建筑装饰行业 2023 年报及 2023 一季报业绩综述.docx

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1、现金流明显改善，“中特估”+“一带一路”背景下业绩有望加速修复建筑装饰行业2023年报及2023一季报业绩综述目录1行情回顾：2023Q1建筑装饰行业表现亮眼，在SW一级行业排名第542板块整体:2023Q1营收增速环比改善，2023现金流显著改善63细分板块情况103.12023各子板块营收增速下滑，2023Q1国际工程、工程咨询景气度提升103.2盈利能力：2023国际工程毛利率稳中有升，ROE稳健增长133.3偿债能力：资本结构稳定，2023钢结构板块流动比率改善明显163.4营运能力：基建、国际工程板块存货管理能力提升184投资策略195风险提示20图表目录图表1：SW建筑装饰行业走势

2、（截至2023年3月31日）4图表2：建筑装饰及各子板块PB（截至2023年3月31日）5图表3：建筑装饰及各子板块PE（截至2023年3月31日）5图表4：建筑八大央企PB（截至2023年3月31日）5图表5：2018-2023建筑行业营收及增速6图表6：2018Q1-2023Q1建筑行业营收及增速6图表7：2018-2023建筑行业归母净利润及增速7图表8：2018Q1-2023Q1建筑行业归母净利润及增速7图表9：2018-2023建筑行业毛利润及增速7图表10：2018Q1-2023Q1建筑行业毛利润及增速7图表11：2018-2023）8图表12：2018Q1-2023Q1BD8图表

3、13：2018-2023I）8图表14：2018Q1-2023Q1层）8图表15：2018-2023建筑行业B1）8图表16：2018Q1-2023Q1建筑行业，）8图表17：2018-20237）9图表18：2018Q1-2023Q1J）9图表19：2018-2023建筑行业经营性现金净流量（亿元）9图表20：2018-2023建筑行业投资性现金净流量（亿元）9图表21：2023、20230）10图表22：2023M）11图表23：2023）11图表24：2023Q1）11图表25：2023Q1B1）11图表26：2023、20237）12图表27：20230）12图表28：2023，）12

4、图表29：2023Q1F）13图表30：2023Q12）13图表31：建筑行业2018-2023，）14图表32：2023、2023由14图表33：建筑行业2018-2023T)15图表34：2023、2023，)15图表35：建筑行业2018-20231)16图表36：2023、2023S)16图表37：建筑行业2018-20237)17图表38：建筑行业2018-2023流动比率17图表39：建筑行业2018-2023存货周转率、应收账款周转率18图表40重点公司盈利预测及投资评级(截至2023/5/11)191行情回顾：2023Q1建筑装饰行业表现亮眼，在SW一级行业排名第52023Q1

5、SW建筑装饰行业上涨I119%,跑赢沪深300指数6.56个百分点。截至2023年3月31日，申万建筑装饰行业指数上涨11.19%,在31个SW一级行业中排名第5位，跑赢沪深300指数6.56个百分点，三级子板块涨幅排行前五的依次为国际工程(39.40%)、其他专业工程(17.17%)、工程咨询服务(15.45%)、基建市政工程(13.30%)、化学工程(12.94%),分别跑赢沪深300指数34.77百分点、12.54百分点、10.81百分点、8.67百分点、8.31百分点；从个股来看，剔除ST个股后，2023Q1涨幅前五的个股有北方国际(84.85%)、深桑达A(64.07%)新城市(50

6、.79%)、华图国鼎(39.52%)、建发合诚(38.79%),涨幅靠后的五个股票为美丽生态(-24.80%)、龙元建设(-21.46%)、海波重科(-15.56%)、浙江建投(T3.66%)、农尚环境(T3.51%)图表1：SW建筑装饰行业走势(截至2023年3月31日)10%建筑装饰沪深300资料来源：iFinD,东莞证券研究所2023QISW建筑装饰行业估值仍处于低位，具备估值修复空间。截至2023年3月31日，建筑行业整体市盈率为8.47倍，在全部31个SW一级行业中排名28位，仅高于银行、石油石化、煤炭，行业当前PE估值位于2018年以来37.44%的百分位水平，具备一定的修复空间。

7、各子板块中，PE较高的板块为园林工程(37.4)、装修装饰(28.2)、工程咨询服务(25.8)、钢结构(24.0)、国际工程(18.0),PE较低的板块为房屋建设(5.1)、基建市政工程(7.7)、化学工程(12.9)、其他专业工程(13.3)。从PB来看，截至2023年3月31日，建筑行业整体PB为0.86倍，许多建筑央国企仍处于破净低估状态，如中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶市净率仍低于1,仍具备较大的估值修复空间。图表2：建筑装饰及各子板块PB（截至2023年3月31日）2.50爽料来源下nD；炼竟证券研究所图表3：建筑装饰及各子板块PE（截至2023年3月31日）40

8、.0035.3tt25.8.11111111zy资料来源：HinDt东莞证券研究所图表4：建筑八大央企PB（截至2023年3月31日）1.20h1111111中国跌建中国建筑中闰中中国交建中国中冶中国电建中国化学中IH能建资料来源：iFinD,东莞证券研究所2板块整体:2023Q1营收增速环比改善，2023现金流显著改善建筑装饰行业2023年营收增速有所下滑，2023Q1环比改善我们选取申万一级行业建筑装饰的167家公司作为统计样本。营业收入方面，2023QISW建筑装饰板块营业总收入20,353.17亿元，同比增长8.00%,增速同比下滑7.85个百分点，环比2023Q4上升0.69个百分点

