可行性报告-航空公司参与套期保值可行性分析.doc

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1、航空公司参与套期保值可行性分析第一部分 套期保值概述套期保值是以规避现货价格风险为目的，交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套作期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为。 套期保值的主要功能是将现货市场价格产生的巨大风险转移到期货市场上来。 期货市场上的套期保值可以分为两种最基本的操作方式：即买入套期保值和卖出套期保值。第二部分 套期保值的原理套期保值之所以能有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本经济原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。现货市场与期货市场会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期

2、保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。套期保值的基本原理是利用期货合约可以在期货市场上很方便地进行对冲这一特点，通过在期货市场上持有一个与现货市场交易部位

3、相反但数量相同的合约，从而在一个市场出现亏损时，另一个市场就会出现盈利。这样就在两个市场之间建立起一种互相补偿、互相冲抵的机制。第三部分 套期保值的遵循的原则套期保值应大致遵循交易方向相反原则、商品种类相同原则、 商品数量相等原则、月份相同或相近原则。在做套期保值交易时，必须遵循这四大操作原则，否则，所做的交易就可能起不到套期保值交易应有的效果，达不到规避价格风险的目的。套期保值交易必须遵循的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾，忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。第四部分 航空公司参与套期保值的可行性分析在我国航空公司的成本构成中，航空油料成本是最主要的组成部分，比例平均

4、在20%以上。受国际油价波动的影响，国内航空煤油的价格变化比较大，波动幅度超过100%，作为原油的下游产品，国内航空煤油价格波动较大是与国际市场石油价格的波动密不可分的，20多年来原油价格最低近10美元/桶，最高则将近150美元/桶。由于航空煤油在航空公司的成本比重很大，因此航空煤油价格的波动会直接影响航空公司的利润。如果航空煤油的价格上涨10%，那么对于国内大部分航空公司而言意味着主营业务成本超过2%的增幅，对于上市公司而言，其每股收益的变化更加突出。以近两年的日数据相关系数分析，看出航空煤油与燃料油、原油价格的相关性非常强。而对价格变化率的相关性考察后发现，航空煤油与燃料油的价格变化也具有

5、强相关性。从以上分析可知，航空燃油与燃料油的价格走势具有很强的相关性，可见航空公司参与燃料油期货交易来对航空煤油套期保值的思路是可行的。第五部分 航空公司套期保值操作举例例如：20XX年4月1日，国内航空煤油出厂价(含税)3560元，当时交割期为6月份的上海期货交易所燃料油主力期货合约价格为3136元。由于企业在未来两个月后有大约2000吨的航空煤油采购需求，由于担心国际原油价格继续上涨，国家发改委将可能继续上调国内航空煤油价格，欲在期货市场上进行买入保值。于是在期货市场上买入交割期为6月份的主力期货合约200手（一手10吨）。受国际原油价格上涨影响，09年5月19日发改委再次对国内油价进行上

6、调，航空煤油价格涨至4020元，那么完成套期保值的具体情况如何呢？情况一：假设期货价格上涨幅度等于航空煤油现货价格上涨幅度现货市场期货市场4月1日航空煤油价格为3560元/吨买入期货合约200手，价格为3158元/吨5月25日买入现货2000吨，价格为4020元/吨卖出200手合约平仓，价格为3618元/吨涨幅460元/吨460元/吨盈亏购买成本增加4602000吨=92万元盈利46020010=92万元从盈亏情况来看，油价的上涨导致了航空企业购买成本增加了92万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利92万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，航空企业圆满完成了预定利润

7、。情况二：期货价格上涨大于现货价格上涨（假设现货价格上涨460元/吨，期货价格上涨600元/吨）现货市场期货市场4月1日航空煤油为3560元/吨买入期货合约200手，价格为3158元/吨5月25日买入现货2000吨，价格为4020元/吨卖出200手合约平仓，价格为3758元/吨涨幅460元600元盈亏购买成本增加4602000=92万元盈利60020010=120万元从盈亏情况来看，油价的上涨导致了航空企业购买成本增加92万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利120万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，航空企业不仅完成了保值，完成了预定利润，而且额外盈利

8、了28万元。情况三：期货价格上涨小于现货价格上涨（假设现货价格上涨460元/吨，期货价格上涨400元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为3560元/吨买入期货合约200手，价格为3158元/吨5月25日买入现货2000吨，价格为4020元/吨卖出200手合约平仓，价格为3558元/吨涨幅460元400元盈亏购买成本增加4602000=92万元盈利40020010=80万元从盈亏情况来看，油价上涨导致了航空企业购买成本增加92万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利80万元，综合来看，期货市场的盈利尽管没有完全弥补采购成本的增加部分，但也大部分的减少了企业的损失，企业基本完成

