2023锡行业研究报告（附下载）.docx

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1、2023锡行业研究报告（附下载）导语2023年全球锡矿现金成本曲线90分位线成本为23171美金/吨，相比2023年增长36.31%,目前1ME锡价在26000-27000美金/吨之间，所以有较强的成本支撑。锡的简介：锡应用广泛，全球锡资源分布相对集中全球锡资源分布相对集中锡的英文名称是Tin,元素符号Sn,原子序数50,属于IVA族，是一种有银白色光泽的的金属元素。金属锡柔软，易弯曲，熔点低，只有23189P,沸点2260C。锡在常温下富有展性，但是延性比较差，一拉就断。锡的化学性质很稳定，在常温下不易被氧气氧化，主要以二氧化物（锡石）和各种硫化物（例如硫锡石）的形式存在。锡易于许多金属形成

2、合金，锡及其合金有很好的油膜滞留能力，在工业和人们的生活中有着广泛的应用。锡是我国的战略资源，是不可或缺的关键稀有金属。锡产业链主要包括锡矿采选、冶炼、初加工、深加工等环节。从原生锡矿、砂锡矿等冶炼制得锡锭，经过初加工制成精锡产品、锡铅焊料锭、锡基铸造合金锭、锡基轴承合金锭等中间产品，再经过深加工制得锡型材、镀锡板、焊锡、锡基合金、锡化合物等应用产品，广泛应用于医药、化工、轻工、食品、艺术品、电子工艺、电镀、塑料、农业、汽车、林业等终端领域。全球锡资源储量分布相对集中。USGS最新数据显示，截至2023年末，全球锡资源储量约460万吨，如果按照全球锡精矿年产量约30万吨来测算，仅能保障未来15

3、T6年的用量。其中，印度尼西亚、中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西和玻利维亚锡资源储量分别为80/72/70/57/43/42/40万吨，前七大资源国储量合计占比约87.4%。图1：全球锡资源储分布（2023年）印度尼K夏BMMe大N亚*9巴if利立 *聚（童） MM黄料来源：USGS.国图2：全球锡矿产j330.000-310.0-290.000-270.000250.0-230.0210,000-190,000-170.000-150.000Ur费料来源：USGS,国信证券般济研究所修理半导体消费对锡价影响明显锡价复盘2009年以来，锡价出现过三轮较为明显的价格周期：2009.1-2015

4、.12：2009年初开始，半导体消费量快速提升，叠加全球锡矿供应量大幅下滑，供需缺口推动锡价格持续走高，一直持续到2011年上半年，1ME期货收盘价（3个月）由109万美元/吨升至3.30万美元/吨。高价刺激全球锡矿供应大幅增加，2011年起缅甸矿开始放量，且产量逐年增加，2013年全球锡矿产量增幅23%,但需求端半导体消费额无大幅提升，供需过剩，价格下滑。2016.1-2023.3：2016年初开始，受益于半导体消费快速增加，叠加国内供给侧改革导致企业亏损，因而减产，锡价由133万美元/吨升至当年年底的2.19万美元/吨，一直到2019年中，基本稳定在2万美元/吨上下，波动幅度很小。2019

5、年半导体消费额下滑，锡矿供应变化不大，金属价格跌至132万美元/吨，跌幅30%以上。2023.4-2023.10：2OQ221Q1,由于中国、欧美等主要锡消费国家和地区的经济复苏带来的锡需求复苏，加之缅甸锡精矿因防疫封锁而受阻带来的供给受限，锡价单边上涨。21Q221Q4,全球精锡产量增加，但半导体需求持续上升，光伏装机量保持高增速，供需两旺，价格持续上升。22Q1,补库需求+冶炼原料供应不足+俄乌冲突加剧市场对相关金属供应的担忧，锡价中枢继续上移。22Q222Q3,海外主要经济体为抑制高通胀，货币流动性快速收紧引发全球金融市场衰退情绪蔓延，有色金属价格普遍承压，锡价中枢快速下行。2023.1

