资本结构优化问题研究—以保利地产为例 会计财务管理专.docx

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1、资本结构优化问题研究一以保利地产为例摘要：近年来随着国家相关政策的不断推进和深化，我国房地产行业又迎来了新一轮的发展。但是今年疫情的出现也不断冲击着房地产业，房源过剩房价却高位不下，房地产行业依旧存在着一系列问题。同时，房地产企业中也出现了分化的情况，许多中小企业因资金链断裂而不得不退出房地产市场。资本结构的不合理带来的资本成本增加会降低企业的盈利能力，不利于企业价值最大化的财务管理目标的实现。因此，对企业的资本结构进行调查研究之后可以发现其内部存在的缺陷，针对缺陷提出解决方案达到改良优化的目的。通过保利地产真实地数据情况，对该公司的资本结构进行探究，在探究之后解决了保利地产的资本结构缺陷，进

2、一步对行业中其他公司给予了相关实战经验。关键词：保利地产；资本结构优化；房地产行业ABSTRACT：Inrecentyears,withthecontinuousadvancementanddeepeningofre1evantnationa1po1icies,mycountrysrea1estateindustryhasusheredinanewroundofdeve1opment.However,theemergenceoftheepidemicthisyearhasa1socontinuedtoimpacttherea1estateindustry,andthesurp1ushousin

3、gpriceshaveremainedhigh.Therearesti11aseriesofprob1emsintherea1estateindustry.Atthesametime,therea1estatecompaniesarea1sodivided.Manysma11andmedium-sizedenterpriseshavetowithdrawfromtherea1estatemarketbecauseofthebrokencapita1chain.Theincreaseincapita1costcausedbytheunreasonab1ecapita1structurewi11r

4、educetheprofitabi1ityoftheenterprise,whichisnotconducivetotherea1izationofthefinancia1managementgoa1ofmaximizingtheva1ueoftheenterprise.Therefore,itisofpractica1significancetoana1yzeandstudythecapita1structureofrea1estatecompaniestofindouttheirexistingprob1emsandtoproposeoptimizationcountermeasures.

5、Thisartic1etakesPo1yRea1Estateasanexamp1e,ana1yzesandstudiesthecompany,scapita1structure,findsprob1emsandproposescorrespondingoptimizationcountermeasures,soastoprovidereferencecasesfortheoptimizationofthecapita1structureofotherre1atedcompanies.Keywords:Po1yRea1Estate;optimizationofcapita1structure;r

6、ea1estateindustry一、绪论1（-）研究背景及意义1（二）研究内容及方法1（H）文献综述2二、资本结构相关理论基础5（-）资本结构的内涵5（二）相关理论5（三）资本结构优化理论6三、保利地产资本结构现状分析7（一）保利地产基本情况7（二）资本结构现状分析9（H）存在的问题13四、保产资本结构优化设计14（-）优化设计目标及思路15（二）静态优化设计15（H）资本结构优化具体途径16五、保利地产资本结构优化保障措施17（-）增强公司抗风险能力17（二）管理者树立资本结构优化意识17六、研究总结18致谢19参考文献20绪论(-)研究背景及意义1 .研究背景无论是在住房、土地的政策方针

7、上变化，还是金融领域的深化改革，近年来有越来越多的企业选择进入房地产行业进行投资。通过2019年的数据可知，房产行业在开发新投上同比增长了9.9%；而2023的数据表明也同比增长了7%,可见房地产业的发展一直没有停下脚步。但由于2023年新冠疫情的影响，房地产行业也受到了较大的冲击：租赁房屋房源过剩，公司人员居家办公，这一系列的相关问题都在影响着企业的下一步发展方向。但同时又受宏观政策的调控，企业自身也在加速扩张，而扩张的结果就使房地产行业出现了分化。一方面中小企业在疫情的影响下，投入成本远远高于资金回收,最后导致了资金链断裂，企业可能破产；而另一方面大企业虽然没有破产，但由于负债压力过大时无

8、法及时偿还外债，就会影响企业信誉从而影响企业以后的盈利。同时，房地产企业与人们日常生活越来越息息相关，有一部分居民也会选择房地产行业进行投资来获取效益，因此，对房地产行业的资本结构优化无论是从企业自身稳定发展，还是其他方面都是不可或缺的。2 .研究意义通过保利地产的案例，我们可以对它相关的财务数据进行分析，以保利地产的情况做出一个资本结构的优化，在静态最优资本的方法下发现其存在的问题并提出对应的解决方法，从而减少它的财务风险，实现企业价值最大化。同时，不断发展的国内外关于资本结构的研究理论可能并不完全适应我国房地产行业的资本结构调整，所以通过以保利地产为例做出的资本结构调整对我国房地产行业当中

9、的其他企业也具有借鉴意义。(二)研究内容及方法1 .研究内容本文的思路是把文章分为三大部分，从为什么、是什么以及怎么办三个角度进行分析。首先第一部分的为什么是从文章的背景、意义以及国内外对资本结构提出的相关理论研究；其次第二部分的是什么则是以保利地产为例，分析保利地产的关键性财务数据并通过与行业对比之后发现保利地产现今存在的问题；而最后的第三部分则是怎么办，既提出解决方法达到对保利地产资本结构的优化调整，包括未来的预警与深思。2 .研究方法(1)文献分析法在知网以及其他相关平台，查阅相关主题文章。首先对不同文章的相通点进行了解整理。其次收集信息，在基础上明确关于资本结构的概念并得到保利地产的财