9、了预定利润，达到部分保值的效果。假如到5月25日油价非但没有上涨反而出现了下跌，那么企业完成套期保值的具体情况如何呢？假设由于国际原油价格下跌，发改委将航空煤油价格下调至3300元。情况一：期货价格下跌等现货价格下跌（假设跌幅均为260元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为3560元/吨买入期货合约200手，价格为3158元/吨5月25日买入现货2000吨，价格为3300元/吨卖出200手合约平仓，价格为2898元/吨跌幅260元260元盈亏企业购买成本减少2602000=52万元亏损26020010=52万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但航空煤油价格下跌使企业购买成本减

10、少了52万元，综合来看，在油价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低完全弥补了期货市场的损失，贸易商圆满完成了既定的利润目标。情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌（假设现货价格下跌260元，期货价格下跌200元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为3560元/吨买入期货合约200手，价格为3158元/吨5月25日买入现货2000吨，价格为3300元/吨卖出200手合约平仓，价格为2958元/吨跌幅260元200元盈亏企业购买成本减少2602000=52万元亏损20020010=40万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但航空煤油价格下跌使企业购买成

11、本减少了52万元，综合来看，在油价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低完全弥补了期货市场的损失，贸易商仍超额完成了既定的利润目标。情况三：期货价格下跌大于现货价格下跌（假设现货价格下跌260元，期货价格下跌300元）现货市场期货市场4月1日航空煤油为3560元/吨买入期货合约200手，价格为3158元/吨5月25日买入现货2000吨，价格为3300元/吨卖出200手合约平仓，价格为2858元/吨跌幅260元300元盈亏企业购买成本减少2602000=52万元亏损30020010=60万元从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但航空煤油价格下跌使企业

12、购买成本减少了52万元，综合来看，在油价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低已大部分弥补了期货市场的损失，贸易商可基本完成了既定的利润目标。以上例证全部来自假设，由于航空煤油和燃料油属于不同品种，因此实际操作上需要对其进行相关性分析，从上面分析得出航空煤油和燃料油价格变化率的相关系数为0.737，因此在现实中我们需要做如下操作：1、 判断入场随着经济的企稳，由于担心国际原油价格继续上涨，国家发改委将可能继续上调国内航空煤油价格，而企业在未来两个月有大约2000吨的采购需求，为了规避航空煤油价格波动风险，故决定在期货市场上进行买入保值。2、 套期保值手数的确定2

13、0XX年4月1日，国内航空煤油出厂价(含税)3560元，当时交割期为6月份的上海期货交易所燃料油主力期货合约价格为3136元。那么依据前面计算的价格变化率系数，则企业需要在期货市场套保的手数为：套保手数=35602000/（313610）0.737=308手因此，航空公司在09年4月1日在期货市场上以3136元的价格买入308手燃料油6月合约。3、 效果评估受国际原油价格上涨影响，09年5月19日发改委再次对国内油价进行上调，航空煤油价格涨至4020元，而上海期货交易所6月燃料油合约5月19日价格为3452元，当天航空公司在现货市场采购航空煤油2000吨，同时在期货市场平仓，平仓价格为3452

14、元，则具体套期保值效果如下：套保效果评估表 现货市场期货市场20XX年4月1日航空煤油价格为3560元/吨买入期货合约308手，价格为3036元/吨20XX年5月19日买入现货2000吨，价格为4020元/吨卖出308手合约平仓，价格为3452元/吨涨幅460元416元盈亏亏损4602000=92万元盈利41610308=128.128万元合计总盈利：128.128-92=36.128万元由上表可见，我们通过在燃料油期货市场的套期保值操作，使得在期货市场上盈利了128.128万元，不仅成功规避了航空煤油价格上涨所带来的92万元的损失，甚至还有36.128万元的额外盈利。因此，上述套期保值应该说是很成功的，使得企业能够通过套期保值操作锁定经营成本，从而保证了企业的正常利润。 套期保值可以实现企业转移价格波动的风险，实现企业的既定利润目标，虽然同时丧失价格向有利方向波动而获得更大利润的机会，但是却可以使企业无论在牛市还是熊市都能保持一个稳定的利润，从而使得企业得到稳定发展。 第六部分 航空公司套期保值一般流程