6、1至今：2023年11月2日美联储加息75bp后，宏观预期明显回暖，预期12月加息放缓至50bp,海外锡价反弹，国内锡价跟涨。同时，国内疫情管控政策放开，进一步剌激锡价上涨。供给端，秘鲁明苏矿山圣拉斐尔锡矿受当地政局变动影响而停产，预计最早3月能够复产。秘鲁作为重要的锡产国之一，其停产对全球锡精矿供给的影响较大。图5：2009年至今锡价格走势OUUUU1MEtft(左美元/:SHFE1eC2009-01-062010-01-062011-01-062012-01-062013-01-052014-01-062015-01-052016-01-052017-01-06201即。IY费料来源：Wi

7、M,国信证券姓济研究所整现全球锡矿供给相对稳定，未来难有增量全球锡矿资源大型和特大型矿床数量相对较少，中、小型锡矿床数量偏多，且开采方式以地下开采为主。另外相较其他矿种，全球锡矿资源勘查投入不足，新发现锡矿床较少，新增储量远远赶不上锡矿资源消耗量，因此全球锡矿储量呈现逐渐下降趋势。未来随着全球锡矿资源的不断开发和需求不断增长，未来锡矿资源供给保障可能呈现紧张的局面。全球锡精矿生产地分布非常集中，中国、印度尼西亚、缅甸、秘鲁、刚果（金）、玻利维亚和巴西锡精矿产量约占世界总产量的90%,这几个国家的产量变化将决定全球锡供应端的格局。其中，中国是全球最大的锡资源储量国和产量国，锡矿资源以原生矿、大中

8、型矿为主；东南亚地区印尼、缅甸和马来西亚等地区为全球最重要锡矿带之一，以砂锡矿、中小型矿为主；南美洲地区过去是全球主要的产锡地区，但由于以往过度开采导致该区目前开采锡资源的品位不断下降；非洲地区（刚果（金）、纳米比亚等）改变传统的手工和小规模生产方式，提高机械化，锡矿产量有所增加；俄罗斯锡资源储量较丰富但投资建设条件相对较差；澳洲地区虽然目前锡矿产量较低，但锡资源成矿条件好，未来有较大的扩产潜力，但大部分锡矿项目都要到2025年之后才能投产；而北美洲地区（美国、加拿大等）锡资源相对贫乏，但也在积极开展勘查研究工作。USGS数据显示，过去几年全球锡精矿供给稳定在30万吨上下的水平，但由于主要产区

9、锡矿品位不断下降，叠加环保和政策性原因，或导致锡矿供给减少。中国环保趋严限制锡矿供给，锡矿增量有限中国锡资源基础储量约为72万吨（USGS数据），但是每年锡矿的开采量远大于新发现的量，且后备锡资源品位低，国内多数骨干锡矿山正面临资源枯竭，生产能力呈现逐年下降杰势，导致国内锡资源储量逐年递减，目前静态开采年限不足10年。另外，国内锡矿资源分布集中，国土资源部数据显示，云南、广西、湖南、内蒙古、广东和江西六个省区锡矿资源储量约占全国总储量的98%,其中云南个旧和广西大厂两个地区的储量占到全国总储量的40%。国内锡产业链整体呈现中间冶炼产能过剩，但两端投入不均的局面。2015年12月22日，工信部公

10、布锡行业规范条件，提高锡行业的进入门槛，鼓励优势企业进行资源整合；另外在国内环保趋严的大背景下，许多环保不达标的小型矿山被关停，产量规模受限，所以在2015年之后国内锡矿产量呈现下降的趋势，目前年产量维持在9万吨左右。印尼锡资源品位下降，出口政策或继续收紧印尼锡资源基础储量约为80万吨（USGS数据），按照每年锡矿开采量7-8万吨来测算，目前静态开采年限约为10年。近年来，印尼由于锡矿资源品位下降，叠加矿山企业被迫转入水下开采，采矿难度加大，开采成本提升，锡矿产量大幅度降低。印尼政府不断出台政策对锡产品出口进行管制：2012年2月，印尼政府规定从2014年开始禁止出口金属原矿，此项规定促使矿商

