫情期间的票房主要受管控政策和感染人数影响，2023年5月影院获准开放后票房受到疫情感染人数影响较大。日本方面，疫情期间票房水平约在疫情前的50%70%左右水平，周末票房受新片上映影响波动较大，例如鬼灭之刃：无限列车篇的上映带动票房恢复率超过250%。 （B凡达系列全球表现领先，阿凡达2或上映带动电影市场兔苏。阿凡达累计获得全球票房$29.2亿美元，排名全球累计票房第一。阿凡达2于2023年12月16日在北美及中国内地同步上映。上映首日阿凡达2票房为1.4

4、4亿元（含12月15日零点场），综合票房占比97.7%,排片占比79.7%。截至2023年12月18日12：00,国内累计综合票房（含预售）3.79亿元，全球票房共计1.03亿美元，其中北美票房5300万美元。 国内元旦档电影以国产片为主，2023年海外大片云集。元旦档即将上映的电影共15部，其中11部为国产片，4部为引进片。2023年海外电影大片云集，包括惊声尖叫6、碟中谍7：致命清算（上）、超级马力欧兄弟大电影、镭可护卫队3、沙丘2、海王2:失落的王国等。 国内上市公司营收及盈利受疫情影哨较大，头部企业电影3（目倩普充足。经营方面,影院业务受疫情影响显著；电影项目储备充足，光线传媒目前储备

5、和开工的项目是行业领先的。财务方面，从收入状况来看，疫情后公司营业总收入均有所卜.滑；净利润方面，6家公司在2023年前三季度出现亏损。从盈利能力来看，大部分企业受净利润下降影响RoE下滑显著。从资产状况来看，大部分公司的资产负债率均有不同程度的上升主要受新租赁准则和疫情影响。投赞建议：防疫政策优化下，电影市场需求端有望进一步复苏。12月7F1国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通献（新十条），部分重点城市更新疫情防控政策，线下电影场景有望进一步恢复。随着阿凡达：水之道的上映以及流浪地球2等重点影片相继定档元旦、春节，供给端持续优化。我们

6、维持疫情防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，是本次电影行业疫后修复的主线逻辑的观点，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影；华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。风险提示：疫情加剧、电影票房不及预期、商誉风险、监管政策变化等。内容目录1 .疫情前中国电影行业长期稳步增长52 .疫情期间电影供需两端均有下降，票价有所提升53 .海外放开后恢复状况受感染人数、影片质量等因素影响93.1. 美国：放开后票房恢复平缓，2023年恢复至疫情前60%水平93.2. 英国：票房受管控政策和新冠感染人数影响113.3. 日本：2023年12月周末票

7、房水平已恢复至疫情前水平114 .阿凡达系列全球表现领先124.1. 阿凡达排名全球累计票房第一；阿凡达2上映首日票房破亿124.2. 阿凡达2国内上映首日票房破1亿元135 .国内待上映电影以国产片为主；2023年海外大片云集136 .国内上市公司营收受影响，影院业务影响较大216.1. 经营情况：影院业务受疫情影响显著；电影项目储备充足216.2. 财务状况：收入与盈利疫情受影响较大：负债状况受新规影响226.3. 估值情况247 .盈利预测248 .风险提示24图表目录图1：疫情前票房稳步增长；疫情后总票房减少，引进片占比由40%左右降至约20%5图2：疫情前观影人数和场次均稳步上升（截

8、至2023/12/17）5图3：2023年与2023年所受影响整体大于2023年6图4：2023年的元旦和春节档票房恢复至疫情前水平：国庆档受影响最大6图5：2023年与2023年的新片上映数量约在疫情前60%左右的水平；疫情后国产片占比突破80%6图6：2023年的每月新片上映数量平均恢复至2019年的64%7图7：疫情期间电影放映许可证发放数量较2019年显著减少7图8：影院整体上座率呈现下行趋势，2023年上座率降至2019年1/2左右水平（单位：%）7图9：疫情后票价整体有所上升，主要是由于国产片票价上升（单位：元）8图10：疫情影院数量和荧幕数量增速下降；电影院线数量长期保持稳定9图

9、11：2023年影院营业趋势图（截至2023/12/17；单位：家）9图12：2023年累计票房恢复至2019年的60%,在映电影数恢复至52%10图13：2023年4月逐步放开后票房恢复率逐步上升10图14：2023年11月在映电影共100部，恢复率为53%10图15：2023年复活节票房已恢复至接近疫情前水平，其他重要节日票房恢复率约为50%-70%（单位：百万美元）10图16：2023年重要节日在映电影数量恢复至2019年的40%-60%水平（单位：部）.11图17：英国疫情放开后周末票房受新增确诊人数影响11图18：2023年在映电影平均恢更率为2019年的74%11图19：日本202