10、务数据。最后为文章的建构提供相关理论基础。(2)案例分析法本文以保利地产为实际案例，通过研究保利地产的数据，发现其存在的问题以及通过调整后所采取的措施。在分析保利地产的过程中，看相关优化问题的方法以及通过分析得到的问题是否是房地产行业中都存在共同问题。(3)比较分析法本篇文章在分析保利地产的整体情况时，采用的是2015年到2019年的财务数据进行比较分析；又因为单个的数据不足够证明文章的严谨性，所以又把保利地产与同行业的其他公司进行对比，以此得出更好地结论。(H)文献综述1国外研究现状在资本结构理论的这一历史长河中，国外学者是关于最优资本结构或者是企业价值最大目标这两方面开展的。从静态方面来讲

11、：Modig1iani和MiUer(1958)提出了MM理论，并在不考虑企业所得税的情况下对现实经济进行了假设简化后得出资本结构完全不会影响公司价值的结论%但之后Modig1iani和Mmer(1963)又在考虑企业所得税的情况下对MM理论进行修改,得出结论：资本结构会产生影响并且100%的负债率是最优资本结构。在此之后，Robt和MyerS(1966)在MM理论的基础上提出了比较债务税盾收益价值和财务困境成本价值的权衡理论，并认为实现企业价值最大化的必要条件是债务税盾收益的边际价值和财务困境成本的边际价值相等,这时达到最优资本结构。而BradIey(1988)、Cheery(1989)也基于

12、权衡理论各自建立了企业价值模型，证明最优资本结构的存在同时.，依据企业价值最大时的资本结构是最优资本结构的，分别得到两个最优资本结构方程,对我国静态最优资本结构研究有借鉴意义。从动态方面来说:Jeffery和HarriS(2016)的研究发现：企业最优资本结构因内外部影响因素的改变而改变，资本结构优化是一个动态过程，动态调整受公司规模、盈利能力和短期债务的影响0oBond和SCott(2016)研究证明房地产上市公司的杠杆率显著高于其他企业行业的上市公司，受行业环境影响较大，资本结构优化是向最优资本结构不断调整的过程。Kennedy和1evyQO14)将GDP增长率、通货膨胀率作为代表宏观经济

13、状况的变量放入最佳资本结构的拟合方程中，结果发现宏观经济状况对企业最佳资本结构有重要影响。Harkm(2013)选择公司资产规模、产品独特性、资产结构、成长情况、盈利水平及公司成立时间等代表公司层面的因素当作资本结构的影响变量，最后发现公司特征因素影响公司资本结构0oReginaId(2015)等在对房地产上市公司的财务数据进行分析后发现：随着资产规模的增加，公司的负债水平也会提高；公司的盈利能力和资产收益率对负债水平的影响是负向的；房地产行业的资本结构调整成本较大0oMartin和ChriSt(2015)认为基于避免控制权被稀释的考虑，股权越集中，大股东越不愿意股权融资，公司的负债水平越高。

14、因此,股权结构是影响企业资本结构的重要因素。Westgaard(2008)等通过对308家英国房地产公司财务数据的分析,讨论当地产企业资本结构的影响因素。研究发现，公司负债水平随资产规模的增大(或盈利水平的上升)而提高；而资产周转率和盈利波动性对资本结构有显著负向影响0o2 .国内研究现状相比国外而言，国内学者对于资本结构的研究多是以企业价值最大化为最优目标的研究。首先在静态方面，黄辉、黎毅(2013)按单一标准衡量和多重标准衡量将最优资本结构决策方法进行分类归纳，最优资本结构决策方法的衡量标准包括企业价值最大、资本成本最低和每股收益最大。他们认为应分行业确定最优资本结构，并且应选择桥党的衡量

15、标准加以确定。肖正(2012)再认为最优资本结构与企业价值最大有关，以此为基础构建了一个最优资本结构的理论模型。孟建波、罗林(1998)把企业最佳资本结构定义为使企业市场价值最大时的资产负债率，在假设条件的基础上构建了企业价值模型，经过数学求导得到最优资本结构方程0o而在动态方面，唐丽，陈华东(2001)定义了资本结构的动态优化，为适应宏观及微观环境的变化，公司管理适时调整负债资本和权益资本的比例关系，最终是为实现企业短期和中长期经营目标提供财务支持0o蔡方(2010)提出企业价值最大化应该是中国企业资本结构优化的目标，但是认为将最优资本结构设为一个确定的点的现实意义不大，环境影响因素的变化使

16、最优资本结构发生实时变化。因此，寻找最有资本结构区间更有研究意义。李狄楠、邵铁柱(2003)提出现代资本结构理论从理论上说明最优资本结构的客观存在性，但现实中由于企业所面临环境是动态的，所以最优资本结构应是一个目标区间，而这一区间应是以企业价值最大化为导向确定的静态最优为基础，以同行业龙头企业相关指标为参照，同时考虑资本结构内外部因素及弹性因素加以合理确定0o童勇(2004)通过研究发现：资本结构动态调整存在较大的调整成本是影响我国上市公司实现最优资本结构的重要原因。此外,鉴于中国房地产市场频繁地受到政府干预,张玲(2012)等发现房地产上市公司的资本结构受行业环境影响、宏观经济状况等影响显著0o同时.，廖敏霞(2010)认为优化企业资本结构应从调整债务资本结构、优化股权结构、加强内源融资能力几个方面入手，但