11、在国内投资建设冶炼厂和加工厂，提高国内资源和矿产业的附加值；2013年8月，印尼政府出台相关政策表示，国内所有精锡出口前都要通过印尼商品及衍生品交易所（ICDX）进行交易，印尼作为全球最大的精锡出口国，致力发展ICDX,试图提升锡资源定价的话语权；2023年10月，印尼总统公开表示，印尼尚未决定可能实施锡出口禁令的时间，并且仍在计算禁令的影响；他表示，将锡列入希望停止出口的金属清单，是为了引导采矿业转向下游附加值产业。国际锡业协会ITA表示，印尼政府有可能实施一定的限制措施，而不是完全停止精锡出口。印尼天马公司（PT.TIMAH）是印尼最大的锡供应商，同时也是最重要的精锡出口企业，2023年精

12、锡产量198万吨，同比下降约25%。除了国企外，印尼同时还有较多的私人小型冶炼企业，这些企业在逐步拿到出口配额之后，精锡产量提升，出口占比提升，且这部分企业对锡价的敏感度更高，产量有较大的波动性。新能源领域打开锡需求增长空间精锡消费结构锡的需求领域主要是锡焊料、锡化工品、镀锡板（马口铁）、铅酸蓄电池和青铜等锡合金。根据国际锡业协会ITA数据统计，2023年全球精锡消费量为38.95万吨，同比增长7.3%；预计2023年消费量为38.30万吨，同比下降17%。从具体应用领域来看，锡焊料是最主要的消费领域，2023年在全球锡消费中的占比高达49%；锡化工为第二大的锡消费领域，占比17%；马口铁、铅

13、酸电池、锡铜合金的占比分别为12%、7%、7%o分地区来看，亚洲是最主要的消费地区，2023年消费占比为71%；其中，中国是最主要的锡消费国家，2023年占比为47%o焊料为精锡最主要的下游应用领域焊料是一种易溶的金属合金材料，其熔点低于被焊金属，当焊料融化而被焊金属不熔时，能浸润被焊金属表面，并在接触面处形成合金层，与被焊金属连接到一起。通常电子产品装配中使用锡铅焊料，称为焊锡。根据形状不同，焊料可分为丝、条、粉、膏等产品，我国生产的产品已广泛出口到国外市场。锡焊料产品结构随着环保和新兴产业的发展而发生变化。欧盟立法制定了ROHS强制性标准，自2006年7月1日开始实施；我国工信部等七部门也

14、联合制定了电子信息产品污染控制管理办法，对电子信息产品中含有的铅、汞、镉等六种有毒物质进行了禁止或限制，2007年3月1日开始施行。自此，锡焊料产品分为了传统的锡铅焊料产品和无铅焊料产品（规定其中铅含量小于IooOPPnI）两大类，其中锡铅焊料的熔点更低，流动性好，凝固时间更短；无铅焊锡的抗氧化性好，且由于氧化夹杂少，可减少焊接时的拉尖和桥联现象。锡产业链图3：锡产业集锡矿费源冶燎中间体应资料来源：资产信息网，国信证券经济研究所整理未来三年全球精锡供需缺口或逐步扩大精锡供需平衡测算2023年全球精锡消费有望大幅提升。国际锡业协会ITA统计，2023年由于y情等原因，全球精锡消费量约38.3万吨

15、，同比下降17%左右；2023年精锡消费量有望受到光伏、电动车等新能源领域需求的拉动，以及受益于国内地产竣工面积同比提升所拉动相关领域需求的增长，我们预计2023年全球精锡消费量约为39.9万吨，同比增加4.2%。2023年全球精锡供给有恢复性增长。全球精锡供给相对刚性，预计2023年增长将主要来自于中国和缅甸锡矿恢复性的增长，秘鲁由于圣拉斐尔矿山临时停产或有减量，其他国家和再生锡有少许增量，预计2023年全球精锡供给约为39.2万吨，同比增加2.6%。预计2023年全球精锡供需约有07万吨左右的缺口；且从更长的时间维度来看，供需缺口或进一步扩大，锡价中枢有望稳步抬升。图10：中国锡矿资图9:中国锡矿产资料泉源：国土责蹲部贫裨泉德：USGS.SB信证券经济研究所整理END