10、3年12月周末票房恢复至疫情前水平12图20：日本周末在映电影数量逐步恢复至疫情期水平12图21：阿凡达排名全球累计票房第一（单位：亿美元）12图22：影院数量在疫情后增长趋缓或出现负增长（单位：家）22图23：银幕数量在疫情后部分公司出现负增长（单位：个）22图24：2018-2023年影院分账票房（单位：万元）22图25：2018-2023年影院观影人次（单位：万）22图26：公司营业总收入下滑（单位：亿元）23图27：销售净利率方面，疫情后部分公司扭盈为亏（单位：%）23图28：金逸影视和幸福蓝海疫情后ROE下滑显著（单位：%）23图29：2023Q35家企业资产负债率突破50%（单位：

11、%）23表1：元旦及春节电影梳理，其中元旦档15部，春节档1部13表2：国内待上映电影梳理14表3：海外部分待上映电影梳理19表4：部分上市公司影片储备情况22表5：8家上市公司估值指标（截至2023/12/16）24表6：Wind一致预期（截至2023/12/18）241 .疫情前中国电影行业长期稳步增长疫情前电影行业薨体呈稳步增长态势。根据灯塔专业版统计显示，2019年票房总额为641.5亿元，同比增长6%,五年复合增长率约为16.9%；电影上映数量为611部，较2018年增加52部；观影人次为17.3亿，同比增长1%,五年复合增长率为15.7%；平均票价为37.1元；放映场次为1.27亿

12、场，同比增长15%,五年复合增长率约为26.1%；影院数为11470家，较2014年增加6579家。BB1:疫情萌事房稚步增长；疫情后总H房Jt少，引进片占比由40%左右降至妁20%I右轴：国产片（）右轴：其他（）右轴：引进片（）,左轴:票房（亿元）资料来源：灯塔专业版，德邦研究所2 资料来源：灯塔专业版，德邦研究所3 .疫情期间电影供需两端均有下降,票价有所提升疫情三年对于电影市场整体影响较大，其中2023年与2023年（低至2023年12月17日）所受影响整体大于2023年。从票房数据来看，根据灯塔专业版数据，截至2023年12月17日，2023-2023年累计票房数据依次为203亿元、4

13、70亿元和290亿元，分别为2019年的32%、73%和45%。根据猫眼专业版披露的月度票房数据计算，以2019年数据作为基准计算恢复率，2023年有6个月的恢复率低于50%,其中4-7月恢复率均低于5%；2023年情况较好，仅8月恢复率低于50%,且2月及5月恢复率高于100%；2023年受疫情影响较为持续，截至2023年12月17日数据，3-6月及8-12月的票房恢复率均低于50%。重点档期中，2023年的元旦和春节档受影响较小，票房恢复至接近疫情前水平；国庆档受影响最大，票房恢复率为33.5%oS3：2023年与2023年所受影晌体大于2023年右轴：票房恢豆率（）左轴：票房（亿元）资料

14、来源：猫眼专业版，谯邦研究所资料来源：猫眼专业版，德邦研尢所从影片供给端者,新片上映数方面，2023年与2023年的新片上映数约在疫情前60%左右的水平。2023-2023年电影上映数量（恢复率）分别为365部（60%）、677部（111%）和391部（64%）。其中，国产片占比较疫情前显著提升，2019年国产片占比为77.6%,疫情后国产片占比突破80%,2023年达到85.2%。同时，疫情期间电影放映许可证发放数显著减少。2019年共发放了711部国产故事片许可，而2023-2023年分别为474部、498部和200部。一方面，新片拍摄受疫情影响进度放缓，拍摄周期拉长；另一方面，片方在疫情

15、不稳定时期上线电影的意愿较低。图5：2023年与2023年的新片上映Iut约在疫情前60%左右的水平；疫情后国产片占比突破80%750500250677iHU90%80%70%60%201420152016201720182019202320232023左轴：国产片（部）I左轴:引进片（部）左轴：其它（部）右轴：国产片占比（）资料来源：灯塔专业版，德邦研究所图6：2023年的每月新片上映数量平均恢气至2019年的64%资料来源：灯塔专业版，德邦研究所BB7:疫情期间电影放映许可证发放数量较2019年显著Jt少资料来源：国家电影局，德邦研究所从影片需求端来者,夜体上座率呈现下行趋势。2023年总上座率为5.9%,较2019年下降5%o按产地区分，国产片上座率持续高于引进片。图8：影院整体上座率呈现下行越第，2023年上座率降至2019年