9、；其中央企、地方国企、民企同比分别增长7.69乐7.70%、0.82%,增速同比分别下降11.12乐下降10.90%、上升3.72%.2023年SW建筑装饰板块营业总收入84,735.15亿元，同比增长9.41%,增速同比下滑6.59个百分点；其中央企、地方国企、民企同比分别增长10.50%、10.41%.-11.22%,增速同比分别下降4.80%、4.91%、19.73%,主要是由于地产行业持续低迷，导致建筑业整体需求不及预期。2023年地产边际改善、基建投资有望维持高位，央国企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”，强调经营效益的合理增长和发展质量的有效提升，以及共建“一带一路”10周年

10、背景下，海外项目新增量值得期待，建筑业有望迎来更高质量的发展。90000008OOXX)700OaOO60000X5000040000IoO3000200008WOoojoOOXX20182019202320232(02营业收入（亿元）YOY（%）.右柏2G00H1a0OH1&00K140012.00%oo8.o6.0M4.002.00%OOOH25Ooaoo7aoo%200J150J10000-005000.00OM2018Q12019Q12023Q1202IQ12Q22Q1aoo%5aoo%4。OOH3Q00H2aoo%Ie1o0%0.00*-o%20.00*I曹殳收入（亿元）VOY（%h

11、右脑2023年行业归母净利润出现明显修复。毛利润方面，2023QISW建筑装饰板块毛利润1,906.01亿元，同比增长8.79%,增速同比2023Q1下滑2.02个百分点。2023年SW建筑装饰板块毛利润9,130.73亿元，同比增长4.79%,增速同比下滑10.91个百分点。归母净利润方面，2023QISW建筑装饰板块归母净利润517.33亿元，同比增长14.21%,增速同比2023Q1上升3.87个百分点。2023年SW建筑装饰板块归母净利润1,830.74亿元，同比增长12.90%,增速同比上升16.36个百分点。主要是由于2023年地产信用风险暴露，相关建筑企业计提大额减值损失，导致2

12、1年基数较低，因此22年归母净利润同比提升幅度较大。2023Q1净利率、ROE环比明显改善2023年Sw建筑装饰行业销售毛利率为10.74%,同比回落了0.48个百分点，2023Q4、2023Q1行业销售毛利率分别为12.72%、9.35%,同比分别下滑0.43、上升0.06个百分点；2023年销售净利率为2.73%,同比下降0.10个百分点，2023Q4、2023Q1行业销售净利率分别为1.89%.3.03%,同比分别上升0.29、O04个百分点,2023QI净利率环比改善明显；2023年ROE为8.47%,同比上升0.21个百分点,2023Q4、2023Q1行业ROE分别为1.47%.2.

13、25%,同比分别上升0.55个百分点、0.06个百分点。2023年建筑行业毛利率对比上年同期略有下滑，主要由于受地产行业下行、原材料成本上行和疫情导致的施工进度不及预期的影响，而2023年地产边际改善，基建在2023年积压的实物工作量将陆续落地，叠加疫情防控政策的优化，2023年毛利率有望持续好转。从资产负债结构来看，2023QI行业资产负债率为75.09%,环比2023年末略微上升0.17个百分点，同比2023Q1上升0.56个百分点。2018到2023年建筑业资产负债率持续降低，2023年有所升高，或因疫情反爱，工程项目施工进度受阻导致的资产负债率上行。考虑到建筑业央国企”一利五率”考核体

14、系中“一增一稳四提升”的要求，预计2023年资产负债率将维持稳定。2023Q1行业总资产为132,273.74亿元，同比2023Q1增长12.71%,环比2023年末增长3.23%；所有者权益32,954.70亿元，同比2023Q1增长10.25%,环比2023年末增长9.07%。图表18：2018Q1-202301)图表17：2018-2023建筑行业资产负债率)数据来源：iFinD,东莞证券研究所数据来源：iFinD,东莞证券研究所2023、2023Q1经营性现金流同比显著改善2023SW建筑装饰板块经营活动产生的现金净流量为2,055.00亿元，较2023年增加流入1,370.84亿元，

15、2023年经营性现金流的转正或因建筑央国企加强现金流管理和考核，提高了回款效率和资产运营效率；2023Q4、2023Q1经营活动产生的现金净流量分别为4,476.62亿元、-3,371.75亿元，同比增长分别为967.13亿元、491.18亿元。投资性现金流来看，2023SW建筑装饰板块投资活动产生的现金净流量为-3,675.24亿元，较2023年减少净流出6.69亿元，2023Q4、2023Q1投资活动产生的现金净流量分别为T,173.83亿元、-973.12亿元，同比增长分别为-232.43亿元、52.78亿元。经营活动产生的现金流国YOY().右轴OJXJ-5oaoo1OOaoo1soo.002000.002soaoo30OaoO3,5OaOo40OaOO4,5Oaoo20182019202320232023投资活动产生的现金流YOY(%).右轴3S.00%3Q00%2S.00%2